作者/趙普?編輯/高巖?來源/野馬財經

國慶節后兩周以來，A股行情由節前的“快牛”轉為震蕩調整，上證指數也從超3600點回調至3300點附近。這一過程中，股東減持套現尤為活躍，其中來自上市公司大股東或董監高的減持案例也是頻頻出現。

據Wind數據顯示，9月24日至10月21日，有307家上市公司宣布了股東減持結果，其中減持數量超10萬股的有237家。而9月1日至9月23日則只有158家上市公司宣布股東減持結果，其中減持數量超10萬股的有133家。

大股東減持是一種市場化行為，但是“門檻”過低的隨意減持不可避免帶來影響信心、打擊股價的反饋，這種現象也隨著股市行情的火爆受到越來越多的關注，并引發業內人士警惕。

中國政法大學教授劉紀鵬多次提到：近幾年的股市大跌都跟大股東減持有關，2015年那次大跌之前，正是大股東減持的高峰期。他強烈呼吁監管部門出臺規定，將大股東“契約減持”的后門堵上，讓更多股民享受到股價上漲和公司成長的紅利。

套現數千萬，

實控人加入減持“大軍”

野馬財經檢索發現，在9月24日至10月21日宣布減持的上市公司中，東鵬飲料（605499.SH）是其中減持金額較大的公司。

東鵬飲料股東天津君正創業投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“君正投資”）是持有東鵬飲料超5%股份的大股東之一，近年來已多次減持，最近一次是在7月25日~9月24日期間，通過大宗交易和集中競價方式累計減持東鵬飲料股份約436.45萬股，占東鵬飲料總股本的1.0911%，減持均價約221.74元/股，減持金額約9.68億元。

來源：罐頭圖庫

東鵬飲料表示，上述被減持股份均為公司首次公開發行前取得的股份，且已于2022年5月27日解除限售并上市流通。

需要指出的是，7月25日~9月24日，東鵬飲料最高股價才175.56元/股，君正投資以221.74元的成交均價減持，明顯高出市場價。但交易完成后，東鵬飲料股價就開始借勢政策利好，一路上漲。9月24日~10月21日期間，東鵬飲料最高股價曾達到228.79元/股，截至10月21日，其收盤價為221.4元/股。

君正投資在“減持計劃”中曾表示，“減持合理價格區間”要按市場價格界定，但上述減持均價卻高于減持期間內東鵬飲料的實際股價。

此外，“野馬財經”不完全梳理，9月24日至10月21日，個人股東中減持套現超4000萬元的超過10人，其中包括嘉友國際韓景華、孟聯；海利生物章建平等一致行動人；華懋科技張初全；力源信息高惠誼；京投發展程少良；百川股份鄭鐵江；新產業的饒捷等等。

而這些套現千萬的個人股東中，不乏實控人、高管或其親屬。

比如鄭鐵江就是百川股份（002455.SZ）實控人，其在10月10日減持955.76萬股，成交金額約6919.7萬元；新產業（300832.SZ）的饒捷減持60萬股，成交金額約4575萬元；威星智能（002849.SZ）實控人黃文謙減持440萬股，成交金額約4127萬元……

來源：公司公告

上述減持者中，饒捷是“家族企業”二代成員，她是新產業創始人、董事長饒微的女兒，今年35歲，現任公司總經理特別助理、董事,分管質量保證部和海外注冊部。目前，饒捷持有新產業約2446.67萬股，按新產業10月21日收盤價67.29元/股計算，持股市值約16.46億元。

2020年，饒微家族以128.1億元財富位列《2020福布斯中國400富豪榜》第310位。今年3月25日，饒微個人以110億元財富位列《2024胡潤全球富豪榜》第2279位。

此外，隨著行情的火爆，股東“頻繁”減持的現象也有所增加。如廣東榕泰股東肖健在8月27日~10月21日，累計減持21次，累計減持股份1751.88萬股，Wind顯示，其減倉參考市值約4359.06萬元；9月30日至10月21日，晶賽科技總經理鄭善發等5位高管合計減持公司股份29次，晶賽科技9月30日最低股價16元/股，10月21日最高股價48.2元/股，數日間股價已翻3倍。

另外值得注意的是，有上市公司股東還鋌而走險，違規減持。

10月8日，持有艾融軟件（830799.BJ）超5%股份的股東孟慶有通過大宗交易轉讓了210萬股，汪小清、孫肖文合計出資3700.8萬元購買了上述股份，但二人僅做了艾融軟件“一天”的股東，就在10月9日這些股份全部賣出，并獲利數千萬元。

