撰文 | 張? 宇??編輯 | 楊博丞??來(lái)源 |? DoNews

智能全景影像品牌影石創(chuàng)新即將登陸科創(chuàng)板。近日，影石創(chuàng)新的科創(chuàng)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)正式獲得證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，這意味著影石創(chuàng)新有望成為“全球智能影像第一股”。

2024年12月，網(wǎng)傳消息稱(chēng)影石創(chuàng)正考慮赴港IPO，并且可能會(huì)尋求至少150億元的估值，同時(shí)還可能考慮在上市前進(jìn)行Pre-IPO輪融資。但目前看來(lái)，影石創(chuàng)新將要在科創(chuàng)板迎來(lái)其發(fā)展歷程中的最為重要的里程碑。

影石創(chuàng)新成立于2015年7月，專(zhuān)注于全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)等智能影像設(shè)備的研產(chǎn)銷(xiāo)，是以全景技術(shù)為基點(diǎn)的全球知名智能影像設(shè)備提供商，發(fā)展形成了由全景技術(shù)、防抖技術(shù)、AI影像處理技術(shù)、計(jì)算攝影技術(shù)等為核心的技術(shù)體系，覆蓋全景新聞直播、國(guó)防軍事、政法警務(wù)、全景街景地圖、VR看房、全景視頻會(huì)議等領(lǐng)域。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，影石創(chuàng)新在2023年的銷(xiāo)售額占全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)的67.2%，達(dá)到了31.4億元，較2022年大幅上漲，連續(xù)六年霸榜全球第一。在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，影石創(chuàng)新得到表現(xiàn)同樣驚艷，2024年上半年其總營(yíng)收成功超越運(yùn)動(dòng)相機(jī)“鼻祖”GoPro，躍居全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)首位。

不過(guò)，在諸多光環(huán)加持之下，影石創(chuàng)新的隱憂(yōu)正在不斷浮現(xiàn)，比如技術(shù)創(chuàng)新壓力、過(guò)于依賴(lài)海外市場(chǎng)等，未來(lái)影石創(chuàng)新能否在全球智能全景影像市場(chǎng)上保持領(lǐng)先地位，仍是未知數(shù)。

01.科創(chuàng)板IPO停滯四年

影石創(chuàng)新的上市之路走得并不順暢。

早在2020年10月，影石創(chuàng)新就申請(qǐng)了科創(chuàng)板IPO，經(jīng)過(guò)四次問(wèn)詢(xún)和兩次上市委審議后，最終于2021年9月成功過(guò)審。不過(guò)，此后影石創(chuàng)新卻遲遲沒(méi)有獲得證監(jiān)會(huì)批文，其IPO一事也就此陷入僵局。

IPO進(jìn)程停滯的原因之一指向了影石創(chuàng)新的多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑。

比如影石創(chuàng)新的總營(yíng)收表現(xiàn)出明顯的規(guī)律性變化。2018年至2020年，影石創(chuàng)新的總營(yíng)收分別為2.57億元、5.85億元和8.37億元，呈現(xiàn)出等額遞增的趨勢(shì)。大多數(shù)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，這一規(guī)律性的增長(zhǎng)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中極為罕見(jiàn)，科技行業(yè)的總營(yíng)收通常會(huì)受到多種因素影響，尤其是2020年全球范圍內(nèi)還遭遇了嚴(yán)重的疫情沖擊。

再比如，影石創(chuàng)新的部分產(chǎn)品成本數(shù)據(jù)也存在異常，其不同類(lèi)別的產(chǎn)品在同一時(shí)期的直接人工成本竟然完全相同，有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為這是影石創(chuàng)新的成本核算存在人為操作的證據(jù)。

此外，2020年影石創(chuàng)新的九家全資子公司中有七家處于不同程度的虧損狀態(tài)，累計(jì)虧損近1600萬(wàn)元，然而影石創(chuàng)新卻實(shí)現(xiàn)了1.2億元的凈利潤(rùn)。在大多數(shù)全資子公司虧損的情況下，影石創(chuàng)新的毛利率高達(dá)50.74%，如此反常的現(xiàn)象不禁令外界倍感疑惑。

