來源/港灣商業觀察? 作者/施子夫 王璐

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在半年報業績大幅承壓的情況下，有著“疫苗代理大王”之稱的智飛生物（300122.SZ）迎來了二代接班。

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新任的年輕管理層一把手能否帶動公司突出重圍，重振雄風？市場還需觀察。

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20年工作步步高升，從副董事長到總裁

日前，智飛生物發布公告，董事會、監事會換屆完成，公司實控人蔣仁生之子蔣凌峰出任總裁。

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這位二代是80后。公告披露，蔣凌峰，1980年9月出生，碩士，中國國籍，無境外居留權。近年來先后在安徽智飛龍科馬生物制藥有限公司、北京智飛綠竹生物制藥有限公司任副總經理，現任北京智飛綠竹生物制藥有限公司副總經理、智飛空港（北京）國際貿易有限公司法定代表人，本公司副董事長、副總裁。同時擔任第十四屆全國人大代表、中華全國工商聯合會第十三屆執行委員會委員、重慶市工商聯副主席、重慶上市公司協會會長等職務。

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蔣凌峰持有智飛生物股份1.296億股，約占公司總股本的5.41%。

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實際上，從公開資料來看，蔣凌峰能接替總裁一職其實也歷練多年，整整20年。

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2004年，蔣凌峰就加入智飛生物。他后來表示，“當時智飛生物規模還不大，但既然是父親創立的公司，我就想著能幫父親承擔一些工作，讓他不要太辛苦，另一方面父親也希望我能盡快到智飛熟悉公司業務。”

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成立于1995年的智飛生物，近10年后迎來了二代參與其中，所謂上陣父子兵。在剛好20年的工作參與中，蔣凌峰或許也有所挫折，同時步步穩扎，持續升至核心崗位。

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在此次總裁位置之前，蔣凌峰最被外界所熟知的是全國人大代表、副董事長。

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2024年兩會期間，蔣凌峰提交了《關于完善預防接種異常反應補償制度的立法建議》《關于未來新冠疫苗使用、審批與研發的幾點建議》。

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蔣凌峰建議，制定全國性的預防接種異常反應補償辦法，統一異常反應補償辦法的適用范圍，統一異常反應補償金額的基本計算規則，設立一次性最終補償原則，避免久拖不決。同時，完善預防接種異常反應調查程序，完善預防接種異常反應救濟途徑，促進社會保障、接種補償和保險良性互動。

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出任總裁職務，意味著蔣凌峰要對公司的經營情況負有直接責任，而在現階段來看，其所面臨的挑戰也相當巨大。

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營收凈利潤大降，ROE和毛利率創半年報新低

2024年上半年，智飛生物實現營業收入182.58億元，同比下降25.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22.34億元，同比下降47.55%；扣非凈利潤22.30億元，同比下降47.04%。

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同時，公司經營活動產生的現金流量凈額-3.07億元，上年同期為21.77億元，同比下降114.12%。

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第二季度，公司實現營收68.63億元，同比下降48.29%；歸母凈利潤7.77億元，同比下降65.14%；扣非歸母凈利潤7.75億元，同比下降64.44%。

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智飛生物表示，2024年上半年，公司部分地區、部分產品的市場推廣工作未達到預期，公司主要產品的銷售量與去年同期相比有所下降，但市場份額保持了較高占有率，產品差異化競爭優勢明顯。同時，公司新增代理的重組帶狀皰疹疫苗于今年3月取得首批批簽發證明，目前正處于市場推廣起步階段。公司已形成有待進一步深入實施的推廣策略，正逐步擴大市場份額和品牌影響力，該產品市場空間及增長潛力巨大。

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國聯證券研報認為，公司上半年代理產品實現營收175.92億元，同比下降25.40%，主要由于公司部分地區、部分產品的市場推廣工作未達到預期，HPV疫苗銷售額同比有所下降，但市場份額保持了較高占有率，產品差異化競爭優勢明顯；公司新增代理GSK重組帶狀皰疹疫苗于2024年3月實現首次批簽發，上半年批簽發160.69萬支。截止6月末，公司重組帶狀皰疹疫苗實現全國2萬個以上終端使用單位覆蓋，同時公司銷售人員增至4749人，同比增長39.51%，銷售團隊壯大有望渠道新品種放量。?

國聯證券給出的投資建議是：考慮到公司上半年市場推廣工作未達到預期，預計公司2024-2026年營收分別為407.30/408.33/416.91億元，同比增速分別為-23.03%/0.25%/2.10%，歸母凈利潤分別為54.57/60.91/71.71億元，同比增速分別為-32.38%/11.62%/17.73%，EPS分別為2.28/2.54/3.00元/股。鑒于公司為國產疫苗龍頭，建議持續關注。

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拉長時間來看，2022年中報-2024年中報，智飛生物營收分別為183.5億、244.5億和182.6億，增速分別為39.34%、33.19%和-25.31%；歸母凈利潤分別為37.29億、42.60億和22.34億，增速分別為-32.08%、14.24%和-47.55%。

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而在核心盈利指標方面，公司也更是創下歷年新低。2020年中報至2024年中報，智飛生物凈資產收益率(加權)分別為23.15%、49.94%、19.26%、16.32%和6.88%；總資產收益率(加權)分別為11.84%、28.06%、11.52%、9.92%和4.25%；毛利率分別為38.47%、58.30%、33.45%、29.55%和26.65%；凈利率分別為21.51%、41.69%、20.32%、17.43%和12.24%。

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此外，智飛生物的存貨周轉率和應收賬款周轉率也持續下降。

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今年以來股價大跌六成半

針對下半年經營計劃，智飛生物表示，公司管理層將帶頭攻堅克難，團結帶領全體員工，圍繞公司經營目標，以審慎的態度、前瞻性的戰略布局，積極應對變化與挑戰。公司將持續優化、調整市場策略，以更好地適應市場趨勢和客戶需求，全面提高推廣成效；加快自主研發步伐，加速自主產品的臨床研究、注冊上市，逐步改善公司經營結構；增進與合作伙伴的溝通協作，保障供應鏈順暢、動銷平衡；嚴格控制經營風險，強化應收賬款管理，確保公司穩健經營。

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智飛生物上一次投資者關系活動還停留在2024年5月16日。公司當時指出，對自主產品有著明確的規劃：首先，公司將繼續積極推進在售自主產品的推廣銷售，爭取讓現有產品給公司帶來更大的業績貢獻。

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其二是加速推進自主產品上市工作，進一步優化產品結構。已報產的四價流感疫苗、已完成臨床試驗的人二倍體狂苗、處于Ⅲ期的15價肺炎結合疫苗、四價流腦結合疫苗等產品獲批上市均值得期待。

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未來5年內，預計在售自主產品的數量將明顯增加，進一步提升公司業績中自主產品的比重。其三是積極推進創新品種的臨床進度。

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公司目前非新冠在研項目有31項，其中有14個項目處于臨床階段，公司將持續推動雙價痢疾結合疫苗、四價重組諾如疫苗、26價肺炎結合疫苗等產品的臨床工作，積極推動部分潛力產品海外注冊上市。

經營規劃雖好，但投資者顯然并不買單。截至9月23日收盤，智飛生物今年以來股價跌幅達65.95%，市值蒸發超900億。（港灣財經出品）