來源|白馬商評

崩了！市值百億的中藥頭部公司太極集團也扛不住了。

28日晚間，太極集團發布2024年年度報告。去年，太極集團實現營業收入123.86億元，同比下降20.72%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.27億元，同比劇降96.76%。

太極集團去年全年非經常性損益僅虧損0.12億元，也就是說公司業績下滑是主營業務實打實崩了，而不是由各類減值損失造成的。

截至目前，在已發布2024年年度報告的中醫藥公司中，太極集團營收增速排名倒數第二、歸母凈利潤增速排名倒數第四、扣非后的凈利潤增速排名倒數第三。

2024年，太極集團兩大核心業務板塊收入均在下滑，其中，醫藥工業下降32.25%，醫藥商業收入下降9%。

去年10月，太極集團發布公告，董事會選舉原總經理俞敏為公司董事長，總經理一職則由原副總經理于宗斌接任。

兩位領導剛剛履新5個月，太極集團就交出了這樣一份成績單。

核心品種銷量全線下降

太極集團是知名頭部中藥公司，2019年9月啟動混合所有制改革，引入國藥集團；2021年4月完成戰略重組，國藥集團成為控股股東。

產品層面，太極集團聚焦“6+1”重點治療領域，即“消化及代謝用藥、呼吸系統用藥、心腦血管用藥、抗感染藥物、神經系統用藥、抗腫瘤及免疫調節用藥+大健康產品”。

太極集團披露的信息顯示，截至2024年末公司擁有中西藥批文1240個，其中化藥批文550個，中藥批文690個，全國獨家生產批文87個。

太極集團主力品種包括藿香正氣口服液、注射用頭孢唑肟鈉（益保世靈）、急支糖漿、洛芬待因緩釋片（思為普）、通天口服液、鼻竇炎口服液、鹽酸嗎啡緩釋片（美菲康）等。

2024年，太極集團全線產品收入都出現了下降，且均為兩位數的降幅。

與收入下降同步，太極集團主要產品的毛利率也在下降，顯示出盈利能力的下滑。2024年，太極集團整體毛利率為39.23%，較2023年下降9.37個百分點，創下2018年以來的新低。

四季度業績加速下滑

分季度看，2024年太極集團一到四個季度歸母凈利潤同比增速分別為5.05%、-25%、-73.82%、-909.72%，業績呈現前高后低、持續惡化的趨勢。

俞敏去年10月下旬上任董事長，最后一個季度太極集團大部分時間由其掌舵。

把太極集團業績下滑的“鍋”全部甩到新管理團隊上似乎也不公允。2023年因疫情政策調整，太極集團藿香正氣、呼吸系統用藥在短期內迎來需求高峰，加之大量發貨形成了一定的社會庫存，顯著影響了太極集團2024年的業績。

一方面，2024年太極集團相關產品需求正常回落；另一方面消化2023年形成的社會庫存需要時間。此外，太極集團還面臨著2023年高基數的壓力，2024年業績出現大幅下滑不足為奇。

不過，四個季度利潤指標逐季下滑，并在四季度突然劇烈下滑，直接由盈轉虧，虧損額超過5億元，白馬認為，不排除太極集團新領導層希望把業績壓力留在2024年，以“財技”的方式一次性出清。

因此，2025年太極集團將輕裝上陣，經營壓力會小很多，新管理層也將迎來比較“好看”的業績表現。

長期競爭能力不足

短期來看，太極集團2025年業績有望探底回升，但太極集團面臨的長期增長壓力并不小。

太極集團10多年來幾乎沒有新藥問世，其業績基本由歷史上形成的幾款產品貢獻，因此業績表現極不穩定。

近20年來，太極集團有5年出現年度虧損，11年凈利潤在1億元以內，盈利能力不強。

研發能力不強、缺少新品種上市是關鍵因素。2021-2023年，太極集團研發投入占營業收入的比例分別為1.2%、1.15%、1.86%，在整個中醫藥行業屬于投入偏少的公司。即使只考慮工業收入，其研發投入的強度在行業中也不突出。

2021年底，太極集團發布《“十四五”戰略規劃概要（2021年-2025年）》，規劃提及，通過內生發展加外延擴張，力爭“十四五”末營業收入達到500億元，凈利潤率不低于醫藥行業平均水平，并努力成為世界一流的中藥企業。

太極集團2024年營業收入為123.86億元，僅剩一年的時間，和500億元的目標相差甚遠。

以目前的情況看，只有依靠外延式并購的方式才有可能實現上述目標。2024年底，太極集團賬上現金不足10億元，因此幾乎可以斷言，太極集團不可能實現“十四五”規劃制訂的目標了。

2023年中，太極集團市值創歷史新高，一度達到370多億；近一年多持續下降，目前僅有110億元左右，較高點蒸發了70%。

目前，太極集團總市值在A股申萬中藥行業板塊中排在第20位，一年時間下降了8位。以2024年的業績表現看，太極集團能否守住目前的行業地位是個未知數。

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。