作者 | 王濤? 來源?| 融中財經(jīng)??（ID：thecapital）

“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”這一經(jīng)典廣告語，曾讓“六個核桃”飲料家喻戶曉，成為許多人童年記憶中的一部分。如今，六個核桃的母公司——養(yǎng)元飲品正試圖用一場新的頭腦風暴，來刷新大眾對其的認知。

近期，河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司發(fā)布了一則公告，宣布其控制的泉泓投資以現(xiàn)金出資的方式，對長江存儲科技控股有限責任公司進行了16億元的增資。

交易完成后，泉泓投資持有長控集團0.99%的股權(quán)。據(jù)此推算，長控集團的估值已超過1600億元。

需要指出的是，養(yǎng)元飲品的這項投資是在2023年12月完成的。當時，由于涉及商業(yè)機密，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司在經(jīng)過審慎評估并履行相應程序后，決定暫緩披露此次投資信息。如今，隨著相關(guān)暫緩披露的原因消除，公司正式對外公布了這一投資事項。根據(jù)當時的增資情況估算，長控集團的估值約為1616億元。

長控集團的核心資產(chǎn)是長江存儲科技有限責任公司，其持有長江存儲100%的股權(quán)。長江存儲成立于2016年7月，是一家集芯片設計、生產(chǎn)制造、封裝測試以及系統(tǒng)解決方案為一體的存儲器IDM企業(yè)。作為國內(nèi)唯一實現(xiàn)3D NAND商業(yè)化的供應商，長江存儲是中國在存儲芯片領(lǐng)域突破“卡脖子”技術(shù)的關(guān)鍵力量。

據(jù)養(yǎng)元飲品公告顯示，此次增資完成后，除了泉泓投資外，長控集團的股東名單中還新增了工農(nóng)中建交五大行旗下的全資子公司，以及上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金（有限合伙）等16家公司。

此次高達16億元的投資額，幾乎相當于養(yǎng)元飲品2024年全年凈利潤的九成以上。如此大規(guī)模的跨界投資，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

一筆雪藏17個月的投資

兩大行業(yè)龍頭破圈交集

根據(jù)公告內(nèi)容，本次投資是由養(yǎng)元飲品持股99.90%的蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業(yè)負責執(zhí)行，資金全部來自于養(yǎng)元飲品自身的自有資金。交易完成后，泉泓投資將持有長控集團0.99%的股權(quán)。

養(yǎng)元飲品在公告中明確了其投資的初衷：“本次投資與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略高度一致，能夠助力公司探索股權(quán)投資的商業(yè)運營模式。從短期來看，本次投資不會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著影響；但從長期角度而言，它將有助于提升公司的投資能力，更好地保障公司和股東的利益，為公司的未來發(fā)展注入新的動力。”

公告還特別指出，本次投資既不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。投資完成后，養(yǎng)元飲品不會向長控集團派遣董事、監(jiān)事或高級管理人員。

在這次對外投資中，一個值得關(guān)注的細節(jié)是長達17個月的信息披露延遲。養(yǎng)元飲品解釋稱，2023年12月11日，公司董事會通過相關(guān)議案后，鑒于涉及“商業(yè)秘密”，決定暫時不對外披露該投資事項。如今，隨著相關(guān)保密因素的消除，公司選擇對外公布這一信息。

長控集團成立于2016年，是長江存儲科技有限責任公司的母公司，而長江存儲是國內(nèi)存儲芯片行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。根據(jù)長江存儲官網(wǎng)的介紹，該公司成立于2016年7月，總部位于武漢，是一家集芯片設計、生產(chǎn)制造、封裝測試及系統(tǒng)解決方案為一體的存儲器IDM企業(yè)。長江存儲為全球合作伙伴提供3D NAND閃存晶圓及顆粒、嵌入式存儲芯片，以及消費級、企業(yè)級固態(tài)硬盤等產(chǎn)品和解決方案，其產(chǎn)品廣泛應用于移動通信、消費數(shù)碼、計算機、服務器及數(shù)據(jù)中心等多個領(lǐng)域。

