8月下旬，國內(nèi)首款3A游戲《黑神話：悟空》一經(jīng)上線，相關(guān)消息便在各大平臺刷屏，也迅速“引爆”了游戲的熱度。

雖沒有《悟空》的火熱，但A股游戲龍頭企業(yè)世紀華通的《熱血傳奇》系列、三七互娛推出的《斗羅大陸》等多款游戲也獲得不俗表現(xiàn)。今年上半年，世紀華通和三七互娛的營收、利潤均獲得增長。

只是，與過去3年三七互娛一路領(lǐng)先的情況不同，競爭多年的兩位“老對手”這次各有勝負。

其中，在營收方面，世紀華通以約4400萬元的優(yōu)勢終于反超三七互娛；但三七互娛的歸母凈利潤以超1億元的優(yōu)勢力壓世紀華通。

這一次，業(yè)績已承壓多時的世紀華通終于迎來了業(yè)績的高增長，但其股價表現(xiàn)仍舊低迷。在今年中期業(yè)績披露之后，每股股價仍在3元至3.5元之間徘徊，而高價入股的騰訊已經(jīng)被深深套牢。

? 重回第一，28億砸向廣告

世紀華通做游戲，其實是半路出家。

公開資料顯示，世紀華通成立于2005年，是由諸葛曉舟，王苗通家族實控的華通控股共同創(chuàng)立，最早是以汽車零配件業(yè)務起步。

直到2014年，公司開始向互聯(lián)網(wǎng)游戲產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，先后收購了點點互動、盛趣游戲(原盛大游戲)，逐漸成為A股的“游戲之王”。

目前，世紀華通主營業(yè)務包括互聯(lián)網(wǎng)游戲、人工智能云數(shù)據(jù)、汽車零部件制造業(yè)務。其中，游戲是絕對的主力。今年上半年，電腦端、移動端、網(wǎng)頁端游戲合計貢獻了超9成收入。

而《熱血傳奇》、《Whiteout Survival》（即《寒霜啟示錄》）、《龍之谷》等游戲的火熱也帶動了世紀華通業(yè)績的增長。2024年上半年，公司實現(xiàn)營收92.76億元，同比增長53.33%；歸母凈利潤11.58億元，同比增長33.41%。

圖 / 世紀華通財報

對世紀華通來說，這次業(yè)績的高增長意義格外不同。

數(shù)據(jù)顯示，自2021年開始，三七互娛的年度營收超過世紀華通后，一直保持領(lǐng)先。今年上半年，世紀華通終于以92.76億元的營收反超了三七互娛的92.32億元。

圖 / 三七互娛財報

這也意味著，時隔3年多，世紀華通終于重回A股游戲企業(yè)規(guī)模第一的“寶座”。

而為了獲得業(yè)績的增長，世紀華通付出了不小的代價。2024年上半年，世紀華通的銷售費用達到29.61億元，同比增長135.54%。對此，世紀華通解釋稱，主要是報告期內(nèi)游戲業(yè)務收入大幅上升，市場推廣費同步上升。

財報顯示，世紀華通在2024年上半年的廣告推廣費高達27.86億元，和去年同期的11.26億元相比，大漲147%。

圖 / 世紀華通財報

放到行業(yè)中來看，世紀華通的推廣費并不是最高的。2024年上半年，三七互娛的互聯(lián)網(wǎng)流量費用為50.40億元，明顯高于世紀華通。

圖/ 三七互娛財報

但關(guān)鍵點在于，三七互娛的確在重金“買流量”，但盈利能力仍明顯高于世紀華通。2024年上半年，三七互娛的歸母凈利潤達到12.65億元，力壓世紀華通的11.58億元，高出世紀華通9%。

而投資者對世紀華通和三七互娛的滿意度，或許可以從兩家企業(yè)的股價變動中窺得一二。

Wind數(shù)據(jù)顯示，披露財報之后的次交易日（即8月27日），三七互娛收獲了一個漲停板。

然而，在世紀華通披露中期財報的次交易日（即9月2日），世紀華通的股價微漲1.22%，隨后連跌兩個交易日，將漲幅抹平。截至9月18日收盤，其股價跌至3.13元/股。

涉嫌財務“造假”擬被處罰，炒股還虧了3億

在世紀華通的支柱業(yè)務游戲中，點點互動、盛趣游戲承載了不同的業(yè)務方向。其中，盛趣游戲主攻國內(nèi)、點點互動主攻海外，這兩家公司為世紀華通業(yè)績的增長貢獻了不少力量。

