出品｜達摩財經

長城人壽又舉牌了。

3月10日，保險業協會官網顯示，長城人壽于3月5日買入大唐新能源（1798.HK）股票300萬股。交易完成后，長城人壽共計持有大唐新能源3.64億股，占該公司總股本的5.0043%，達到舉牌。

長城人壽自去年以來舉牌動作頻頻，2024年，長城人壽累計共舉牌5只股票，包括無錫銀行、江南水務、城發環境、贛粵高速、綠色動力環保，是去年舉牌次數最多的險資。

進入2025年，長城人壽舉牌動作仍未止步。2月24日，長城人壽發布公告稱，公司于二級市場買入中國水務股票200萬股，觸及舉牌線。這是繼去年8月舉牌綠色動力環保后，長城人壽時隔半年再次披露的舉牌動作。長城人壽也由此躍升為中國水務第三大股東。

3月4日，長城人壽先行一步增持大唐新能源1500萬股。同日，長城人壽還增持了秦港股份（3369.HK）60萬股，增持后，長城人壽持股約占秦港股份總股本的4.02%。

值得注意的是，秦港股份的AH股走勢出現明顯的背離。秦港股份H股目前股價為2.18港元/股，自年初至今上漲8.46%。但A股自年初至今已下跌7.16%，目前報價3.11元/股。

秦港股份A股多項指標已顯露市場信心不足。目前，該股月K線已連續四個月收陰，且長期處于破凈狀態，最新0.9倍市凈率也低于行業0.95倍均值。此舉反映投資者對該公司資產質量及持續盈利能力存疑，市場對其長期投資價值認可度有限。

從長城人壽舉牌的標的上看，基本為國有的金融及公用事業、高速公路、基建類上市公司，均屬于高股息分紅股。wind數據顯示，秦港股份的ttm股息率僅為2.67%，與諸如中國平安頻頻舉牌的工商銀行、招商銀行等相比，股息率要低不少。

財報顯示，2024年前三季度，秦港股份實現營業收入50.7億元，同比下降5.45%；歸母凈利潤為13.39億元，同比上漲3.58%。

去年四季度虧3.67億

長城人壽成立于2005年9月20日，注冊資本62.19億元，注冊地在北京，主要業務范圍包括人壽保險、健康保險、意外傷害保險及上述保險業務的再保險業務。目前，長城人壽實際控制人為北京市西城區國資委。

長城人壽現任董事長白力來自于金融街控股集團，自2017年9月一直擔任公司董事長；總經理王玉改2022年才加入長城人壽，曾先后在新華人壽、首創安泰人壽、陽光保險集團、復星保德信人壽等險企任職，有著豐厚的險企經歷。

長城人壽近幾年借助增額終身壽險、養老年金險幾款明星產品，實現了規模的有序擴張。利率下行的大環境下，長期儲蓄險類的理財保險熱銷，特別是打著“年復利3.6%”的增額終身壽險品種，更是成了中小險企熱衷開發的產品。

但長城人壽的盈利能力并不穩定，公司在2018年之前曾連續盈利3年，但2018年虧損近16億元。2023年公司再度出現虧損，且幾乎一把虧掉幾年的利潤，再次讓人擔憂長城人壽的穩定盈利能力。

償付能力報告顯示，長城人壽去年實現保險業務收入260.79億元，同比增長13.2%；凈利潤1.69億元，與去年同期相比成功扭虧為盈。但2024年第四季度虧損高達3.67億元。

2024年第四季度，長城人壽投資收益率僅1.24%，且凈資產收益率和總資產收益率均為負值，分別為-4.81%和-0.28%。

去年年末，長城人壽曾進行增資，增加注冊資本6.2億元。在長城人壽連年增資的背后，是其償付能力多年來均處于紅線邊緣。截至2024年末，長城人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為93.75%和159.09%，雖然達到了監管的最低要求，但仍然低于行業平均水平。

中誠信國際在對其的跟蹤評級報告中指出，由于業務規模擴張及償付能力報告口徑下部分長期股權投資減值計提增加，考慮到未來公司保險業務的持續拓展及資本市場的不確定性，公司償付能力充足水平仍面臨壓力。

值得注意的是，公司目前存在的高票面利率存量債券問題尤為突出，這可能在未來一段時間內對公司財務成本造成顯著壓力。具體而言，公司現存20億元債券規模，由2020年至2021年間發行的三只債券構成，票面利率分別高達5.15%、5.50%和5.00%，期限均為10年，并在第五年末設置了贖回條款。

按照合同約定，前五年利率固定，但若公司在五年后選擇不贖回，后五年的票面利率將直接上調1%。目前，這些債券均處于前五年的鎖定期，這意味著，每年需支付約1.04億元的利息。如果選擇不贖回，待利率上調后，年利息支出預計將增至1.24億元，遠高于當前2%資金成本下僅需支付的4000多萬元利息，差額近8000萬元。