8月29日，麗人麗妝發布2024年半年報，公司在營業收入大降三成的同時，歸母凈利潤卻實現大幅增長，在去年同期虧損的基礎上，實現扭虧為盈。

在電商代運營行業仍在艱難前行的當下，麗人麗妝因過度依賴淘寶天貓平臺，且以美妝業務和買斷模式為主，導致庫存高企、業績下滑等問題，公司的轉型之路頗為艱巨。

今年以來，麗人麗妝業務面發生了哪些顯著改變？公司盈利能力大增是可持續的嗎？

營收大跌三成，

反扭虧為盈

現階段，“開源節流”成為電商代運營商短期內緩解業績困境的選擇之一，麗人麗妝也不例外。

根據公司半年報，2024年上半年，麗人麗妝營業收入為9.66億元，同比下降32.86%，歸母凈利潤269.41萬元，在去年同期虧損2394.47萬元的基礎上扭虧為盈。

當前，麗人麗妝的營業收入主要有兩大部分：電商零售和品牌營銷運營服務。

其中，電商零售業務以買斷方式向品牌方或其國內總代理采購產品，再通過線上店鋪出售給消費者。據公司2023年財報，這部分收入占比高達92.83%。

以買斷模式為主，使得公司常年背負大量庫存，在美妝消費市場增速下滑、韓妝日妝示弱的情況下，麗人麗妝“不堪重負”，存貨減值損失更是直接影響了公司利潤水平。

而2024年半年報披露，公司營收下滑，是公司和部分品牌合作由買斷轉為代運營模式所致，也與公司終止與部分品牌的合作有關。

因為半年報并沒有披露買斷模式收入數據，外界暫時難以判斷麗人麗妝運營模式轉換對應的收入變化情況。等2024年年報披露時，或可有清晰的對比。

除此之外，公司終止與部分品牌合作，也將影響公司收入情況。

綜合因素作用下，2024年上半年，麗人麗妝的營收增速表現在五大電商代運營上市公司中墊底——成為唯一增速下滑的企業，而凈利潤增速則大幅上揚。

如果說今年上半年的業務調整影響了收入表現，那去年情況又如何？

2023年，麗人麗妝實現營收27.62億元，同比增長-14.78%，同期，寶尊電商、若羽臣、壹網壹創、青木科技營收增幅分別為4.9%、12.25%、-16.32%、14.27%。除壹網壹創下滑速度更快外，其他三家公司增速同樣遠高于麗人麗妝。

業績增長難尋，“斷臂求生”，成為麗人麗妝當下的選擇。公司通過主動縮減、調整業務規模和模式，來節省成本、調整結構，從而實現運營效果的優化。

關于公司調整業務、終止與品牌的合作等事宜，「界面新聞·子彈財經」向麗人麗妝投資者關系部門進行詢問。

“終止合作的品牌，主動和被動的都有。公司內部需要調整結構，降低財務風險、財務杠桿，有一些品牌整體的財務回款、商務條件，不是太符合公司要求，所以公司會主動跟他們終止合作。”麗人麗妝相關負責人表示。

這位負責人進一步稱，這兩年韓系品牌、日系品牌的發展，或多或少受到一定影響，而公司整體合作的品牌中，韓系品牌占比較多一些，所以終止合作的品牌中，一般來講，韓系品牌會相對較多。

不過，即使在主動縮減業務規模的情況下，麗人麗妝相關費用支出并未同比例縮減。

以銷售費用為例，2024年上半年為2.83億元，同比下滑約15.52%。公司營業總成本高達9.75億元，超出營收總額，同比下滑約28.99%。上述成本的下滑速度，均低于公司營收降幅。

收入在縮減，成本沒有相應縮減，公司為何能實現盈利？

盈利不夠，退貨來湊

客觀來看，麗人麗妝今年第二季度歸母凈利潤突然大增，帶動了公司上半年歸母凈利潤的增長。

財報顯示，今年第一季度，麗人麗妝歸母凈利潤仍在虧損，為-954.61萬元，第二季度陡增至1224.02萬元，比去年同期的34.56萬元，增長了約3441.6%。

麗人麗妝在財報中表示，公司凈利潤大幅增長，源自公司整體毛利率的提升、資產減值損失大幅減少及運營費用的下降所致。

據公司半年報，有三個關鍵數值顯著增加，對公司凈利潤帶來影響，分別是公允價值變動收益、信用減值損失及資產減值損失。這三項數據均同比由負轉正。

圖 / 麗人麗妝2024年半年報

其中，公允價值變動由-154.2萬元增加至44.4萬元，信用減值損失由-26.6萬元增加至647.8萬元，變動最為明顯的是資產減值損失，由-9535.9萬元增加至727.7萬元，變動幅度超過1億元。

據悉，公允價值變動是由于公司購買理財產品產生了增值。信用減值損失變動，是由于公司收回部分款項使得之前的計提沖回。資產減值損失變動則是因為退回部分存貨，使得之前計提的存貨跌價準備沖回。

圖 / 麗人麗妝2024年半年報

僅這三項，合計貢獻收益約1419.9萬元，比去年同期合計增加了1.11億元。而今年上半年，麗人麗妝的盈利也只有269萬多元。

由此可見，如果沒有上述指標變動貢獻的收益、尤其是資產減值損失的回調，麗人麗妝上半年將是大額虧損狀態。

那么，是什么導致了資產減值損失的大額回調？

財報顯示，資產減值損失沖回主要是由于公司一方面嚴格控制存貨進貨規模，另一方面，由于報告期內與部分品牌方終止合作，需退回部分存貨，導致以前年度計提的存貨跌價準備存在沖回的情況。

