文|恒心? ?來源|博望財經

翻開歐菲光2024年財報，折射出“增收不增利”的轉型陣痛：營收規模增至204.37億元，但歸母凈利潤僅0.58億元，扣非凈利潤連虧五年，暴露出高端化突圍與盈利轉化的深層矛盾。其中，智能手機業務貢獻逾79%營收，高端鏡頭滲透率提升驅動增長，但毛利率改善難抵費用攀升；智能汽車業務營收增25.73%至24億元，卻因價格戰陷入低毛利困境；AR/VR等新領域短期收縮，長期技術儲備尚待爆發。

與此同時，歐菲光現金流改善與債務風險并存。2024年，歐菲光經營性現金流凈額同比大漲逾一倍，顯示經營回款能力增強，但資產負債率從2021年末的60.68%升至2024年末的79.18%，2024年貨幣資金難以覆蓋短期借款及一年內到期負債，短債壓力明顯。

2025年一季度，歐菲光仍維持“增收不增利”，歸母凈利潤虧損5894.98萬元，成為近8個季度首次單季虧損；毛利率進一步下滑至10.36%，財務費用率有所攀升，反映高負債下的利息壓力，情況不容樂觀。

在此背景下，重組歐菲微電子成為破局關鍵。消費電子復蘇與汽車智能化浪潮賦予機遇，但高負債運營、行業周期波動及技術商業化瓶頸，或將延長其“困境反轉”周期。

戰略聚焦與整合效率，將決定這家光學龍頭能否穿越增長迷霧。

營收增長但盈利惡化，現金流改善與償債風險并存

據官網顯示，歐菲光正式運營始于2002年，2010年在深交所上市，深耕光學光電領域二十余年，擁有智能手機、智能汽車、新領域三大業務體系，為客戶提供一站式光學光電產品技術服務，主營業務為光學攝像頭模組、光學鏡頭、指紋識別模組、3D ToF、駕駛域、車身域、座艙域和智能門鎖等相關產品的設計、研發、生產和銷售。

毋庸置疑的是，憑借深厚的技術積累，產品持續創新升級，通過產業鏈的平臺化整合，歐菲光在光學影像領域發展迅速，積累了優質的客戶資源，躋身于行業前列。

以指紋識別為例，歐菲光2015年正式量產出貨指紋識別模組，2016年底開始指紋識別模組單月出貨量穩居全球前列，在光學屏下指紋識別模組和超聲波屏下指紋識別模組均處于龍頭地位，是目前屏下指紋識別模組的主要供應商。

然而，在光鮮亮麗的背后，歐菲光也存在一些瑕疵。

總體來看，歐菲光2024年營收增長，但盈利能力持續弱化，現金流改善與債務風險并存的結構性矛盾凸顯。

2024年歐菲光實現營業總收入204.37億元，同比增長21.19%，主要依賴智能手機業務復蘇及智能汽車業務放量；然而歸母凈利潤僅0.58億元，同比下滑24.09%，扣非凈利潤連續五年虧損，累計未彌補虧損超67億元。

營收增長與盈利惡化的背離：智能手機業務貢獻79.23%營收，高端產品滲透帶動收入同比增長32.15%，同時毛利率提升2.97個百分點至11.44%；智能汽車業務收入同比增長25.73%，但價格競爭導致毛利率驟降6.15個百分點至8.7%。

費用率與現金流的背離：2024年銷售費用率和管理費用率分別下降0.06和0.13個百分點，顯示運營效率改善，但財務費用率攀升至1.86%，主因短期借款增加，利息支出侵蝕利潤；經營性現金流凈額同比大增115.95%至7892.77萬元，但貨幣資金僅11.66億元，難以覆蓋短期債務缺口。

2025年一季度，歐菲光營收增速放緩至5.07%，歸母凈利潤更是出現近8個季度首次單季虧損，毛利率進一步下滑至10.36%，疊加股份支付費用與匯兌損失，單季虧損5894.98萬元，凸顯消費電子行業需求疲軟與業務轉型期的雙重壓力，也暴露出盈利轉化能力不足的深層問題。

透過財報不難發現，歐菲光當前處于“營收擴張、利潤滯漲”的轉型陣痛期，智能手機業務的高端化尚未形成規模利潤，智能汽車業務仍需跨越規模效應臨界點，而高負債運營模式放大了經營波動風險。

