來源/雷達財經鴻途出品?作者/李亦輝 編/深海

近日，陽光電源披露2024年半年報，上半年公司實現營業收入310.2億元，營收增速多年來首次跌至個位數的8.38%；同期歸母凈利潤為49.59億元，同比增長13.89%，相比之下去年中報公司歸母凈利潤增速高達383.55%。

除了增速放緩，今年上半年，陽光電源毛利率最高的業務板塊儲能系統收入同比減少了8.3%；公司一直加碼的海外業務，也在上半年營收突降，同比減少12.65%，為2013年以來首次。

陽光電源的實控人、董事長為現年56歲的曹仁賢，他一度被媒體稱為安徽首富。曹仁賢的事業起步于上世紀90年代，由于意識到清潔能源的發展前景，他辭去了合肥工業大學體面穩定的教師崗位“下海”創業。

大學教師的能源冒險之旅，在2011年迎來了高光時刻，這年陽光電源成功登陸深交所成為“中國新能源電源行業第一股”。從股價走勢來看，陽光電源在多年沉寂之后，受益于政策對新能源的支持，公司股價在2020年下半年拔地而起，從不足10元一直漲到2021年超過120元，曹仁賢也因此坐上安徽首富的寶座。

但光伏產業在一輪生產能力的快速擴張后，產業鏈進入深度調整期，陽光電源從業績增速到股價都受到了影響。伴隨著公司市值的回調，在2024年胡潤全球富豪榜上，曹仁賢、蘇蕾夫婦的財富為415億元，排名第536位，相較前一年縮水160億。

從大學教師到安徽首富

在國內新能源行業中，現如今不少億萬富，當年曾是草根出身，他們通過自身多年堅持不懈的努力，最終進入億萬富豪俱樂部。

但曹仁賢，是少有的棄教從商、被稱為學者型的企業家。公開資料顯示，1968年，曹仁賢出生于杭州一個農村家庭，本科考上合肥工業大學的工業電氣自動化專業，一直讀到研究生，畢業后留校成為一名青年教師。

教學期間，曹仁賢的研究方向是可再生能源，曾發表過相關論文。在當時，新能源產業在國內還沒掀起浪潮，但對相關學科的研究讓曹仁賢成為最早看到清潔能源發展潛力的一批人。

1997年，新婚伊始的曹仁賢決定辭去教職工中，在合肥成立了陽光電源。但當時贊同其創業的人并不多，曹仁賢曾回憶稱，“那時候，‘光伏發電’4個字對于大部分人是陌生的，再加上高校老師這份工作相對安逸，所以除了我自己，沒人支持我辭職創業。”

起步之初，曹仁賢湊了50萬元作為啟動資金，從合肥一個澡堂邊上租了兩間房，開始了艱難的創業之旅。

公開報道稱，創業前5年，陽光電源基本上處于“吃了上頓沒下頓”的狀態，很少有太陽能項目或者新能源業務。為了生存，曹仁賢只好生產一些UPS不間斷電源等傳統能源產品，賺到小錢之后再投入到光伏和風能逆變器的研發。

盡管開局不順利，但曹仁賢認為新能源產業遲早會發展起來，機會總是留給有準備的人。直到2002年，西北開始實施光明工程，曹仁賢等到了機會，陽光電源承擔起國家“送電到鄉”工程，為西部無電地區送去太陽能電力。

同時，曹仁賢多年在技術上的投入，也進入了收獲期。從官網可知，2003年，由陽光電源研制的中國首臺具有完全自主知識產權的光伏并網逆變器，在上海奉賢成功并網發電，打破國外壟斷；2004年，陽光電源“光伏/風能發電控制逆變系統產業化”項目獲得安徽省科技進步一等獎。

據了解，光伏逆變器是太陽能光伏系統的心臟，其主要功能為將太陽電池組件產生的直流電轉化為交流電，并入電網或供負載使用。

在光伏產業打開局面后，也就是2004年，曹仁賢開始大刀闊斧地改革，果斷砍掉了UPS和應急電源領域兩塊現金流業務及其他傳統業務，陽光電源正式成為了一家光伏企業。

集中力量進軍逆變器后，陽光電源開始走上坡路了。到2009年，這家公司掌握了中國新能源逆變器60%以上的市場份額。同花順iFinD數據顯示，陽光電源的營收也從2008年的1億元，猛增至2010年的約6億元。

2011年，陽光電源在深交所掛牌上市。10年后的2021年，陽光電源股價觸及歷史高點，曹仁賢身家也在2021年的胡潤百富榜上達到650億元，成為安徽首富。

不過，隨著陽光電源股價從高位滑落，在2024年胡潤全球富豪榜上，曹仁賢、蘇蕾夫婦的財富為415億元，排名第536位，相較前一年縮水160億。

陽光電源業績增速放緩

回顧來看，過去20多年間，光伏產業從誕生到爆發幾經跌宕，陽光能源也曾數次陷入危機。

比如2008年，美國次貸危機爆發，歐洲部分國家的需求減退令光伏行業受挫。2011年，歐美“雙反”再次重創光伏產業鏈，尤其次年的行業低谷，令陽光電源的歸母凈利潤同比下滑了57.8%。

