來源|環球老虎財經

受化工品漲價推動，中毅達成為資本市場上炙手可熱的“明星股”。

3月27日早盤，中毅達開盤后迅速封死漲停板，股價報收11.66元/股，總市值達124.91億元。拉長時間來看，自3月10日啟動行情以來，該股在14個交易日內斬獲8個漲停，區間累計漲幅高達189.33%。

不過，中毅達在27日晚發布交易異常波動公告后，公司28日股價以跌停收盤，月內漲幅收窄至160%。即便如此，中國信達仍在短短不到一個月斬獲數十億浮盈。

據公司公告顯示，2018年，中毅達原控股股東大申集團有限公司（以下簡稱“大申集團”）質押的2.6億股被法院裁定轉讓至信達證券旗下的資管計劃，而該資管計劃的唯一出資人正是中國信達資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國信達”）。

以3月28日收盤價10.49元/股計算，當前中國信達持股市值約為27.27億元，相比于5.05億元的轉股價，浮盈達22億元。

中毅達拿到“妖股”劇本

或受益于化工原料的漲價，中毅達股價隨之“起飛”。3月27日，化工龍頭股中毅達開盤迅速漲停，“斬獲”四連板。3月10日以來，該公司在14個交易日中實現8個漲停板，股價從4.03元/股漲至11.66元/股，累計上漲幅度達189.33%。

消息面上，中毅達本輪股價上行或是受益于旗下產品漲價影響。據百川盈孚數據，截至3月25日，湖北98%單季戊四醇報價1.3萬元/噸，較去年同期上漲13.04%；雙季戊四醇市場均價為6.7萬元/噸，較去年同期上漲103.03%。

此外，國海證券稱，雙季戊四醇價格上漲，漲價核心動力仍是供不應求的市場格局。場內無現貨供應且排單周期較長，下游拿貨備貨積極性良好，推動雙季戊四醇企業報盤價格上浮。

公司公告顯示，中毅達的季戊四醇裝置年生產能力為4.3萬噸，其產能僅次于湖北宜化，在國內排名第二，具有明顯的產能規模優勢。此外，該公司率先開發了單、雙、三季戊四醇聯產工藝技術，并且其生產的高端產品技術門檻較高，國內只有少數幾家企業掌握，這使得公司在市場競爭中占據優勢。

據中毅達發布的2024年業績報告顯示，截至2024年末，中毅達來自季戊四醇系列產品、食用酒精、三羥甲基丙烷系列產品、DDGS飼料的收入占當期營收比重分別為50.38%、21.61%、10.41%、9.65%。其中，中毅達的季戊四醇系列產品毛利率為22.27%，相比上年同期增加了13.04個百分點。

不過，與大多數“妖股”相同，中毅達同樣陷入虧損泥潭。2023年，中毅達營業收入同比減少11.68%至12.06億元，歸母凈利潤同比暴跌1177.55%至-1.20億元，終結了2019年至2022年連續四年的盈利。

2024年，該公司實現營業收入11.00億元，同比下降8.85%，實現歸母凈利潤-1408.39萬元，仍處于虧損境地。此外，截至2024年年底，中毅達累計未分配利潤余額為-20.98億元。因此，該公司本年度不進行利潤分配，也不進行資本公積金轉增股本。

與此同時，中毅達還存在一定的流動性風險。數據顯示，中毅達資產負債率持續高企。2020年至2023年分別為93.55%、90.32%、88.89%、97.88%。截至2024年末，公司資產負債率為93.47%。

中國信達“躺贏”

在中毅達成為“妖股”的背后，中國信達可謂是“躺贏”。

2015年，中毅達謀劃向外擴張，原控股股東大申集團為籌集資金，于2015年4月28日將2.6億股中毅達股權質押給中國信達旗下的信達證券。這部分股權約占上市公司總股本的24.27%。

然而，中毅達收購江西立成景觀建設有限公司和福建上河建筑工程有限公司接連失利，逐漸拖垮了上市公司。2017年和2018年，該公司營業收入分別僅為3052萬元、0元，歸母凈利潤合計虧損16.33億元。

在此情形下，質押到期后，大申集團未能如期還款。法院兩次公開拍賣上述股份，卻因無人出價而流拍。

直到2018年末，法院裁定將中毅達原控股股東大申集團質押的2.6億股轉讓至信達證券，以抵償部分債務。信達證券旗下的信達證券-興業銀行-信達興融4號集合資產管理計劃（以下簡稱“興融4號”），被迫將這2.6億股折算為5.05億元抵債，進而成為中毅達的第一大股東。

公司公告顯示，興融4號的唯一出資人正是信達證券的控股股東中國信達，由信達證券代行股東股權。盡管主營業務差異很大，但信達證券并未打算當“甩手掌柜”。2019年，信達證券正式取得了中毅達董事會的主導地位，成為其實際控制人。