2024年中期財報顯示，盛趣游戲出品的《熱血傳奇》系列端游近兩個月活躍用戶同比激增82%，收入同比增長108%；8月20日，《龍之谷》推出懷舊服，游戲首周活躍人數(shù)同比去年增長82%，收入同比去年增長88%。

但同時，這兩家公司也為世紀華通帶來了不少爭議。今年4月1日，世紀華通發(fā)布公告稱，公司涉嫌信息披露違法違規(guī)一案，近期收到了證監(jiān)會的《行政處罰事先告知書》。

其中提及，公司2018-2022年年報商譽有關(guān)情況存在虛假記載。

例如，2019年，世紀華通合并盛趣游戲，在計算商譽時使用的可辨認凈資產(chǎn)公允價值未扣除盛趣游戲原賬面商譽，并將盛趣游戲的賬面商譽直接與計算得出的合并產(chǎn)生的商譽相加，導致2019年至2022年世紀華通財務報表商譽原值高估1.22億元。

圖 / 世紀華通公告

不僅如此，世紀華通甚至涉嫌虛構(gòu)交易。具體而言，盛趣游戲子公司藍沙與上海鼎櫟于2020年12月1日簽訂《著作權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，雙方約定將藍沙擁有的《千年3》PC端網(wǎng)絡游戲及藍沙在研狀態(tài)的一款移動端網(wǎng)絡游戲《境界》(暫定名)轉(zhuǎn)讓給上海鼎櫟，轉(zhuǎn)讓價格為3.5億元。

2021年4月，藍沙確認軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓收入3.30億元，世紀華通在編制合并報表時，在未調(diào)整相關(guān)賬務處理的情況將該收入調(diào)整到2020年度。

而證監(jiān)會指出，上海鼎櫟成立于2020年7月2日，其負責人和主要工作人員均為盛趣游戲工作人員，上海鼎櫟銀行賬戶管理員也是盛趣游戲工作人員，操作權(quán)限均為任意轉(zhuǎn)出，上海鼎櫟系盛趣游戲控制的公司。

2020年12月31日、2021年4月26日和27日，上海鼎櫟向藍沙合計轉(zhuǎn)賬3.5億元。

其中，2021年4月26日和27日兩天，資金在世紀華通或康偉、焦鳴(二人旗下公司與世紀華通存在長期合作、共同投資)的關(guān)聯(lián)公司等相關(guān)主體之間頻繁、集中轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，資金從前手賬戶到后手賬戶劃轉(zhuǎn)一一對應，時間緊湊，具有明顯過賬特點，大部分資金流轉(zhuǎn)形成閉環(huán)。

證監(jiān)會認為，相關(guān)方對資金流轉(zhuǎn)的解釋違背商業(yè)邏輯，相關(guān)交易不具有商業(yè)合理性，系盛趣游戲安排的體系內(nèi)的自我交易，涉嫌虛構(gòu)軟件著作權(quán)交易，不應確認銷售收入。世紀華通虛增2020年營業(yè)收入3.30億元，利潤3.30億元，占當年利潤總額的9.64%。

圖 / 世紀華通公告

因上述種種操作，證監(jiān)會擬對世紀華通以及王佶、王苗通、錢昊等多名高管給予警告，并合計處罰款1410萬元。

隨后，深交所下發(fā)關(guān)注函，表示后續(xù)將根據(jù)行政處罰決定書所查明的事實，對公司及相關(guān)當事人啟動紀律處分程序。

「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在這份行政處罰公布后不久，會計師事務所普華永道對世紀華通2023年的財報出具帶有保留意見的非標審計報告。其中提及了商譽減值、《千年3》收入虛增等問題，普華永道聲稱無法確定是否需就這些事項對2023年度的合并資產(chǎn)負債表中的相關(guān)財務報表科目進行調(diào)整。

自2022年以來，世紀華通的利潤表現(xiàn)深受資產(chǎn)減值損失的影響。數(shù)據(jù)顯示，2022年，公司計提資產(chǎn)減值及損失準備66.80億元；2023年，又計提了6.95億元資產(chǎn)減值及損失準備。

圖 / 世紀華通公告（圖片左右滑動顯示）

不僅如此，世紀華通十分青睞投資。截至2024年6月30日，世紀華通投資了第七大道、中手游、小i機器人等7只股票，投資成本12.84億元，而計入權(quán)益的累計公允價值變動虧損了3.26億元。

