來源|江瀚視野

在世界市場上，“摸著巴菲特過河”已經成為了不少投資者投資的一條鐵律，雖然完全模仿巴菲特并不靠譜，但是研究巴菲特的持倉變化邏輯依然是值得關注的事情，就在最近巴菲特大規模減持蘋果，甚至出現了投資大撤退的現象，這到底是怎么回事？巴菲特這么做的邏輯又是什么？

一、大規模減持蘋果的巴菲特大撤退

據每日經濟新聞的報道，圍繞著“巴菲特減持美股”的謎團終于被解開——伯克希爾公司按照慣例拖到法定報告期的最后一天盤后，發布截至2季度的美股持倉報告（13F表）。

在之前的財報中，伯克希爾披露“腰斬蘋果持倉”引發全球市場關注。在那份財報中，伯克希爾披露公司大約減持750多億美元的股票，同時現金水平提升至驚人的2769億美元。其中年化收益率大概

在5%左右的短期美債持倉升至2346億美元，比美聯儲還要多。

自那以后，市場一直在等待這份13F表，看看巴菲特到底做出了哪些操作。公布的文件顯示，截至二季度末，伯克希爾的美股持倉價值為2799.69億美元，較一季度末（3320億美元）下降521億美元。

作為市場最關注的焦點，今年二季度伯克希爾總共減持10只證券，其中砍倉最狠的自然是蘋果公司，直接從7.89億股直接降至4億股。另外，美國云計算公司Snowflake，以及媒體集團派拉蒙環球也是報告期內唯二遭到伯克希爾清倉的股票。

和巴菲特的操作類似，橋水基金二季度減持英偉達48.9萬股、谷歌82.8萬股，還賣出近75%的蘋果持倉至46.9萬股。

據21世紀經濟報道的消息，2016年，巴菲特首次建倉蘋果的頭寸，當時蘋果每股股價在26美元左右，而如今蘋果股價已經飆升至約221美元，股價漲幅逾800%。高位拋售蘋果正為伯克希爾帶來天量收入，財報顯示，伯克希爾現金已從第一季度末的1890億美元增加至二季度的2780億美元，當中絕大部份收益來自于賣出蘋果股票。

可以看到伯克希爾現金儲備持續膨脹。運營產生的正現金流，加上近幾個月拋售蘋果、美國銀行產生的收益，讓伯克希爾賬上的現金資產創下2770億美元的歷史新高。

根據伯克希爾的最新財報，截至第二季度末，其持有2346億美元的短期美債，同時擁有超過420億美元的現金和現金等價物，其中包括期限為三個月或更短的美債。

二、巴菲特大撤退的邏輯到底是什么？

巴菲特這位被譽為股神的投資大師，其每一次投資決策都備受關注，尤其是在他大規模拋售蘋果股票的背景下，這一舉動引發了市場的熱議，而在一系列的操作背后，巴菲特的邏輯到底是什么？這才是最值得我們關注的事情。

首先，巴菲特大規模拋售蘋果的深意值得關注。巴菲特之前大規模拋售蘋果股票，單獨來看，似乎是一個再正常不過的決策。畢竟，他在蘋果的投資上已經獲得了巨額的利潤，選擇落袋為安，避免被征收過高的資本利得稅，這完全符合傳統的投資邏輯。然而，當我們將視角拓展到更宏觀的層面時，就會發現巴菲特此舉蘊含著更為深遠的考量。

一方面，巴菲特一直以來都以價值投資著稱，他注重的是企業的內在價值和長期發展潛力。在蘋果的投資上，雖然其在過去為巴菲特帶來了豐厚的回報，但隨著市場環境的變化和蘋果自身發展的階段轉變，可能使得巴菲特認為其未來的增長空間和潛在價值已經達到了一個相對的峰值。

例如，蘋果在智能手機市場的份額增長可能逐漸面臨瓶頸，競爭對手的不斷崛起和技術創新的快速迭代，都可能對蘋果的長期競爭力構成挑戰。盡管蘋果擁有強大的品牌忠誠度和生態系統，但市場的不確定性始終存在。

另一方面，從宏觀經濟環境來看，全球經濟形勢的復雜性和不確定性增加。貿易摩擦、地緣政治緊張局勢等因素，都給全球經濟增長帶來了壓力。在這樣的背景下，即使是像蘋果這樣的優質企業，也難以完全擺脫宏觀經濟波動的影響。

