來(lái)源|環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)

蒙牛在2024年來(lái)了個(gè)財(cái)務(wù)“大洗澡”。

2月18日晚間，蒙牛乳業(yè)發(fā)布了盈利預(yù)警公告。公告顯示，預(yù)計(jì)公司2024年總收入同比下降，凈利潤(rùn)約為0.5億元至2.5億元，同比下降約94.8%至98.9%。

從公告來(lái)看，蒙牛此次的利潤(rùn)“滑鐵盧”主要受貝拉米與現(xiàn)代牧業(yè)的商譽(yù)減值及虧損影響。尤其是蒙牛花高價(jià)收購(gòu)而來(lái)的澳洲嬰幼兒奶粉品牌貝拉米，此次一舉計(jì)提商譽(yù)減值38億元至40億元。

需要注意的是，2024年3月，蒙牛剛告別“盧敏放時(shí)代”，“老蒙牛人”高飛接任公司總裁一職。而目前蒙牛面臨著內(nèi)憂外患，隨著乳制品行業(yè)整體陷入低迷，公司業(yè)績(jī)承壓，此次的大額減值也是源于過(guò)去幾年間激進(jìn)擴(kuò)張埋下的隱患。

對(duì)新帥高飛來(lái)說(shuō)，來(lái)一次財(cái)務(wù)“大洗澡”，可以一次性清理掉“盧敏放時(shí)代”的歷史包袱，使公司資產(chǎn)負(fù)債表更健康的同時(shí)，也為接下來(lái)的“高飛時(shí)代”留出了更多施展拳腳的空間。

為激進(jìn)并購(gòu)“買(mǎi)單”

蒙牛即將交出2017年來(lái)最差的成績(jī)單。

2月18日晚間，蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告，公司預(yù)計(jì)2024年總收入同比下降，凈利潤(rùn)約0.5億元至2.5億元，較2023年的48.09億元的凈利潤(rùn)同比下滑約94.8%至98.9%。

要知道，2017年以來(lái)，蒙牛的凈利潤(rùn)始終保持在20億元至55億元之間，此次預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)最高僅2.5億元，無(wú)疑是公司近8年來(lái)最為慘烈的年度盈利表現(xiàn)。

而此次的利潤(rùn)驟降主要與蒙牛早年間的兩起并購(gòu)案有關(guān)，曾經(jīng)被寄予厚望的兩家子公司反而成為了蒙牛如今的“拖累”。

據(jù)悉，早在2013年，蒙牛就以31.75億港元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了現(xiàn)代牧業(yè)26.92%的股權(quán)，成為了后者的單一大股東。2017年，蒙牛又斥資18.73億元進(jìn)一步增持現(xiàn)代牧業(yè)16.7%的股權(quán)，正式將其收入麾下。

資料顯示，現(xiàn)代牧業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)之一，截至2024年底，其乳牛存欄規(guī)模超過(guò)49萬(wàn)頭，成年乳牛占比達(dá)51%。2021年，現(xiàn)代牧業(yè)的全年歸母凈利潤(rùn)超10億元，然而隨著國(guó)內(nèi)奶源產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌，現(xiàn)代牧業(yè)也出現(xiàn)了虧損。2月18日，現(xiàn)代牧業(yè)公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2024年度業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損約為13.5億元至15.5億元。反映到母公司的業(yè)績(jī)報(bào)表中，蒙牛在該公司錄得虧損約7.9億元—9億元。

另一起并購(gòu)案是2019年，蒙牛以15億澳元（近73億元人民幣）的價(jià)格收購(gòu)了澳洲嬰幼兒奶粉品牌貝拉米，溢價(jià)幅度達(dá)到59%。

但高溢價(jià)買(mǎi)來(lái)的貝拉米未能有效提振蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)，公司奶粉業(yè)務(wù)的收入也從2019年的78億下滑至了2023年的38億。2021年至2022年，蒙牛分別對(duì)貝拉米計(jì)提商譽(yù)減值6.2億元、7.42億元。自2022年起，蒙牛已經(jīng)不再單獨(dú)披露貝拉米品牌營(yíng)收。而此次蒙牛一舉對(duì)貝拉米計(jì)提商譽(yù)減值38億-40億元，將后者的商譽(yù)幾乎清零。

