作者 | 劉銀平?編輯 | 付影?來源 | 獨角金融

繼4月11日國泰海通證券（601211.SH）完成合并重組，A股簡稱正式更名為“國泰海通”后，旗下基金公司也迎來人事調整。近日海富通基金發布了一則董事長變更公告，路穎因工作調動辭去董事長職務，國泰海通副總裁謝樂斌接任董事長一職。

值得注意的是，路穎任職時間才7個多月，2024年9月2日剛接棒退休的前任董事長楊倉兵，此前曾任海通證券研究所所長。根據多家媒體消息，路穎已經接任國泰海通研究所所長，重回券商研究領域。

國泰海通合并之后，目前控股兩家公募基金公司，對華安基金、海富通基金均持股51%，市場關于兩家公募機構合并的討論比較多，華安基金資產規模超過7000億元，是海富通基金的4倍有余，但海富通基金擁有含金量很高的社保基金、養老保險基金、企業年金等管理資格，是“大吞小”還是“蛇吞象”，還不好說。

1

董事長7個月內再換人，

接任者為國泰海通副總裁

公開資料顯示，路穎為復旦大學經濟學博士，2007年加入海通證券，從事批發與零售貿易行業研究，歷任研究所分析師、研究所行業部負責人、所長助理、副所長、所長，曾掌舵海通證券研究所長達10年，在海通證券任職時間則長達20年以上。

在研究所期間，路穎負責機構業務板塊，推動公司在賣方研究、機構客戶服務領域處于領先地位，多次在新財富、水晶球、金牛獎等權威評選中排名前列，成為國內頂尖賣方研究團隊之一。

2005-2014年，連續十年在新財富評選中獲得批發與零售貿易行業“最佳分析師”稱號，其中2008-2014年連續七年為第一名，因此榮獲“白金分析師”之稱。2016年，路穎成為新財富評選史上第一位同時斬獲“白金分析師”和“杰出研究領袖”兩項大獎得主，還曾榮獲上海市三八紅旗手、上海市勞動模范等稱號。

近兩年路穎的職位變動比較頻繁。2023年12月，路穎擔任海通證券財富管理委員會副主任；2024年1月，路穎任海通資管董事長；2024年9月，海富通基金宣告原董事長楊倉兵退休，路穎接任董事長一職。

圖源：罐頭圖庫

隨著國泰君安與海通證券合并，組織架構進行了大調整，新一屆領導班子出爐。本次合并由國泰君安主導，國泰海通董事長是原國泰君安董事長，公司高管也多是原國泰君安人員。

在這種情況下，路穎重回賣方市場，鎖定國泰海通首任研究所所長的位置，成為這場人事變革中的大贏家。

4月14日，“央廣財經”已確認了路穎將出任國泰海通證券首任研究所所長的消息，路穎也對此做出了回應，稱組織上已經離任海富通基金董事長。根據中國證券業協會信息，路穎已于4月6日在國泰海通登記。

海富通基金新任董事長謝樂斌來自原國泰君安證券，曾先后擔任君安證券投資銀行部常務董事，國泰君安稽核審計部（滬）副總經理、稽核審計總部副總經理、稽核審計總部副總經理（主持工作）、稽核審計總部總經理，計劃財務部總經理，副財務總監，財務總監兼營運總監、首席風險官，投行事業部總裁、執行委員會主任。

2021年6月28日起擔任國泰君安副總裁，現任國泰海通副總裁。根據中證協信息，自2004年7月起，謝樂斌便在國泰君安登記，任職時間達到20年。

香頌資本董事沈萌表示，人事調整是為了下一階段推進基金公司整合，由國泰君安背景的高層出任，或許要比研究背景的高層更有利于調和各方利益。

2

手持3張“王牌”牌照，

能否實現“蛇吞象”？

證監會2022年5月發布了《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法》，“一參一控一牌”新規正式落地，即一家機構或者受同一實際控制人控制的多家機構參股基金管理公司的數量不得超過兩家，其中控股基金管理公司的數量不得超過一家，在此基礎上還可以再申請一張公募牌照。

