作者 |?王濤??編輯?|?吾人??來源?|?融中財經(jīng)??（ID：thecapital）

近日，高鑫零售的母公司發(fā)布公告，宣布阿里巴巴已完成出售高鑫零售的交易。這一交易標(biāo)志著大潤發(fā)的所有權(quán)正式轉(zhuǎn)移。

根據(jù)公告內(nèi)容，德弘資本作為此次交易的買方，收購了高鑫零售約75.08億股股份，占公司總股本的78.7%。交易款項(xiàng)分兩期支付，首期69.07億港元已在交易完成時支付，剩余34.54億港元及每股0.20港元的利息將在后續(xù)支付。

值得注意的是，德弘資本此次收購的價格相對較低。他們首期支付了69億港元，剩余款項(xiàng)及利息將在未來支付。整個交易總額超過130億港元，而阿里巴巴當(dāng)年收購大潤發(fā)時花費(fèi)了504億港元。這意味著阿里巴巴在此次出售中虧損了近400億港元。

此外，高鑫零售還宣布了重要的人事變動。黃明端辭去董事會主席職務(wù)，由德弘資本的華裕能接任。這一變動標(biāo)志著公司新階段的開始。

正式易主，高層大洗牌

早在今年年初，阿里巴巴集團(tuán)便已對外宣布，其子公司New Retail與德弘資本達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃以最高約131.38億港元的價格出售所持有的高鑫零售全部股權(quán)。這一消息標(biāo)志著阿里巴巴對大潤發(fā)的剝離計(jì)劃正式啟動。

近日，這筆備受關(guān)注的交易終于塵埃落定，從公告發(fā)布到交易完成，整個過程僅用了不到兩個月的時間。如此迅速的完成一筆高達(dá)130億港元的并購交易，足以看出阿里巴巴急于出售大潤發(fā)的決心。

根據(jù)高鑫零售發(fā)布的公告，交易已于2025年2月27日在香港正式完成。買方指定實(shí)體Paragon Shine Limited及Lavender Haze Limited收購了約75.08億股股份，占高鑫零售已發(fā)行股本的78.70%。交易款項(xiàng)分兩期支付，首期69.07億港元已在交割時支付，剩余34.54億港元及每股0.20港元的利息將在后續(xù)支付。

回顧阿里巴巴與大潤發(fā)的淵源，2017年11月，阿里巴巴以224億港元收購了高鑫零售36.16%的股份，成為其重要股東。2020年10月，阿里巴巴再次增持，以36.07億美元的價格將持股比例提升至70.94%，成為控股股東。至此，阿里巴巴在高鑫零售的總投資高達(dá)504億港元。然而，此次出售給德弘資本后，阿里巴巴虧損近400億港元。

值得一提的是，德弘資本雖然不為大眾所熟知，但其在投資領(lǐng)域的成就卻不容小覷。作為一家國際性私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，德弘資本的核心團(tuán)隊(duì)曾主導(dǎo)了KKR及摩根士丹利在亞洲的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。過去30年間，德弘資本成功投資了眾多行業(yè)龍頭企業(yè)，如中國平安、蒙牛乳業(yè)、海爾集團(tuán)、南孚電池等，展現(xiàn)了其在資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)扶持方面的深厚實(shí)力。

此次交易不僅標(biāo)志著大潤發(fā)正式易主，也反映了阿里巴巴在戰(zhàn)略調(diào)整中的果斷決策。與此同時，德弘資本的入主或許將為高鑫零售帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

值得一提的是，德弘資本董事長劉海峰的妻子是知名女星陳好。

此次交易中，大潤發(fā)在德弘資本的支持下，有望以更具競爭力的姿態(tài)重返零售行業(yè)的激烈角逐。據(jù)悉，阿里巴巴出售高鑫零售股權(quán)的計(jì)劃早已醞釀多時，而德弘資本則表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的收購意愿。

分析人士指出，高鑫零售擁有一個成熟且高效的分銷與倉儲網(wǎng)絡(luò)體系，這一優(yōu)勢將為阿里巴巴在生鮮領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局提供重要支撐。即便股權(quán)易主，其過去在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面的價值依然不可小覷。從整體來看，此次高鑫零售的交易實(shí)現(xiàn)了多方共贏的局面。

隨著這筆交易的正式螺釘，大潤發(fā)母公司高鑫零售也在同時發(fā)布了重要人事變動公告，黃明端辭任董事會主席，將由德弘資本CEO華裕能接任。

高鑫零售董事會宣布，秦躍紅已辭任非執(zhí)行董事以及審核委員會、提名委員會及薪酬委員會成員，韓鎏已辭任非執(zhí)行董事，均自買賣協(xié)議交割日期生效；黃明端將辭任董事會主席一職，但在綜合文件刊發(fā)后仍留任非執(zhí)行董事以及提名委員會及薪酬委員會成員，直至首個截止日期為止。此外，黃明端還將辭任非執(zhí)行董事以及提名委員會及薪酬委員會成員。