根據(jù)公告信息，長控集團在本輪增資后的注冊資本達到了約1118.12億元。本輪增資前，其主要股東包括湖北地方國資平臺以及國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（“大基金”）一期和二期等。本輪增資完成后，除了泉泓投資外，股東名單中還新增了農(nóng)銀、建信、交銀、中銀四大國有銀行旗下的金融資產(chǎn)投資公司，以及工銀旗下基金、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、央視融媒體基金、上海國資等一系列具有國資背景的機構(gòu)。

截至2024年9月，長控集團的凈資產(chǎn)為1347.36億元，2023年凈利潤為5.31億元。然而，由于2024年前三季度行業(yè)周期的波動，集團暫時虧損8421萬元。

實際上，長控集團的業(yè)務布局不僅限于持有長江存儲的股權(quán)，還涵蓋了多家子公司，包括正在推進IPO的武漢新芯、武漢長江存儲科服、宏茂微電子、長存資本、長江先進存儲產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心以及長江存儲二期科技有限責任公司等。

增資完成后，長控集團的股東結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，股東數(shù)量從7家增加到23家，形成了“國資+產(chǎn)業(yè)資本+金融機構(gòu)”的多元化格局。其中，前兩大股東依然是湖北長晟發(fā)展（持股26.89%）和武漢芯飛科技（持股25.69%），國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（一期、二期）合計持股超過23%。新增的股東包括農(nóng)銀、建信、交銀、中銀等五大行旗下的金融投資公司，以及上海國資、央視融媒體基金等16家機構(gòu)。養(yǎng)元飲品作為唯一一家非國資背景的民營企業(yè)股東，以0.99%的持股比例躋身前十大股東之列。

數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，全球NAND閃存合約價格預計因中美貿(mào)易政策寬限期的刺激而出現(xiàn)較大幅度上漲，但長期來看，仍受到美國關(guān)稅政策不確定性的潛在影響。

對于養(yǎng)元飲品而言，此次16億元的投資相當于2024年凈利潤的93%。考慮到半導體行業(yè)的回報周期通常為5-10年，短期內(nèi)可能會對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生一定壓力。公告中特別提醒，如果行業(yè)周期下行、技術(shù)迭代不及預期或國際貿(mào)易摩擦加劇，標的公司可能會面臨毛利率波動和虧損風險。

盡管如此，市場對養(yǎng)元飲品的這次“硬核”跨界投資仍抱有期待。作為國產(chǎn)替代的核心企業(yè)，長江存儲在2025年的市場份額已突破5%。隨著AI服務器需求的爆發(fā)以及國產(chǎn)供應鏈自主化進程的加速，其3D NAND產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心、智能手機等領(lǐng)域的滲透率有望進一步提升。

投資上癮的六個核桃，努力尋找第二曲線

養(yǎng)元飲品在投資領(lǐng)域其實已經(jīng)具備了較為豐富的經(jīng)驗。此次參與增資的泉泓投資，是由養(yǎng)元飲品在2021年5月發(fā)起設立的，養(yǎng)元飲品出資29.97億元，持股比例高達99.9%。

根據(jù)養(yǎng)元飲品年報披露的信息，泉泓投資的業(yè)務范圍相當廣泛，不僅涉及長控集團，還涵蓋了多個領(lǐng)域的對外投資。具體來看，泉泓投資投資了重慶紫光華智科技有限公司、瑞浦蘭鈞能源股份有限公司、北京紫微宇通科技有限公司、成都新潮傳媒集團股份有限公司以及泰州衡川新能源材料科技有限公司等企業(yè)，覆蓋了文娛傳媒、新能源、飛行器等多個行業(yè)。其中，對瑞浦蘭鈞的投資金額最大，達到了8億元。

