文丨周亮?????出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

8月末，合生元奶粉母公司健合集團正式發(fā)布了2024年中期業(yè)績。

在報告期內(nèi)，健合實現(xiàn)營收66.9億元人民幣，同比下降4.1%；歸母凈利潤3.058億元，同比下降49.7%。無論營收還是利潤都處于雙雙下降狀態(tài)。

無論怎么看，健合交出的這份成績單，其實都有點一言難盡。

畢竟，就連只專注于嬰幼兒奶粉市場的品牌如飛鶴、澳優(yōu)們在上半年都已經(jīng)實現(xiàn)了營收的正增長，展現(xiàn)出了穩(wěn)健的勢頭。

反觀擁有更為多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的健合集團，業(yè)務(wù)水平明顯拖了行業(yè)后腿，甚至算不及格的水平。

那么，健合集團到底哪里出問題了？為何會出現(xiàn)“掉隊”的情況？

1、業(yè)績下滑嚴重，與行業(yè)趨勢脫節(jié)

提起健合集團，可能很多人并不熟悉，但其實它的前身是合生元集團，合生元奶粉便是其旗下品牌。

2008年，在三氯氰胺事件爆發(fā)后，國產(chǎn)奶粉市場一度陷入了信任危機，也給了洋奶粉進入內(nèi)地的機會。

健合集團創(chuàng)始人羅飛瞄準了外國奶粉品牌的增長潛力，花費1萬歐元在法國注冊了“法國合生元”公司。

隨后，這家“法國”奶粉品牌主攻國內(nèi)市場，以“法國合生元”的名義推出嬰幼兒奶粉，并主打宣傳歐洲奶源原罐進口。

借著洋奶粉的頭銜，健合的業(yè)績增長非常迅速，并于2010年在港股成功上市。不過，2013年時，隨著合生元違反反壟斷法被罰1.6億元后，其“假洋奶粉”的面紗也被戳破。

此前健合一直保持著兩位數(shù)高速增長，但在2023年之后卻陷入失速的困境中，尤其奶粉業(yè)務(wù)下滑更是嚴重。

2023年健合財報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，營收總額139.3億，同比增長9%；純利5.82億元，同比下降4.9%。其中，其營養(yǎng)品收入占比超過60%。

這意味著營養(yǎng)品業(yè)務(wù)已經(jīng)替代了嬰配奶粉業(yè)務(wù)成為健合集團第一大營收板塊，貢獻了大部分營收。

而今年以來，奶粉業(yè)務(wù)非但沒有扭轉(zhuǎn)頹勢，反而繼續(xù)處于下滑狀態(tài)。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，健合集團實現(xiàn)收入66.92億元，同比下降4.1%；純利3.06億元，同比下降49.7%。其中，健合嬰幼兒配方奶粉、嬰幼兒益生菌及營養(yǎng)補充品營收均處于下滑狀態(tài)，分別同比減少18.8 %、31.6%。

對此，健合集團解釋稱：“主要原因包括嬰幼兒配方奶粉行業(yè)面臨持續(xù)的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，新舊國標過渡后競爭持續(xù)激烈，消耗渠道庫存所需時間較預(yù)期長，導(dǎo)致銷量減少?！?/span>

更令健合集團鬧心的是，行業(yè)之內(nèi)，為業(yè)績發(fā)愁的奶企并不多，反而都處于蒸蒸日上的局面。

2024上半年，飛鶴實現(xiàn)營收100.9億元，同比增長3.7%，凈利潤19.1億元，同比增長18.1%。同一時期內(nèi)，澳優(yōu)則實現(xiàn)營收36.81億元，同比增長4.8%；毛利為15.98億元，同比增長8.4%。

曾經(jīng)奶粉業(yè)務(wù)是健合集團的核心支撐，但現(xiàn)如今也成為其業(yè)績增長的負擔。當其他同行都在穩(wěn)步向前時，健合奶粉業(yè)務(wù)卻在“后退”，其壓力之大可想而知。

2、保健品要成新支撐？

奶粉業(yè)務(wù)下滑并非一日導(dǎo)致的，而為了保住國際化的名頭，健合集團也早就已經(jīng)謀劃轉(zhuǎn)型，尋求第二增長曲線。

在2015年到2016年期間，健合斥資上百億并購了全球知名保健品品牌Swisse，開辟了保健品賽道。

事實上，健合集團前身合生元最早成立之初，便曾經(jīng)與法國拉曼形成戰(zhàn)略合作，主要在中國經(jīng)營“合生元”品牌益生菌產(chǎn)品。

因此，看似健合建團的并購略顯大膽，甚至形成了巨額的商譽和杠桿，但健合集團并非真正在走“險棋”，而是積極布局ANC（成人營養(yǎng)與護理）業(yè)務(wù)。

此前，羅飛就曾表示，未來公司ANC占比肯定會超過BNC(嬰幼兒營養(yǎng)與護理用品)業(yè)務(wù)的權(quán)重。

而最近幾年，由于精準迎合不同消費者對營養(yǎng)健康產(chǎn)品的強烈需求趨勢，Swisse斯維詩在中國市場占有率不斷提升，整體VHMS市場排名已經(jīng)躍升至第二。健合集團ANC收入也一直呈持續(xù)上漲狀態(tài)。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，健合集團ANC業(yè)務(wù)收入達32.8億元，同比增長11.2%，占營收比重為49%。

