撰文|桿姐&編輯|愛麗絲? ?來源|閨蜜財經

2025年5月7日，距離極氪以“史上最快IPO”登陸紐交所僅一年，吉利汽車突然宣布以每股存托股票25.66美元的價格私有化極氪剩余34.3%股份，推動其退市。

“富二代”短暫上市路

在杠桿游戲印象里，極氪可謂是含著金湯匙出生。

作為吉利汽車旗下的高端智能電動汽車品牌，極氪2021年7月成立，8月就獲得了5億美元融資。投資方包括寧德時代、嗶哩嗶哩、英特爾資本、博裕資本和鴻商集團。

極氪成立僅1年多，2022年11月吉利汽車官宣，擬將極氪分拆上市。

2022年12月，極氪按保密基準向美國證交會遞交可能進行首次IPO的注冊聲明。

2023年2月，極氪完成A輪融資，估值曾高達130億美元。

2023年4月，有消息稱極氪尋求新一輪融資，投前估值70億-80億美元，但被極氪CEO安聰慧否認。

2023年6月，極氪完成Pre-A輪融資，投資方包括越秀產業投資。

2023年11月，極氪再次向美國證券交易委員會遞交IPO招股書，但當月因“市場窗口欠佳”撤回。

2024年5月10日，極氪正式在美國紐交所掛牌上市，募資約4.41億美元，上市發行價為21美元/股，首日收盤股價報28.26美元，較發行價上漲34.57%，市值一度達到71.6億美元。??

2024年9月，吉利控股集團發布《臺州宣言》，其中提到進一步明晰各品牌定位，理順股權關系，減少利益沖突和重復投資，提高資源利用效率。為極氪后續的私有化等資本運作埋下伏筆。

2024年11月，極氪斥資逾93億元收購了領克汽車51%的股份，成為其控股股東。

再就是最近的5月7日，吉利汽車控股有限公司向極氪提交非約束性私有化要約，擬收購吉利汽車及其關聯方目前尚未持有的極氪全部已發行股份及美國存托股票。

財務困局：增長背后的“失血”

上市這一年，極氪在資本市場的表現可以說是較為驚險，存在感偏弱。

盡管2024年極氪以52億美元募資創下新勢力IPO紀錄，但如下圖杠桿游戲從東方財富看到，該司上市后股價一言難盡：首日28美元左右即短期高點，此后約三個月時間里一路陰跌，最低曾到過13美元。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

截至美東時間2025年5月8日美股收盤，極氪股價為26.06美元，仍低于發行時最高價。難怪有言論說，極氪的退市，最直接的導火索是其長期低迷的估值。

股價萎靡的背面，則是極氪自身的一系列矛盾。

首先是獨立造血能力。極氪之前高度依賴吉利集團進行輸血，包括但不限于廠房、生產、三電技術。截至2024年底，其物業、廠房及設備等固定資產僅32億元出頭（占總資產不足10%），資產負債率卻高達131%，遠超行業平均水平。

其次是產品競爭力。極氪001曾以月銷1.4萬輛成為30萬級純電爆款，但2025年月銷量驟降至不足3000輛，這背后原因值得深思。外部小米SU7與小鵬P7競爭固然是一大主因，但極氪本身的產品策略也有問題。

最新數據顯示，2025年4月，極氪品牌汽車銷量為13727輛，同比下滑15%，成為吉利旗下品牌車型里唯一負增長。

2025年前4月，極氪汽車共銷售55130輛，同比增長12%，為吉利旗下增速最慢的品牌。

缺乏持續爆款能力，會讓市場信心動搖。

最后是盈利能力。根據公開披露，極氪近五年收入從31.85億（2020年）飆升至759.1億（2024年），復合增長率118%。但凈利潤卻從1.036億（2020年）惡化至- 64.24億（2024年）。

如上圖，2021—2024年，極氪的凈利潤分別為-43.63億元、-79.34億元、-83.47億元、-64.24億元。4年累計凈虧約270.95億元。

吉利“陽謀”

在杠桿游戲看來，極氪的種種困境，本質是吉利依賴癥、“技術護城河缺失、營銷策略混亂導致的三重暴露。

但退市絕非極氪的終點，而是吉利重構新能源版圖的關鍵一步。通過價格與功能差異化，吉利試圖構建“高端引領、中端突破、大眾普及”的立體攻勢——

銀河（15萬-25萬）：覆蓋主流市場，依托混動技術實現規模化；

領克（25萬-35萬）：聚焦高端新能源，以爆款插混SUV領克900沖擊理想L9；

極氪（45萬+）：主打豪華科技，2025年推出旗艦SUV 9X與超級混動車型。

而吉利的“陽謀”也并非沒有代價。

根據公告，吉利的報價方式主要有兩種：其一現金。現有小股東可選擇直接以現金方式接受邀約（每股25.66美元價格）；其二換股：每1極氪ADS股票可換12.3股吉利控股股票。

據此杠桿游戲大致計算了下，吉利汽車目前持有極氪約65.7%的股本，剩余34.3%的股份，按照65億美元的估值收購，總代價大概為22.37億美元，這可能使其資產負債率飆升。

截至2024年末，吉利的資產負債率為59.71%，處在歷史高點。

另一邊，極氪2024年凈虧損8.93億美元的現實，意味著吉利仍需持續輸血。

綜上，極氪退市是吉利在智能電動時代的“諾曼底登陸”，既是對極氪財務困境的救贖，也是吉利整合資源、對抗比亞迪的戰略“野心”。這場戰役的勝負在于其能否將資源整合轉化為真正的產品競爭力。

歷史不會重復，但總是押韻。2008年金融危機中，吉利收購沃爾沃被視為“蛇吞象”的瘋狂賭局；今天，極氪私有化能否成為另一場傳奇？