由于麗人麗妝超過90%的收入來自買斷模式下的電商零售業務，因此公司常年保持高庫存，從而使得公司存貨跌價準備維持在高位。而存貨跌價損失，占據公司資產減值損失的99%以上。

以2023年為例，截至12月31日，麗人麗妝存貨賬面價值為8.85億元，占總資產的比例為29.03%。2023年度公司計提存貨跌價損失1.11億元，對公司當期利潤產生了較大的負面影響。

2022年-2023年，麗人麗妝資產減值損失（單位：元）

圖 / 麗人麗妝2023年年報

圖 / 麗人麗妝2023年年報

而到了2024年上半年末，公司存貨已較2023年底下降了35.51%至5.71億元。

圖 / 麗人麗妝2024年半年報

由于存在與品牌終止合作而將存貨退回的情況，使得之前計提的存貨跌價準備回沖，麗人麗妝一直以來都是負數的資產減值損失類目，今年罕見的轉正至700多萬元。公司歸母凈利潤同期實現大幅飆升。

盈利不夠，退貨來湊。努力運營難以盈利的麗人麗妝，通過退貨快速實現盈利了。

只是，終止與品牌合作，盡管暫時緩解了盈利表現的問題，但接下來，公司又將如何實現增長？

開源節流后，

押注自有品牌

發展自有品牌業務，是麗人麗妝近年來轉型的方向。不過，公司轉型速度，正在加速。

近年來，麗人麗妝在美妝、食品、茶飲等領域培育了一批自有品牌，包括情緒護膚品牌“玉容初”、功效性護膚品牌“美壹堂”、地域美食品牌“尋味檔案”等。其中，尤其以玉容初、美壹堂等美妝品牌為代表。

今年上半年，麗人麗妝自有品牌整體收入同比增長超160%。而2023年全年，這一數據還只有40%。

但遺憾的是，麗人麗妝一直未披露自有品牌收入的具體數據。

“自有品牌增速比較快，但收入具體數據相對來說還比較小。因為是屬于公司這兩年新孵化的品牌，從零開始做，絕對金額還比較小，大概占整體營業收入的比例低于10%。”上述麗人麗妝相關負責人在電話中表示。

可見，快速增長的自有品牌業務，還遠沒有到能獨當一面的程度。

大力發展自有品牌、尤其是美妝品牌，離不開研發的投入。麗人麗妝除收入、利潤層面發生顯著變化外，研發投入費用也是直線飆升。

今年上半年，麗人麗妝研發費用1177.2萬元，同比增長高達117.69%。而去年同期，這一數據還是540.76萬元，同比下滑了11.3%。公司做自有品牌的決心可見一斑。

圖 / 麗人麗妝2024年半年報

一方面終止和外部品牌的合作，另一方面加大研發投入，這是否意味著麗人麗妝的轉型進入新階段？

麗人麗妝相關負責人表示：“其實從2022年開始，公司一直在做轉型。前期轉型整體方向，一是做新興渠道業務，如抖音等。還有一個就是做自有品牌業務。”

他進一步表示，在自有品牌業務上，前期更多是以小規模投入、多品牌發展的方式，也就是說，多品牌的去試水，每個品牌的投入相對來說比較少。

“而從去年到今年，公司找到了兩三個可能有發展前景的品牌，然后這兩年會加大投入規模，包括研發、營銷費用等，都相對來說會投入更多。目前公司最主推的，一個是玉容初，還有一個是美壹堂。”上述負責人說道。

不過，盡管研發投入增加，麗人麗妝目前在研發成果轉化上，卻乏善可陳。公司2023年財報及2024年半年報，也沒有對具體研發成果進行表述。

天眼查顯示，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司旗下有效專利僅兩項，分別是一款梳子的外觀專利、一款奶粉攪拌裝置的實用新型專利，并無發明專利。

美妝行業對成分、配方等極度“內卷”的當下，研發實力和創新能力正在成為新的主戰場。

以自有美妝品牌作為突圍方向的麗人麗妝，在研發上的征程才剛剛開始，其研發投入的效果也有待時間的檢驗。

盡管沒有研發成果披露，但麗人麗妝自有美妝品牌產品矩陣，還在馬不停蹄地拓展中。

據了解，在產品創新上，玉容初在已有的藏紅花精華油、雙相精華、水乳、油敷面膜等品類上，進一步研發上線藏紅花鼻吸棒、藏紅花香薰精油等日用品類，未來還將推出藏紅花糖、藏紅花茶等在內的口服線產品，來滿足消費者在情緒管理與肌膚護理方面的需求。

對于玉容初而言，品牌想要獲得長足發展，其核心成分藏紅花在護膚、保健方面的消費者教育，還有待進一步普及和加強。

此外，其品牌知名度以及核心單品在用戶層面的影響力，也依然有待進一步加強。這恐怕才是后期發力多品類的基礎。

而在前兩項基礎并沒有十分牢固的情況下，就去拓展品類，甚至擴大至個人護理、食品等領域，似乎并不是一個明智的選擇。

轉型加速的麗人麗妝，能否在電商代運營困局中突圍，顯然還需要進一步優化發展路徑，并拿出更多運營成果來證明。