國泰海通證券合并之后，旗下控股參股的基金管理公司及持牌公募機構或將面臨洗牌。

兩家證券公司合并之前，國泰君安持有華安基金51%股權。2023年9月，國泰君安與安聯集團簽署《股權轉讓協議》，約定由國泰君安收購安聯集團所持有的國聯安基金49%的股權，目前國聯安基金股權變更的申請仍在等待證監會受理。

海通證券持有海富通基金51%股權，參股富國基金27.775%股權。

除此之外，兩家券商還分別持有一張資管牌照——國泰君安資管、海富通資管。

也就是說，合并之后的國泰海通證券，目前控股華安基金、海富通基金，參股國聯安基金、富國基金，同時還持有兩張資管牌照，“一參一控一牌”均超標。

市場對于華安基金與海富通基金的整合方案比較關注。其中最大的猜測是，華安基金與海富通基金將參照股東合并，也整合為一家基金公司。

圖源：罐頭圖庫

華安基金成立于1998年6月，是“老十家”基金公司之一，截至2025年一季度末基金資產凈值合計7192.69億元，在全部基金公司中排名14位，其中非貨幣基金資產凈值合計4164.32億元，排在第13位。

海富通基金成立于2003年4月，截至2025年一季度末資產凈值合計1716.21億元，行業排名40位，非貨幣基金資產凈值合計1246.28億元，行業排名37位。

兩者體量相差較大，華安基金是海富通基金的4倍有余。

海富通基金也有自己的優勢，為首批獲準成立的中外合資基金管理公司之一，此前國泰證券、法國巴黎資產管理BE控股公司分別持有51%、49%股權，外資股東背景可帶來國際化視角。

2005年8月，海富通基金拿到了企業年金投資人管理資格，已為上百家企業提供年金投資管理服務。截至目前，國內共有22家企業年金和職業年金基金投資管理機構，其中包括11家基金公司。

根據人社部披露的2024年度《全國企業年金基金業務數據摘要》，截至2024年12月31日，海富通基金管理的企業年金組合數共104個，管理規模為762億元。

2010年12月，海富通基金拿到了社保基金境內委托投資管理人牌照，管理多個不同投資策略的委托投資組合，海富通的優勢在于，以固收投資和量化對沖為核心競爭力，契合社保基金對于穩健收益的需求。目前社保基金境內管理人僅18家，包括16家公募基金公司和2家券商。華安基金曾三次申請該牌照但都未入選。

海富通基金未披露相關規模數據，但從其他公募基金披露的情況來看，社保基金在海富通的資產管理規模中占比不小。

2016年12月，海富通基金還獲得首批基本養老保險基金證券投資管理人資格，目前基本養老保險基金投資管理機構共21家，包括14家基金公司。

海富通基金成為業內為數不多同時擁有公募基金、社保基金、企業年金、養老保險基金、保險資金、專戶理財、投資咨詢及海外業務等牌照的公募機構。

從基金管理規模及近年來發展情況來看，華安基金擁有較大優勢，市場上有關“大吞小”的聲音更多，但海富通基金在各項業務資格牌照方面更全，尤其是華安基金缺少的社保基金、企業年金、養老保險基金管理人三張“王牌”牌照。

圖源：罐頭圖庫

沈萌認為，兩家基金公司各有優勢，通過出售來實現“一參一控”的可能性不大，兩者合并更符合整體利益。雖然華安基金規模更大，但擁有社保基金、企業年金、養老保險基金等管理資格的含金量更高，而且基金整體規模大并不代表單支基金實力更強，因為基金規模和基金數量有關，所以兩者合并的主體會選擇能夠最大化兩者優勢的方案，假如被合并會影響到社保、年金、養老金的管理資格，那么不排除海富通成為合并主體，實現“蛇吞象”。

