作者/ 謝美浴?編輯/高遠(yuǎn)山?來(lái)源/ 獨(dú)角金融

“巨石崇竦，壁立千仞，河流激蕩，濤涌波襄。”行至當(dāng)下，經(jīng)歷過(guò)輝煌與震蕩的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)，已然成長(zhǎng)為總資產(chǎn)超30萬(wàn)億、年保費(fèi)超5萬(wàn)億的龐然大物，躋身世界第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)。

而大大小小的險(xiǎn)企一直處在變革的洪流之中，只有穩(wěn)扎穩(wěn)打、靈活轉(zhuǎn)向，才能在行業(yè)洗牌與換代中立于潮頭。

作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，中國(guó)平安（601318.SH）、中國(guó)人保（601319.SH）、中國(guó)太保（601601.SH）、中國(guó)人壽（601628.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）五家上市險(xiǎn)企也交出了亮眼的成績(jī)單，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)1717.99億元，同比增長(zhǎng)約12.55%；日均賺約9.44億元，去年同期日均賺7.41億元。

行業(yè)暖風(fēng)吹拂之下，9月11日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《意見(jiàn)》”）也正式出臺(tái)，將強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)作為未來(lái)一段時(shí)間的發(fā)展主線。

五大上市險(xiǎn)企營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增，

紛紛中期“發(fā)紅包”

2024年上半年，中國(guó)平安成為保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)賽中的“領(lǐng)頭羊”，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模為4949.66億元，同比增長(zhǎng)1.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)746.19億元，同比增長(zhǎng)6.8%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2342.16億元、1946.34億元、555.91億元，同比增幅分別為23.3%、10.9%、13.6%；凈利潤(rùn)分別為382.78億元、251.32億元、110.83億元，同比增長(zhǎng)均超過(guò)10%，中國(guó)太保領(lǐng)跑凈利潤(rùn)增速，同比增長(zhǎng)37.1%。

不過(guò)，2023年凈利潤(rùn)第三名的中國(guó)人保，今年已下滑至第四名。從財(cái)報(bào)中看，主要是由于其財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)成本上升，賠付增加影響了凈利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，2024上半年人保財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn)為76.2億元，同比下降5.98%，較上一年減少4.8億元。

但中國(guó)人保的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2923.07億元，同比增長(zhǎng)4.15%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)226.87億元。同比增長(zhǎng)14.1%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

A股五大上市險(xiǎn)企你追我趕，2024年上半年凈利潤(rùn)指標(biāo)雙位數(shù)上漲。巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)趙玲在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，“A股五大上市險(xiǎn)企上半年均實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，主要得益于新業(yè)務(wù)價(jià)值的顯著提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、代理人產(chǎn)能提升、‘報(bào)行合一’政策的實(shí)施等因素推動(dòng)了壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)向好發(fā)展。”

新業(yè)務(wù)價(jià)值是是衡量壽險(xiǎn)公司盈利能力和成長(zhǎng)性的核心指標(biāo)，可以理解為對(duì)新保單未來(lái)能賺多少錢(qián)的估算。

今年上半年，中國(guó)人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值同比提升18.6% 達(dá)322.62億元，引領(lǐng)行業(yè)。?

圖源：中國(guó)人壽半年報(bào)

平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值緊隨其后，為223.2億元。中國(guó)平安副總經(jīng)理付欣表示，“平安壽險(xiǎn)在2023年重回升勢(shì)，主要得益于代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值大幅增長(zhǎng)89.5%，代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)40.3%，以及改革后銀保渠道勢(shì)頭強(qiáng)勁，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)77.7%。”

人保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)91%，達(dá)到了39.35億元；新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速為57%，為39.02億元；太保壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值取得了22.8%的增長(zhǎng)，達(dá)90.73億元。

隨著業(yè)績(jī)回暖、盈利能力提升，除了中國(guó)太保未參與中期分紅，其余4家上市險(xiǎn)企均計(jì)劃實(shí)施中期分紅。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為：“上市險(xiǎn)企增加中期分紅計(jì)劃是為了響應(yīng)新‘國(guó)九條’，意在增強(qiáng)現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性。”

