作者 | 劉銀平?編輯 | 付影?來源 | 獨(dú)角金融

4月29日，掌舵十年之久的女“掌門”何春梅，因工作調(diào)動(dòng)卸下董事長(zhǎng)，46歲的新任董事長(zhǎng)王海河正式上任，此前在國(guó)家開發(fā)銀行、廣西投資集團(tuán)、國(guó)富人壽有多年工作經(jīng)驗(yàn)。

業(yè)績(jī)方面，2024年國(guó)海證券營(yíng)收、凈利分別同比增長(zhǎng)0.69%、31.02%，連續(xù)兩年雙增長(zhǎng)，尤其是四季度貢獻(xiàn)了57%的凈利潤(rùn)。不過和前幾年相比，盈利仍處在較低水平。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入均同比增長(zhǎng)，而投行業(yè)務(wù)收入則連續(xù)四年下降。

過去幾年間，國(guó)海證券內(nèi)控失效，在股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)方面存在大量司法糾紛，曾陷“勝通債”造假案，至今余波仍在。2024年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及預(yù)計(jì)負(fù)債2.09億元，這一舉措如同一把利刃，侵蝕利潤(rùn)。

新任董事長(zhǎng)王海河走馬上任，值得一提的是，他在風(fēng)險(xiǎn)管理方面經(jīng)驗(yàn)豐富，能否完善國(guó)海證券內(nèi)控體系，帶領(lǐng)公司走出困境，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)？

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10年“女掌門”離任，

46歲董事長(zhǎng)王海河“接班”

4月11日國(guó)海證券就曾發(fā)布董事長(zhǎng)辭職的公告，因工作調(diào)動(dòng)，何春梅擬辭去公司董事長(zhǎng)、董事會(huì)戰(zhàn)略與ESG委員會(huì)主任委員、董事會(huì)薪酬與提名委員會(huì)委員、法定代表人等職務(wù)。

根據(jù)廣西壯族自治區(qū)委員會(huì)組織部2024年11月25日發(fā)布的領(lǐng)導(dǎo)干部任職前公示，何春梅擬任區(qū)直企業(yè)正職。也就是說，何春梅被提拔后辭任了國(guó)海證券董事長(zhǎng)。

自2014年12月起，何春梅已擔(dān)任國(guó)海證券董事長(zhǎng)一職10年之久。國(guó)海證券在公告中肯定了何春梅的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)：帶領(lǐng)公司主動(dòng)融入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)地方發(fā)展；打造精品研究、大財(cái)富、大資管和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)特色，差異化特色化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)；把握機(jī)遇推動(dòng)公司完成多次再融資，資本實(shí)力和綜合實(shí)力顯著提升。

不過從國(guó)海證券的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，過去10年增長(zhǎng)幾乎停滯，何春梅掌舵國(guó)海證券的第一年創(chuàng)下輝煌戰(zhàn)績(jī)，業(yè)績(jī)登頂，2015年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到49.59億元、17.93億元，同比分別增長(zhǎng)94.86%、159.83%。但這也是近十年的最好業(yè)績(jī)，隨后幾年?duì)I收、利潤(rùn)波動(dòng)起伏，業(yè)績(jī)整體處于滯漲狀態(tài)。

新任董事長(zhǎng)王海河1979年2月出生，人民大學(xué)管理學(xué)碩士，46歲成為上市券商“一把手”，也是目前A股最年輕上市券商董事長(zhǎng)。

從王海河任職履歷看，曾任國(guó)家開發(fā)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理局信用風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)辦公室副主任，廣西投資集團(tuán)有限公司風(fēng)險(xiǎn)控制與法律事務(wù)部副總經(jīng)理、黨委專項(xiàng)巡察組副組長(zhǎng)、風(fēng)控與外派人員管理部（監(jiān)事會(huì)工作部）副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書兼辦公室/董事會(huì)辦公室/黨委辦公室主任/黨委宣傳部部長(zhǎng)、協(xié)同部總經(jīng)理，廣西金控資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)等職務(wù)。