不過(guò)需要注意的是，這些預(yù)期減值都是均為一次性、非現(xiàn)金項(xiàng)目，不會(huì)對(duì)蒙牛的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，若剔除上述減值，公司的歸母凈利潤(rùn)并未出現(xiàn)太大的波動(dòng)。

而對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，這次兩筆減值超45億元的“壯士斷腕”背后藏著哪些秘密呢？

計(jì)提巨額減值的背后

對(duì)于蒙牛的新帥高飛來(lái)說(shuō)，此次一次性減值前任的商譽(yù)，也為他留出了更多施展拳腳的空間。

據(jù)悉，2024年3月，在披露2023年年報(bào)的同時(shí)，蒙牛乳業(yè)宣布盧敏放卸任總裁之職，由原蒙牛高級(jí)副總裁、常溫事業(yè)部負(fù)責(zé)人高飛接任，盧則獲任為蒙牛乳業(yè)董事會(huì)副主席，并繼續(xù)擔(dān)任公司執(zhí)行董事。

10月10日，蒙牛再次公告，盧敏放已辭去在公司的所有職務(wù)。這也意味著，蒙牛的“盧敏放時(shí)代”正式成為過(guò)去式，公司將由高飛掌舵。

高飛可以說(shuō)是根正苗紅的“老蒙牛人”。公司官網(wǎng)顯示，他自1999年蒙牛創(chuàng)立之初就加入了公司，歷任銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)部區(qū)域經(jīng)理、中心經(jīng)理、銷(xiāo)售總經(jīng)理、營(yíng)銷(xiāo)總經(jīng)理等職務(wù)，2016年起擔(dān)任集團(tuán)副總裁、常溫事業(yè)部負(fù)責(zé)人，主導(dǎo)了蒙牛銷(xiāo)售體系的開(kāi)拓和發(fā)展。

據(jù)媒體報(bào)道，蒙牛的王牌單品特侖蘇就是由高飛帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)一手打造。2021年，特侖蘇年銷(xiāo)售額突破300億元，幾乎占據(jù)當(dāng)年蒙牛液態(tài)奶收入的一半。

而對(duì)于有著豐富銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)的高飛來(lái)說(shuō)，此時(shí)接手蒙牛，還面臨許多挑戰(zhàn)，主要就是“盧敏放時(shí)代”的歷史遺留問(wèn)題。

據(jù)悉，盧敏放在2016年接任蒙牛總裁一職，2017年他就制定了蒙牛2020年銷(xiāo)售額和市值均達(dá)到千億的“雙千億”目標(biāo)。

為了兌現(xiàn)豪言壯語(yǔ)，在盧敏放的帶領(lǐng)下，蒙牛從組織架構(gòu)開(kāi)始改革，并對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司展開(kāi)密集并購(gòu)。除了上文提到的現(xiàn)代牧業(yè)和貝拉米，蒙牛還先后收購(gòu)了中國(guó)圣牧、妙可藍(lán)多等公司。

瘋狂“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”之下，蒙牛實(shí)現(xiàn)了迅速擴(kuò)張，公司的營(yíng)收從2016年的538億增長(zhǎng)到了2023年的986億。但隨之而來(lái)的是高額商譽(yù)，蒙牛的商譽(yù)從2016年的45.28億元增加至2023年末的89.52億元。遺憾的是，直至離任，盧敏放制定的“雙千億”目標(biāo)仍未能完成。

雖然蒙牛一直保持著較快的營(yíng)收增長(zhǎng)，但其與老對(duì)手伊利的差距卻越拉越大。2016年末，蒙牛和伊利的營(yíng)收分別為537.79億元、680.58億元，差距在140億元左右。2023年，兩者的營(yíng)收分別為986.24億元、1261.79億元，差距已經(jīng)擴(kuò)大到近275億元。

