作者/鄭理?來源/獨(dú)角金融

在一系列利好政策刺激下，國慶節(jié)前，A股市場一度出現(xiàn)暴漲行情，上證指數(shù)突破3300點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新高。國慶節(jié)后，股市轉(zhuǎn)向以震蕩調(diào)整為主。

作為昔日“老十家”之一的大成基金管理有限公司（下稱“大成基金”）旗下2只權(quán)益類產(chǎn)品，大成領(lǐng)先動力A、大成國家安全主題靈活配置混合A近一個月收益率分別下跌13.37%、16.08%，是市場唯二虧幅超過10%的主動權(quán)益基金。

A股市場快速上漲后，市場進(jìn)入震蕩調(diào)整期，這讓此前未經(jīng)歷本輪行情的基金經(jīng)理進(jìn)退兩難。進(jìn)，或高位建倉；退，或踏空行情。如何保持理性客觀的建倉策略，對于基金經(jīng)理來說，無論是在反彈還是反轉(zhuǎn)行情下，至關(guān)重要。

2只產(chǎn)品跌幅超10%，

網(wǎng)友：“吃肉沒趕上，挨打趕上了”

大成國家安全主題A、大成領(lǐng)先動力A均由基金經(jīng)理王帥管理，在同類基金中，2只產(chǎn)品排名均位列倒數(shù)第二。與之形成對比的是，同類產(chǎn)品平均漲幅分別為16.45%、13.6%。

“閃電牛”行情下，2只產(chǎn)品跑輸同類平均，這不禁讓投資者質(zhì)疑，大成基金旗下的2只產(chǎn)品跌幅為何會如此異常？

獨(dú)角金融注意到，大成領(lǐng)先動力A成立于8月28日，首募規(guī)模約2.56億元。在投資范圍上，該基金可以投資A股股票、港股通標(biāo)的股票、債券等。

目前，該產(chǎn)品還處于建倉期。據(jù)悉，建倉的擇時主要由基金經(jīng)理決定，團(tuán)隊(duì)提供板塊和個股建議。

從凈值曲線看，自基金成立以來至10月8日，大成領(lǐng)先動力A凈值曲線幾乎呈現(xiàn)一條水平線，也就是說，該基金10月8日前一直未建倉，而同期滬深300指數(shù)上漲22.25%，完美錯過9月底的上漲行情。

國慶假期后，受市場強(qiáng)勢表現(xiàn)影響，王帥開始追漲。但他卻買在了市場的高點(diǎn)。在隨后的5個交易日內(nèi)，大成領(lǐng)先動力A虧損12%，而同期滬深300指數(shù)僅下跌2%。

從國慶假期后各板塊表現(xiàn)來看，沒有任何板塊的跌幅超過12%，因此，王帥很可能是在10月8日當(dāng)天開盤時高位建倉，因而導(dǎo)致凈值下挫。隨后被套在了“山尖”上。

王帥管理的另一只產(chǎn)品，大成國家安全A成立于2016年5月4日，目前規(guī)模僅4300萬元，成立以來收益率為28.4%，近半年、近1年、近3年收益率分別為-17.11%、-11.33%、-29.45%。

圖源：天天基金網(wǎng)

從大成國家安全A持倉的股票倉位看，二季度，該產(chǎn)品前十只股票幾乎清倉，持倉比例僅為0.97%。截至9月30日，該產(chǎn)品日內(nèi)凈值波動較小，當(dāng)日盡管三大指數(shù)全線上漲，而該產(chǎn)品凈值漲幅僅有0.07%。

10月9日，大成國家安全A出現(xiàn)了倉位提升跡象。而10月9日至今，市場出現(xiàn)階段性調(diào)整。截至10月18日，該基金凈值再創(chuàng)新低至1.284，自10月8日以下累計(jì)下跌14.85%。

有網(wǎng)友質(zhì)疑稱，從凈值表現(xiàn)看，有可能該產(chǎn)品在10月8日高點(diǎn)時追高了！王經(jīng)理或公司可否解釋下？

在天天基金吧投資者交流平臺上，有網(wǎng)友吐槽稱：“吃肉沒趕上，挨打趕上了”“這基有毒吧”“客服或經(jīng)理不出來解釋一下這只基金最近表現(xiàn)背后的原因？”……

不過，目前，大成基金以及基金經(jīng)理王帥均未對產(chǎn)品出現(xiàn)較大跌幅進(jìn)行回應(yīng)。

公開信息顯示，王帥2017年3月至2019年9月，曾任廣發(fā)證券研究員。2019年9月加入大成基金，曾任大成中小盤混合型證券投資基金(LOF)、大成盛世精選靈活配置混合型證券投資基金、大成行業(yè)先鋒混合型證券投資基金、大成科技消費(fèi)股票型證券投資基金基金經(jīng)理助理,現(xiàn)任股票投資部基金經(jīng)理。

2021年12月1日至2023年7月25日，王帥擔(dān)任大成藍(lán)籌穩(wěn)健混合基金經(jīng)理；2022年11月27日起，王帥擔(dān)任大成互聯(lián)網(wǎng)思維混合基金經(jīng)理；2023年6月1日起，擔(dān)任大成科創(chuàng)主題混合(LOF)基金經(jīng)理；2023年9月27日開始，擔(dān)任大成國家安全主題基金經(jīng)理。

