文丨錢艾琳??美編丨李成蹊??出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

近期，金蝶國際軟件集團(tuán)有限公司（股票代碼：0268.HK，下稱“金蝶”）發(fā)布了2024年業(yè)績報告，實現(xiàn)營收62.56億元，同比增長約10.2%，其中云服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長13.4%，占比增至約81.6%。

金蝶董事會主席、CEO徐少春在業(yè)績交流會上表示，金蝶云轉(zhuǎn)型已經(jīng)成功，下一個目標(biāo)就是AI轉(zhuǎn)型。

但云轉(zhuǎn)型成功的另一面，是金蝶深陷虧損泥潭，5年虧了將近14億元。

不僅如此，金蝶積極備戰(zhàn)的海外市場，盈利能力也很難說。根據(jù)財報，去年金蝶的收入主要來自中國境內(nèi)的客戶，海外客戶收入不到7000萬元，占比微乎其微。

如今，徐少春又把“寶”壓在AI上，相信AI轉(zhuǎn)型給行業(yè)、給客戶、給社會帶來的價值將是以前轉(zhuǎn)型的幾百倍、上千倍，甚至萬倍。

這一次，徐少春能否如愿？ ? ??

金蝶，又將何時迎來盈利的曙光？

連續(xù)5年虧損，云服務(wù)后勁不足

一部金蝶創(chuàng)業(yè)史，半部中國軟件史。

自1993年創(chuàng)建以來，金蝶已成為全球知名的企業(yè)管理云SaaS公司。然而這樣一家行業(yè)巨頭，近年來卻陷入難以盈利的困境。

財報顯示，金蝶2024年實現(xiàn)收入62.56億元，同比增長約10.25%。公司云服務(wù)業(yè)務(wù)收入也從2023年的45.05億元增長至51.07億元，同比增長13.4%，占集團(tuán)收入約81.6%。金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入（ARR）約為34.3億元，同比增長20.0%。

從收入端看，經(jīng)過十多年的發(fā)展，金蝶已由傳統(tǒng)軟件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為云服務(wù)提供商。

“可以說我們真正地成為了一家云服務(wù)公司。”金蝶投資者關(guān)系部總經(jīng)理吳超在金蝶年度業(yè)績交流會上表示，只要保持穩(wěn)定的續(xù)費率，在沒有新簽客戶的情況下，可以躺收34.3億的訂閱收入，這個還是非常可觀的。

值得一提的是，和2022年、2023年比起來，金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速、金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入增速逐年下降。

根據(jù)財報，2022年至2023年，金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比分別增長34.6%、21.3%。同期，金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入同比分別增長36.3%、33.1%。相比之下，金蝶2024年13.4%的云服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速和20%的云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入增幅降幅明顯。

且就凈利潤而言，金蝶及其云服務(wù)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)不容樂觀。

2024年，金蝶凈虧損1.42億元，與上年同期的2.1億元虧損相比，虧損縮窄約32.3%。但這已經(jīng)是金蝶連續(xù)5年虧損，合計虧損金額將近14億元。

具體來看，金蝶2024年云服務(wù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損約為2.41億元，同比收窄約30.14%，但也顯示出后勁不足的態(tài)勢。2022—2023年，金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損分別約為5.61億元、3.45億元。

對于業(yè)績虧損，金蝶國際執(zhí)行董事、首席財務(wù)官林波曾對媒體表示，我們預(yù)計2025年金蝶國際會實現(xiàn)盈虧平衡，今年的人均產(chǎn)值會達(dá)到60萬元（目前為51.5萬）以上，云業(yè)務(wù)的盈利能力也會繼續(xù)改善。

金蝶最新公告顯示，截至2025年3月31日，金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入約為35.6億元，同比增長約20%；金蝶云·蒼穹&星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰、金蝶精斗云的凈金額續(xù)費率分別為108%、94%、92%、88%。和2024年同期相比，金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入增速下滑。

根據(jù)公告，截至2024年3月31日，金蝶云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入約為29.8億元，同比增長約28%。

經(jīng)營現(xiàn)金流增加，短期償債能力引關(guān)注

2024年，金蝶經(jīng)營性現(xiàn)金流約為9.34億元，同比增長42.9%。

在業(yè)績交流會上，金蝶管理層人員表示，公司兌現(xiàn)了對投資者的承諾，2024年的經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，并回歸到歷史高位。

但另一方面，金蝶的短期償債能力引發(fā)市場關(guān)注。

財報顯示，金蝶2024年的總資產(chǎn)約為137.81億元，同比下降約2.53%；總負(fù)債約為56.52億元，同比增長約3.95%。

同期金蝶的流動資產(chǎn)略有下降，約為56.32億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為15.3億元，同比減少超14億元。

流動負(fù)債同比增加近10億元，約為54.8億元，其中合同負(fù)債變化明顯，增加至約37.24億元。

金蝶財報顯示，2024年，公司云訂閱服務(wù)相關(guān)的合同負(fù)債實現(xiàn)同比增長28.5%。

截至2024年12月31日，金蝶流動資產(chǎn)凈值約為1.52億元，相比2023年同期的11.74億元，下降了約87.05%。同期，金蝶流動資產(chǎn)比流動負(fù)債的流動比率約為1.03，而2023年公司的流動比率約為1.26。