柏文喜還指出，“增加分紅能夠吸引更多的長(zhǎng)期投資者，尤其是那些尋求穩(wěn)定現(xiàn)金流和分紅收益的投資者。高額分紅顯示了公司良好的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力，這有助于提升投資者對(duì)保險(xiǎn)板塊的信心。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

具體來(lái)看，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)分別擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約168.4億元、56.53億元、27.86億元、16.85億元，合計(jì)269.64億元。從分紅率來(lái)看，中國(guó)平安最高，達(dá)22.6%；新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)人保分別為15.2%、14.8%、12.3%。

除此之外，各大險(xiǎn)企也積極履行社會(huì)責(zé)任，投身公益慈善事業(yè)。

2024年上半年，中國(guó)平安志愿者協(xié)會(huì)持續(xù)開(kāi)展 “平安守護(hù)者” 行動(dòng)， 落地2300余場(chǎng)公益活動(dòng)在多地積極開(kāi)展安全急救知識(shí)科普 志愿服務(wù)活動(dòng)，覆蓋人數(shù)超千人；中國(guó)人壽擁有8400余名注冊(cè)志愿者 ，持續(xù)開(kāi)展環(huán)保 、助學(xué) 、敬老 、救災(zāi)等公益活動(dòng)；新華保險(xiǎn)持續(xù)助力鄉(xiāng)村振興 ，投入1040萬(wàn)元無(wú)償幫扶資金 ，定向支持21個(gè)幫扶項(xiàng)目有效實(shí)施……

投資收益顯著提升，

上市險(xiǎn)企股票持倉(cāng)1.43萬(wàn)億

中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院碩士生企業(yè)導(dǎo)師支培元指出，“歷經(jīng)前期寬松貨幣政策之后，全球多地進(jìn)入溫和緊縮周期，利率走高促使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資收益顯著提升，尤其是對(duì)那些重倉(cāng)固定收益類(lèi)資產(chǎn)的公司更為有利。”

如支培元所言，投資端的亮眼成績(jī)，也是上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)提升的重要因素。上半年，五大上市險(xiǎn)企的總投資收益合計(jì)3370.63億元，同比增長(zhǎng)33.29%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽總投資收益1223.66億元，同比增加50.25%；中國(guó)太保總投資收益560.37億元，同比增長(zhǎng)46.5%；新華保險(xiǎn)總投資收益為316.3億元，同比增長(zhǎng)43.3%；中國(guó)平安保險(xiǎn)總投資收益達(dá)979.8億元，同比增長(zhǎng)23%。而中國(guó)人保是唯一下降的險(xiǎn)企，總投資收益同比下滑7.69%至290.64億元。

具體來(lái)看投資收益增幅最高的中國(guó)人壽，Wind數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)人壽持有414家上市公司股票，持股比例超5%的股票包括萬(wàn)達(dá)信息（300168.SZ）、浙版?zhèn)髅剑?01921.SH）、中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）、京能電力（600578.SH）等。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

中國(guó)人壽副總裁、首席投資官劉暉表示：“中國(guó)人壽非常重視權(quán)益資產(chǎn)配置，具體策略一是堅(jiān)持穩(wěn)健均衡的投資策略和權(quán)益?zhèn)}位；二是堅(jiān)持分散多元的投資策略，強(qiáng)化絕對(duì)收益率導(dǎo)向，加大高股息股票的配置，提升權(quán)益投資的穩(wěn)健性。”

而高股息股票一直是險(xiǎn)資青睞的配置對(duì)象。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，剔除中國(guó)人壽集團(tuán)對(duì)中國(guó)人壽的持股以及中國(guó)平安集團(tuán)對(duì)平安銀行的持股，險(xiǎn)資重倉(cāng)持股數(shù)量前十位的個(gè)股中，有8只為銀行股。?