在入職國(guó)海證券董事長(zhǎng)之前，擔(dān)任國(guó)富人壽黨委書記、董事長(zhǎng)。2017年12月至2024年1月還兼任國(guó)海證券董事。

可以看出，王海河過去在廣西國(guó)有金融機(jī)構(gòu)履歷豐富，不過此前并沒有券商管理經(jīng)驗(yàn)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

國(guó)海證券成立于1988年，前身是廣西證券公司，也是廣西區(qū)內(nèi)注冊(cè)的唯一一家證券公司。2001年，增資擴(kuò)股并更名為國(guó)海證券有限責(zé)任公司。2011年8月，借殼桂林集琦藥業(yè)股份有限公司在A股上市，成為國(guó)內(nèi)第16家上市證券公司和廣西唯一的本土上市金融機(jī)構(gòu)。

國(guó)海證券控股股東、實(shí)際控制人為廣西投資集團(tuán)。值得注意的是，前任董事長(zhǎng)何春梅、現(xiàn)任董事長(zhǎng)王海河都曾在廣西投資集團(tuán)任職。

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營(yíng)收、凈利連續(xù)兩年雙增長(zhǎng)，

總資產(chǎn)三年下降21.45%

在2024年“924行情”帶動(dòng)下，券商業(yè)績(jī)普遍改善。2024年國(guó)海銀行營(yíng)業(yè)收入42.18億元，同比增長(zhǎng)0.69%；歸母凈利潤(rùn)4.28億元，同比增長(zhǎng)31.02%，連續(xù)兩年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。

2024年多項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入8.7億元，同比增長(zhǎng)8.72%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入1.99億元，同比增長(zhǎng)9.02%；投資收益8.61億元，同比增長(zhǎng)17.92%。

自營(yíng)業(yè)務(wù)屬于“靠天吃飯”，2024年9月以來，各大券商都在發(fā)力自營(yíng)業(yè)務(wù)來提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)。

國(guó)海證券表示，2024年權(quán)益投資業(yè)務(wù)持續(xù)完善，較好地把握9月24日以后指數(shù)上行行情，探索ETF+股指期貨對(duì)沖交易模式，降低權(quán)益投資業(yè)務(wù)的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。固定收益投資業(yè)務(wù)方面，積極把握債券市場(chǎng)波動(dòng)的投資機(jī)會(huì)，取得較好的投資收益。

受監(jiān)管及融資環(huán)境影響，2024年券商投行業(yè)務(wù)收入普遍下降，國(guó)海證券也不例外。投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入1.07億元，同比下降32.24%，連續(xù)四年下降，相較2020年4.22億元共縮水74.61%。其中，證券承銷業(yè)務(wù)、證券保薦業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)較大收縮。

國(guó)海證券對(duì)投行收入下滑作出解釋：資本市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的政策基調(diào)，證券公司權(quán)益融資業(yè)務(wù)呈現(xiàn)深度結(jié)構(gòu)調(diào)整。2024年A股IPO企業(yè)共100家，同比下滑68.05%；募集資金總額673.53億元，同比減少81.11%；再融資募集資金2231.2億元，創(chuàng)2009年以來新低。

2024年，國(guó)海證券共完成再融資項(xiàng)目1家，新三板掛牌4家，截至9月，公司股票主承銷收入行業(yè)排名36位，較上一年年末提升23名（源自中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)）。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在資產(chǎn)規(guī)模方面，國(guó)海證券的表現(xiàn)也不理想。2024年末總資產(chǎn)595.91億元，同比下降14.55%，連續(xù)三年下降。在A股49家上市券商中，2024年總資產(chǎn)下降的有6家，近三年總資產(chǎn)下降的有3家，國(guó)海證券降幅均是最大的。

國(guó)海銀行的資產(chǎn)規(guī)模排名也在持續(xù)下降，在上市券商中的排名由2017年的20名下降至2024年的36名。

交易性金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資大幅縮水，是導(dǎo)致總資產(chǎn)下降的主要原因。截至2024年末，交易性金融資產(chǎn)142.62億元，同比下降28.17%；買入返售金融資產(chǎn)19.32億元，同比下降38.2%；其他債權(quán)投資26.3億元，同比下降70.13%。

