撰文 | 張 宇??編輯 | 楊博丞??來(lái)源 |? DoNews

11月19日，人工智能企業(yè)第四范式發(fā)布了2024年前三季度財(cái)報(bào)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，第四范式的總營(yíng)收為32.18億元，同比增長(zhǎng)26.1%；毛利潤(rùn)為13.50億元，同比增長(zhǎng)12.5%。不過(guò)，第四范式未明確給出凈虧損情況，但根據(jù)2024年上半年財(cái)報(bào)，其經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.69億元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

第四范式表示，2024年前三季度，在先知AI平臺(tái)（4Paradigm Sage）、SHIFT智能解決方案（4Paradigm SHIFT）、式說(shuō)AIGS服務(wù)（4Paradigm AIGS）三大業(yè)務(wù)板塊中，先知AI平臺(tái)保持較高增速，實(shí)現(xiàn)收入21.71億元，同比增長(zhǎng)50.2%，占總營(yíng)收的比例進(jìn)一步提高至67.5%，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

同時(shí)，第四范式客戶(hù)服務(wù)深度和用戶(hù)粘性不斷提升，期間企業(yè)總用戶(hù)數(shù)224個(gè)，標(biāo)桿用戶(hù)群體平均營(yíng)收貢獻(xiàn)為1487萬(wàn)元。此外，2024年前三季度，第四范式通過(guò)先知Inside模式，打造了40款以上人工智能產(chǎn)品。包括智能鼠標(biāo)解決方案、智能會(huì)議解決方案、AI數(shù)字人視頻合成平臺(tái)三維掃描建模設(shè)備等，并已在企業(yè)中形成多場(chǎng)景應(yīng)用。

盡管業(yè)績(jī)與業(yè)務(wù)均有所改善，但第四范式仍面臨著持續(xù)虧損、盈利艱難等問(wèn)題。此外，第四范式距離將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值仍有漫長(zhǎng)的路程。未來(lái)，飽受虧損之痛的第四范式能否借勢(shì)AI開(kāi)啟一扇新的大門(mén)？

01.盈利仍然遙遙無(wú)期

第四范式將自己定位為“以平臺(tái)為中心的決策類(lèi)人工智能提供商”，在決策類(lèi)人工智能賽道中，第四范式的市場(chǎng)占有率居于首位。

盡管如此，第四范式仍嚴(yán)重缺乏“造血能力”。根據(jù)招股書(shū)及財(cái)報(bào)，2021年至2023年，第四范式的總營(yíng)收分別為20.18億元、30.83億元和42.04億元，凈虧損分別為18.02億元、16.53億元和9.21億元。

2024上半年，第四范式的總營(yíng)收為18.67億元，同比增長(zhǎng)27.1%，同一時(shí)期凈虧損為1.69億元，相比2023年同期的4.78億元凈虧損收窄64.7%。

雖然尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但第四范式的凈虧損已經(jīng)有所收窄，不過(guò)從經(jīng)調(diào)整凈虧損的角度來(lái)看，第四范式的虧損規(guī)模并沒(méi)有明顯變化。還值得一提的是，第四范式的總營(yíng)收一直保持增長(zhǎng)，但增速卻已經(jīng)明顯放緩，比如在2021年至2024年前三季度，其總營(yíng)收增速分別為114.21%、52.73%、36.38%和26.1%，整體呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢(shì)，這意味著第四范式的總營(yíng)收增長(zhǎng)還能維持多久仍是一個(gè)未知數(shù)。

巨額研發(fā)投入是導(dǎo)致第四范式難以實(shí)現(xiàn)盈利的主因之一，與眾多人工智能企業(yè)一樣，第四范式的研發(fā)投入十分巨大，2021年至2024年前三季度，第四范式研發(fā)費(fèi)用分別為12.49億元、16.50億元、17.68億元和13.73億元，占總營(yíng)收的比例分別為55.3%、53.5%、42.05%和42.7%。

盈利遙遙無(wú)期，導(dǎo)致第四范式不得不向資本市場(chǎng)“伸手要錢(qián)”，以尋求資金鏈的延續(xù)，于是在2021年8月、2022年2月、2022年9月，第四范式三次遞交招股書(shū)，但均因未通過(guò)聆訊而失敗，直到2023年4月，第四范式第四次向港交所遞交招股書(shū)，并最終在同年9月正式通過(guò)了聆訊。

2023年9月28日，第四范式正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)為55.6港元/股，截至當(dāng)日港股收盤(pán)，其股價(jià)最終上漲5.22%至58.5港元/股，對(duì)應(yīng)總市值為271.48億港元。艱難上市后，第四范式的股價(jià)表現(xiàn)難言樂(lè)觀，截至11月22日港股收盤(pán)，其股價(jià)僅剩44港元/股，已經(jīng)跌破了發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)總市值為204.89億港元，近70億港元的市值灰飛煙滅。

02.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓

相比盈利遙遙無(wú)期，一個(gè)更值得警惕的現(xiàn)象在于，第四范式正在持續(xù)“失血”。

在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，第四范式會(huì)面臨著多項(xiàng)資金支出，比如原材料采購(gòu)、員工薪酬等。同時(shí)，為了保持在人工智能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，還需要不斷投入大量資金進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。研發(fā)過(guò)程中的人力成本、設(shè)備購(gòu)置、技術(shù)合作等都需要大量的資金支持。此外，第四范式還需要投入資金進(jìn)行商業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)的推廣以擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