同時，董事會進(jìn)一步宣布，華裕能將獲委任為本公司董事會主席、非執(zhí)行董事及薪酬委員會成員；王冠男女士將獲委任為本公司非執(zhí)行董事及提名委員會成員，梅夢雪女士將獲委任為公司非執(zhí)行董事及審核委員會成員。

資料顯示，華裕能，現(xiàn)年51歲，擔(dān)任德弘資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官。華裕能亦為納斯達(dá)克上市公司牛電科技的獨(dú)立董事。

于德弘資本成立之前，華裕能在KKR Asia Limited擔(dān)任合伙人，主管大中華地區(qū)業(yè)務(wù)。在加入KKR Asia Limited之前，華裕能曾就職于摩根士丹利的私募股權(quán)投資部門，負(fù)責(zé)中國投資業(yè)務(wù)。在此之前，彼曾任職于Lazard Freres & Co.的兼并及收購部以及Coopers &Lybrand的金融咨詢公司。

曾經(jīng)的超市之王，如今的燙手山芋

大潤發(fā)，這個昔日的“超市陸戰(zhàn)王”，曾創(chuàng)下連續(xù)19年無閉店的輝煌紀(jì)錄。2010年，它以404億元的銷售額首次超越國際零售巨頭家樂福，登頂中國超市銷量榜首，并在此后多年穩(wěn)居第一。2020年，其市值一度飆升至1000億港元，成為線下超市領(lǐng)域的佼佼者。截至2022財年，大潤發(fā)的門店數(shù)量達(dá)到602家的歷史峰值。

1997年，大潤發(fā)在臺灣桃園開設(shè)了首家門店，同年進(jìn)軍大陸市場，分別在上海和濟(jì)南設(shè)立公司。1998年，大潤發(fā)在大陸的首家門店于上海開業(yè)，隨后通過并購和新店擴(kuò)張迅速崛起，到1999年?duì)I收已突破240億元，成為零售行業(yè)的一匹黑馬。2000年，大潤發(fā)在臺灣和內(nèi)地共擁有15家門店，會員數(shù)量達(dá)150萬，服務(wù)超過500萬消費(fèi)者。

2001年，大潤發(fā)與法國歐尚集團(tuán)達(dá)成合資，引入國際化管理模式，進(jìn)一步提升了其在零售市場的影響力。2011年，大潤發(fā)與歐尚合并，并在香港上市，成為高鑫零售的核心組成部分，進(jìn)一步鞏固了其在零售行業(yè)的領(lǐng)先地位。

大潤發(fā)在內(nèi)地的發(fā)展歷程可謂從模仿到創(chuàng)新的典范。最初借鑒萬客隆的倉儲模式，隨后轉(zhuǎn)型為更貼近消費(fèi)者需求的大賣場模式。通過本土化經(jīng)營策略，大潤發(fā)根據(jù)不同地區(qū)的消費(fèi)特點(diǎn)靈活調(diào)整經(jīng)營方式，實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。憑借精細(xì)化管理和創(chuàng)新策略，大潤發(fā)在中國市場取得了顯著成就，成為中國零售行業(yè)的重要力量。

在電商崛起之前，大潤發(fā)的線下門店可謂風(fēng)生水起。它的成功不僅是中國本土零售業(yè)的歷史性時刻，也讓其創(chuàng)始人黃明端被譽(yù)為中國零售業(yè)的傳奇人物。

2016年，馬云提出“新零售”概念，互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始布局線下入口。2017年，阿里巴巴看中了高鑫零售的潛力，隨即對其展開戰(zhàn)略投資。同年年底，阿里巴巴以28.8億美元（約224億港元）收購高鑫零售36.16%的股份，成為其第二大股東。這筆交易不僅是當(dāng)時零售行業(yè)的最大并購案，也標(biāo)志著大潤發(fā)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

2020年10月，阿里巴巴再次增持高鑫零售，以總對價36.07億美元（約279.57億港元）收購股份，折合每股1.05美元（約8.1港元）。隨著此次交易的完成，阿里巴巴直接和間接持有的高鑫零售股份比例達(dá)到70.94%，成為控股股東，高鑫零售的財務(wù)數(shù)據(jù)也被納入阿里巴巴的報表。至此，阿里巴巴收購大潤發(fā)的總投入累計(jì)達(dá)到504億港元。

然而，自2017年阿里巴巴入主高鑫零售以來，盡管外界曾認(rèn)為大潤發(fā)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，但雙方在經(jīng)營理念和業(yè)務(wù)模式上的“基因不和”導(dǎo)致理想中的協(xié)同效應(yīng)并未實(shí)現(xiàn)。從2022年開始，大潤發(fā)首次出現(xiàn)虧損，且情況持續(xù)惡化。數(shù)據(jù)顯示，2022財年至2024財年，大潤發(fā)的營業(yè)收入分別為881.34億元、836.62億元和725.67億元，凈利潤則分別為-8.26億元、0.78億元和-16.68億元。