不久后，陽光電源又遇到強力競爭對手華為。2014年，華為首推智能光伏電站解決方案，它放棄了當時以陽光電源為代表的傳統集中式逆變器，選擇以組串式逆變器為核心，大幅提高了運維效率。

有著強大技術和供應鏈支持的華為，于一年后的逆變器銷售額占到中國市場的22.6％，與行業老大陽光電源相比僅相差不到2個百分點。

目前，在全球光伏逆變器市場上，華為和陽光電源已組成雙寡頭之勢。據伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）《全球光伏逆變器和組件級電力電子產品市場份額2024》數據顯示，2023年華為和陽光電源持續領跑全球市場，分別蟬聯排名第一、第二。這兩家公司的光伏逆變器出貨量超過全球半數。

對此，德邦證券研報認為，近年來組串式逆變器在大型電站中滲透率提升，并且組串式逆變器更適合分布式光伏，將進一步驅動組串式應用市場增長。

但據陽光電源半年報，根據構標普全球發布的 2023 年全球光伏逆變器企業出貨量榜單，陽光電源繼續蟬聯全球第一。

目前，陽光電源的主要產品除了有光伏逆變器，還包括風電變流器、儲能系統、新能源汽車驅動系統、水面光伏系統、智慧能源運維服務等。

業績方面，今年上半年，公司實現營收310.2億元，同比增長8.38%；歸母凈利潤49.59億元，同比增長13.89%。這一增長速度較公司此前有所放緩，相比之下過去兩年陽光電源營收增速保持在兩位數，凈利潤更是連續兩年翻倍。

單季度來看，今年二季度公司實現營收184.06億元，同比增長14.74%；歸母凈利潤28.63億元，同比微增0.57%。

業績增速下滑，陽光電源的應收賬款規模進一步增加，截至上半年期末公司應收賬款余額 240 億，較年初增加 29 億。在與機構的電話交流中，管理層解釋稱原因之一是上半年國內收入占比提升，國內客戶付款周期一般比海外長，也導致本期應收賬款的增加。

財報顯示，上半年公司在中國大陸地區實現營收175.43億元，同比增長32.97%；而海外地區方面，同期收入為134.76億元，同比減少12.65%。同花順iFinD數據顯示，這也是公司中報海外收入自2013年以來首降。

在陽光電源的兩大業務板塊中，光伏之外的儲能行業，也在上半年罕見出現收入減少，同比去年下降了8.3%。對此，太平洋證券稱，主要系電芯等原材料價格下降導致公司收入下降。

對于外界關注的儲能市場規模是否存在天花板的問題，陽光電源管理層表示，儲能需求場景比較多，包括用戶側場景也越來越多，所以暫時還沒有看到儲能天花板，預計未來會保持較高增速。

然而，在行業內卷的背景下，國內儲能市場早已上演“價格戰”。中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會（CESA）對外發布的《中國新型儲能產業發展分析報告（2024年1-6月）》顯示，儲能電芯平均價格從2023年年初的0.9元/h至1元/h下降至2024年年中的0.3元/h至0.4元/h，價格跌至三分之一。

報告指出儲能領域價格戰最先開始來自結構性過剩的電芯領域，隨即引爆直流側系統價格持續走低，繼而交流側系統價格戰不斷下探。

財富版圖有望擴張

新能源行業細分產業眾多，曹仁賢的布局不只是光伏逆變器和儲能。

2023年12月，陽光電源公告稱，擬啟動分拆控股子公司陽光新能源至境內證券交易所上市的前期籌備工作。公開這一計劃前，陽光電源還宣布擬向陽光新能源增資10億元，所持股權比例由82%增加至82.94%。

天眼查App顯示，陽光新能源成立于2014年，位于安徽省合肥市，注冊資本15.66億元，陽光電源董事張許成擔任該公司董事長兼總經理。

2024年上半年，陽光電源的新能源投資開發業務營收89.55億元，同比增長18.45%，占比微升至28.87%，該部分業務正是由子公司陽光新能源負責。

據了解，目前陽光新能源的估值已達到近200億元，一旦上市成功曹仁賢的身家預計將再增加。不過據5月27日陽光電源在互動平臺上的回復，陽光新能源分拆目前還處于早期。

除了從事新能源電站投資開發的陽光新能源，陽光電源旗下專注于氫能板塊的子公司陽光氫能，也在不斷融資。

天眼查App顯示，由陽光電源直接持有74.29%股權的陽光氫能科技有限公司，在今年2月份完成A+輪融資，投資方為高瓴資本和資乘投資。去年底，公司便已完成了6.6億A輪融資，投資方包括君聯資本、高瓴創投、鐘鼎資本、招商局創投等明星機構。

2024年半年報顯示，陽光氫能的柔性制氫系統適用于能源電力、工業、交通多種應用場景，已在吉林、寧夏、內蒙古、甘肅、湖北等多地風光水可再生能源制氫項目中得到廣泛應用。

從逆變器到儲能，再到新能源發電站和氫能領域，曹仁賢已為其一手打造的“陽光系”構建起一個龐大新能源生態圈。未來這些項目的回報如何，還有待時間的檢驗。