其中，中國內(nèi)地ANC分部的收入始終保持穩(wěn)健增長，與去年同期相比較上升8.8%，占集團ANC總收入的64.9%。

在成年人營養(yǎng)品賽道嘗到甜頭后，健合又積極布局寵物營養(yǎng)賽道，先后收購了寵物營養(yǎng)品牌Solid Gold及美國線上寵物營養(yǎng)品品牌Zesty Paws。

借著寵物經(jīng)濟的熱潮，健合集團擁有了不錯的盈利能力。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，健合集團PNC（寵物營養(yǎng)及護理用品）業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.9億元，同比增長4.1%。

不過，雖然健合營養(yǎng)品賽道業(yè)績都表現(xiàn)不錯，但口碑卻并不佳，尤其質(zhì)量等方面的投訴不斷。

在第三方黑貓投訴平臺上，Swisse（斯維詩）和Solid Gold（素力高）兩個品牌已然成為消費者投訴的“重災(zāi)區(qū)”。

搜索Swisse，主要集中在“產(chǎn)品發(fā)霉變質(zhì)”、“因運輸原因?qū)е庐a(chǎn)品變質(zhì)”、“產(chǎn)品中出現(xiàn)異物”等問題。

長江商報報道稱，9月3日，一位消費者投訴稱，他一年前在藥店購買兩盒保質(zhì)期為兩年的斯維詩透明質(zhì)酸鈉膠原蛋白肽飲。然而當2024年8月29日打開一瓶后卻發(fā)現(xiàn)已經(jīng)變質(zhì)，倒出后有異物?！懊髅鞫际仟毩⒚芊獠煌该鞯陌b，產(chǎn)品保質(zhì)期為2年，也是在常溫下保存，不知為何會出現(xiàn)這樣的情況”。

而搜索Solid Gold，問題也主要集中在“嚴重變質(zhì)”、“產(chǎn)品有刺鼻味道”等。不少消費者的寵物吃了素力高后，出現(xiàn)嘔吐的投訴更是屢見不鮮。

品質(zhì)不斷出現(xiàn)問題，接連被消費者投訴，即便如今業(yè)績不錯，但長此以往難免損傷品牌價值，最終影響業(yè)績。

3、積極創(chuàng)新，落實優(yōu)勢

多元化擴張令健合集團產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更均衡，但由于只注重發(fā)展，忽視了產(chǎn)品品質(zhì)把控和創(chuàng)新力，在激烈的市場競爭中，自然慢慢就處于劣勢位置。

對于健合集團而言，當務(wù)之急未必是兩手抓兩手都要硬，反而應(yīng)該堅定目標，形成企業(yè)獨特的競爭優(yōu)勢。

眾所周知，在新國標實施后，徹底加劇了奶粉行業(yè)大洗牌。2024年3月，相關(guān)部門公布的數(shù)據(jù)顯示，自嬰幼兒奶粉新國標實施一周年以來，僅有1127個配方成功注冊，其中不乏441個配方被拒之門外。

顯然，整個行業(yè)對于產(chǎn)品質(zhì)量要求更高，監(jiān)管環(huán)境更嚴苛。

奶粉行業(yè)政策收緊，反而大健康行業(yè)前景寬廣。

據(jù)《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》預(yù)計，到2030年，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模將達到16萬億元，大健康產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。

在這種情況下，不少乳企都選擇進行轉(zhuǎn)型，并將目光投向了健康營養(yǎng)產(chǎn)品。而早早就布局營養(yǎng)品賽道的健合集團，顯然可以占領(lǐng)一定的先機。

據(jù)健合集團相關(guān)人士介紹，2024年上半年，健合集團在中國建成了營養(yǎng)保健食品中試車間，通過快速投產(chǎn)保健品，響應(yīng)市場需求變化。

乳業(yè)分析師宋亮采訪時也認為，國內(nèi)健康營養(yǎng)產(chǎn)品市場規(guī)模龐大且增速迅猛，乳企進行全家營業(yè)轉(zhuǎn)型明顯是未來發(fā)展非常重要方向，可以有更多的發(fā)展機遇。

不過，這也意味著會對企業(yè)綜合實力提出更高的要求，不但需要具備足夠的創(chuàng)新能力，也要有一定技術(shù)儲備，否則可能反而會深陷同質(zhì)化困境中。

雖然健合集團積極尋求新的方向改變，但市場留給的時間其實并不多。

一方面，健合集團負債情況并不樂觀。單從資產(chǎn)負債表來看，健合屬于一個典型的高杠桿經(jīng)營企業(yè)，資產(chǎn)負債率常年都在64%以上波動。據(jù)天眼查app顯示，2023年中報業(yè)績報告數(shù)據(jù)顯示，健合的資產(chǎn)負債率就達到了68.23%。

另一方面，健合集團還要面對此前一系列擴張遺留的后遺癥。截止今年6月末，健合賬面商譽達77.5億元，而?2014年底時其賬面商譽才為7600萬元。在10年時間，足足增長了百余倍。

高壓的債務(wù)、商譽高懸，還要面對行業(yè)內(nèi)外激烈競爭，健合集團處境并不容易。

多年來，健合集團從不缺少發(fā)展的眼光，也總能趕上風(fēng)口。不過，假如只想走捷徑，其實很難一直成功。還是應(yīng)該用更大精力去做好產(chǎn)品，保障產(chǎn)品質(zhì)量，才能讓企業(yè)走得更遠。