文/熔財(cái)經(jīng)??作者/余天放

對(duì)湖南人來說，“友阿集團(tuán)”這個(gè)名字一定不會(huì)陌生，一個(gè)根植于湖南本土的零售百貨企業(yè)。

在長(zhǎng)沙，友阿集團(tuán)幾乎就是過去幾十年中，高端百貨的門面，特別是在八九十年代，中山百貨、友誼阿波羅都屬于長(zhǎng)沙的地標(biāo)之一。

可隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，長(zhǎng)沙的百貨零售業(yè)也開始大肆擴(kuò)張，隨著平和堂、王府井、萬達(dá)等品牌的相繼進(jìn)入，對(duì)友阿的基本盤形成了巨大沖擊，尤其是伴隨IFS以及“黑天鵝”的到來，更像是成為了壓垮友阿的最后一根稻草。

現(xiàn)如今，友阿在長(zhǎng)沙百貨界的分量早已大不如前，但似乎友阿并不愿就此放棄，前不久發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng),擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購(gòu)買深圳尚陽通科技股份有限公司的控制權(quán)，并募集配套資金。

也讓人不禁想問，這場(chǎng)跨界并購(gòu)真的能救友阿嗎？

從72億到13億，友阿5年經(jīng)歷過山車

對(duì)于許多如今已成為長(zhǎng)沙“老口子”的人來說，友阿的發(fā)展可謂是耳熟能詳，原因也很簡(jiǎn)單，友阿商戰(zhàn)突圍的歷程不可謂不精彩。

在上世紀(jì)八、九十年代，長(zhǎng)沙本地百貨行業(yè)隨著改革開放的旗幟大肆發(fā)展，并一共形成了各具特色的5大商業(yè)百貨大樓，分別是中山商業(yè)大廈、東塘百貨大樓、曉園百貨、韶山路百貨以及友誼商店（友阿股份前身），這五大百貨幾乎壟斷了全市的百貨業(yè)態(tài)，在當(dāng)時(shí)也被稱之為長(zhǎng)沙“商業(yè)五虎”也是長(zhǎng)沙百貨界的初代五虎。

為了在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中生存，各大百貨業(yè)都鉚足了勁，像友誼商店不僅引進(jìn)全省首臺(tái)自動(dòng)扶梯，還大量引進(jìn)品牌包括金利來、勞力士、皮爾卡丹等品牌，由此形成了友誼商店“名店買名品”的經(jīng)營(yíng)格局。

他們之間的競(jìng)爭(zhēng)知道21世紀(jì)初才算告一段落，最終曉園破產(chǎn)出局，友誼商店兼并了中山，又并購(gòu)了阿波羅集團(tuán)（韶山路百貨），這才有了后來友阿集團(tuán)。

直到2009年，友阿集團(tuán)上市更名為友阿股份，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目也開始從高端百貨商場(chǎng)向外輻射，奧特萊斯、便利店、超市等多業(yè)態(tài)布局，進(jìn)一步奠定了友阿湖南省內(nèi)百貨頭羊的地位。

2019年前后對(duì)于友阿股份來說，是轉(zhuǎn)折的開始。

歷經(jīng)幾十年，在2017年友誼股份引來營(yíng)收新高突破72億，可是好景不長(zhǎng)，這股沖勁只持續(xù)了兩年，隨著2019年長(zhǎng)沙IFS正式投入營(yíng)業(yè)以及年底“黑天鵝”的不請(qǐng)自來，友阿股份的營(yíng)收也像是坐上了滑梯，到2023年友阿股份的營(yíng)收僅剩下13億元。2024年三季度更是只剩9.6億，同比再降5.34%。

在這期間友阿股份大量項(xiàng)目被迫停業(yè)，大量員工也被裁撤或在家待業(yè)。

所謂福無雙至禍不單行，除了百貨基本盤的垮塌，友阿股份債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也日漸嚴(yán)峻，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，到2024年9月，公司147億元的資產(chǎn)中有78%為非流動(dòng)資產(chǎn)，大部分都是固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)投資；而流動(dòng)資產(chǎn)為32億元左右，債務(wù)方面卻背負(fù)著超過48億的流動(dòng)負(fù)債，遠(yuǎn)低于流動(dòng)比例2:1的正常值。

上市后，從用5年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)的雙番番，到還是5年時(shí)間從頂峰回低谷，友阿的歷程稱得上顛簸。

所以對(duì)于友阿股份來說，急需依靠新的業(yè)務(wù)或轉(zhuǎn)型來打破現(xiàn)有格局。

“大蛇吞小象”同樣不容易

尋求并購(gòu)尚陽通，并不是友阿股份的第一次嘗試，早在2023年10月，友阿就公開過一則《承債式收購(gòu)框架協(xié)議書》。

根據(jù)方案，控股股東友阿控股擬將其所持友阿股份27.5%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給微創(chuàng)英特或其指定方。并由微創(chuàng)英特承接其14億對(duì)外債務(wù)。交易完成后，微創(chuàng)英特將成為友阿股份新的控股股東。另外，微創(chuàng)英特須在3-12個(gè)月內(nèi)完成不低于10億元市場(chǎng)的儲(chǔ)能、光伏、新能源、大數(shù)據(jù)、充電樁等相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)注入。