影石創(chuàng)新上市不順的另一原因在于IPO期間涉嫌隱瞞陳斌間接持股的問(wèn)題。2022年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)出問(wèn)詢(xún)，明確要求影石創(chuàng)新補(bǔ)充說(shuō)明自然人陳斌的持股情況及對(duì)外轉(zhuǎn)讓股份的背景、動(dòng)機(jī)等。原因是陳斌可以確定為“證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)離職人員”。不過(guò)，影石創(chuàng)新后續(xù)并未按照要求進(jìn)行相關(guān)信息的披露，導(dǎo)致其IPO進(jìn)程長(zhǎng)期停滯。

直到2024年8月，影石創(chuàng)新創(chuàng)始人劉靖康突然在朋友圈發(fā)布長(zhǎng)文，說(shuō)明了影石創(chuàng)新目前的業(yè)績(jī)情況，并表示理解監(jiān)管層在當(dāng)前環(huán)境下對(duì)問(wèn)題公司的謹(jǐn)慎態(tài)度。劉靖康還強(qiáng)調(diào)，敏感股東非審核崗，入股時(shí)出價(jià)最高，無(wú)利益輸送，非隱瞞入股，一年半前已清理，并承諾若存在不符合事實(shí)的情況，將自愿辭職以示負(fù)責(zé)，“不求批文，僅求公道定性”。

劉靖康的深夜控訴，迅速引起了廣泛關(guān)注和討論，面對(duì)洶涌而至的輿情，劉靖康在朋友圈發(fā)文表示“將變更或撤回IPO計(jì)劃”。

在經(jīng)歷了四年波折之后，證監(jiān)會(huì)終于正式批準(zhǔn)了影石創(chuàng)新科創(chuàng)板IPO的注冊(cè)申請(qǐng)。這意味著影石創(chuàng)新已經(jīng)妥善解決了間接股東問(wèn)題。如果后續(xù)流程進(jìn)展順利，影石創(chuàng)新將在兩個(gè)月內(nèi)成功登陸資本市場(chǎng)。

02.面臨多重挑戰(zhàn)

成功登陸資本市場(chǎng)并不代表影石創(chuàng)新再無(wú)后顧之憂(yōu)，事實(shí)上，影石創(chuàng)新仍面臨不少挑戰(zhàn)。

招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年，影石創(chuàng)新的總營(yíng)收分別為13.3億元、20.4億元、36.4億元和24.3億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為2.66億元、4.07億元、8.30億元和5.18億元，而毛利率高達(dá)50.41%、51.49%、55.95%和53.44%。

可見(jiàn)，產(chǎn)品在全球的暢銷(xiāo)為影石創(chuàng)新帶來(lái)了可觀(guān)的收入和利潤(rùn)，但這也成為了影石創(chuàng)新的一大挑戰(zhàn)。

影石創(chuàng)新在成立之初就著手布局海外市場(chǎng)，包括組建全球化的市場(chǎng)和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，在全球建立五個(gè)辦公點(diǎn)，構(gòu)建線(xiàn)上線(xiàn)下銷(xiāo)售體系等，最終將銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋至50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。正是如此，導(dǎo)致影石創(chuàng)新嚴(yán)重依賴(lài)海外市場(chǎng)，2021年至2024年上半年影石創(chuàng)新的境外銷(xiāo)售收入分別為9.34億元、15.96億元、29億元和18.42億元，占總營(yíng)收的比例分別為71.17%、79.43%、80.83%和76.52%，始終居高不下。

度依賴(lài)海外市場(chǎng)帶來(lái)了一些列難題，比如地緣政治與貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，一旦受到波及，將導(dǎo)致影石創(chuàng)新的利潤(rùn)空間被大幅壓縮以及經(jīng)營(yíng)成本飆升。此外，海外售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也將進(jìn)一步堆高其經(jīng)營(yíng)成本。