規(guī)模收縮的同時(shí)，從業(yè)人員也在持續(xù)壓降，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2023年末，國(guó)海證券登記的從業(yè)人員3054人，2024年末降至2781人，一年減少273人；截至2025年4月30日降至2747人，四個(gè)月減少34人。其中，一般證券業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)人減少最多，分析師、投資顧問則處于上升趨勢(shì)，保薦代表人整體變動(dòng)較小。

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股票質(zhì)押回購(gòu)“踩雷”，

“勝通債”余波未了

近幾年國(guó)海證券盈利承壓，與其計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備居高不下有一定關(guān)系。

2024年，國(guó)海證券前三季度分別計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.66億元、1.46億元、0.73億元，第四季度沖回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.48億元，計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債0.72億元，合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及預(yù)計(jì)負(fù)債2.09億元，即減少公司利潤(rùn)總額2.09億元，同比增長(zhǎng)215.42%。

計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的主要是買入返售金融資產(chǎn)，均為股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，且均發(fā)生在2016-2018年期間。公司在此期間開展了大量股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，因融資人違約，而產(chǎn)生減值損失。

在2024年年報(bào)中，國(guó)海證券還披露了15起股票質(zhì)押式回購(gòu)交易合同違約糾紛案件（同一訴訟對(duì)象算一起）。上述訴訟進(jìn)展不一，一些訴訟于近兩年立案執(zhí)行、執(zhí)行生效或開庭審理。而在不少訴訟中，國(guó)海證券也已陸續(xù)收到執(zhí)行款。

在國(guó)海證券上述披露中，并沒有透露具體的被告方，代以“某某”。其中一項(xiàng)訴訟顯示，公司起訴何某某、唐某股票質(zhì)押式回購(gòu)交易合同違約糾紛一案（案號(hào)：〔2020〕桂 01 民初 2415 號(hào)，該訴訟公司自2020 年半年度報(bào)告起進(jìn)行披露）。

通過其他公開信息了解到，該案中的何某某即東方園林（002310.SZ）創(chuàng)始人，也是昔日“浙江女首富”——何巧女。

據(jù)金融信息網(wǎng)站“智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)”報(bào)道，何巧女于2018年5月15日與國(guó)海證券開展了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，共涉及質(zhì)押公司股票5920萬股，由于何巧女未能履行協(xié)議約定的義務(wù)，質(zhì)權(quán)人向法院申請(qǐng)對(duì)何巧女持有的公司股票進(jìn)行輪候凍結(jié)。

另?yè)?jù)裁判文書網(wǎng)公布的一份判決書（案號(hào)（2022）京執(zhí)復(fù)211號(hào)）中顯示，貴陽(yáng)中院（2021）黔01執(zhí)3301號(hào)、4010號(hào)執(zhí)行案件共凍結(jié)何巧女持有的東方園林股票2.02億股，其中，4110萬股質(zhì)押給案外人——國(guó)海證券。而該案的執(zhí)行人為唐凱、何巧女，唐凱為何巧女債務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

根據(jù)國(guó)海證券披露的最新進(jìn)展，2024年9月4日收到南寧中院劃轉(zhuǎn)的執(zhí)行款 2823.73 萬元。

對(duì)于大額資產(chǎn)減值損失，國(guó)海證券在投資者問答中回應(yīng)稱：“自2018年下半年以來，受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、大股東持股高比例質(zhì)押等因素影響，全市場(chǎng)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，各證券公司都進(jìn)入化風(fēng)險(xiǎn)、降規(guī)模階段。近年來公司股質(zhì)業(yè)務(wù)以消化存量為主，新增業(yè)務(wù)審慎開展，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅壓縮。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

近年來國(guó)海證券買入返售金融資產(chǎn)持續(xù)壓縮，截至2024年末共19.32億元，同比下降38.2%，相較2016年峰值110.94億元下降82.58%，其中大部分為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。2024年股票質(zhì)押回購(gòu)利息收入6669.27萬元，同比下降51.53%。

