來源 | 伯虎財經（bohuFN）??作者 | 寧成缺

釣魚活動在愛好者圈內流傳著一句戲言：“臺釣毀一生，路亞窮三代”，此言雖略帶夸張，卻深刻體現了釣魚佬的癡迷。

釣魚因其所帶來的成就感與潛在的成癮特性，有時甚至被喻為“中年男人的顱內高潮”。據統計，中國目前約有1.4億人沉醉于垂釣之樂。

而這龐大的釣魚大軍，竟然“釣”出了一個IPO——近期，資本市場即將迎來一位新成員——首個“釣魚概念股”代表，即樂欣戶外用品有限公司，該公司已正式向香港交易所主板提交了上市申請，并由中金公司擔任其獨家保薦機構。

樂欣戶外的發展歷程追溯至1993年，由創始人楊寶慶以借款2萬元人民幣為啟動資金，在杭州創立了康達皮塑制品廠，專注于釣魚裝備的生產。而如今，樂欣戶外靠著這些釣魚佬的支持，近三個財年的營業收入累計超過20億元人民幣。

然而，光鮮背后亦隱藏著挑戰。當前，樂欣戶外面臨消費市場疲軟、產量縮減及業績下滑等多重困境。財務數據顯示，該公司近三年的業績出現了超過40%的下滑，凈利潤同樣縮減了近四成。

面對業績下滑的壓力，樂欣戶外究竟基于何種戰略考量，急于踏上資本市場的舞臺？

三年賣20億，樂欣戶外的三板斧

作為釣魚愛好者的全方位解決方案提供者，樂欣戶外的產品線非常廣泛，覆蓋了從鯉魚釣至冰釣等多種垂釣場景，SKU數量多達8000余種，基本上釣魚佬們需要的所有裝備，在這里都能找到。

從財務業績來看，樂欣戶外這三年可是賣得風生水起，在2022-2024這三個財年里，公司分別實現營業收入9.08億元、6.22億元及5.12億元，累計收入達到20.42億元。

釣魚用具包括釣具和釣魚裝備，樂欣戶外主營業務聚焦于釣魚裝備領域，具體而言，五金及配件、包袋、帳篷三大類產品是公司收入的主要支柱，分別貢獻了54.8%、23.4%和20.3%的份額。

樂欣戶外在全球釣魚裝備市場的地位同樣顯赫。根據弗若斯特沙利文的研究報告，以2023年收入計，樂欣戶外不僅穩居全球釣魚裝備制造商之首，市場占有率達20.4%，同時在中國市場也保持領先地位，市場份額高達25.4%。

樂欣戶外能夠在短短三十余年間崛起為全球釣魚裝備行業的佼佼者，其成功之道可歸結為三大關鍵因素。

其一，趕上了釣魚行業的上升風口。釣魚活動近年來在全球范圍內日益普及，根據弗若斯特沙利文的數據，全球釣魚用具市場規模自2018年的1134億元增長至2023年的1378億元，年復合增長率達4.0%，且預計至2028年將進一步增長至1819億元。

尤為值得關注的是，釣魚活動的受眾群體正趨于年輕化，中國釣魚協會的不完全統計表明，中國1.4億釣魚者中，25-44歲的中青年占比46%，24歲以下群體亦占22%。京東運動的數據亦顯示，26歲以下垂釣消費人群數量四年間增長了四倍，抖音上KOL如鄧剛擁有3600萬粉絲，其直播釣魚活動能吸引數百萬觀眾，影響力可見一斑。

其次，樂欣戶外長期深耕OEM和ODM代工業務，為全球超過40個國家的知名品牌提供貼牌生產服務，客戶包括迪卡儂、Rapala VMC、Pure Fishing等國際知名品牌，以及英國的Fox、Nash、Trakke和Preston等，近三年OEM/ODM業務占比均超過90%。

最后，樂欣戶外采取了錯位競爭策略，優先布局市場成熟度較高的海外市場，尤其是北美和歐洲，這些地區釣魚文化深厚，市場需求旺盛。

數據顯示，2022至2024年間，樂欣戶外的海外市場收入分別占總收入的89.0%、84.2%和83.8%，其中歐洲市場更是貢獻了顯著份額，三年收入分別為6.26億元、3.83億元和3.70億元，占比均超過60%。

總的來說，樂欣戶外能在釣魚行業站穩腳跟，靠的就是這三板斧。不過，挑戰也總是伴隨著機遇而來，樂欣戶外也存在一些問題。

大客戶“依賴癥”

作為以代工業務為主導的企業，樂欣戶外在行業上升期確實嘗到了甜頭，穩定的收入與利潤讓日子過得還算滋潤。但好景不長，始終處于產業鏈底層的它，開始感受到上游品牌商發展策略帶來的制約。

尤其是近兩年，全球消費市場波動，可選消費品需求受到抑制，樂欣戶外的業績也跟著遭殃。從2022財年至2024財年，公司的收入復合年增長率竟然為負24.9%，毛利也逐年下滑，分別為1.7億元、1.5億元和1.4億元。凈利潤更是慘不忍睹，從1.02億元縮水到6172.4萬元，復合年增長率為負22.1%。

業績下滑的同時，樂欣戶外的產品產量和產能利用率也雙雙倒退。在浙江省德清的三個廠房里，2024財年的實際產量只有416.8萬件，而2022財年還高達793.3萬件。產能利用率也時高時低，2022財年95.0%，到了2023財年就只有65.6%，雖然2024財年回升到83.4%，但產能依然沒有拉滿。