此后，信達證券處置了中毅達所有“失控”的子公司，通過債務重組等方式解決了重大債務問題，妥善處理了多起重大訴訟，解除了失信被執行人狀態，銀行賬戶也不再被凍結。

在助力中毅達“保殼”的過程中，中國信達展現出了高超的資本運作能力。2019年，中毅達通過收購赤峰瑞陽化工有限公司（以下簡稱“赤峰瑞陽”）100%股權進行重組，實現主營業務轉變。要知道，赤峰瑞陽正是中毅達生產季戊四醇的子公司。

當時，中毅達的收購資金全部來源于借款，借款方是甕福（集團）有限責任公司（以下簡稱“甕福集團”）。公告顯示，中毅達以4.75%的年利率向甕福集團借款6.59億元。而甕福集團的第一大股東正是中國信達，持股比例高達34.43%。

收購完成后，赤峰瑞陽成為中毅達主要的經營主體。2019年，赤峰瑞陽為中毅達貢獻了1.99億元的營業收入和2598.40萬元的凈利潤。中毅達也于2020年8月17日重新恢復上市。

不過，中國信達的野心不止于此。2021年，中毅達計劃通過發行股份方式，收購中國信達持股的甕福集團100%股權，股權作價113.25億元，以此進軍磷肥、磷化工產品領域。

這次重組堪稱“蛇吞象”。2021年，甕福集團實現營業收入303.73億元，歸母凈利潤為23.6億元，凈資產約為109.43億元。而同期中毅達營業收入為13.94億元，歸母凈利潤為0.42億元，凈資產約為1.32億元。

或許受本次重組預期影響，2021年5月后，中毅達股價持續攀升，到9月15日，股價最高達23.20元/股。但在2024年2月28日，中毅達發布公告，終止了本次交易。

此外，中國信達在人事方面也為中毅達提供了支持。包括董事長申苗、董事、財務總監蔡文潔、副總經理兼董事會秘書朱新剛等在內的多名高管，均由中國信達控股子公司信達證券派出。

如今，隨著中毅達成為市場“新寵”，興融4號的唯一出資人中國信達也收獲了豐厚收益。以3月28日收盤價計算，當前中國信達持股市值約為27.27億元，相較于5.05億元的轉股價，浮盈達22億元。

頻頻壓中“妖股”的中國信達

中毅達只是中國信達A股版圖的其中一員。

作為行業老大哥，截至2024年末，中國信達總資產規模上升至1.64萬億元，穩居AMC首位。在A股布局上，choice數據顯示，截至2024年三季度末，中國信達共出現在23家A股上市公司的前十大流通股股東之列，合計持倉市值約為309.58億元，規模較半年末提升了15.99億元。

具體來看，中國信達持股中不乏市場上的明星企業，包括中國重工、中國動力、上海萊士、方正證券、九州通、中國核建、開灤股份等等。其中，持股市值最高的兩家公司為方正證券和中國重工，以三季度末的股價計算，分別持有57.44億元、48.04億元。

頗為有趣的是，除了中毅達之外，中國信達還多次押中“妖股”。

2022年，中國信達持股比例為11.53%的浙江建投，其股價從7.63元/股一路飆升至46.26元/股，漲幅超過500%。在股價大幅上漲之后，浙江建投發布公告稱，其第二大股東中國信達計劃減持不超過2%的公司股份，總計不超過2162.68萬股。

此外，中國信達2021年持股比例為3.19%的鹽湖股份，在2021年恢復上市的當日，觸發臨時停牌，漲幅高達388.12%。

盡管中國信達在“妖股”押注上表現亮眼，但其自身的盈利狀況卻不容樂觀。

數據顯示，2020年至2023年，該公司歸母凈利潤已經連續三年大幅下滑，分別為132.48億元、120.62億元、63.13億元、58.21億元。

3月25日晚間，中國信達披露了2024年財報。數據顯示，該公司全年實現營業收入730.40億元，相較于2023年的761.68億元，同比下降4.11%；歸母凈利潤為30.36億元，與上一年的58.21億元相比，大幅下滑47.84%，近乎腰斬。

中國信達業績出現如此變化，或許是因為不良資產主業面臨較大壓力。

年報數據顯示，以攤余成本計量的不良資產收入，從2023年的60.84億元急劇減少至21.15億元，降幅達到65.24%。不良資產經營板塊更是陷入嚴重虧損，稅前利潤從上年的45.56億元變為-5.87億元。

此外，存量資產的減值也是吞噬公司利潤的最主要的原因。2024年，中國信達資產減值損失為107.31億元，2019年至今累計減值損失超600億元。

面對不良資產處置行業的逆風，這家萬億資管巨頭能否抵御風險、穩住陣腳呢？

責任編輯丨陳斌