來源/達摩財經

10月8日美股開盤后，閃送（FLX）股價持續走低，截至北京時間23點30分，閃送股價下跌10%，報14.84美元/股，最新市值為10.54億美元。昨日，閃送的股價就創出了不小的跌幅，股價下跌8.44%，收盤價為16.49美元/股。

10月4日晚，成立十年的閃送剛剛在納斯達克掛牌上市，德意志銀行、中金公司和中信里昂證券擔任聯席承銷商。閃送的發行價定在16.5美元，發行市值11.7億美元。這也意味著，上市后第二個交易日，閃送就遭遇了“破發”。

閃送成立于2014年3月，是同城即時速遞行業的開拓者，定義了一對一急送的服務標準和服務時效。閃送成立后三個月，達達快送也隨之上線。

2020年6月，作為閃送競爭對手的達達集團率先赴美上市，摘得“即時零售第一股”的稱號。次年年底，順豐同城也成功登陸港交所。

疫情期間，閃送憑借其特有的模式獲得了資本的競相關注，2021年時，估值就曾達到近130億元。但隨著即時配送的發展，閃送不僅要面對達達、順豐同城等物流企業的競爭，電商系京東、美團、菜鳥等也在一步步瓜分即時配送的市場份額，閃送IPO前的估值已經接近“腰斬”。

閃送此時選擇登陸資本市場顯然已錯過最佳時機，在即時配送內卷日益強烈的當下，重新再度獲得資本的青睞對閃送來說也并非易事。

去年剛剛實現盈利

自成立至今的十年間，閃送先后經歷了9輪融資，背后股東包括經緯創投、鼎暉投資、九鼎投資、順為資本、普思資本等知名投資機構，其中，王思聰旗下的普思資本連續在C輪和C+輪參與了閃送的投資，可見對閃送業務的看好。

閃送成功上市后，SIG海納亞洲成為閃送第一大機構投資方，持有閃送9.7%股權，享有3.2%投票權；鼎暉投資持有8.9%股權，有2.9%投票權，為閃送第二大機構投資者；順為資本持有7.8%股票權，有2.6%的投票權。

在個人股東方面，閃送創始人、董事會主席薛鵬持有閃送22.7%股權，擁有74.6%投票權，為公司實際控制人。閃送執行總裁于紅建則持有1.6%股權，董事茹海波持有4.8%股權。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，閃送的收入分別是30.40億元、40.03億元、45.29億元和22.84億元，凈利潤分別是-2.91億元、-1.8億元、1.1億元和1.24億元。

閃送解釋稱，2023年的盈利主要由于政府補貼增加，使得其他收入從2022年的920萬元增加至7432萬元，與經營狀況有關的營業利潤僅有0.11億元。

近幾年來，為了保證業務增量的消化，閃送的騎手數量規模增長迅速。2021年，閃送的注冊騎手數量大約有110萬人，截至6月末，該人數已經大幅增加至270萬人。而艾瑞咨詢的數據顯示，閃送騎手從每筆訂單獲得的收入要高于行業騎手的平均水平。

2021年至2023年，閃送支付騎手的薪酬和獎勵分別為27.51億元、36.14億元和39.75億元，分別占同期營收的90.5%、90.3%和87.8%。

值得注意的是，閃送的騎手注冊數量雖然較高，但活躍騎手占比較低。按照其披露的2023年數據計算，每位活躍騎手每日9.3個訂單量，全年總訂單量2.707億份，閃送的真實活躍騎手數量只有約不到8萬人，占總注冊騎手數量約3%左右。

騎手的成本一直以來都是即時配送難以實現盈利的痛點。順豐同城多年來也處于虧損，同樣在2023年才扭虧為盈，全年實現歸母凈利潤5059萬元。而最先上市的達達集團則一直未實現盈利，財報顯示，2023年，達達集團的全年虧損額為19.58億元。

行業內卷愈演愈烈

從整個即時配送市場來看，閃送的市場份額其實并不大。尤其是近年來入局者越來越多，閃送也漸漸失去了先發的優勢。

目前即時配送市場根據不同的需求場景可以歸為四類，分別是以美團和餓了么為代表的餐飲外賣配送，以達達為代表的生鮮商超新零售配送，以閃送、UU跑腿為代表的跑腿配送，以及以順豐同城為代表的同城物流配送。

相較于大多數B2C的模式來看，閃送從成立至今主打的一對一急送模式由于布局較早，具備了一定的規模優勢、技術優勢和品牌優勢。也讓閃送在很長一段時間在C2C的即時配送市場獨占鰲頭。

但C2C即時配送市場的門檻其實也并不高，在觀察到即時配送服務在消費者市場的巨大潛力后，眾多大型企業也開始進入這一領域，與現有的即時配送服務商展開競爭。它們利用自身的資金實力和品牌影響力，迅速地在市場中占據了一席之地。

隨著巨頭的接連入局，即時配送的價格戰也開始打響。今年以來，京東、阿里、抖音紛紛加碼即時配送業務。京東推出了“京東秒送”業務，整合原有的京東小時達和京東到家服務，宣稱最快可實現9分鐘送貨上門；菜鳥速遞也宣布升級同城快遞服務，提供同城半日達服務，并且首重價格降至6元，續重價格為1元/公斤，相當于原價的一半。

閃送的單客價在行業帶動下也逐年下降。2021年、2022年、2023年和2024年上半年，閃送的訂單量分別為1.59億、2.13億、2.71億和1.38億，對應收入分別是30.40億元、40.03億元、45.29億元、22.84億元，若以收入除以訂單，可計算出每單的平均收入分別為19.12元、18.79元、16.71元、16.55元。

在即時配送行業內卷的同時，資本對各家企業的態度也趨于保守。截至10月8日，順豐同城的股價為11.28港元/股，比其16.42港元的發行價下跌超30%；而“即時零售第一股”達達集團股價為2.18美元/股，較其發行價已跌去85%。