對(duì)蒙牛來(lái)說(shuō)，盧敏放是“有功之臣”，但不可否認(rèn)的是，他掌舵期間未達(dá)預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)的“后遺癥”等難題，都留給了高飛解決。此次蒙牛計(jì)提巨額減值可以看做是“清掃”盧敏放時(shí)代的不良資產(chǎn)。

值得一提的是，對(duì)于此次的巨額計(jì)提，二級(jí)市場(chǎng)上卻給出了正向反饋。公告披露次日，蒙牛收漲10.36%。截至2月25日收盤(pán)，公司最新股價(jià)為17.2港元/股，最新市值為673.9億港元。

對(duì)于投資者看好的原因，一方面，蒙牛承諾分紅不受一次性因素影響。另一方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，蒙牛此舉可以甩掉“歷史包袱”，使其資產(chǎn)負(fù)債表更健康的同時(shí)，也為“高飛時(shí)代”業(yè)績(jī)上升留出更多空間。

頻頻失蹄的蒙牛

實(shí)際上，近兩年，整個(gè)乳制品行業(yè)都面臨著供給和需求端的雙重壓力。消費(fèi)市場(chǎng)不景氣、上游原料奶供應(yīng)過(guò)剩，行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代。

蒙牛也受到了影響。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收446.71億元，同比下滑12.62%，歸母凈利潤(rùn)為24.46億元，同比下滑約19%。

具體來(lái)看，蒙牛的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四大板塊，分別是液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉、奶酪，公司的業(yè)績(jī)一直以來(lái)主要靠液態(tài)奶撐起，營(yíng)收占比長(zhǎng)期在80%以上，但2024年上半年，這四項(xiàng)業(yè)務(wù)無(wú)一項(xiàng)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，蒙牛液態(tài)奶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收362.62億元，占總收入的81.19%，同比下降12.92%；冰淇淋產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.71億元，同比下滑21.77%；奶酪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.14億，同比下滑6.29%；奶粉產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.35億元，同比下滑13.67%。

同時(shí)，蒙牛的資金狀況難言樂(lè)觀。其截至2024年6月末經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為19.20億元，已較2023年末34.51億元的大幅減少15.30億元，降幅達(dá)到44.4%。同期蒙牛的公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.21%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為113.52億元，有息負(fù)債高達(dá)415.62億元，其中一年內(nèi)償還的計(jì)息銀行及其他借貸為177.55億元。

針對(duì)蒙牛的現(xiàn)狀，高飛上任后也進(jìn)行了一系列改革與調(diào)整。

首先就是降本增效。2024年上半年業(yè)績(jī)會(huì)中，高飛曾表示，2024全年資本開(kāi)將不超過(guò)30億元，未來(lái)還會(huì)越來(lái)越少。2024年上半年，蒙牛的銷(xiāo)售費(fèi)用已經(jīng)同比減少9.1%至126.8億元。

同時(shí)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，高飛給出了一體兩翼的經(jīng)營(yíng)策略，即主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)和國(guó)際化業(yè)務(wù)。

然而目前來(lái)看，要想實(shí)現(xiàn)多元化和全球化，蒙牛還有很長(zhǎng)一段路要走。2024年上半年，蒙牛乳業(yè)海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.52億元，收入占比約為5.26%。

此外，在C端乳品消費(fèi)增長(zhǎng)放緩的當(dāng)下，蒙牛做起了B端生意。在2024年半年業(yè)績(jī)會(huì)上，高飛透露，在B端，蒙牛已和肯德基、必勝客、瑞幸、庫(kù)迪、蜜雪冰城等品牌建立了合作。

值得一提的是，銷(xiāo)售出身的高飛，營(yíng)銷(xiāo)嗅覺(jué)十分敏銳。前段時(shí)間蒙牛剛剛聯(lián)名《哪吒2》，在春節(jié)押中一波流量。

責(zé)任編輯丨陳斌