伴隨公募基金三季報(bào)披露，基金的調(diào)倉(cāng)換股路徑也浮出水面。其中匯安基金旗下多位權(quán)益投資戰(zhàn)將對(duì)三季度A股先抑后揚(yáng)的表現(xiàn)及原因進(jìn)行了回顧，也對(duì)后續(xù)行情演繹予以了展望，為處于承上啟下關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的投資者提供了資產(chǎn)配置參考。

鄒唯：反彈更多是對(duì)前期悲觀預(yù)期的修正

作為從業(yè)超24年的實(shí)力戰(zhàn)將，匯安基金權(quán)益首席投資官鄒唯管理的匯安裕陽(yáng)三年定期開(kāi)放混合型基金，自2024年9月26日轉(zhuǎn)型為匯安裕陽(yáng)三年持有期混合型基金，該基金聚焦科技成長(zhǎng)板塊，受益市場(chǎng)反彈，凈值也大幅提升，超額回報(bào)顯著。據(jù)三季報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2024年三季末，匯安裕陽(yáng)三年持有期混合自成立來(lái)凈值增長(zhǎng)率達(dá)29.55%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)13.52%，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)16.03%。

分析此輪反彈的原因，鄒唯認(rèn)為主要是對(duì)前期悲觀預(yù)期的修正。談及后市，他指出仍維持前期的觀點(diǎn)和投資思路：一方面，認(rèn)為市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，悲觀的情緒因素在短期內(nèi)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生了過(guò)度的負(fù)面影響；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了韌性，優(yōu)勢(shì)行業(yè)呈現(xiàn)出了很好的增長(zhǎng)潛力，優(yōu)質(zhì)企業(yè)也兌現(xiàn)了比較高的盈利質(zhì)量。因此，從長(zhǎng)期投資角度需要忽略估值層面的擾動(dòng)，回歸企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)的本身。布局在科技成長(zhǎng)行業(yè)。

陸豐：后市演變或依賴兩大核心變量

匯安基金均衡成長(zhǎng)組基金經(jīng)理陸豐在其擔(dān)綱的匯安豐利混合、匯安均衡成長(zhǎng)混合等產(chǎn)品三季報(bào)中坦言，經(jīng)歷了長(zhǎng)期的股價(jià)下行、估值的極度壓縮以及悲觀情緒的累積和放大，中國(guó)股票市場(chǎng)終于迎來(lái)了政策反轉(zhuǎn)，可以說(shuō)既在“意料之外”，又在“情理之中”。

在全市場(chǎng)估值出現(xiàn)極大修復(fù)后，陸豐認(rèn)為后續(xù)行情的演變主要依賴于兩個(gè)核心變量，一是中國(guó)能否就此走出通縮的螺旋，這主要取決于財(cái)政政策的力度、執(zhí)行情況以及執(zhí)行效果，在未來(lái)的一到兩個(gè)季度，或?qū)⒏鶕?jù)現(xiàn)實(shí)情況作出一個(gè)合理的判斷；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底是軟著陸還是硬著陸？美國(guó)的大選到底是民主黨還是共和黨的勝出？這兩個(gè)問(wèn)題決定了中美之間是否能進(jìn)入新的一輪財(cái)政和貨幣的共振周期。中美之間的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、彼此的貨幣和財(cái)政政策，相互的博弈和糾纏，將對(duì)未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)周期的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生新的牽引。

單柏霖：聚焦新型科技發(fā)展+核心領(lǐng)域“補(bǔ)短板”投資機(jī)會(huì)

匯安趨勢(shì)動(dòng)力股票和匯安成長(zhǎng)優(yōu)選混合基金經(jīng)理單柏霖認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降的背景下，更應(yīng)該積極重視具備政策導(dǎo)向支持、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性新發(fā)展模式所帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)與投資機(jī)遇。因此，其管理的產(chǎn)品依舊堅(jiān)持科技制造成長(zhǎng)股的投資策略，積極尋找新興需求驅(qū)動(dòng)，聚焦新型科技發(fā)展以及核心領(lǐng)域“補(bǔ)短板”的投資機(jī)會(huì)。基于“景氣度-確定性-估值”框架分析，從產(chǎn)業(yè)中觀出發(fā)，短期規(guī)避宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。同時(shí)，在未來(lái)一到兩年內(nèi)，仍將積極布局通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)化率提升，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

回顧在今年來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情中，AI板塊表現(xiàn)突出，單柏霖在管的匯安成長(zhǎng)優(yōu)選混合主要布局了中長(zhǎng)期景氣度持續(xù)向上、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的行業(yè)與個(gè)股，譬如電子、通信、計(jì)算機(jī)等相關(guān)板塊。據(jù)三季報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2024年三季末，匯安成長(zhǎng)優(yōu)選混合A近半年回報(bào)率20.63%，對(duì)比同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)9.60%，跑贏基準(zhǔn)回報(bào)11.03%。