隨著存量股票質(zhì)押業(yè)務(wù)不斷出清，未來這部分風(fēng)險(xiǎn)釋放后，仍然存在侵蝕利潤(rùn)的可能。

“這些都是歷史遺留問題。當(dāng)年市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致質(zhì)押股票下跌幅度過大導(dǎo)致的，融資人直接放棄了回購(gòu)或補(bǔ)充質(zhì)押了，也是出于現(xiàn)實(shí)考慮，相當(dāng)于變相減持了。”金樂函數(shù)分析師廖鶴凱表示，“這反映出選定標(biāo)的的時(shí)候還需要更多專業(yè)支撐和相對(duì)審慎，有相關(guān)條款和措施能盡量避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。”

給國(guó)海證券業(yè)績(jī)“蒙塵”的，還有“勝通債”造假案導(dǎo)致55億元的債券違約，國(guó)海證券作為中介機(jī)構(gòu)，除了遭遇監(jiān)管處罰，還被沒收保薦承銷收入。

2015年，國(guó)海證券作為勝通集團(tuán)的主承銷商，面向合格投資者公開發(fā)行公司債券。但2018年勝通集團(tuán)突發(fā)多筆到期債務(wù)違約，償債能力惡化，公司向法院申請(qǐng)破產(chǎn)。2021年下半年，勝通集團(tuán)9只債券發(fā)生實(shí)質(zhì)違約，違約金額55.5億元，作為中介機(jī)構(gòu)的國(guó)海證券和粵開證券，合計(jì)承銷6只違約債券，涉及金額合計(jì)41億元。

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)查明，2013年度至2017年度，勝通集團(tuán)通過編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、直接修改經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等方式，連續(xù)5年將虧損披露為盈利，累計(jì)虛增收入615億元，虛增利潤(rùn)119億元。扣除虛增利潤(rùn)后，實(shí)際業(yè)績(jī)均為虧損。

監(jiān)管進(jìn)一步查明，國(guó)海證券在盡職調(diào)查過程中，未勤勉盡責(zé)，2022年3月18日被證監(jiān)會(huì)沒收1798萬元承銷費(fèi)，并處以60萬元罰款。此后，廣西證監(jiān)局、深交所分別對(duì)國(guó)海證券采取出具警示函的監(jiān)管措施。

而“勝通債”余波并未止于此。在國(guó)海證券2024年年報(bào)中，還披露了多起勝通集團(tuán)、國(guó)海證券被起訴案件的進(jìn)展。2024年國(guó)海證券對(duì)上述涉訴案件計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債7173.69萬元，減少2024年凈利潤(rùn)5380.27萬元。

2024年12月16日，國(guó)海證券因“金通靈證券虛假陳述案”被起訴，投資者請(qǐng)求判令金通靈賠償損失共計(jì)約?75.64 萬元，國(guó)海證券等23名被告承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

2024年4月、5月，國(guó)海證券因?yàn)樵诮鹜`案件中未能勤勉盡責(zé)履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，相繼收到江蘇證監(jiān)局、深交所處罰。

不管是股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)大量“踩雷”，還是“勝通債”造假案帶來的持續(xù)影響，都反映出國(guó)海證券過去在展業(yè)過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)檢查存在較大漏洞，且導(dǎo)致公司盈利嚴(yán)重受損。

國(guó)海證券在年報(bào)中表示，要加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)融資融券、股票質(zhì)押式回購(gòu)等信用業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施主要包括建立客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和標(biāo)的證券篩選機(jī)制、量化的客戶信用評(píng)級(jí)體系、分級(jí)授信制度、實(shí)時(shí)盯市制度、黑名單制度、強(qiáng)制平倉(cāng)制度等。

新任董事長(zhǎng)王海河曾在信用風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制與法律事務(wù)部、黨委專項(xiàng)巡察組副組長(zhǎng)、風(fēng)控與外派人員管理部等部門任職，能否加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、完善內(nèi)控機(jī)制，推動(dòng)國(guó)海證券業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)？