不過，最后在今年2月宣布因雙方未能最終就交易方案達(dá)成一致宣告終止。

這才有了如今所見的，友阿并購(gòu)尚陽通。至于說是蛇吞象，是因?yàn)榻刂聊壳坝寻⑹兄挡蛔?7億，而尚陽通的估值達(dá)到50億，兩家差距隨沒有傳統(tǒng)“蛇吞象”式并購(gòu)那么大，卻也稱得上是“大蛇吞小像”。

須知，過去多年來友阿集團(tuán)一直深陷泥濘，而尚陽通近幾年的市值提升猶如坐上火箭。2023年5月，尚陽通提交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，計(jì)劃募資約17億元。在2024年7月，因該公司保薦人撤銷保薦，故上交所終止其發(fā)行上市審核。

據(jù)尚陽通發(fā)布的招股說明顯示，尚陽通主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體功率器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售?。專注于高端半導(dǎo)體功率器件芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)，特別是工業(yè)級(jí)、車規(guī)級(jí)先進(jìn)功率器件芯片的研發(fā)、制造與銷售。其主要產(chǎn)品包括IGBT、超級(jí)結(jié)MOSFET、SGT MOSFET及SiC等功率模塊和單管產(chǎn)品。

但不管上沒上市成功，這兩年已經(jīng)吸引包括華虹、創(chuàng)維、基石資本、深圳國(guó)資等資本進(jìn)入，也是在這些資本的注入下，尚陽通從2020年的估值5億已經(jīng)飆升到如今的50億，兩年時(shí)間估值番十倍，可謂是羨煞旁人。

從業(yè)績(jī)上看，一邊友阿年年緊縮，另一邊尚陽通則是節(jié)節(jié)高升。還是招股書數(shù)據(jù)可見，2020年2022年期間，尚陽通營(yíng)收從1.27億元大幅上升至7.36億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)141.02%，凈利潤(rùn)從虧損1311.13萬元上升至1.39億元。

雖然在營(yíng)收體量上還不及友阿，但在凈利潤(rùn)方面已然實(shí)現(xiàn)趕超，2023年友阿股份營(yíng)收為13.42億，凈利潤(rùn)為0.49億。

最后，則是友阿股份隸屬于百貨零售業(yè)，而尚陽通則是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，可以說是毫不相干，雖然過去也有過跨界并購(gòu)且成功的案例，但基于以上的種種差距，友阿股份想要并購(gòu)尚陽通，或許不會(huì)那么容易。

走出零售，或走不遠(yuǎn)

即便這次并購(gòu)成功，能不能讓友阿翻身，其實(shí)還是一個(gè)問題。因?yàn)橛寻⑷缃袼媾R的困境主要還是來自于自身。

首先是友阿股份的業(yè)務(wù)地域局限性太強(qiáng)，過去幾十年友阿一直深耕在湖南本土，出了湖南其品牌影像力將大打折扣，這是其優(yōu)勢(shì)同時(shí)也是其劣勢(shì)。

就像長(zhǎng)沙的另一個(gè)品牌茶顏悅色，在湖南境內(nèi)能順豐順?biāo)梢坏┳叱龊霞幢阋呀?jīng)具備了相當(dāng)?shù)钠放朴绊懥Γ瑓s也難以支撐起其業(yè)務(wù)的持續(xù)性；類似的還有胖東來，即便是火爆全網(wǎng)，也沒有打算走出河南，在長(zhǎng)沙也是選擇了和本土零售品牌步步高合作。

再就是，友阿集團(tuán)的基本盤還是在零售百貨，在并購(gòu)之后這一業(yè)務(wù)也不可能在短時(shí)間內(nèi)拋棄，而零售百貨這些年一方面是受線上渠道擠壓，另一方面則是隨著成本上漲，實(shí)體運(yùn)營(yíng)的成本在不斷提升，這也導(dǎo)致利潤(rùn)空間被大幅壓縮。

而友阿股份在線上渠道的營(yíng)業(yè)收入占比還較小，可見友阿股份依舊在秉持傳統(tǒng)的百貨零售銷售邏輯，這一套在如今市場(chǎng)中已經(jīng)不再適用。

所以整體而言，友阿股份在急需新業(yè)態(tài)支撐之時(shí)，出手尋求跨界并購(gòu)這步棋并沒問題，問題在于基于種種因素，或?qū)⑹共①?gòu)不會(huì)成為一件易事。即使是成功完成并購(gòu)，但至少在短期內(nèi)，難解友阿之圍，說白了友阿要的主要矛盾不在于“找外援”，而是從內(nèi)部開始的改變自己。

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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