面對業(yè)績下滑，大潤發(fā)在2024年不得不關(guān)閉20家大賣場，其中4家被改造為會員店，其余則徹底停業(yè)。這一關(guān)店潮不僅對公司營收造成沖擊，還導(dǎo)致超過2萬名員工離職，但同時也為公司節(jié)省了超過5億元的雇員福利開支。

由于大潤發(fā)的持續(xù)虧損，阿里巴巴逐漸失去了耐心。從2023年底開始，市場上便傳出阿里巴巴正在為大潤發(fā)尋找買家的消息。最終，在2025年1月1日，阿里巴巴以約131.38億港元的價格將其持有的高鑫零售全部股權(quán)出售給德弘資本。這筆交易使阿里巴巴虧損近400億港元，標(biāo)志著其在大潤發(fā)這一投資上的重大失利。

退出實(shí)體零售業(yè)務(wù)，下一個是誰？

早在2024年2月，阿里巴巴董事會主席蔡崇信公開表示，傳統(tǒng)實(shí)體零售業(yè)務(wù)并非阿里的核心業(yè)務(wù)，逐步退出這些業(yè)務(wù)是合理的戰(zhàn)略選擇，但這一過程需要根據(jù)市場情況逐步推進(jìn)。這一表態(tài)被視為阿里巴巴對非核心業(yè)務(wù)態(tài)度的重大轉(zhuǎn)變。

隨后，關(guān)于阿里巴巴計(jì)劃出售旗下銀泰、高鑫零售、盒馬甚至餓了么的傳聞甚囂塵上。銀泰和高鑫零售的相繼出售，進(jìn)一步印證了這一趨勢。那么，2025年阿里巴巴還會剝離哪些實(shí)體零售業(yè)務(wù)呢？

首先是盒馬。作為阿里巴巴投資孵化的新零售品牌，盒馬雖然屬于蔡崇信提到的“傳統(tǒng)實(shí)體零售業(yè)務(wù)”，但與銀泰和高鑫零售不同，盒馬是阿里巴巴的“親兒子”。2024年底，盒馬CEO嚴(yán)筱磊在內(nèi)部信中透露，盒馬已連續(xù)9個月實(shí)現(xiàn)整體盈利，并保持雙位數(shù)增長。這表明盒馬可能已度過危險期，2025年被出售的可能性極低。然而，從長遠(yuǎn)來看，除非盒馬持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，否則仍難逃被出售的命運(yùn)。

蘇寧易購方面。2024年，蘇寧易購發(fā)布公告稱，淘寶（中國）軟件有限公司已將其持有的18.61億股股份（約占公司總股本的19.99%）全部轉(zhuǎn)讓給杭州灝月企業(yè)管理有限公司。盡管阿里巴巴不再直接持有蘇寧易購股份，但杭州灝月由淘寶、天貓和Alibaba.com China Limited共同控制。2025年，阿里巴巴可能會徹底清倉蘇寧易購的股份，畢竟蘇寧易購無論線上還是線下都表現(xiàn)不佳，其旗下的家樂福更是幾乎退出中國市場，前景堪憂。

最后是居然之家。2023年，阿里網(wǎng)絡(luò)與杭州灝月簽訂協(xié)議，將其持有的居然之家9.18%股份轉(zhuǎn)讓給后者，阿里網(wǎng)絡(luò)不再直接持股，但杭州灝月成為居然之家第四大股東。從本質(zhì)上講，阿里巴巴仍通過杭州灝月間接持有居然之家的股份。未來，阿里巴巴是否會進(jìn)一步減持或退出居然之家，仍需觀察市場動態(tài)和戰(zhàn)略調(diào)整。

受房地產(chǎn)行業(yè)整體低迷的影響，居然之家的經(jīng)營狀況也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從去年11月公布的財報來看，其三季度凈利潤大幅縮水，毛利率連續(xù)三個季度下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)減少，股價長期處于低位。2024年以來，其股價跌幅已達(dá)約12%。2025年，一旦有新的接盤方出現(xiàn)，阿里巴巴所持的居然之家股權(quán)很可能會以折扣價出售，這幾乎已成定局。

此外，阿里巴巴在傳統(tǒng)零售領(lǐng)域的布局還包括三江購物和聯(lián)華超市。公開資料顯示，自2016年阿里巴巴入股三江購物以來，其持股比例已增至32%。2017年，阿里巴巴通過易果生鮮收購了聯(lián)華超市18%的內(nèi)資股股權(quán)，成為其第二大股東。

然而，無論是三江購物還是聯(lián)華超市，都與銀泰、高鑫零售、居然之家一樣，面臨著相似的困境。阿里巴巴出售這些資產(chǎn)的計(jì)劃似乎早已提上日程。

可以預(yù)見，2025年不僅是阿里巴巴剝離非核心零售業(yè)務(wù)的一年，整個實(shí)體零售行業(yè)也將迎來新一輪洗牌。未來一年，行業(yè)內(nèi)將上演更多收購與出售的戲碼，而這些交易大多將以“打折”的形式完成。