來源：北交所官網

但根據《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，上市公司大股東通過大宗交易或協議轉讓方式減持股份的，受讓方在受讓后6個月內，不得減持其所受讓的股份。目前，監管層已責令汪小清、孫肖文購回違規減持股份并向上市公司上繳價差。

看來，汪小清、孫肖文還要把艾融軟件股東的身份繼續做下去。

股東、高管為何逢高就“減持”？

股市火爆，更有一些股東趁機“清倉套現”離場。比如炬光科技（688167.SH）的股東張彤，從4月17日至9月25日，“清倉”了所持80.3萬股，套現約3421.05萬元。

除了個人股東，也有機構股東“清倉”。

萬朗磁塑（603150.SH）的二股東——安徽高新金通安益二期創業投資基金，持股比例約8.42%，持股數量720萬股。

而金通安益日前剛宣布，出于自身資金需求，最高減持720萬股，但承諾減持價不低于發行價。按發行價34.19元/股計算，金通安益如成功減持將套現約2.46億元。

來源：罐頭圖庫

此外，杭叉集團（603298.SH）10月9日宣布，控股股東浙江杭叉控股股份有限公司（簡稱“杭叉控股”）宣布在公告之日起（即10月9日） 15 個交易日后的 3 個月內，減持公司股份不超過約2619.62萬股，即不超過公司總股本的2%，減持價格根據市場價格。

與上文中提到的大股東、實控人減持股份類似，杭叉控股擬減持的這部分股份也是在杭叉集團IPO之前取得。此外，杭叉集團此前還被多位高管減持。

資料顯示，杭叉集團是中國目前最大的叉車研發制造企業之一，實控人為仇建平。截至10月15日總市值約230.1億元。值得注意的是，杭叉集團自10月9日宣布大股東減持以后，股價曾出現連續5個交易日下跌。

此外，和輝光電-U（688538.SH）則是國慶節后（10月8日至10月15日）被減持股份數量最多的公司，被減持股份約2.77億股；通富微電則是被減持市值比較大的上市公司，其股東計劃減持4552.79萬股。

從減持原因來看，大部分股東均因為自身資金需求而減持。但也有直接表示用于還債，比如專注于“民爆”產品的山西壺化股份（003002.SZ）實控人秦躍中表示，減持股份用于償還貸款及股權質押資金，計劃減持600萬股，占總股本的3%。

壺化股份自9月份至10月15日，股價已上漲195%，其9月2日收盤價10.4元/股，至10月15日收盤價為20.29元/股，市值已翻番至40.58億元。

來源：罐頭圖庫

香頌資本董事沈萌分析認為，A股長期受到預期壓制，而在政策推動的短期反彈時，上市公司股東會認為是較好的減持機會窗口。他談到，股市波動的兩個核心影響因素，短期是資金增量，長期是業績表現。目前除了政策帶來的資金增量外，仍需更多有優秀業績的上市公司支撐穩定增長的基礎。

據Wind數據，國慶節后，從10月8日至10月21日，A股市場上宣布減持計劃的股東主體為271個。其中，實控人、大股東、持股比例5%以上的股東主體有109個。

大股東“逢高減持”動搖信心，專家呼吁限制

值得注意的是，大股東減持套現對信心的打擊、股價的打壓已經引起廣泛關注。多位專家已經明確表態，希望健全制度，規范大股東所謂的“合規減持”、協議減持，維護流通股股東的權益，進而維護A股行情，塑造健康良性的股市。

知名財經評論員皮海洲表示，“上市公司大股東減持是一件讓人頭疼的事，只要股市上漲大股東就來減持。每一輪上漲行情，最后的贏家里必定有這些減持的股東，尤其是民營企業大股東的減持，不僅會從市場抽走大量的資金，更會對投資者的信心形成較大影響，應該出臺一些規定來限制。

他認為，應該加大力度限制民營第一大股東持股比例，最多持股30%，且上市后其持有的20%股份不能直接上市流通，只能場外協議轉讓，不應該出現在二級市場交易。此外，他還建議，可以考慮出臺政策限制大股東的減持比例、減持價格不低于發行價、上市公司首發股份占比不低于公司總股本的50%等規定，來進一步規范大股東減持現象。

