文 | 楊萬里? ?編輯 | 張佳儒? 來源|尺度商業

安踏體育、李寧、特步國際、361度是國內體育用品龍頭公司，它們均在港股上市。從半年報看，上述四家公司的營收分別同比增長13.80%、2.33%、10.44%、19.25%；歸屬凈利潤分別同比增長62.62%、-7.98%、13.02%、12.23%。

不難發現，上半年李寧營收增速最低，且利潤增速為負數，其余三家上市公司營收凈利雙增。上述背景下，部分券商分析師下調了李寧的盈利預測和目標股價。

李寧的凈利增速為何下滑？它又打算如何“破局”？

截至9月20日收盤，李寧股價為14.5港元，總市值為374.7億港元（約合人民幣339.2億元）。

凈利承壓，券商分析師下調盈利預測

2024上半年，李寧實現營收143.5億元，同比增長2.33%；實現歸母凈利潤19.52億元，同比下降7.98%。

分產品看，上半年，鞋類、服裝、器材及配件收入占比分別為54.7%、37.5%、7.8%，收入分別同比增長4.4%、-4.7%、30.3%。上半年，服裝是唯一出現收入下降的產品。

東吳證券分析師出具研報提到，上半年終端消費環境偏弱、行業競爭加劇，疊加第二季度極端氣候影響，李寧收入小幅增長，費用率提升導致歸母凈利潤同比下滑。

數據顯示，上半年李寧的期間費用率同比增長2.84個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別同比增長1.93個百分點、0.52個百分點、0.39個百分點。上半年，李寧的銷售費用率達30%，銷售費用率提升的主要原因是巴黎奧運會相關營銷投入增多。

凈利下滑的同時，李寧的存貨周轉效率進一步下降。上半年，李寧的存貨規模為23.13億元，同比增長9.12%；李寧的存貨周轉天數延長至62天，同比增加5天；李寧的存貨周轉率為2.96次，去年同期為3.16次。

在中期業績說明會上，李寧的管理層下調2024全年業績指引，比如“今年的核心不以規模為主要目標”、“預計全年收入增長放緩至低單位數...維持全年凈利潤率低雙位數水平的目標”。

中期業績公告披露后，部分券商分析師出具研報表達了謹慎觀點。

比如，今年8月16日，浦銀國際證券下調李寧目標價至14.5港元，理由是“考慮到李寧短期業績依然面臨壓力，品牌趨勢尚待扭轉，仍需等待更多證據來支撐更樂觀的股價預期。”

今年8月20日，東吳證券分析師將李寧2024年預測歸屬凈利潤下調至31.3億元（前值為33.9億元），理由是“7月以來線下銷售仍承壓，考慮終端消費環境低迷”。

探索“破局”，下一個增長點在哪？

上半年業績增收不增利，主管集團運營工作的錢煒迎來考驗。

2019年9月，擁有“優衣庫經驗”的錢煒加入李寧，目前擔任執行董事及聯席行政總裁。錢煒上任后，李寧的業績連續增長三年，并在2021年營收突破200億元關口，歸母凈利潤突破40億元關口。

但是，到了2022年，李寧的歸母凈利潤同比增長1.32%，增速放緩至個位數。2023年，李寧的歸母凈利潤同比下降21.58%。

李寧的管理層如何帶領公司重返業績增長狀態？

在2024年中期報告中，李寧提到了核心戰略--單品牌、多品類、多渠道。

李寧堅持單品牌跟創始人李寧的運動員經歷和公司成長基因有關。過去10年，李寧單品牌的研發投入總計超過30億元。

李寧聚焦的五大核心品類分別是跑步、籃球健身、羽毛球和運動生活，該公司表示將進一步升級單品牌戰略下多元化的產品矩陣，充分發揮「中國李寧」及「LI-NING 1990」在運動生活領域的補充作用。

在穩健發展基本盤生意之際，李寧正在探索“破局”。

一方面，李寧正在挖掘女子、戶外和青少年市場的潛力。李寧表示制定針對性的營銷策略，力求在這些新領域取得突破。

另一方面，李寧擬開拓新興市場，并制定針對海外市場的策略，欲拓展海外市場。

去年12月份，李寧豪擲約22億港元收購恒基兆業地產有限公司旗下一家主要從事物業投資的公司。李寧在香港買樓消息一度引起外界關注，該公司接受媒體采訪時曾表示，“預計2024年會啟動李寧海外業務的拓展”。

有觀點認為，國內體育用品市場較飽和，選擇出海多點布局可提高抵御市場風險的能力。

從李寧披露的數據看，短期內國際市場銷售承壓。上半年，國際市場收入約為2.5億元，同比下降14.4%。

挖掘新領域以及拓展海外市場，這能否提振李寧的業績，有待財報驗證。