當(dāng)前半導(dǎo)體板塊業(yè)績(jī)處于周期底部位置，其估值亦受到成長(zhǎng)板塊的估值壓制，具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)個(gè)股的估值亦處于底部位置，充分考慮到未來(lái)1到3年的周期上行趨勢(shì)，單柏霖認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)周期與估值周期將會(huì)充分受益。基于此，單柏霖同時(shí)在管的匯安趨勢(shì)動(dòng)力股票繼續(xù)積極布局了半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)相關(guān)核心資產(chǎn)。

周沖：醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值可期

專注于醫(yī)藥行業(yè)研究和投資的匯安基金行業(yè)主題組基金經(jīng)理周沖，管理的匯安資產(chǎn)輪動(dòng)混合自2022年8月起大比例配置醫(yī)藥生物板塊標(biāo)的，其站在長(zhǎng)期視角堅(jiān)定看好該板塊未來(lái)發(fā)展前景。

在周沖看來(lái)，雖然從短期業(yè)績(jī)上看，由于受到宏觀消費(fèi)環(huán)境以及醫(yī)藥板塊內(nèi)部帶量采購(gòu)、醫(yī)療反腐、DRGs 等政策的影響，中報(bào)業(yè)績(jī)普遍不佳。但是醫(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)三四年的下跌，估值已經(jīng)很低，九月底國(guó)家出臺(tái)貨幣和財(cái)政政策刺激內(nèi)需，醫(yī)藥板塊股價(jià)大幅上漲，估值得到了一定的修復(fù)。展望未來(lái)，從需求上看，醫(yī)藥板塊受益于中國(guó)老齡化程度加深。估值上，盡管醫(yī)藥板塊估值得到了一定的修復(fù)，但是仍處于比較低的歷史分位數(shù)，投資醫(yī)藥的期望收益依然很高。“在投資策略上，我們致力于挖掘估值較低、政策風(fēng)險(xiǎn)出清、終端需求改善、能夠給投資者帶來(lái)持續(xù)回報(bào)的公司，我們有信心這些公司的股價(jià)能隨著基本面的改善而上漲”。

柳預(yù)才：關(guān)注三大方面

聚焦當(dāng)下，在波動(dòng)極速放大、情緒極速轉(zhuǎn)向的狹窄窗口期，預(yù)測(cè)的難度大、勝率低，具備豐富量化對(duì)沖、指數(shù)增強(qiáng)等管理經(jīng)驗(yàn)的匯安基金策略量化組基金經(jīng)理柳預(yù)才，在其管理的匯安多因子混合基金2024年三季報(bào)中指出，公司做法是通過(guò)判斷市場(chǎng)當(dāng)前所處的狀態(tài)，采取相應(yīng)的投資策略進(jìn)行應(yīng)對(duì)。這些投資策略，都是基于基本面量化的統(tǒng)一框架，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)敞口的前提上，努力平衡投資邏輯的中長(zhǎng)期有效性和市場(chǎng)的短期波動(dòng)。

展望未來(lái)，結(jié)合宏觀政策環(huán)境，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，柳預(yù)才建議關(guān)注三個(gè)方面：首先，過(guò)去三年估值持續(xù)壓縮的泛科技成長(zhǎng)股，比如受益于芯片國(guó)產(chǎn)化的政策，中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)幾年都有望推動(dòng)大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)支，相應(yīng)的半導(dǎo)體設(shè)備和制造公司將迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放的黃金窗口期；又比如，伴隨著ChatGPT（生成型預(yù)訓(xùn)練變換模型）劃時(shí)代地掀起了人工智能領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)賽，全球人工智能投資格局的顯著變化，算法、算力和數(shù)據(jù)等領(lǐng)域都迎來(lái)了更廣泛的關(guān)注，相應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上游的上市公司，業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)在報(bào)表端，也值得持續(xù)跟蹤。

其次，9月召開(kāi)的政治局會(huì)議，提出要把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來(lái)，促進(jìn)中低收入群體增收，力圖提振居民消費(fèi)需求。柳預(yù)才預(yù)計(jì)后續(xù)惠民生、促收入的相關(guān)措施將加速出臺(tái)，有望推動(dòng)收入預(yù)期的改善和提振居民部門整體消費(fèi)傾向。在此背景下，大消費(fèi)板塊，尤其是體驗(yàn)型的新興消費(fèi)板塊具有更大的吸引力，具有較難的替代性，相應(yīng)的上市公司也有望迎來(lái)行業(yè)發(fā)展契機(jī)。

第三，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)免疫的優(yōu)質(zhì)上市公司，尤其是其中的大型央國(guó)企，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和復(fù)蘇起著至關(guān)重要的作用。柳預(yù)才分析道，在新一輪國(guó)企改革的大背景下，這些上市公司不斷完善公司治理制度，改善股東回報(bào)，提高現(xiàn)金分紅比例，提升信息披露質(zhì)量，公司的估值水平有望逐漸提升。在“資產(chǎn)荒”的大背景下，其穩(wěn)定的分紅能為股東非常優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流，仍是中長(zhǎng)期配置型資金的偏好方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議或承諾，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

來(lái)源/環(huán)京津新聞網(wǎng)