且2024年，金蝶現(xiàn)金及銀行存款也大幅降低，約為41.75億元，相比2023年減少了約15.18億元。

根據(jù)財報，為了管理庫存閑置現(xiàn)金，金蝶購買及贖回理財產(chǎn)品作“現(xiàn)金池”，可在需要時從中取得現(xiàn)金，獲得較銀行存款高的收益。其投資的理財產(chǎn)品的相關(guān)金融資產(chǎn)主要包括金融機構(gòu)發(fā)行的低風(fēng)險理財產(chǎn)品。

2024年，金蝶以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)約為14.48億元，同比增加約4.4億元。其中資產(chǎn)管理產(chǎn)品（集團(tuán)投資于商業(yè)銀行發(fā)行的各種理財產(chǎn)品）約4.8億元，同比增長約98.75%。

海外業(yè)務(wù)難挑大梁，AI轉(zhuǎn)型前途未卜

“Hello World”

2023年，在金蝶30周年慶典晚會上，徐少春表示，要以全新的心態(tài)擁抱世界，開啟全球化戰(zhàn)略。

“從今天開始，我們決心拓展海外市場，邁向世界一流！我們的目標(biāo)是，到2026年突破東南亞市場，力爭亞太第一；到2030年，我們力爭全球第五。”

同年12月，金蝶與卡塔爾投資局（簡稱“QIA”）達(dá)成最終協(xié)議。QIA將投資約2億美元作為對價認(rèn)購金蝶根據(jù)一般性授權(quán)發(fā)行的普通股，交易完成后，約占金蝶總普通股的4.26%。

彼時徐少春高興地說道：“本次來自QIA的戰(zhàn)略投資彰顯了金蝶在企業(yè)數(shù)字化管理行業(yè)的龍頭地位，并將助力金蝶的國際化增長戰(zhàn)略。”

2024年11月，金蝶在新加坡舉行“獅城啟航-金蝶云AI創(chuàng)新發(fā)布會暨金蝶新加坡開業(yè)典禮”，活動上，金蝶還宣布成立“出海伙伴聯(lián)盟”，攜手多年的合作伙伴，共同開拓國際市場。

金蝶集團(tuán)總裁章勇在致辭中表示，將以新加坡金蝶作為拓展海外業(yè)務(wù)的橋頭堡和國際業(yè)務(wù)中心，立足新加坡，輻射東南亞，助力中企出海，深耕本地市場，服務(wù)全球企業(yè)。

今年2月，金蝶宣布成立卡塔爾公司，進(jìn)軍中東市場。

一系列動作下，金蝶海外業(yè)務(wù)發(fā)展如何？

金蝶于今年2月發(fā)布的消息顯示，目前，金蝶業(yè)務(wù)已遍布全球172個國家和地區(qū)，支持42種語言，服務(wù)1000多家客戶實現(xiàn)海外數(shù)字化運營。

然而在業(yè)績層面，在金蝶這艘巨輪面前，海外收入仍然難以挑起大梁。

財報顯示，金蝶的主要業(yè)務(wù)仍在中國，2024年來自中國境內(nèi)的外部客戶持續(xù)經(jīng)營的總收入約為61.86億元，來自海外的外部客戶收入為6986萬元，同比增長約63.37%，但占集團(tuán)總收入的比重僅約為1.12%。

值得一提的是，今年1月，有消息稱“金蝶正逐步減少在AWS（亞馬遜公司創(chuàng)建的云計算平臺）上的份額，并將業(yè)務(wù)遷移至國內(nèi)云服務(wù)平臺上。”

對此，金蝶回復(fù)媒體表示：“此次遷移屬于公司的正常運營規(guī)劃。目前金蝶與AWS在全球的布局保持緊密合作，同時，未來隨著國際化的拓展，金蝶會跟AWS等國際知名公司開展更多更廣范圍的合作。”

不過有觀點認(rèn)為，在高端企業(yè)市場，金蝶始終未能突破國際巨頭的壁壘。SAP、Oracle等廠商長期壟斷大型企業(yè)核心管理系統(tǒng)，金蝶雖多次高調(diào)宣布“超越”，卻鮮見標(biāo)志性案例落地。

以SAP為例，其創(chuàng)立于1972年，是最早開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)解決方案軟件的企業(yè)之一，90%的客戶為世界500強企業(yè)。

財報顯示，SAP 2024年全年總營收超過340億歐元，其中SAP中國收入13.229億歐元，換算成人民幣超過100億元。

而金蝶財報顯示，金蝶云·星瀚聚焦大型企業(yè)核心業(yè)務(wù)，簽約近20家大型企業(yè)。2024年，金蝶云·蒼穹和金蝶云·星瀚合計錄得云服務(wù)收入約13.04億元，同比增長32.9%。蒼穹和星瀚云訂閱ARR同比增長30.0%，凈金額續(xù)費率（Net Dollar Retention）為108%。

即便如此，要想追平國際巨頭，金蝶還有很長的路要走。

如今，徐少春又開始講述新故事。2024年業(yè)績報告發(fā)布后，他給金蝶定調(diào)，相信金蝶的AI轉(zhuǎn)型一定能夠成功。

“SaaS行業(yè)正迎來重構(gòu)，黃金十年已經(jīng)來臨。2025年，金蝶將開始全面轉(zhuǎn)型為企業(yè)管理AI公司，通過提供強大的蒼穹AI平臺和豐富場景的AI智能體，幫助全球范圍內(nèi)每一個客戶提升新質(zhì)生產(chǎn)力，成就客戶、合作伙伴和我們每一個員工。”

這一次，徐少春還能通過AI，再造一個金蝶嗎？? ??