文|翠鳥資本

據統計，2024年以來，在A股市場被ST的光伏上市企業數量已增至8家。其中，ST陽光在經歷28個跌停后已于7月10日正式摘牌，成為2024年光伏行業退市第一股。ST億利、ST愛康緊隨其后接連被摘牌。此外，ST航高也于近期收到股票終止上市決定，退市已是臨門一腳。

在上市公司面臨退市風險的同時，仍在排隊沖刺IPO的一眾光伏公司同樣遭遇困局，IPO節奏也在階段性收緊。2024年以來，陸海新能、儒興科技、百佳年代等多家企業撤回IPO申請。

曾經的“香餑餑”如今變成了“鬼見愁”，即便是龍頭通威股份（600438.SH）也未能幸免，從去年最掙錢到今年上半年突然陷入了大幅虧損。

突陷虧損

8月30日晚間，通威股份披露2024年半年報，報告期內，公司實現營業收入437.97億元，同比下降40.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-31.29億元，而去年同期其凈利潤132.7億元。其中，二季度的虧損較第一季度有所擴大，今年一季度虧損僅為7.87億元。

究其原因，通威股份的主營業務包括多晶硅和光伏電池，作為光伏產業鏈上游的關鍵環節，兩者市場價格自2023年下半年開始顯著下滑，直接導致收入和利潤急劇下滑。

據CPIA等專業機構統計，今年1-6月我國多晶硅、硅片、電池、組件產量分別同比增長約60.6%、58.9%、37.8%、32.2%，但多晶硅、硅片、電池、組件價格分別下跌40%、48%、36%、15%，各環節價格均創歷史新低，全面擊穿企業成本線，行業陷入普遍虧損。

在此背景下，通威股份的利潤空間造成了明顯壓縮。對此，公司在半年報中特意提到，各環節價格均創歷史新低，全面擊穿企業成本線，行業陷入普遍虧損。

同樣跳水的還有通威股份的股價。

自2022年7月沖至超60元/股的歷史高位后，通威股份股價一路下行。截至9月9日，通威股份報收18.96元/股，總市值853億元，股價較巔峰時期下跌近成，市值蒸發超1800億元。

截止目前，通威股份持股散戶仍超過32萬，而機構投資者中，社保基金、知名基金經理傅鵬博的睿遠成長價值，均已清倉。值得一提的是，睿遠成長價值2022年二季度首次出現在通威股份的前十大流通股東，直到今年二季度“離席”，2022年7月正是該公司的歷史性高點，此后便一路下跌至今，傅鵬博也不斷減持。

此外，在光伏周期反轉信號不明之際，通威股份“借錢屯糧”。財報顯示，截至6月30日，通威股份的短期借款較上年末增加了約23億元，達24.97億元；長期借款由287.55億元上升至464.8億元。

伴隨短期與長期借款規模大幅上升，通威股份的資產負債率為67.19%，為近五年最高值。

逆勢豪賭？

值得一提的是，由于產能規模擴大，行業競爭加劇帶來全產業鏈價格下跌，同時，因為美國、印度等國家基于地緣政治的保護性貿易政策和產業政策，加劇了光伏企業經營的不確定性。

在這一背景下，光伏巨頭們過往跑馬圈地的戰略也開始分化。

就光伏產品端而言，阿特斯正在放棄卷組件，主動減少出貨量。而跟阿特斯相似的是，隆基綠能近年來也采取保守策略，無論是硅片、電池及組件，甚至垂直和橫向擴張都很謹慎，導致了其資產負債表的相對保守。

相較于阿特斯的“穩健”、隆基略能的“保守”，通威股份卻是選擇逆勢擴張。

其一，逆勢加大硅料的投產。公開數據顯示，2023年通威股份硅料產能在45萬噸，2024年將達85萬噸，2025年將升至100萬噸。

其二，加大組件的出貨量。在8月2日投資者交流活動上，通威股份稱，2024年上半年面對競爭愈發激烈的市場環境，公司實現組件銷量約18-19GW，同比大幅增長。

其三，擬50億收購全球第五大電池廠潤陽股份。8月13日公司公告，將計劃通過增資及現金收購等方式，合計取得潤陽股份不低于51%的股權，交易總計金額不超過50億元。如若順利完成，或將是光伏行業史上最大并購案。

2024年全球光伏裝機需求預計仍保持增長態勢，但增速將明顯放緩。

根據光伏行業協會的預測，2024年全球光伏裝機需求大約在450-580GW之間，同比增速約由2023年的60%左右下降至30% 以下；國內裝機需求預計在200-255GW左右，增速由去年的148% 大幅放緩至不足20%。

目前僅隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、TCL中環6家龍頭公司在產產能就已經達到了513GW，況且大家還在新建產能，預計到今年年底，組件產能至少有550GW，幾乎能覆蓋全球的需求，而且這還沒算國內那么多其他光伏企業的產能。

所以，如此巨額的產能釋放，淘汰賽要多久？

很明顯，通威股份正在進行一場“豪賭”，但在這輪行業周期中，通威能否如愿通過逆勢擴產守擂成功？潤陽股份的加入能否達到1+1>2的效果？一切還有待驗證。