來源 | 深藍財經??撰文 | 王鑫

而這個永輝超市曾讓京東、騰訊虧慘了，因此，葉富豪的這番操作讓不少網友大呼“迷惑”。

今天，港股名創優品盤中一度重挫近40%，昨晚它的美股也大跌16.65%，大小股東們實實在在遭受到暴擊。算下來，美股港股累計蒸發約166億人民幣（經過換算）。

起因是一場令人意外的股權交易。

昨日晚間，名創優品在港交所發布公告稱，以63億元收購永輝超市29.4%的股權，該交易完成后名創優品預計將成為永輝超市第一大股東，進一步擴大其線下零售版圖。

沒想到啊沒想到，這場交易就是名創優品給自己捅了一刀。

被胖東來調改后的永輝超市，為何還是如此不受資本市場待見？名創優品葉國富又看見了什么？

63億大收購，股東用腳投票

首先注意一個細節，就在名創優品暴跌之際，永輝超市一字板漲停了。

兩家公司股票的不同反應，直接折射出投資者的態度：

永輝超市股東認為等來了“金主爸爸”，名創優品股東認為當了一回撒錢的二傻子。

要知道，本次交易，名創優品是下了注重的，其交易對價幾乎相當于公司目前全部的賬面現金。名創優品方面表示，預計可以從商業銀行等外部渠道獲得不低于本次交易金額60%，即人民幣38億元的低成本融資。

另據名創優品首席財務官張靖京透露，名創優品預計不會控制永輝董事會的多數席位，不會作為永輝超市的控股股東、實控人，也不會合并財務報表。本次交易預計于2025年上半年完成。

那么本次交易的細節是如何的？

根據永輝超市發布的公告，公司股東牛奶公司、京東世貿和宿遷涵邦（系京東世貿的一致行動人）擬通過協議轉讓的方式，向駿才國際分別轉讓其所持有的永輝超市1,913,135,376 股股份、367,227,196 股股份和 387,772,804 股股份，分別占公司總股本的 21.08%、 4.05%和 4.27%。

本次交易完成后，公司第一大股東將變更為駿才國際，合計持有公司股份29.40%。駿才國際及其實控方名創優品將與永輝超市攜手向品質零售模式轉型。

值得注意的是，本次交易對應每股價格為人民幣 2.35 元，合計總對價62.7億元。

公告日，永輝超市收盤價2.25元，因此駿才國際實際是溢價收購，溢價率4.44%。按慣例，收購股權一般都是溢價，不然二級市場直接買推升股價，可能成本更高，所以這個溢價率不算什么。

因此答案很明顯了，那就是名創優品的股東們確實不看好這筆收購的前景，用腳投票。

日落西山的生鮮一哥

正在學習胖東來

?張軒寧、張軒松兄弟創辦的永輝超市，曾是中國生鮮超市領頭羊，2010年以“生鮮第一股”的身份在A股上市。

在那個時期，還沒有社區團購的概念，永輝超市以其創新的“生鮮+”模式受到了資本市場的追捧。它的成功不僅體現在其商業模式上，還在于其對消費者需求的敏銳洞察和快速響應。

然而，隨著時間的推移，永輝超市四面楚歌，不僅連年虧損、接連關店，還被各種負面新聞纏身，導致其市場形象和品牌力大大受損，股價也大幅下跌，曾經的千億市值還剩200多億。

新冠疫情爆發的2020年，永輝超市創下最好的營收記錄931.99億元，但是千億大關終究是沒能突破，此后連續三年營收逐年下滑，凈利潤連虧三年，合計虧損達80億元。2024年上半年，營收同比下滑10.11%，凈利潤同比下滑26.34%，依舊沒有好轉跡象。

這兩年，永輝超市把能賣的幾乎都賣了，如此前以45.3億元的價格清空萬達商管股權，但目前僅收回8.91億元。今年6月，又出售10%的紅旗連鎖股份，套現約8億元。

在此危局之下，永輝不得不低下高昂的頭，開始向胖東來虛心求教。

據界面新聞，今年6-7月，永輝超市開始對鄭州兩家門店進行胖東來式的調整改革，在商品方面，淘汰下架70%的商品，參考胖東來的商品結構重新梳理，引進胖東來的自有產品，包括胖東來江米條、DL果汁、DL精釀小麥啤酒、DL燕麥片和DL洗衣液等。同時提升了一線員工薪酬待遇。

永輝第二家調改的門店鄭州瀚海海尚店于8月7日開業，截至8月22日，日均銷售額108萬元，是調改之前日均業績的8.2倍，客流提升近10倍。

觸動名創優品葉國富的正是這全新的“胖東來版永輝”。

鐵打的永輝，流水的資本

本次交易，一個是生鮮超市巨頭，一個是生活百貨巨頭，確實令人好奇，名創優品創始人、主席兼首席執行官葉國富到底打的什么注意？

就在昨晚，葉國富在朋友圈留下了這樣一句話，“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”

在隨后的電話會議中，葉國富試圖向外界傳遞他的想法。

他首先提到的就是胖東來。葉國富稱，“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業態和模式之后，我發現比Costco、山姆和TraderJoe’s更優秀的零售模式原來是在中國，那就是胖東來模式。事實上，我認為胖東來模式是中國超市唯一的出路。”

不久前的7月30日，葉國富前往河南第一次看到了調改后的永輝超市，在他探店的幾天內，即使是周四下午2點的冷門時段，這兩家永輝超市內仍然人頭攢動。隨后的8月，他再度前往河南考察。

“我在想，如果這個店是我的該多好”，葉國富在電話會上回憶道。

在他看來，永輝的業務處于拐點。只要永輝團隊堅持回歸零售本質的調改，成功的希望很大。

但不得不說，相比葉國富的“抄底價”，對牛奶公司、京東們而言，此次交易實屬虧本買賣。

2014年，牛奶公司以每股7元的價格，斥資57億元認購永輝超市8.13億股，持股比例達到19.99%。隨后，又通過增持等動作，一躍成為永輝超市的第一大股東，持股比例超21%。

2015年，在新零售浪潮高點，京東以每股9元的價格，斥資43.1億元入股永輝。兩年后，騰訊又以8.8元的股價，攜46.5億元投資永輝。

如今這筆交易，牛奶公司以?2.35 元股價清空永輝股份，哪怕考慮到歷年分紅，也是虧本而逃，京東的損失就更高了，騰訊同樣失算了。

面對股價的持續下跌，近年來，張軒松張軒寧兩兄弟也以自己的方式逐漸離場。

入手永輝后，等待葉國富的究竟是他的希望成真，還是像此前股東們一樣接受虧損的現實，只能等待時間的驗證。