8月下旬，國內首款3A游戲《黑神話：悟空》一經上線，相關消息便在各大平臺刷屏，也迅速“引爆”了游戲的熱度。

雖沒有《悟空》的火熱，但A股游戲龍頭企業世紀華通的《熱血傳奇》系列、三七互娛推出的《斗羅大陸》等多款游戲也獲得不俗表現。今年上半年，世紀華通和三七互娛的營收、利潤均獲得增長。

只是，與過去3年三七互娛一路領先的情況不同，競爭多年的兩位“老對手”這次各有勝負。

其中，在營收方面，世紀華通以約4400萬元的優勢終于反超三七互娛；但三七互娛的歸母凈利潤以超1億元的優勢力壓世紀華通。

這一次，業績已承壓多時的世紀華通終于迎來了業績的高增長，但其股價表現仍舊低迷。在今年中期業績披露之后，每股股價仍在3元至3.5元之間徘徊，而高價入股的騰訊已經被深深套牢。

? 重回第一，28億砸向廣告

世紀華通做游戲，其實是半路出家。

公開資料顯示，世紀華通成立于2005年，是由諸葛曉舟，王苗通家族實控的華通控股共同創立，最早是以汽車零配件業務起步。

直到2014年，公司開始向互聯網游戲產業轉型，先后收購了點點互動、盛趣游戲(原盛大游戲)，逐漸成為A股的“游戲之王”。

目前，世紀華通主營業務包括互聯網游戲、人工智能云數據、汽車零部件制造業務。其中，游戲是絕對的主力。今年上半年，電腦端、移動端、網頁端游戲合計貢獻了超9成收入。

而《熱血傳奇》、《Whiteout Survival》（即《寒霜啟示錄》）、《龍之谷》等游戲的火熱也帶動了世紀華通業績的增長。2024年上半年，公司實現營收92.76億元，同比增長53.33%；歸母凈利潤11.58億元，同比增長33.41%。

圖 / 世紀華通財報

對世紀華通來說，這次業績的高增長意義格外不同。

數據顯示，自2021年開始，三七互娛的年度營收超過世紀華通后，一直保持領先。今年上半年，世紀華通終于以92.76億元的營收反超了三七互娛的92.32億元。

圖 / 三七互娛財報

這也意味著，時隔3年多，世紀華通終于重回A股游戲企業規模第一的“寶座”。

而為了獲得業績的增長，世紀華通付出了不小的代價。2024年上半年，世紀華通的銷售費用達到29.61億元，同比增長135.54%。對此，世紀華通解釋稱，主要是報告期內游戲業務收入大幅上升，市場推廣費同步上升。

財報顯示，世紀華通在2024年上半年的廣告推廣費高達27.86億元，和去年同期的11.26億元相比，大漲147%。

圖 / 世紀華通財報

放到行業中來看，世紀華通的推廣費并不是最高的。2024年上半年，三七互娛的互聯網流量費用為50.40億元，明顯高于世紀華通。

圖/ 三七互娛財報

但關鍵點在于，三七互娛的確在重金“買流量”，但盈利能力仍明顯高于世紀華通。2024年上半年，三七互娛的歸母凈利潤達到12.65億元，力壓世紀華通的11.58億元，高出世紀華通9%。

而投資者對世紀華通和三七互娛的滿意度，或許可以從兩家企業的股價變動中窺得一二。

Wind數據顯示，披露財報之后的次交易日（即8月27日），三七互娛收獲了一個漲停板。

然而，在世紀華通披露中期財報的次交易日（即9月2日），世紀華通的股價微漲1.22%，隨后連跌兩個交易日，將漲幅抹平。截至9月18日收盤，其股價跌至3.13元/股。

涉嫌財務“造假”擬被處罰，炒股還虧了3億

在世紀華通的支柱業務游戲中，點點互動、盛趣游戲承載了不同的業務方向。其中，盛趣游戲主攻國內、點點互動主攻海外，這兩家公司為世紀華通業績的增長貢獻了不少力量。

2024年中期財報顯示，盛趣游戲出品的《熱血傳奇》系列端游近兩個月活躍用戶同比激增82%，收入同比增長108%；8月20日，《龍之谷》推出懷舊服，游戲首周活躍人數同比去年增長82%，收入同比去年增長88%。