盡管影石創(chuàng)新已進(jìn)入50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但在其主要市場(chǎng)北美市場(chǎng)，GoPro通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商建立深度捆綁進(jìn)行銷(xiāo)售，占據(jù)了運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)約62%的市場(chǎng)份額。相比之下，影石創(chuàng)新仍主要依賴(lài)亞馬遜平臺(tái)，這意味著影石創(chuàng)新無(wú)論在銷(xiāo)售渠道上還是品牌知名度上均弱于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)難免會(huì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一也是影石創(chuàng)新不能忽視的挑戰(zhàn)。

影石創(chuàng)新的業(yè)務(wù)主要集中在運(yùn)動(dòng)相機(jī)和全景相機(jī)領(lǐng)域，雖然取得了顯著成績(jī)，但也存在業(yè)務(wù)高度于集中的情況，其運(yùn)動(dòng)相機(jī)與全景相機(jī)產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)了87.3%的收入，其中全景相機(jī)業(yè)務(wù)占比高達(dá)58.2%，而配件及其他業(yè)務(wù)收入占比僅12.7%，顯現(xiàn)出影石創(chuàng)新的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。

比如在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，影石創(chuàng)新的生存空間正在不斷縮小。2019年5月，大疆正式進(jìn)軍運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，并發(fā)布了首款運(yùn)動(dòng)相機(jī)DJI Osmo Action。截至2024年9月，大疆的運(yùn)動(dòng)相機(jī)已經(jīng)推出了第五代，憑借無(wú)人機(jī)生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，迅速搶占了15%的運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)份額，使得影石創(chuàng)新不得不面臨嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

可見(jiàn)，影石創(chuàng)新若想突破困境并維持高速增長(zhǎng)，就必須要突破兩大瓶頸：一是及時(shí)擺脫業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的桎梏，尋找新增長(zhǎng)曲線(xiàn)；二是將業(yè)務(wù)重心逐漸轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入占比。

03.麻煩纏身

在影石創(chuàng)新IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，還面臨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的麻煩：GoPro指控影石創(chuàng)新侵犯其專(zhuān)利權(quán)。

2024年3月，GoPro依據(jù)《美國(guó)1930年關(guān)稅法》第337節(jié)規(guī)定，向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提出申請(qǐng)，指控對(duì)美出口、在美進(jìn)口或在美銷(xiāo)售的特定相機(jī)、相機(jī)系統(tǒng)及其配套使用的附件侵犯其專(zhuān)利權(quán)，請(qǐng)求發(fā)起“337調(diào)查”，并發(fā)布有限排除令和禁止令。

所謂的337調(diào)查，也稱(chēng)為“不公平進(jìn)口”調(diào)查，是美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)利用337條款對(duì)不公平進(jìn)口行為進(jìn)行調(diào)查，并可能采取制裁措施的一種做法。如果發(fā)現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品侵犯了美國(guó)有效的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，無(wú)論該權(quán)利人是美國(guó)企業(yè)還是外國(guó)企業(yè)，都可以向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提出“337調(diào)查”申請(qǐng)，并要求采取相應(yīng)的救濟(jì)措施。

對(duì)此，影石創(chuàng)新回應(yīng)稱(chēng)，“經(jīng)過(guò)和中美專(zhuān)業(yè)律師團(tuán)隊(duì)的仔細(xì)對(duì)比分析，我們對(duì)于勝訴有充分的信心。我們會(huì)為企業(yè)自主科技創(chuàng)新的權(quán)益，堅(jiān)決維護(hù)到底”。

截至目前，“337調(diào)查”仍在進(jìn)行中。影石創(chuàng)新在招股書(shū)中坦言，若最終“337調(diào)查”結(jié)果對(duì)公司不利，加州中區(qū)法院訴訟中公司將可能敗訴，從而需要對(duì)GoPro進(jìn)行經(jīng)濟(jì)賠償并承擔(dān)GoPro為此訴訟支付的律師費(fèi)和案件費(fèi)等支出，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>

影石創(chuàng)新IPO歷時(shí)逾四年，終于成功獲得批復(fù)，距離上市僅一步之遙。不過(guò)，即便能夠成功上市，未來(lái)影石創(chuàng)新依舊還有漫長(zhǎng)且充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的道路要走。