然而在2021年至2024年上半年，第四范式的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，分別為-7.7億元、-7.8億元、-9.99億元和-4.02億元，這使其現(xiàn)金流承壓嚴(yán)重。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)意味著第四范式的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，這會(huì)導(dǎo)致其可支配現(xiàn)金逐漸減少，并不斷消耗現(xiàn)金儲(chǔ)備，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂，同時(shí)還會(huì)限制業(yè)務(wù)擴(kuò)張、導(dǎo)致償債風(fēng)險(xiǎn)增加等等。

為了維持運(yùn)營(yíng)，第四范式只能通過(guò)外部融資（如銀行貸款、發(fā)行債券或股票等）來(lái)籌集資金。截至目前，第四范式通過(guò)融資及上市募資共獲得約75億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，盡管?短期內(nèi)其資金鏈不至于完全斷裂，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)可能使投資者和債權(quán)人對(duì)第四范式未來(lái)的盈利能力產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)情緒，從而增加融資成本，甚至?xí)?dǎo)致融資困難。

火上澆油的是，第四范式的貿(mào)易應(yīng)收賬款也一直居高不下。2021年至2024年上半年，其貿(mào)易應(yīng)收賬款分別為7.78億元、14.93億元、18.43億元和17.70億元，貿(mào)易應(yīng)收賬款高企降低了第四范式的資金使用效率，如果無(wú)法及時(shí)收回，將會(huì)嚴(yán)重影響其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

第四范式貿(mào)易應(yīng)收賬款高企，與其引起為傲的標(biāo)桿客戶(hù)（即全球財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)或上市公司）息息相關(guān)。

2021年至2024年前三季度，第四范式的標(biāo)桿客戶(hù)數(shù)量分別為75個(gè)、104個(gè)、139個(gè)和98個(gè)，而在2024年上半年和2024年前三季度，標(biāo)桿用戶(hù)群體平均營(yíng)收貢獻(xiàn)分別為1148萬(wàn)元和1487萬(wàn)元，整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這意味著第四范式對(duì)于大客戶(hù)的依賴(lài)度正在加深。

大客戶(hù)依賴(lài)度高是一把雙刃劍，第四范式雖然獲得了穩(wěn)定的收入來(lái)源，但一旦大客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化或出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)導(dǎo)致第四范式的回款能力受到影響。同時(shí)，如果無(wú)法滿(mǎn)足大客戶(hù)的需求，或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供了更有吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)，第四范式難免會(huì)失去大客戶(hù)，并且短時(shí)間內(nèi)難以找到替代客戶(hù)來(lái)維持業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

03.頻繁出現(xiàn)人事變動(dòng)

2024年以來(lái)，第四范式頻繁出現(xiàn)人事變動(dòng)。

比如2024年1月，第四范式原總裁裴沵思為投放更多時(shí)間精力，用于個(gè)人事業(yè)而辭去總裁職務(wù)，并確認(rèn)與董事會(huì)無(wú)意見(jiàn)分歧。同時(shí)，總裁一職由首席架構(gòu)師胡時(shí)偉接任。

同樣在1月，第四范式原聯(lián)席公司秘書(shū)及董事會(huì)秘書(shū)熊飛因工作安排變動(dòng)已辭任聯(lián)席公司秘書(shū)及公司董事會(huì)秘書(shū)，并確認(rèn)與董事會(huì)無(wú)意見(jiàn)分歧。此外，郭清媛接替熊飛成為公司聯(lián)席公司秘書(shū)，同時(shí)兼任公司董事會(huì)秘書(shū)及資本市場(chǎng)總經(jīng)理，楊小慧將繼續(xù)擔(dān)任另一名聯(lián)席公司秘書(shū)。

2024年6月，第四范式原首席財(cái)務(wù)官于中灝獲擢升為公司副董事長(zhǎng)，協(xié)助董事長(zhǎng)戴文淵進(jìn)行公司重大戰(zhàn)略決策與布局，管理公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，推動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展，不再擔(dān)任公司首席財(cái)務(wù)官，由郭清媛出任代理首席財(cái)務(wù)官一職。

2024年9月，劉楠接替郭清媛?lián)喂臼紫?cái)務(wù)官，而郭清媛仍繼續(xù)擔(dān)任公司副總裁、董事會(huì)秘書(shū)。同時(shí)郭清媛將協(xié)助戴文淵，參與海外業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)和新興市場(chǎng)的拓展。

頻繁的人事變動(dòng)反映了第四范式對(duì)于戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)拓展的迫切需求，畢竟其一直押注的大模型尚未對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯助力，未來(lái)，能否借助大模型之勢(shì)突破天花板，還是一個(gè)未知數(shù)。

在資本市場(chǎng)上，獲取利益是投資者最主要的投資標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)階段，投資者對(duì)于人工智能企業(yè)仍有信心，但如果商業(yè)化遲遲無(wú)法落地，沒(méi)人愿意為長(zhǎng)期虧損的人工智能企業(yè)埋單。上市之后，第四范式仍然還有很長(zhǎng)的路要走。