展望A股從“快牛”向“慢牛”轉變的支撐因素，皮海洲則認為，目前多部門已經給出了足夠好的財政政策支持，在此基礎上，“短期快牛”向“長期慢牛”的轉變，需要上市公司良好的業績來支撐，這就需要嚴控上市公司質量，現在A股5000多家上市公司，真正有優秀業績的公司并不多，需要進一步調整、規范上市公司結構。

來源：罐頭圖庫

皮海洲認為，在政策層面上，已經有了支撐長期慢牛的基礎，比如中國人民銀行宣布創設的兩項結構性貨幣政策工具，即“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購增持專項再貸款”，這兩項新的政策工具，首期可為股市帶來8000億元的資金，后期甚至能到1.6萬億元的資金，可大幅提升相關公司的資金獲取能力和股票增持能力。

據Wind數據顯示，9月24日至10月8日，A股大漲的這段時間內，股東減持單數多達341筆，平均每個交易日56.83單；僅10月8日一天公告出來的股東減持單數就多達89單，明顯高出此前的減持數量。

來源：Wind數據

中國政法大學教授劉紀鵬注意到上述情況，他不禁發問：股市行情起來了，怎么愛護它？大股東逢高減持這個現象值得重視，要防患于未然。

曾經參與做過200多個上市公司股改融資上市方案的劉紀鵬提到，很清楚里面的三級放大過程。大股東拿的是非流通股，比如入股價格只有5毛錢，經過資產評估放大準備IPO，估值一下從5毛錢漲到1元~2元了，平均增值率50%以上。

“隨后成功上市，拋到二級市場來減持，現在的平均股價我還沒有統計，平均恐怕都得10元以上。”劉紀鵬表示，從5毛錢到10元，在“一股獨大”的背景下，這些大股東就覺得這次股市上漲是很好的套現機會，要趕快減持，落袋為安，但是中國的股市承受不了這么海量的減持。

但這其中的關鍵是股份“協議轉讓”，這是最主要的威脅。因為受讓方在6個月后可以低于市場價20%的價格將其流通出去。

而這種機制不僅會增加市場的流通股數量，還會增加市場的不確定性，放大了信息不對稱帶來的風險，從而給市場帶來巨大壓力。

來源：罐頭圖庫

協議轉讓也被稱為是“契約式減持”，是A股市場最具爭議的話題之一。更重要的是，契約式減持將大股東利益置于其他投資者之上，與資本市場公平公開的本質不符。

劉紀鵬認為，監管部門比較重視抓違規減持，但現在威脅最大的是協議轉讓。不用經過批準，大股東只要找幾個“接盤俠”就可以了，有的大股東還自己成立公司，享受股價打8折，減持量都在1%以上，6個月后就可以像散戶一樣流動了，這種減持對“牛市”的威脅很大。

劉紀鵬還提到，A股“一股獨大”的情況很普遍，第一大股東持股率50%以上，從30%到50%的控股比例之間，有20%的股份可以在二級市場傾銷，它和把上市公司辦好形成了激烈的沖突。

A股5000多家上市，本身就是成千上萬中小企業、民營企業中的佼佼者，融到了上億，甚至幾十個億的不用還本付息的錢，就應該認真的把上市公司辦好。

來源：罐頭圖庫

“該如何遏制住這種大股東的減持呢？”劉紀鵬說，一是“新老劃斷”，新上市的IPO企業，大股東持股一律控制在30%以內。超過這個比例的，上市前解決，可以到新三板去，也可以轉給PE、VC。資本市場是培養的現代股份制公司，不是培養的家族“養老式”二代企業。

那么已經上市的5000多家公司怎么辦？劉紀鵬建議：“首先，如果大股東要減持，分紅給其他股東的金額要超過或等于IPO的融資金額；第二，大股東的減持價格不能低于發行價，因為按照大股東極低的入股成本算，可以低價減持大股東沒有動力做好公司。

其次，就是大股東在二級市場上進行減持時，要跟流通股東協商，讓流通股東代表表決、大股東回避，可以預設一個可流通底價，高于這個價格，大股東可以賣。大股東減持后，可能帶動一部分流通股股東跟著賣，引發股價下跌，但股價下跌到預設底價，大股東就不能繼續減持了，可以對流通股的股東權益負責。

總之，需要把制度性漏洞堵上，才能搬開A股“牛市”的絆腳石——大股東減持。

你覺得有必要限制上市公司大股東減持嗎？評論區聊聊吧。