文丨趙丹?????出品丨牛刀財經（niudaocaijing）

最近一段時間，軟件業格外熱鬧。

繼Oracle、IBM?、Salesforce之后，又一國際軟件巨頭SAP宣布大中華區“降級”，從此SAP大中華區落下帷幕，形成新的亞太區域。

這也意味著，國產軟件企業擁有了更多機會。

不過，企業管理云SaaS公司金蝶國際卻未必真的能樂觀起來，其至今還沒能實現扭虧轉盈。

與此同時，雖然金蝶期望從出海尋找突破口，但開拓的路上也并不順遂。

外界也更關注，已經轉型多年的金蝶，何時才能突破重重難關，真正實現盈利？

1、虧損14.54億，深陷盈利難

前段時間，金蝶公布了自己最新的2024年中報。

財報數據顯示，2024年上半年，金蝶國際總營收為28.7億元，同比增長11.9%，歸母凈利虧損收窄23.17%。但其實仍未實現盈利。

事實上，金蝶公司已經被盈利難問題困擾長達四年半之久。

統計金蝶最近幾年財報，數據顯示，從2020年到2023年，其凈虧損分別為3.35億元、3.02億元、3.89億元以及2.1億元，加上最近半年虧損的2.18億元，短短四年半時間里，金蝶國際累計凈虧金額高達約14.54億元。

（圖片來源于雪球）

同時，機構預期也不容樂觀，非常值得警惕。

據國際金融報報道，花旗此前預測金蝶國際將盈利4500萬元，但如今卻將2024至2026財年營收預測下調3%至7%，并預計2024財年仍將出現1.01億元虧損。對于2025至2026財年的純利潤，花旗預測也從原先的3.9億元、5.07億元，分別下調至2.6億元、3.12億元。

歸根結底，金蝶國際遲遲難以盈利，主要是由于其云服務業務虧損嚴重拖累了后腿。財報數據顯示，今年上半年金蝶云服務業務虧損額度達到3.47?億元，某種程度上成為拖累公司整體業績的主要因素。

雖然金蝶傳統企業資源管理計劃（ERP）業務依舊保持盈利，但盈利能力明顯下滑。報告期內，傳統企業資源管理計劃（即ERP）業務營收同比下滑8.8%至4.8億元，盈利能力更較去年同期的2881萬元大降84.5%至445.6萬元。

其實此前金蝶公司盈利表現并不弱。從2015到2019年期間，金蝶公司累計盈利為14.89億元，毛利率始終在80%左右。

然而自從2020年后，云服務業務收入占比日漸超過傳統ERP業務，成為新的支柱業務后，金蝶國際的盈利就一言難盡，開始由盈轉虧。

2021年3月，金蝶集團創始人CEO對云服務業務寄予厚望，甚至立下豪言壯語：未來三年，目標就是利用訂閱模式再造一個金蝶。

然而，如今三年過去了，云服務業務也已經成為金蝶業績名副其實的頂梁柱，截至2024上半年，云服務收入23.9億元同比增長17.2%，占比高達83.25%。

但其利潤表現明顯難以挑大梁。

表面上金蝶已經從傳統廠商蛻變為云服務廠商，但其卻徹底被困在盈利難的境遇中。雖然金蝶也試圖通過降本增效力求早日扭虧轉盈，但效果并不顯著。

2、云服務業務轉型一言難盡

一直以來，金蝶都對云服務報以較高期望，也是業內較早布局云轉型的企業之一。

早在2012年末，金蝶公司便已提出了“云轉型”的構想，并于同年4月舉辦的金蝶云服務體驗發布會上，正式宣告了其云服務戰略的啟動。

到了2014年，隨著競爭對手用友網絡推出“用友云”，金蝶的掌舵人徐少春在一眾千余員工的見證下，親自動手銷毀了服務器，并宣布設立“ERP云服務事業部”，這一舉動無疑成為金蝶國際邁向云端轉型的一個重要里程碑。

毋庸置疑，云服務屬于新興產業，市場前景非常寬廣。不過，企業要想搶占先機，擴大云服務的市場占有率吸引更多新顧客，還得需要通過不斷優化產品來保持客戶的留存度。

多年來，金蝶主要服務的顧客都是中小型企業。然而，這些企業通常生命周期較短，波動情況較大，且付費意愿相對不強。從金蝶的NDR指標來看，中小企業尤其是小微企業的續費率表現也不盡如人意。

