作者/楊萬里??來源/尺度商業

2006年，一部愛情喜劇片《丑女大翻身》上映后迅速走紅，劇中講述的是一名胖妹接受醫美改造成高顏值靚女，從而一躍成名的故事?。

愛美之心，人皆有之。隨著經濟水平提高，國內醫美消費市場誕生了像愛美客等龍頭公司。

愛美客被外界稱為“女人的茅臺”，如今也面臨成長的“煩惱”——業績增速放緩。2024年年報顯示，愛美客的營收凈利增速降至個位數，為2020年上市以來最低業績增速水平。

在此背景下，多位券商分析師調整了愛美客的盈利預測。

截至3月27日收盤，愛美客的股價為184.13元，總市值為557.2億元。

增速創新低，什么原因？

愛美客是一家從事生物醫用材料及生物醫藥產品研發與轉化的創新型企業，目前主要產品為凝膠類注射產品、溶液類注射產品以及面部埋植線產品。

愛美客于2020年9月份上市。從2020年至2023年，愛美客的營收增速分別為27.18%、104.13%、33.91%、47.99%；同期，該公司的歸屬凈利潤增速分別為43.93%、117.85%、31.9%、47.08%。

2024年年報顯示，2024年愛美客實現營收30.26億元，同比增長5.45%；實現歸屬凈利潤19.58億元，同比增長5.33%。經對比可見，愛美客2024年的業績增速創下2020年上市以來新低水平。

按季度來看，2024年第四季度，愛美客的營收同比減少7.0%，歸屬凈利潤同比減少15.47%。愛美客解釋稱，該公司第四季度業績主要受外部環境及行業競爭加劇影響。

據不完全數據統計，在愛美客發布2024年年報后，近期有3位券商分析師調整了盈利預測。

今年3月21日，國金證券分析師出具研報稱，考慮到客觀消費環境因素，下調愛美客盈利預測，預計2025年歸屬凈利潤為23.81億元，同比增長22%。

今年3月23日，平安證券分析師出具研報稱，基于宏觀經濟影響和公司產品節奏情況，調整愛美客2025年的業績預測至22.09億元，此前預期為24.04億元。

今年3月24日，開源證券分析師出具研報稱，下調愛美客2025-2026年并新增2027年盈利預測，預計2025年歸屬凈利潤為22.12億元，2025年原值為24.96億元。

展望后市，愛美客依然看好醫美消費市場的增長潛力。截至2023年，中國醫美人群滲透率達到4.5%，但與日本、韓國、美國等發達國家17.8%左右的高滲透率相比，還有較大的追趕空間。

不過，愛美客也面臨挑戰。在2024年年報中，愛美客提到行業競爭將逐漸加劇，該公司的經營業績將面臨市場競爭加劇的風險。

從盈利能力指標看，2024年全年，愛美客的毛利率為94.64%，同比下滑0.45個百分點。但與歷史數據相比，愛美客的毛利率仍保持在階段高位。

出海找增量，加碼“童顏針”

愛美客屬于“茅指數”概念股，被二級市場視為白馬股。近年來，愛美客在醫美行業調整周期中展現出較強韌性。

然而，2024年第四季度，愛美客營收與利潤下滑。面對挑戰，愛美客如何應對？

一方面，在愛美客專注主業之際，該公司新品的爆發力程度或影響未來的業績增速。

2024年年報披露稱，愛美客是國內最早開展醫療美容生物醫用材料自主研發的公司之一，該公司已擁有11款獲得國家藥品監督管理局批準的Ⅲ類醫療器械產品。

今年3月21日，愛美客接受調研時表示，從2025年開始，研發完成交付上市的產品會漸次投放市場，形成對該公司發展和業績的支撐。

具體看，愛美客的新產品醫用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯透明質酸鈉凝膠已獲得Ⅲ類醫療器械注冊證，用于糾正頦部后縮，預計該新產品將于2025年正式上市銷售。同時，愛美客的注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏及米諾地爾搽劑目前在注冊申報階段。

另一方面，愛美客擬發力海外市場。

今年3月上旬，愛美客宣布擬收購韓國REGEN Biotech,Inc.公司（簡稱“REGEN”），將起作為該公司的國際化平臺，開展國際化業務。

資料顯示，REGEN是一家韓國領先的醫美產品公司，其獲批上市的產品主要是AestheFill和PowerFill，兩個產品的主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。

REGEN是韓國第一家，全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司。核心產品AestheFill在國內被稱為“童顏針”。

愛美客介紹稱，REGEN的核心產品已經獲得34個國家和地 區的注冊批準，并且建立了廣泛的分銷體系，目前主要受限于工廠產能不足的問題，對很多國家的訂單無法進行交付，REGEN新工廠已經獲得韓國GMP認證，預期從 2025 年第二季度開始實現生產和交付。

愛美客還稱，該公司按整體戰略推進REGEN有效整合，實現協同效應，最終為經營注入新的發展動力。

從數據看，愛美客的國際化之路任重而道遠。2024年全年，來自海外市場的收入為158.3萬元，占當期營收比重達0.05%。

通過新品商業化+拓展國際市場，能否提振愛美客的業績，我們將相繼關注。