來源|《港灣商業(yè)觀察》作者|黃懿

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7月以來，哪吒汽車增加銀河國(guó)際、建銀國(guó)際、浦銀國(guó)際、申萬宏源為其整體協(xié)調(diào)人，至此公司共有9個(gè)整體協(xié)調(diào)人，中金、摩根士丹利、中信里昂、農(nóng)銀國(guó)際、招銀國(guó)際、銀河國(guó)際、建銀國(guó)際、浦銀國(guó)際、申萬宏源，陣容可謂相當(dāng)豪華。

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不過，今年年初，哪吒汽車以“大跌眼鏡”的低銷量引起多方注意，從不被看好到如今積極尋求資本市場(chǎng)的支持，短短半年時(shí)間里，其又有什么改變？

三年虧損近184億，海外布局的優(yōu)劣勢(shì)

關(guān)于上市，有意思的是，哪吒汽車CEO張勇在2023年10月談及IPO進(jìn)展時(shí)表示，2022年融資100億元，2023年也有幾十億元的融資，目前賬上有100多億的資金，并不急于IPO；他甚至表示道，現(xiàn)在市場(chǎng)不理想，上不上市意義不大。

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在不到一年的時(shí)間了，哪吒汽車選擇遞表，是市場(chǎng)逐漸明朗亦或是新興市場(chǎng)開拓更需要大量資金呢？

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先看哪吒汽車過去3年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，招股書顯示，2021年至2023年（報(bào)告期內(nèi)），哪吒汽車分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.87億、130.496億、135.55億；凈虧損分別為48.40億、66.66億、68.67億元，三年累計(jì)虧損183.73億；毛利率分別為-34.4％、-22.5％和-14.9％。

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2023年最讓哪吒汽車引以為豪的，莫過于實(shí)現(xiàn)出口1.70萬（17019）輛新能源電動(dòng)車，占公司同年新能源電動(dòng)車總銷量的13.7％，貢獻(xiàn)了12.0％的收益。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，以上險(xiǎn)量計(jì)，哪吒汽車是2023年?yáng)|南亞新能源乘用車排名前三的品牌。

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報(bào)告期內(nèi)，來自中國(guó)的收入占比分別為100.0％、98.2％、88.0％；來自海外的收入占比分別為0、1.8％、12.0％。

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隨著海外收入占比的不斷提升，哪吒汽車的野心不止于此，此次IPO的募資用途之一便是要加強(qiáng)海外布局。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，海外新能源車市場(chǎng)擁有顯著增長(zhǎng)潛力，其中中國(guó)企業(yè)新能源車海外銷量預(yù)計(jì)將從2023年的60萬輛增長(zhǎng)至2028年的450萬輛，自2023年起的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)48.9％。

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據(jù)悉，哪吒汽車自2022年起以泰國(guó)為首個(gè)目的地開始海外擴(kuò)張，并于2023年在23個(gè)國(guó)家及地區(qū)與約80名海外經(jīng)銷商達(dá)成合作。公開資料顯示，哪吒汽車 2024年1-6月出海銷量共計(jì)1.77萬（17687）臺(tái)，同比增長(zhǎng)154％，蟬聯(lián)新勢(shì)力車企第一。相比于今年前5個(gè)月，哪吒汽車新能源汽車出口1.65萬（16458）輛，也就是說，今年6月份，海外銷售1229臺(tái)。

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作為參考對(duì)比，根據(jù)吉利汽車集團(tuán)披露，2024年1-6月出口累計(jì)銷量達(dá)19.74萬（ 197428）輛，同比增長(zhǎng)超 67％。

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也就是說，海外布局成為業(yè)內(nèi)大勢(shì)所趨。今年7月，比亞迪和廣汽埃安在泰國(guó)建設(shè)的工廠相繼迎來竣工，比亞迪還計(jì)劃將在柬埔寨建第二座電動(dòng)汽車工廠。由此看來，東南亞市場(chǎng)將是中國(guó)新能源汽車未來重點(diǎn)搶占的市場(chǎng)之一。