在4月14日國泰海通證券召開的2024年度業績說明會上，董事長朱健表示，將按照中國證監會的批復，在一年內指定并上報子公司整合的具體整合方案、明確時間表。系統謀劃、適時推動解決本次吸收合并導致的子公司同業競爭、一參一控等問題，穩妥有序完成整合工作。

除了海富通基金之外，國泰海通旗下資管公司也迎來人事調整。4月24日，海通資管發布公告，陶耿于4月22日接棒路穎擔任海通資管董事長。4月26日，國泰君安資管發布公告，陶耿自4月25日起擔任國泰君安資管董事長，謝樂斌因工作調整卸任董事長職務。

陶耿此前在中國銀行、人民銀行、上海證監局、光大保德信基金任職，目前同時擔任國泰君安資管、海通資管董事長，為兩家資管公司后期的合并猜想添加了佐證。

3

債基規模占比過半，

混合基金三年縮水215億

近幾年海富通基金管理規模整體保持增長趨勢，截至2025年一季度末基金資產凈值合計1716.21億元，同比增長4.22%，在基金公司中排名40位，排名較上年同期下降2位。其中，非貨幣基金資產凈值合計1246.28億元，排在第37位。

從產品結構來看，存在債強股弱的問題，2025年一季度末債券基金、貨幣基金規模分別為971.66億元、469.93億元，合計占總規模的比例為83.4%。尤其是債券基金近幾年增長速度較快，占全部基金規模的56.62%。

與之相對的是，混合基金規模連續下降，2025年一季度末資產凈值為174.54億元，同比下降14.39%，三年縮水215.09億元。

來源：天天基金網

海富通改革驅動混合為規模最大的一只混合基金，近年來業績表現不佳，尤其是近6個月凈值下跌9.84%，遠低于同類平均-0.7%。長期業績下滑之下，產品規模也大幅縮水，截至2025年一季度末凈資產為33.79億元，相較2021年末峰值175.25億元縮水80.72%。

海富通改革驅動混合階段漲幅?來源：天天基金網

基金經理周雪軍現任基金資產總規模70.66億元，但今年以來現任基金業績排名全部處在行業下游。

股票型基金規模更小，2025年一季度末資產凈值合計79.22億元，占比4.62%，規模最大的為海富通電子信息傳媒產業，A/C份額規模合計3.37億元。

主動權益基金是基金公司的重要收入來源和核心競爭力體現，也是品牌價值與市場地位的基石。海富通基金在主動權益基金方面的缺失，或將導致其收入下降、品牌邊緣化，并削弱其在復雜市場中的競爭力。

背靠頭部券商海通證券，海富通基金看起來并不擅長主動權益投資。不過近年來其在ETF方面取得了不俗業績。2024年是被動基金擴張大年，多家基金公司被動基金尤其是ETF在下半年迎來規模大漲，海富通基金也不例外。

圖源：罐頭圖庫

海富通基金在ETF領域布局較晚，但近年來通過差異化產品和創新策略逐步建立了自己的特色。截至2025年一季度末，非貨幣ETF資產凈值合計540.85億元，相較四年前的31.72億元翻了16倍，在基金公司中排在第17位。單是2024年四季度規模就增長了100億元，環比增幅24%。

在部分細分領域具有較強競爭力，比如短融、城投債等，單只產品規模均在百億元以上。

不過ETF頭部效應明顯，寬基ETF對資源的消耗比較大，對收入及利潤的貢獻度則沒那么大，主要依靠規模效應。

近幾年海富通基金營收及利潤呈下降趨勢，2021-2023年營業收入分別為16.38億元、12.94億元、11.64億元，凈利潤分別為5.3億元、4.57億元、4.17億元。

新任董事長謝樂斌面臨的壓力不小，一方面要提升產品業績、公司營收及利潤，另一方面還要為公司未來的整合做規劃、平衡各方面利益。

你認為華安基金和海富通基金是否會合并？誰將吞并誰？評論區聊聊吧。