但同時，這兩家公司也為世紀華通帶來了不少爭議。今年4月1日，世紀華通發布公告稱，公司涉嫌信息披露違法違規一案，近期收到了證監會的《行政處罰事先告知書》。

其中提及，公司2018-2022年年報商譽有關情況存在虛假記載。

例如，2019年，世紀華通合并盛趣游戲，在計算商譽時使用的可辨認凈資產公允價值未扣除盛趣游戲原賬面商譽，并將盛趣游戲的賬面商譽直接與計算得出的合并產生的商譽相加，導致2019年至2022年世紀華通財務報表商譽原值高估1.22億元。

圖 / 世紀華通公告

不僅如此，世紀華通甚至涉嫌虛構交易。具體而言，盛趣游戲子公司藍沙與上海鼎櫟于2020年12月1日簽訂《著作權轉讓合同》，雙方約定將藍沙擁有的《千年3》PC端網絡游戲及藍沙在研狀態的一款移動端網絡游戲《境界》(暫定名)轉讓給上海鼎櫟，轉讓價格為3.5億元。

2021年4月，藍沙確認軟件著作權轉讓收入3.30億元，世紀華通在編制合并報表時，在未調整相關賬務處理的情況將該收入調整到2020年度。

而證監會指出，上海鼎櫟成立于2020年7月2日，其負責人和主要工作人員均為盛趣游戲工作人員，上海鼎櫟銀行賬戶管理員也是盛趣游戲工作人員，操作權限均為任意轉出，上海鼎櫟系盛趣游戲控制的公司。

2020年12月31日、2021年4月26日和27日，上海鼎櫟向藍沙合計轉賬3.5億元。

其中，2021年4月26日和27日兩天，資金在世紀華通或康偉、焦鳴(二人旗下公司與世紀華通存在長期合作、共同投資)的關聯公司等相關主體之間頻繁、集中轉入轉出，資金從前手賬戶到后手賬戶劃轉一一對應，時間緊湊，具有明顯過賬特點，大部分資金流轉形成閉環。

證監會認為，相關方對資金流轉的解釋違背商業邏輯，相關交易不具有商業合理性，系盛趣游戲安排的體系內的自我交易，涉嫌虛構軟件著作權交易，不應確認銷售收入。世紀華通虛增2020年營業收入3.30億元，利潤3.30億元，占當年利潤總額的9.64%。

圖 / 世紀華通公告

因上述種種操作，證監會擬對世紀華通以及王佶、王苗通、錢昊等多名高管給予警告，并合計處罰款1410萬元。

隨后，深交所下發關注函，表示后續將根據行政處罰決定書所查明的事實，對公司及相關當事人啟動紀律處分程序。

「界面新聞·創業最前線」注意到，在這份行政處罰公布后不久，會計師事務所普華永道對世紀華通2023年的財報出具帶有保留意見的非標審計報告。其中提及了商譽減值、《千年3》收入虛增等問題，普華永道聲稱無法確定是否需就這些事項對2023年度的合并資產負債表中的相關財務報表科目進行調整。

自2022年以來，世紀華通的利潤表現深受資產減值損失的影響。數據顯示，2022年，公司計提資產減值及損失準備66.80億元；2023年，又計提了6.95億元資產減值及損失準備。

圖 / 世紀華通公告（圖片左右滑動顯示）

不僅如此，世紀華通十分青睞投資。截至2024年6月30日，世紀華通投資了第七大道、中手游、小i機器人等7只股票，投資成本12.84億元，而計入權益的累計公允價值變動虧損了3.26億元。