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根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)今年1-6月新能源汽車出口總量的前五國(guó)家分別為：巴西13.32萬（133185）輛、比利時(shí)12.98萬（129832）輛、英國(guó)7.60萬（76036）輛、泰國(guó)6.20萬（62043）輛、菲律賓5.15萬（51549）輛。

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從后兩名的東南亞國(guó)家的出口數(shù)量和前三名的南美洲和歐洲國(guó)家的數(shù)量相比，仍有一定的差距。而今年7 月 20 日，哪吒汽車今日宣布，首個(gè)南美子公司于 7 月 16 日正式入駐巴西圣保羅 Paulista 大道，首批三款車型將于三季度登陸巴西。這標(biāo)志著哪吒汽車正式進(jìn)軍巴西市場(chǎng)。

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在今年出口新能源汽車數(shù)量最多的巴西，哪吒汽車于7月份才有所布局，似乎顯得后知后覺。

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此外，公開資料顯示，蔚來、小鵬汽車、長(zhǎng)城汽車等計(jì)劃未來幾年在泰國(guó)及其他東南亞國(guó)家建設(shè)更多充電設(shè)施和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。其中，長(zhǎng)城汽車超級(jí)App接入5家運(yùn)營(yíng)商超1000座充電站，覆蓋泰國(guó)超過85％的公共充電網(wǎng)絡(luò)。廣汽埃安旗下品牌昊鉑計(jì)劃在泰國(guó)今年建成15座充電站，至2028年規(guī)劃建成100座快充站。

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新能源汽車對(duì)配套體系的依賴性眾所周知，相比于上述的3家新能源車企對(duì)充電基礎(chǔ)設(shè)施的重視，哪吒汽車在招股書中對(duì)此方面鮮有提及，目前來說，哪吒汽車的海外布局更專注于市場(chǎng)開拓和門店建設(shè)等方面。

眾所周知，2023 年，哪吒汽車全年交付量達(dá) 12.75 萬輛，其中海外市場(chǎng)超 2 萬輛，同比增長(zhǎng) 567％。哪吒汽車 2024 年銷量目標(biāo)為 30 萬輛，其中國(guó)內(nèi) 20 萬輛、海外 10 萬輛。截至5月末，哪吒汽車對(duì)外銷售的數(shù)量?jī)H占預(yù)期的16.5％，對(duì)公司而言，想要達(dá)到預(yù)期銷量，仍是任重而道遠(yuǎn)。哪吒汽車是否可以在新能源汽車出口這條賽道殺出一條生機(jī)，仍需觀望。

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國(guó)際智能運(yùn)載科技協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)張翔指出，“在出海這條賽道上，哪吒汽車的確起步比較晚，但它的成績(jī)后發(fā)制人，蟬聯(lián)新勢(shì)力車企第一。哪吒汽車出口的重點(diǎn)和‘蔚小理’等品牌不太一樣，后者把歐洲市場(chǎng)作為出海的第一站，但是目前歐洲正計(jì)劃提高相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)稅，而哪吒汽車把東南亞和南美洲作為首發(fā)地。雖然起步略晚，但是其優(yōu)勢(shì)在于避開了政策的風(fēng)險(xiǎn)。”

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而對(duì)于出口銷售10萬臺(tái)車的目標(biāo)，張翔認(rèn)為，“想要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)還是比較困難的，對(duì)于車企而言，提出較高的銷售目標(biāo)是慣例，這通常可以起到廣告宣傳的作用，讓消費(fèi)者認(rèn)為哪吒汽車國(guó)際化的能力很強(qiáng)。此外，還可以激勵(lì)內(nèi)部員工。”

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“雖然海外市場(chǎng)的前景比較大，不可忽視的是其競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。哪吒汽車在國(guó)內(nèi)的銷量并不理想，出海即尋求商業(yè)機(jī)會(huì)。其他類似的在國(guó)內(nèi)銷量一般的車企，也會(huì)選擇出海這一方式。還有一點(diǎn)，哪吒汽車也較適合海外市場(chǎng)，因其價(jià)格偏低，車型較小。”