此外，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安均偏向增配權(quán)益資產(chǎn)。截至2024年6月30日，新華保險(xiǎn)股票投資占比從去年底的7.9%上升至10%，金額增長(zhǎng)35.9%；中國(guó)太保股票投資占比從去年底的8.4%上升至9%；中國(guó)平安股票投資占比從去年底的6.2%上升至6.4%。

圖源：新華保險(xiǎn)半年報(bào)

顯著增持股票的新華保險(xiǎn)在今年上半年也獲得了理想的投資收益，實(shí)現(xiàn)年化總投資收益率4.8%，年化綜合投資收益率6.5%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)持有66家上市公司股票，二季度新進(jìn)成為法拉電子（600563.SH）、皖通高速（600012.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）、山金國(guó)際（000975.SZ）等公司前十大股東，前述股票近兩個(gè)月股價(jià)均在上漲，法拉電子、皖通高速漲幅超10%。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，截至今年二季度末，險(xiǎn)資重倉(cāng)持有796只個(gè)股。其中，對(duì)262只個(gè)股持倉(cāng)較一季度上升，對(duì)161只股票持倉(cāng)未發(fā)生改變。同時(shí)，險(xiǎn)資新進(jìn)成為195家上市公司的前十大流通股股東。

此外，據(jù)“券商中國(guó)”統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月末，9家A/H股市場(chǎng)的中資保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)合計(jì)18.96萬(wàn)億元，較去年末增長(zhǎng)9.96%。在投資組合中，9家機(jī)構(gòu)持倉(cāng)股票市值合計(jì)1.43萬(wàn)億元，較去年末增加1100多億元，增幅8.48%。

中國(guó)民協(xié)新質(zhì)生產(chǎn)力與元宇宙工作委員會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)及秘書(shū)長(zhǎng)吳高斌表示，今年投資市場(chǎng)波動(dòng)較大，但整體呈現(xiàn)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。

吳高斌認(rèn)為，今年下半年保險(xiǎn)行業(yè)的投資重心主要傾向于以下幾個(gè)方面：“首先是在利率下行背景下，險(xiǎn)企將加大固收類(lèi)資產(chǎn)的配置力度，以穩(wěn)定收益；其次是隨著市場(chǎng)回暖，險(xiǎn)企將適當(dāng)提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例，分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利；最后是險(xiǎn)企可能將關(guān)注不動(dòng)產(chǎn)、私募股權(quán)等另類(lèi)投資領(lǐng)域，以提高投資收益。”

調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)破局“利差損”難題

保險(xiǎn)業(yè)主要是兩部分的集成，一部分是財(cái)險(xiǎn)；另一部分是壽險(xiǎn)。

根據(jù)金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)，2024年上半年，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入9197億元，同比增長(zhǎng)4.5%；賠付支出5238億元，同比增長(zhǎng)10.2%。人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入2.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%；賠付支出5544億元，同比增長(zhǎng)57.4%。

方正證券在研報(bào)中指出，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司堅(jiān)持通過(guò)科技賦能持續(xù)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)減量措施，綜合成本率同比將顯著改善，全年有望控制在98%以?xún)?nèi)，推動(dòng)承保利潤(rùn)持續(xù)提升。

圖源：罐頭圖庫(kù)

而壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)主要來(lái)自死差、費(fèi)差和利差，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官、總精算師劉渠發(fā)文指出：“由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品高度同質(zhì)化，行業(yè)內(nèi)各家公司的死差和費(fèi)差均被持續(xù)消耗壓縮，利差依賴(lài)度程度不斷提高，而利差與利率水平高度相關(guān)。”

今年8月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限調(diào)低為2.5%，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限調(diào)低為2.0%。

在利率下行的背景下，“利差損”風(fēng)險(xiǎn)成為行業(yè)內(nèi)外的高頻詞。所謂“利差損”，是指保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用收益率低于有效保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損。