圖 / 世紀華通財報

這些巨額減值、“炒股”損失對世紀華通的利潤影響不言而喻，倘若無法擺脫這些外在因素影響，世紀華通的盈利能力或?qū)⒈贿M一步拖累。

股價跌跌不休，騰訊被套

從汽車零部件到游戲的“華麗轉(zhuǎn)身”、創(chuàng)始人王苗通的撤退、“外來人”王佶成為第一大股東兼董事長、騰訊連續(xù)加碼……這些事件，串聯(lián)起了世紀華通的“巨變”。

而一切的變化應該從2014年談起。

2014年年初，世紀華通收購王佶控制的上海天游100%股權(quán)，旨在進軍游戲產(chǎn)業(yè)。交易完成后，王佶當年就擔任世紀華通的董事。如今，王佶已經(jīng)成為公司董事長。

在王佶的主導下，世紀華通先后收購了點點互動、盛趣游戲。尤其是在2019年以298億元“蛇吞象”式收購盛趣游戲后，世紀華通一時風頭無量。

此時，一位重要股東順勢進入了世紀華通——騰訊。2018年，騰訊向盛趣游戲戰(zhàn)略投資30億元，成為盛趣游戲股東。2019年，世紀華通以向盛趣游戲28名股東發(fā)行股份的方式購買其持有的盛趣游戲股權(quán)，發(fā)行價格為11.93元/股，騰訊旗下公司林芝騰訊順勢成為世紀華通的股東。（編者按：還有一名股東是現(xiàn)金方式收購。）

圖 / 世紀華通公告

2020年7月27日，林芝騰訊首次在二級市場舉牌世紀華通，增持1791.53萬股，持股比例上升至5%。

圖 / 世紀華通公告

值得注意的是，就在林芝騰訊增持大約半個月前的7月9日，世紀華通曾出現(xiàn)了收購盛趣游戲后的一個股價巔峰——15.04元/股，市值超過千億。

2021年3月，世紀華通的股東格局又出現(xiàn)了一大轉(zhuǎn)變。根據(jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，原控股股東華通控股擬將其所持有的2.55%股權(quán)，其一致行動人鼎通投資擬將其所持有的2.45%股權(quán)均轉(zhuǎn)讓給林芝騰訊，每股價格為7.5元，合計27.95億元。（編者按：華通控股、鼎通投資均由創(chuàng)始人王苗通家族實控。）

與此同時，華通控股與王苗通擬將其合計持有的公司5.00%股權(quán)，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給王佶，轉(zhuǎn)讓價格同樣為7.5元/股，股份轉(zhuǎn)讓價款合計為27.95億元。

本次交易完成后，王佶及其一致行動人合計持有公司14.92%股份，成為公司第一大股東；林芝騰訊將直接持有公司10.00%股份，成為第二大股東；王苗通家族淪為第三大股東。

如今，4年多時間過去了，世紀華通回饋給股東的反而是“一地雞毛”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月18日收盤，世紀華通報收3.13元/股，較15.04元/股下跌79%，市值僅剩233.27億元，市值4年蒸發(fā)超700億元。

此時此刻，騰訊已經(jīng)被世紀華通深深套牢。

不僅如此，入股世紀華通多年，騰訊并沒有獲得過分紅。世紀華通披露的信息顯示，2019年至2023年，世紀華通都沒有派發(fā)現(xiàn)金紅利。

到了2024年上半年，世紀華通又明確計劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

不過，世紀華通和多位高管今年陸續(xù)拋出回購計劃、增持計劃，以增強投資者信心，提升公司價值。

截至7月末，董事長王佶、總裁謝斐、首席戰(zhàn)略官方輝、副總裁兼董事會秘書黃怡以及核心管理人員、核心業(yè)務人員合計增持公司股份633.31萬股，增持金額為2023.14萬元，達到增持計劃金額，增持計劃實施完畢。

圖 / 世紀華通公告

但是，半年多時間過去了，世紀華通的增持金額不到百萬。

早在今年1月份，世紀華通宣布，擬回購股份的資金總額不低于5000.00萬元（含），不超過1億元（含）。截止2024年8月31日，公司回購股份30.67萬股，成交總金額99.87萬元（不含交易費用）。

圖 / 世紀華通公告

一邊是跌跌不休的股價，一邊是“鐵公雞”般一毛不拔，投資者已經(jīng)無法共享世紀華通的紅利。如若再拿不出更有力的提振股價的舉措，世紀華通如何能夠贏得投資者的支持？