其次，現金為王與投資策略調整才是核心。如果跳出投資哪只股票的具體視角，來審視巴菲特的策略，會發現他正在降低自身的持倉，留出更多的現金和彈藥。這種做法無疑具有重要的意義：

一方面，在當前全球經濟下行壓力加大的情況下，儲備更多的現金是一種必然選擇。經濟下行往往伴隨著企業盈利能力下降、市場需求萎縮、失業率上升等問題。在這樣的艱難時期，現金的重要性愈發凸顯。

現金就像是企業和投資者在寒冬中的棉衣，能夠提供足夠的流動性和靈活性，幫助應對可能出現的各種危機和挑戰。對于投資者而言，現金可以讓他們在市場出現極端波動時，有能力在低位買入心儀的資產，而不會因為資金緊張而錯失良機。就像在 2008 年金融危機期間，那些手中握有大量現金的投資者能夠在市場底部買入被低估的優質股票，從而在隨后的市場復蘇中獲得巨大的收益。

另一方面，當前很多知名的股票都已經進入了高位震蕩的階段，股票的投資價值在降低，這與巴菲特的價值投資理念存在一定的沖突。價值投資強調的是以低于企業內在價值的價格買入股票，并長期持有。然而，當股票價格已經遠遠超過其內在價值時，繼續持有就不再符合價值投資的原則。

以一些熱門的科技股為例，它們在過去一段時間中經歷了大幅的上漲，估值已經處于歷史高位。雖然這些公司可能擁有創新的技術和廣闊的市場前景，但過高的股價已經在一定程度上透支了未來的增長預期。在這種情況下，選擇持有更多的現金，等待市場回調，尋找更具投資價值的標的，是一種更為明智的策略。

第三，科技股的全球不確定性在持續增加。對于當前的市場來說，科技股無疑是最具吸引力和話題性的板塊之一。科技的快速發展為科技企業帶來了巨大的增長機遇，也吸引了大量投資者的資金涌入。然而，科技股的風險也在不斷增大，全球股票的不確定性也在持續增加。

科技行業的競爭異常激烈，技術創新的速度極快。一家公司可能因為一項關鍵技術的突破而迅速崛起，但也可能因為技術落后或競爭對手的超越而迅速衰落。例如，曾經在智能手機領域占據領先地位的諾基亞，由于未能跟上觸摸屏技術的發展潮流，短短幾年內就失去了大部分市場份額。

此外，全球股市的非理性狀態也開始蔓延。前段時間的全球性股市大跌就是一個明顯的例子。市場情緒的波動、宏觀經濟數據的意外變化、政策的不確定性等因素，都可能導致股市出現大幅波動。在這種情況下，投資者很難準確預測市場的走勢，風險控制變得尤為重要。

第四，作為一個普通投資者到底該如何學習巴菲特的邏輯呢？對于大部分普通投資者來說，巴菲特的策略具有很高的借鑒價值。在當前經濟壓力增大的情況下，保持冷靜，降低持倉，以現金為王來抵御不確定性風險，是一種比較合適的選擇。

一方面，對于我們大部分普通人來說，往往缺乏專業的投資知識和信息渠道，難以準確把握市場的走勢和個股的投資價值。在這種情況下，盲目跟風或過度投資很容易導致損失。另一方面，大部分投資者的資金量相對有限，抗風險能力較弱。一旦市場出現大幅波動，可能會對個人的財務狀況造成嚴重影響。因此，保持一定比例的現金儲備，可以在市場下跌時提供一定的緩沖，避免被迫割肉離場。在全球經濟壓力不斷加大的今天，保持冷靜、適度減少持倉，并將現金作為抵御不確定性的最佳武器，是較為明智的選擇。

巴菲特的投資哲學強調“在別人貪婪時我謹慎，在別人謹慎時我貪婪”，這在當前市場環境中尤為重要。隨著市場波動加劇，靈活調整投資組合，尋找新的投資機會，是投資者應當采取的策略。

因此，巴菲特大砍蘋果并保持大現金空倉的行為，反映了他對當前市場環境的深刻洞察和謹慎態度。對于我們每個人來說，我們應該從他的策略中汲取經驗，在追求投資回報的同時，時刻保持警惕，做好風險控制，以應對市場的不確定性。