智能手機筑基，智能汽車與新領域探索增量

再來看歐菲光整體格局，形成“智能手機+智能汽車+新領域”三驅模式，智能手機仍為核心現金牛，智能汽車承載增長重任，新領域則處于技術儲備期。三大業務協同效應初顯，但資源分配與盈利結構失衡問題突出。

首先是智能手機，2024年實現營收161.92億元，同比增長32.15%，增長動能來自技術突破及客戶黏性強化。具體來看，7P光學鏡頭、潛望長焦鏡頭、雙群內對焦鏡頭、可變光圈鏡頭等高端產品均已成功量產，并進入國內主流手機廠商旗艦項目供應鏈，驅動單機價值量提升；綁定頭部客戶華為、小米、OV，高端模組市占率提高。

其次是智能汽車，2024年營收24億元，同比增長25.73%。2018年歐菲光收購富士天津，擁有了行業領先的車載鏡頭技術和專利，通過多年來的技術開發和沉淀，已量產1-3M、5M、8M ADAS，1M、2M及3M?環視，1M＆2M艙內DMS和2M＆5M艙內OMS等車載鏡頭產品，其中高端ADAS 8M鏡頭已定點多個國內大客戶，海外客戶項目也已經陸續定點和量產。但要清楚的是，由于價格戰加劇導致盈利承壓，智能汽車業務毛利率下滑至8.7%，需警惕與聯創電子等對手的份額爭奪。

最后是包括VR/AR在內的新領域業務，2024年營收17.49億元，同比下滑27.37%，短期收縮但布局前瞻：在光學鏡頭方面，可以提供VR非球面透鏡、VR/AR鏡頭組、VR目鏡等產品；在影像模組方面，拓展FPV攝像模組、SLAM雙攝模組、VR眼動追蹤模組和VR定位攝像頭模組；在VR/AR光機方面，布局LCOS光波導模組、BIRD BATH雙目光機模組、LED光波導模組和PANCAKE光機方案等技術路線。顯然，歐菲光新業務尚未形成規模化收入，需等待消費電子創新周期啟動。

總的來看，歐菲光智能手機業務“守擂”壓力增大，智能汽車業務“攻城”需平衡投入與盈利，新領域則依賴技術拐點突破，三者協同發展需解決資源聚焦與戰略耐心問題。

重組整合與技術驅動，未來發展的兩大抓手

為實現“困境反轉”，歐菲光正通過資產重整與技術聚焦尋求破局。

2025年4月16日，歐菲光發布公告稱，擬通過發行股份及支付現金的方式購買歐菲微電子的28.2461%股份，同時擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。據悉，歐菲微電子主營業務為指紋識別模組、光學傳感模組、PC觸控板的研發、生產及銷售。

對于此舉的意義，在2024年度業績網上說明會上，歐菲光表示，本次交易前，公司已持有歐菲微電子71.75%的股權，并納入合并報表范圍，本次重組完成后將實現對歐菲微電子100%的控制，有利于歐菲光整體戰略布局和實施。同時，歐菲微電子在指紋識別模組、光學傳感模組、PC觸控板等領域擁有深厚的技術能力，本次交易有利于強化公司與標的公司的戰略目標協同效應。此外，歐菲微電子的盈利能力較強，本次交易完成后，公司將進一步提升對歐菲微電子的管理與控制，加強對其經營支持和戰略協同，在未來增厚公司層面歸屬于母公司股東的凈利潤，從而提高公司的持續經營能力和持續發展能力。

除了資產重整外，歐菲光還將通過技術驅動突破發展瓶頸。

2024年，歐菲光研發投入15.91億元，占營收7.79%；期末，在全球已申請有效專利2096件，已獲得授權專利1619件。同時，歐菲光擁有全球化研發團隊，在中國、美國、日本、韓國等地均建立了創新研發中心，并積極與國內外院校、科研機構建立緊密的合作關系，研發驅動創新，不斷實現關鍵技術突破與產品應用。

從行業趨勢看，消費電子創新周期與汽車智能化浪潮仍賦予歐菲光結構性機會，但能否將技術儲備轉化為持續盈利，取決于管理層在戰略定力與財務穩健間的平衡智慧。

歐菲光未來發展如何仍需市場給出答案，我們拭目以待。