不過，這些投資并沒有為養(yǎng)元飲品帶來預期的高收益。2024年，泉泓投資的凈利潤虧損903萬元，綜合收益總額虧損5.99億元。

除了泉泓投資，養(yǎng)元飲品還曾與榮盛發(fā)展等企業(yè)聯(lián)合出資成立了中冀投資，其中養(yǎng)元飲品出資7.5億元。中冀投資的主要投資方向包括地產(chǎn)債、不良資產(chǎn)以及股權(quán)項目。2024年，中冀投資在權(quán)益法下確認的投資損益為-1.75億元。

此外，養(yǎng)元飲品對各類理財產(chǎn)品的配置也表現(xiàn)出濃厚的興趣。2024年4月25日，公司披露計劃使用不超過80億元的閑置自有資金進行現(xiàn)金管理。從財報來看，自2019年起，養(yǎng)元飲品就開始大規(guī)模開展理財投資活動。當年，公司的交易性金融資產(chǎn)為93.98億元。到2021年，這一數(shù)字已經(jīng)增長到105.52億元。

2024年，養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)同比增長68.53%，達到58.92億元，占公司總資產(chǎn)的42.62%。其中，銀行理財產(chǎn)品金額為20.4億元，基金投資金額為33.45億元。

在二級市場方面，養(yǎng)元飲品投資了嘉美包裝和異興包裝的股票，獲得了1208.68萬元的投資收益。此外，公司還持有步步高的股票，但這些股票是通過法院裁定批準步步高重整計劃以股抵債的方式被動獲得的。

從基金、理財?shù)焦善蓖顿Y，養(yǎng)元飲品在過去幾年中確實曾嘗到過投資的甜頭。2019年至2021年，公司的投資收益分別為4.64億元、3.9億元和3.41億元。然而，自2021年起，公司的投資收益開始大幅下滑，2021年僅為219.61萬元。2023年和2024年，公司投資出現(xiàn)了虧損，投資收益分別為-1.29億元和-1.26億元。盡管在投資領(lǐng)域四處出擊，但近年來養(yǎng)元飲品卻面臨著業(yè)績增長乏力的挑戰(zhàn)。

資料顯示，養(yǎng)元飲品的前身是河北養(yǎng)元保健飲品有限公司，隸屬于衡水老白干集團。2005年，衡水老白干集團進行資產(chǎn)剝離，養(yǎng)元飲品被姚奎章等58名老員工接手。接手后，養(yǎng)元飲品迅速聚焦核桃飲料領(lǐng)域，推出了核心產(chǎn)品“六個核桃”，并精準定位學生、白領(lǐng)等“腦力勞動者”為目標客戶群體。其廣告語“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”迅速在全國范圍內(nèi)廣為流傳。

在當時競爭相對較小的市場環(huán)境下，養(yǎng)元飲品憑借大規(guī)模的營銷推廣，業(yè)績實現(xiàn)了快速增長。2015年，公司營收達到了91.7億元的高點，市場份額突破80%。2018年，處于行業(yè)巔峰的養(yǎng)元飲品成功登陸資本市場。

然而，隨著消費趨勢的變化和市場競爭的加劇，養(yǎng)元飲品因過度依賴單一產(chǎn)品“六個核桃”，逐漸遭遇了增長瓶頸。2016年至2023年期間，公司營收分別為89億元、77.41億元、81.44億元、74.59億元、44.27億元、69.06億元、59.23億元和61.62億元；歸母凈利潤分別為27.41億元、23.1億元、28.37億元、26.95億元、15.78億元、21.11億元、14.74億元和14.67億元。從這些數(shù)據(jù)可以看出，自2016年起，養(yǎng)元飲品的營收整體呈下滑態(tài)勢，歸母凈利潤在2018年達到28.37億元的歷史峰值后便一路下滑。2024年，公司實現(xiàn)營收60.58億元，歸母凈利潤為17.22億元，與巔峰時期相比仍有較大差距。