對(duì)此，多家上市險(xiǎn)企在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上直言將調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官兼副總經(jīng)理郭曉濤表示，“為了應(yīng)對(duì)變化，平安將調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，過(guò)去超70%是傳統(tǒng)險(xiǎn)，未來(lái)平安將以分紅險(xiǎn)作為主打產(chǎn)品，預(yù)計(jì)會(huì)占整個(gè)銷(xiāo)售額的50%以上。”

中國(guó)太保總精算師兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人張遠(yuǎn)瀚表示，隨著預(yù)定利率的下調(diào)、宏觀環(huán)境的變化，原來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)不太適合客戶(hù)的需求，可以看到的方向就是轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)。“長(zhǎng)期來(lái)看，我認(rèn)為分紅型產(chǎn)品未來(lái)占比會(huì)超過(guò)50%。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

雖然當(dāng)前利率環(huán)境對(duì)壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰(zhàn)，不過(guò)，中金公司在行業(yè)研報(bào)中表示，“不同公司潛在風(fēng)險(xiǎn)將分化，過(guò)往具備長(zhǎng)期主義的優(yōu)質(zhì)壽險(xiǎn)公司憑借較好的資產(chǎn)負(fù)債匹配水平以及當(dāng)前的擴(kuò)表趨勢(shì)，有望穿越周期，實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)中上行、大幅好于市場(chǎng)預(yù)期，從而帶來(lái)深度修復(fù)機(jī)會(huì)，未來(lái)每次財(cái)報(bào)即為催化。”

《意見(jiàn)》中也提出了“支持浮動(dòng)收益型保險(xiǎn)發(fā)展”、 “加快營(yíng)銷(xiāo)體制改革”等對(duì)壽險(xiǎn)公司在產(chǎn)品切換、銷(xiāo)售隊(duì)伍改革方面的政策支持。

追溯既往，長(zhǎng)期以“人海戰(zhàn)術(shù)”為主的粗放式經(jīng)營(yíng)，使得保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展史為“野蠻生長(zhǎng)”四個(gè)字做了注釋?zhuān)N(xiāo)售誤導(dǎo)、虛列費(fèi)用、編制或提供虛假資料……仍然是保險(xiǎn)行業(yè)急需解決的問(wèn)題，或許這也是《意見(jiàn)》將強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)作為未來(lái)一段時(shí)間的發(fā)展主線的重要原因。

圖源：罐頭圖庫(kù)

盡管問(wèn)題依然存在，但保險(xiǎn)仍是與“風(fēng)險(xiǎn)”二字掛鉤最為緊密的金融工具，因風(fēng)險(xiǎn)的存在而存在，同時(shí)扮演著企業(yè)、家庭財(cái)務(wù)“守門(mén)員”的角色，當(dāng)下保險(xiǎn)行業(yè)傳出回暖信號(hào)并非偶然。

支培元分析指出，“外部，隨著全球范圍內(nèi)疫情防控成效漸顯，疊加各國(guó)政府針對(duì)性經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃落地生效，企業(yè)盈利能力和個(gè)人消費(fèi)信心雙雙回暖，催化保險(xiǎn)需求釋放；內(nèi)部，保險(xiǎn)行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程提速，依托云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)革新，精準(zhǔn)風(fēng)控模型得以構(gòu)建，線上化服務(wù)模式日趨成熟。”

信心重振、企業(yè)轉(zhuǎn)型之外，人們的觀念也在轉(zhuǎn)變，保險(xiǎn)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)“安全閥”的角色日益凸顯。如頻發(fā)的極端天氣事件與公共衛(wèi)生危機(jī)喚醒社會(huì)各界對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，企業(yè)和個(gè)人紛紛尋求保險(xiǎn)保障，以期構(gòu)筑財(cái)務(wù)防火墻，應(yīng)對(duì)不確定性的沖擊。

你是否購(gòu)買(mǎi)了保險(xiǎn)產(chǎn)品？又如何看待保險(xiǎn)行業(yè)回暖現(xiàn)象？評(píng)論區(qū)聊聊吧。