更讓人擔憂的是，樂欣戶外的存貨問題。2024財年末，存貨高達1.06億元，占總資產的37.06%。存貨項目是公司最主要的資產項目，一旦出現存貨減值，對公司的營業利潤和總資產都是沉重的打擊。

在客戶結構方面，樂欣戶外存在大客戶依賴風險。前五大客戶銷售占比高達六成，其中最大客戶的收入貢獻率更是達到了15%～20%。這種客戶集中度使得公司對于大客戶的留存尤為關注，但同時也增加了因客戶延遲付款或違約而帶來的信用風險。

事實上，從2022財年至2024財年，來自五大客戶的貿易應收款項占比持續上升，分別達到總額的65.5%、70.2%和76.7%。

值得注意的是，樂欣戶外的母公司泰普森集團既是其大客戶又是第一大供應商，這種雙重角色在一定程度上便利了業務往來，但也增加了公司的運營風險。在過去三年中，泰普森集團為樂欣戶外貢獻了10.0%、13.4%和12.3%的營業收入，同時樂欣戶外在泰普森集團的采購額也分別占當年收入的13.1%、15.4%和14.3%。

另外，樂欣戶外的股權結構也呈現出一定的家族企業特征。實控人楊寶慶不僅擔任董事長職務，還通過GreatCast和Outrider Partnership兩家公司合計持有公司94.77%的股份。其女兒LEI YANG也在公司中擔任總經理一職。這種家族式的股權結構和管理模式可能對公司治理和決策效率產生一定影響。

在沖刺上市的前夕，樂欣戶外的一筆大額分紅也引起了市場的廣泛關注。今年9月，公司向浙江泰普森實業分派了6500萬元的現金股息，這筆分紅金額甚至超過了公司2024財年的凈利潤。而實控人楊寶慶個人從中獲得的收益超過了5000萬元。

發展自有品牌，樂欣戶外亟需轉型

內憂外患之下，樂欣戶外已毅然踏上轉型之路，我們可以從招股書中窺視一二。

首先，在自有品牌管理業務方面，樂欣戶外于2017年成功收購了英國知名的鯉魚垂釣品牌Solar。這一舉措成效顯著，Solar品牌在2024財年的銷售額相較于2018財年實現了三倍的增長。

這一業務推動公司OBM品牌業務在最近3個財年分別實現3550萬元、3650萬元和4060萬元的收入，占公司總收入的比重也逐年提升至3.9%、5.9%和7.9%。未來，樂欣戶外計劃進一步豐富Solar品牌的產品線，擴大銷售團隊規模，積極開拓歐洲市場，以推動OBM業務的持續增長。

其次，在產品品類拓展方面，樂欣戶外將目光投向了釣魚市場中的核心產品——釣具。盡管中國在釣魚用具領域長期占據全球市場的主導地位，市場份額超過70%，但樂欣戶外在釣具市場的占有率卻相對較低，2023年僅為1.4%。

為此，公司計劃全面拓展釣魚竿、漁輪、魚鉤、魚線、魚餌等釣具品類，構建完整的品牌矩陣。釣具作為垂釣者技能提升的關鍵因素，是消費者在深入參與釣魚運動后更愿意投資升級的高潛力產品。樂欣戶外期望通過這一戰略調整，有效提升其在釣具市場的競爭力。

同時，樂欣戶外還積極瞄準具有高增長潛力的市場。公司計劃在中國、東南亞、東歐及南美等新興市場尋求新的增長點。

特別是中國市場，根據弗若斯特沙利文的預測，中國釣魚用具市場規模預計將以7.3%的復合年增長率從2023年的318億元增長至2028年的452億元，高于歐洲地區的4.7%和美國的5.8%。

而且中國釣魚愛好者的滲透率約為總人口的10.6%，與美國、日本等發達國家15%左右的滲透率相比，還有巨大的上升空間。

為了擺脫傳統釣魚設備的束縛，與同行業企業形成差異化競爭，樂欣戶外還計劃將融資資金用于建設全球釣魚用具創新中心，提升數字化能力以及升級生產設施等方面。

然而，轉型之路并非一帆風順。目前，樂欣戶外的OBM業務收入雖然逐年增長，但占公司總收入的比例仍不足10%。在歐美釣魚用具市場，自有品牌占據主導地位，樂欣戶外將面臨來自禧瑪諾、Rapala VMC等老牌企業的激烈競爭。

同時，在國內市場，樂欣戶外的品牌知名度仍有待提升，很多資深釣魚愛好者都沒聽說過這家公司。但好在中國釣魚市場品牌認知度和市場集中度都較低，特別是隨著女性與青少年群體的加入，釣魚市場的消費群體更加多元化，為樂欣戶外提供了廣闊的發展空間。

值得注意的是，樂欣戶外的現金流狀況令人擔憂。2024財年，公司經營活動產生的現金流量凈額大幅下降，從上一年的2.64億元驟降至2499.7萬元，現金流狀況急劇惡化。

從代工轉型自有品牌的路勢必艱難，而樂欣戶外賬上又缺錢，難怪要急著上市輸血了。但上市只是起點，樂欣戶外還需在市場競爭中不斷探索和前行，才能在資本市場中走得更遠，更穩。