此次對長控集團的16億元投資，相當于養(yǎng)元飲品2024年凈利潤17.22億元的92.915%。如此大規(guī)模的跨界投資，彰顯了養(yǎng)元飲品進軍半導體行業(yè)的堅定決心。

養(yǎng)元飲品表示，此次投資與公司的發(fā)展戰(zhàn)略高度一致，能夠推動公司探索股權(quán)投資的商業(yè)運營模式，進一步提升公司整體業(yè)績水平，為公司和股東創(chuàng)造更多的投資回報。

上市公司跨界投資半導體已成趨勢

在A股市場，半導體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的并購和投資活動日益頻繁。截至2024年12月13日，已有約50家上市公司公布了重大資產(chǎn)重組方案或投資動態(tài)。除了友阿股份外，雙成藥業(yè)、陽谷華泰、百傲化學、光智科技等企業(yè)也紛紛通過并購或投資進入半導體領(lǐng)域。

以傳統(tǒng)百貨零售巨頭友阿股份為例，該公司宣布了一項預案，計劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購深圳尚陽通科技股份有限公司100%的股權(quán)，并募集配套資金，以此跨界進入半導體功率器件領(lǐng)域。尚陽通此前曾申請在科創(chuàng)板上市，但已撤回申請。資料顯示，尚陽通成立于2014年，是國內(nèi)領(lǐng)先的半導體功率器件設計企業(yè)之一，其產(chǎn)品覆蓋車規(guī)級、工業(yè)級和消費級等多個應用領(lǐng)域。友阿股份表示，此次并購將助力公司實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，開辟新的增長點，分享半導體行業(yè)的紅利。

百傲化學也發(fā)布了相關(guān)公告，稱基于戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展的需要，公司將半導體設備領(lǐng)域作為新的戰(zhàn)略發(fā)展方向。其子公司計劃向蘇州芯慧聯(lián)半導體科技有限公司增資7億元。芯慧聯(lián)的主要產(chǎn)品包括濕法清洗設備和半導體產(chǎn)線自動化設備，2024年上半年還拓展了黃光制程設備業(yè)務。

專家指出，當前的利好政策為企業(yè)的多元化發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級提供了良好的外部環(huán)境，有助于降低經(jīng)營風險，增強抗風險能力，從而激發(fā)了企業(yè)跨界并購的積極性。另一方面，我國半導體行業(yè)正處于周期底部，此時進行跨界并購不僅有利于交易雙方實現(xiàn)共贏，還具有巨大的發(fā)展?jié)摿拖胂罂臻g。

在標的選擇上，芯片資產(chǎn)通常更受企業(yè)青睞。隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G等新興技術(shù)的快速發(fā)展，不僅科技企業(yè)，其他行業(yè)對半導體產(chǎn)品的需求也在持續(xù)增長。這些技術(shù)推動了數(shù)字化世界的進步，同時也對芯片的底層技術(shù)提出了更高的要求。

2024年9月，雙成藥業(yè)披露了其收購計劃，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購寧波奧拉半導體股份有限公司100%的股權(quán)，并計劃向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。奧拉股份專注于模擬芯片和數(shù)模混合芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其芯片業(yè)務涵蓋時鐘、電源管理和傳感器三大類，均已實現(xiàn)量產(chǎn)。

然而，跨界并購半導體資產(chǎn)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。半導體行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘，技術(shù)整合難度較大。其次，該行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代迅速，可能給跨界并購帶來較大的市場風險。此外，半導體研發(fā)需要高額投入，跨界并購可能導致企業(yè)的資金壓力和財務負擔顯著增加。

因此，盡管跨界投資半導體已成為一種趨勢，但企業(yè)仍需謹慎選擇。這些針對半導體領(lǐng)域的投資能否取得成功，還需時間來驗證。