圖 / 世紀華通財報

這些巨額減值、“炒股”損失對世紀華通的利潤影響不言而喻，倘若無法擺脫這些外在因素影響，世紀華通的盈利能力或將被進一步拖累。

股價跌跌不休，騰訊被套

從汽車零部件到游戲的“華麗轉身”、創始人王苗通的撤退、“外來人”王佶成為第一大股東兼董事長、騰訊連續加碼……這些事件，串聯起了世紀華通的“巨變”。

而一切的變化應該從2014年談起。

2014年年初，世紀華通收購王佶控制的上海天游100%股權，旨在進軍游戲產業。交易完成后，王佶當年就擔任世紀華通的董事。如今，王佶已經成為公司董事長。

在王佶的主導下，世紀華通先后收購了點點互動、盛趣游戲。尤其是在2019年以298億元“蛇吞象”式收購盛趣游戲后，世紀華通一時風頭無量。

此時，一位重要股東順勢進入了世紀華通——騰訊。2018年，騰訊向盛趣游戲戰略投資30億元，成為盛趣游戲股東。2019年，世紀華通以向盛趣游戲28名股東發行股份的方式購買其持有的盛趣游戲股權，發行價格為11.93元/股，騰訊旗下公司林芝騰訊順勢成為世紀華通的股東。（編者按：還有一名股東是現金方式收購。）

圖 / 世紀華通公告

2020年7月27日，林芝騰訊首次在二級市場舉牌世紀華通，增持1791.53萬股，持股比例上升至5%。

圖 / 世紀華通公告

值得注意的是，就在林芝騰訊增持大約半個月前的7月9日，世紀華通曾出現了收購盛趣游戲后的一個股價巔峰——15.04元/股，市值超過千億。

2021年3月，世紀華通的股東格局又出現了一大轉變。根據轉讓協議，原控股股東華通控股擬將其所持有的2.55%股權，其一致行動人鼎通投資擬將其所持有的2.45%股權均轉讓給林芝騰訊，每股價格為7.5元，合計27.95億元。（編者按：華通控股、鼎通投資均由創始人王苗通家族實控。）

與此同時，華通控股與王苗通擬將其合計持有的公司5.00%股權，通過協議轉讓的方式轉讓給王佶，轉讓價格同樣為7.5元/股，股份轉讓價款合計為27.95億元。

本次交易完成后，王佶及其一致行動人合計持有公司14.92%股份，成為公司第一大股東；林芝騰訊將直接持有公司10.00%股份，成為第二大股東；王苗通家族淪為第三大股東。

如今，4年多時間過去了，世紀華通回饋給股東的反而是“一地雞毛”。Wind數據顯示，截至2024年9月18日收盤，世紀華通報收3.13元/股，較15.04元/股下跌79%，市值僅剩233.27億元，市值4年蒸發超700億元。

此時此刻，騰訊已經被世紀華通深深套牢。

不僅如此，入股世紀華通多年，騰訊并沒有獲得過分紅。世紀華通披露的信息顯示，2019年至2023年，世紀華通都沒有派發現金紅利。

到了2024年上半年，世紀華通又明確計劃不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本。

不過，世紀華通和多位高管今年陸續拋出回購計劃、增持計劃，以增強投資者信心，提升公司價值。

截至7月末，董事長王佶、總裁謝斐、首席戰略官方輝、副總裁兼董事會秘書黃怡以及核心管理人員、核心業務人員合計增持公司股份633.31萬股，增持金額為2023.14萬元，達到增持計劃金額，增持計劃實施完畢。

圖 / 世紀華通公告

但是，半年多時間過去了，世紀華通的增持金額不到百萬。

早在今年1月份，世紀華通宣布，擬回購股份的資金總額不低于5000.00萬元（含），不超過1億元（含）。截止2024年8月31日，公司回購股份30.67萬股，成交總金額99.87萬元（不含交易費用）。

圖 / 世紀華通公告

一邊是跌跌不休的股價，一邊是“鐵公雞”般一毛不拔，投資者已經無法共享世紀華通的紅利。如若再拿不出更有力的提振股價的舉措，世紀華通如何能夠贏得投資者的支持？