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上半年完成目標(biāo)17.92％，營(yíng)銷費(fèi)用狂增現(xiàn)金流為負(fù)

值得關(guān)注的是，出口現(xiàn)狀及今年前景并不樂觀，哪吒汽車當(dāng)前在國(guó)內(nèi)的銷量也不盡人意。

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今年 1 月，哪吒汽車全系交付1.00萬（10032）臺(tái)；2 月，銷量為 6085 輛，環(huán)比下降了 39％；3 月銷量為 8317 輛。整個(gè)一季度，哪吒汽車表現(xiàn)持續(xù)低迷，累計(jì)銷量2.44（24434）萬輛，同比下滑6.9％，且只完成了年度30萬銷售任務(wù)的8.14％。

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今年4月，整車交付9017臺(tái)；5月，整車交付1.01（10113）萬輛，同比大幅下滑22.38％；6月，整車交付1.02萬（10206）臺(tái)。也就是說，今年上半年，哪吒汽車共交付5.38萬（53770）臺(tái)，僅達(dá)成總目標(biāo)銷量的17.92％。

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而哪吒汽車的銷量在4月至6月間有所提升，得益于哪吒L純電版已于今年6月28日正式上市。該車型屬于中型SUV，售價(jià)在12.99萬至16.29萬之間。同一時(shí)期內(nèi)，哪吒L的全國(guó)銷量分別為1768臺(tái)、3732臺(tái)、5283臺(tái)；在此車型的銷量排名中分別為34名、21名、20名。

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據(jù)了解，哪吒L純電版基于哪吒汽車的山海2.0平臺(tái)打造而來，首次搭配了寧德時(shí)代神行L系列長(zhǎng)壽命電池，電芯類型磷酸鐵鋰。

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不難看出，新車型對(duì)銷量的刺激具有現(xiàn)實(shí)意義，而哪吒汽車也的確不斷增加在研發(fā)上的投入。

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截至2023年，哪吒汽車的研發(fā)人員占雇員總數(shù)的26.9％。報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)開支（包括費(fèi)用化及資本化部分）由2021年的7.76億增加122.1％至2022年的17.23億，并進(jìn)一步增加31.3％至2023年的22.63億。

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同樣快速增長(zhǎng)的還有哪吒汽車的銷售及分銷開支，報(bào)告期內(nèi)，其分別為6.95億、10.42億、19.23億，同比增長(zhǎng)分別為49.93％、84.55％。其中，廣告及宣傳開支分別為3.33億、3.33億、9.17億，2023年同比增長(zhǎng)175.38％。

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哪吒汽車在廣告及宣傳開支的快速增長(zhǎng)，并不出人意料。今年1月2日，張勇在微博中直指品牌營(yíng)銷策略老套。他指出，2023年哪吒汽車在宣傳方面的問題是傳播方式老舊有好的東西說不出去，并宣稱將全面改進(jìn)營(yíng)銷傳播以及用戶溝通方式。

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結(jié)合張勇的話以及2023年的廣告及宣傳開支來看，雖然該項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)迅速，但其轉(zhuǎn)換效率并不高，由此，如何將銷售及分銷開支轉(zhuǎn)換成實(shí)際的收益，也是哪吒汽車需要解決的重要課題之一。

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目前，哪吒汽車的現(xiàn)金流情況也承載著不少壓力。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，分別為-29.91億、-54.08億、-43.54億。

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2021年至2023年以及2024年4月30日，哪吒汽車的借款分別為14.99億、49.66億、57.57億。截至2024年4月30日，未動(dòng)用銀行融資約為20.68億。

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此外，報(bào)告期內(nèi)，哪吒汽車的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)分別為29.96億、67.46億、62.26億；貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為108天、110天、150天，主要是由于2023年加大管理營(yíng)運(yùn)資金的力度。截至2024年4月30日，截至2023年末的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)結(jié)余中，約51.8％已結(jié)清。

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也就是說，提高銷量才是解決現(xiàn)存問題的關(guān)鍵。（港灣財(cái)經(jīng)出品）