目前，王帥管理基金規(guī)模36億元，但其管理過的9只產(chǎn)品業(yè)績回報(bào)表現(xiàn)不佳，僅一只產(chǎn)品任職回報(bào)為正，為10.77%，其余產(chǎn)品任職回報(bào)均為虧損。根據(jù)二季度末數(shù)據(jù)，王帥重倉股主要集中在科技行業(yè)。

圖源：罐頭圖庫

基金產(chǎn)品的建倉時機(jī)不可小覷，如何在市場波動中找準(zhǔn)節(jié)奏考驗(yàn)基金經(jīng)理的投研水平，而盲目跟風(fēng)追漲，則是投資大忌。

多只基金高位“站崗”

國慶節(jié)前后，滬指大幅上漲，尤其是10月8日，滬指早盤“千股漲停”；但隨后一路下滑，當(dāng)日滬指收漲4.59%。部分基金為避免“漲停后買不到”、影響基金按時上市，在開盤時滿倉買進(jìn)，導(dǎo)致“高位站崗”的基金，并不少見。

圖源：罐頭圖庫

例如，招商資管的招商資管智達(dá)量化選股混合，該基金成立于2024年9月24日，自基金成立至9月30日，產(chǎn)品上漲幅度不到1%，而滬深300指數(shù)漲幅達(dá)25%。10月9日，招商資管智達(dá)量化選股混合凈值下跌3.68%。

萬家公用ETF因高位建倉一時間也陷入到輿情漩渦。該產(chǎn)品9月11日成立，10月9日上市。按照規(guī)定，ETF在上市前需要建倉完畢。不過，9月25日，該產(chǎn)品股票倉位11.9%，9月30日漲1.4%，同期指數(shù)漲6.46%。在上市的倒數(shù)第二個交易日，該只基金倉位依然較低，只能10月8日把倉位打滿保證上市。

10月8日，市場情緒振奮行情下，萬家公用ETF跌超2%，引發(fā)投資人不滿。截至10月18日，該產(chǎn)品近一個月收益率為-6.28%。

據(jù)萬家某工作人員的情況說明：10月8日，A股開盤暴漲，按照原先的建倉節(jié)奏，今天必須滿倉，才能上市。為了產(chǎn)品正常上市，同時擔(dān)心漲停而無法買入不能滿倉，基金經(jīng)理選擇早盤買入，下午市場情緒回調(diào)所以拖累了凈值。

圖源：罐頭圖庫

上述產(chǎn)品基金經(jīng)理為賀方舟，2022年6月入職萬家基金，2024年5月才正式擔(dān)任基金經(jīng)理，與王帥類似，均未經(jīng)歷資本市場牛熊轉(zhuǎn)換的基金管理經(jīng)驗(yàn)。

興銀數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選A基金也存在類似情況。該基金成立于9月5日，隨后的10個交易日內(nèi)漲幅維持在1%以內(nèi)。截至10月18日，興銀數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選A上漲至2.29%，但漲幅明顯落后于滬深300指數(shù)的6.63%。

由基金經(jīng)理梁莉管理的天治趨勢精選混合，疑似從7月開始減倉，又在牛市行情尾聲時開始加倉。

據(jù)同花順iFinD倉位估算數(shù)據(jù)，7月初至9月27日，天治趨勢精選混合把股票倉位從95%左右降到了10%左右，而這段時間正是市場持續(xù)下行區(qū)間，滬指從3000點(diǎn)左右一路陰跌，直逼2700點(diǎn)。因?yàn)閭}位較低，這只基金9月最后一周僅收獲3.6%的漲幅。

9月30日起，這只基金開始加倉，不過在節(jié)后至10月11日，正是大盤回調(diào)之時，該基金累計(jì)下跌12.72%。從10月12日開始，該基金從最低跌幅的9.41%已經(jīng)漲至0.59%，不過漲幅明顯低于滬深300的23.78%。

在上漲行情下加倉的基金經(jīng)理不在少數(shù)。據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，開放式基金的股票型投資比例達(dá)到68.27%，相比8月底的64.82%出現(xiàn)提升。

而新基金一般情況下不會過快建倉，首先要建立起一定的安全墊，基金經(jīng)理才會逐步加倉。另一方面，投資標(biāo)的前期如果漲勢強(qiáng)勁，進(jìn)場則有可能意味著接盤。

上海一家私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人對《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》分析稱，近期的天量交易和之后的回調(diào)，都說明多空分歧加劇，博弈性質(zhì)較強(qiáng)，估值修復(fù)和市場博弈并存，短期盯緊政策，守住收益，密切跟蹤市場資金走向。

相比之下，徐彥管理的大成卓遠(yuǎn)視野則采取了低倉位策略，即便在9月末至10月初A股大漲期間，其凈值增長也極為有限，僅微漲1.6%。徐彥本人在中報(bào)中坦言投資決策中的猶豫與挑戰(zhàn)，其作為大成基金的首席權(quán)益投資官，對市場有著深刻的理解與影響。

徐彥的豐富經(jīng)驗(yàn)和大成基金內(nèi)部的重要地位，使得他的投資策略和市場觀點(diǎn)對大成基金權(quán)益部門產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。他同時管理的七只基金規(guī)模龐大，占公司權(quán)益類基金規(guī)模的顯著比例。

市場瞬息萬變，難以琢磨。在波瀾壯闊的行情中，如何把握投資節(jié)奏，考驗(yàn)基金經(jīng)理的擇時能力、獨(dú)立思考能力、以及經(jīng)歷過牛熊市場行情的檢驗(yàn)。

你買過權(quán)益基金嗎，近期收益如何？看好哪位基金經(jīng)理？歡迎留言討論。