因此，金蝶最近幾年為了推動云服務業務的發展，爭取大企業客戶，在技術研發與市場推廣兩大領域均進行了大額的資金投入。舉例來說，2023年上半年，金蝶國際的營銷及推廣費用、行政費用以及研究及開發費用分別達到了11.42億元、2.39億元和7.44億元，同比分別增長8.8%、2.1%和6.6%。

據市界統計數據顯示，從2020年至2022年，金蝶國際在研究及開發方面的成本總計達到了36.01億元，同時，其銷售及推廣費用也連續三年呈現增長態勢，累計金額高達52.33億元。若再加上行政費用，這三項費用在三年內累計的總金額已攀升至102.18億元。

某種程度來說，金蝶的付出也小有成效。據中泰證券研報，今年中期報告期內，金蝶成功簽約和中標多家行業領軍企業，包括中國石油天然氣集團、中國航空集團、東風汽車、北控水務等多家企業。

不過，中小微型企業仍占金蝶收入大頭。

產品層面，金蝶云·星辰面向小微企業的業財稅一體化；金蝶云·星空面向高成長型企業；金蝶云·星瀚和金蝶云·蒼穹，主要面向大型和超大型企業客戶。

2024年中期財報數據顯示，報告期內，金蝶云·蒼穹和金蝶云·星瀚合計錄得云服務收入約人民幣5.46億元。金蝶·星空和星辰業務仍占云服務業務比例大頭。

香頌資本執行董事沈萌認為，金蝶國際在向云計算架構轉型的過程中，持續面臨巨額虧損，這可能暴露出轉型策略上的不足。作為財務與ERP領域的知名企業，金蝶國際在轉型過程中未能充分發揮云計算的成本優勢，無論對云計算的理解亦或者實戰經驗都存在欠缺。

或許對于金蝶來說，除了要繼續挖掘利潤更大的大企業客戶，調整轉型策略也是其要思考的問題之一。

3、出海未必是萬能解藥

據智研咨詢與前瞻產業研究院的專業預測，我國ERP市場在2022年至2027年期間，預計將以年均復合增長率10.8%的速度蓬勃擴展。

顯而易見，從長遠角度來看，互聯網服務行業仍是一個非常優質的賽道，蘊藏著深厚的發掘價值。

但現實而言，國內競爭其實已然非常激烈。除了老對手用友外，華為也加入這一賽道。

今年6月，中廣核宣布華為中標其新一代ERP產品預研技術支持服務，采用單一來源采購方式，金額2000萬元。雖金額不大，但作為華為MetaERP首個公開外部客戶，此項目備受矚目。

因此，金蝶積極備戰出海，希望在海外尋求新的增長。

2023年，金蝶開始展開全球化發展戰略，并將自身定義為“全球領先、中國第一的企業管理云SaaS公司”。

金蝶國際中國總裁章勇表示：“下一個十年，金蝶國際將在國際市場方面取得突破，力爭在2026年取得亞太第一的市場規模，在2030年取得全球前五的市場規模。”

市場對于金蝶出海比較看好。????????????????

【天眼查】數據顯示，2023年底金蝶獲得卡塔爾投資局2億美元戰略投資，這也是海外市場對金蝶出海的看好。??????????????

去年8月，金蝶正式設立了國際業務部，并主要擴展東南亞市場。今年7月，金蝶在新加坡成立了分公司，8月開始進行本地云客戶的業務。同時，金蝶還在越南、泰國等地開設了辦事處。

此外，為了滿足本地化企業的數字化落地需求，金蝶計劃在馬來西亞構建東南亞交付隊伍。希望未來通過自建+伙伴的方式構建海外交付服務網絡。

據證券之星，2024上半年，金蝶國際新簽121家企業，業務版圖擴張至印尼、新加坡、泰國、越南、菲律賓、美國及歐洲等國家和地區，成功攜手銘利達精密、唐群座椅等企業，海外市場收入2209.8萬元，2023年同期為2042.3萬元，同比增長8.2%。

不過，出海的道路會面臨種種考驗，譬如地緣政治、宗教、文化、經濟等重重考驗。

此前，徐少春曾信心滿滿地表示：“中國企業軟件SaaS的黃金十年已經來臨”。然而，金蝶當前面臨的是如何盡快實現扭虧為盈，以增強資本市場的信心。如何迅速完成云轉型，并通過出海尋找第二增長曲線，是金蝶亟須解決的難題。