來源|《港灣商業觀察》作者|黃懿

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7月以來，哪吒汽車增加銀河國際、建銀國際、浦銀國際、申萬宏源為其整體協調人，至此公司共有9個整體協調人，中金、摩根士丹利、中信里昂、農銀國際、招銀國際、銀河國際、建銀國際、浦銀國際、申萬宏源，陣容可謂相當豪華。

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不過，今年年初，哪吒汽車以“大跌眼鏡”的低銷量引起多方注意，從不被看好到如今積極尋求資本市場的支持，短短半年時間里，其又有什么改變？

三年虧損近184億，海外布局的優劣勢

關于上市，有意思的是，哪吒汽車CEO張勇在2023年10月談及IPO進展時表示，2022年融資100億元，2023年也有幾十億元的融資，目前賬上有100多億的資金，并不急于IPO；他甚至表示道，現在市場不理想，上不上市意義不大。

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在不到一年的時間了，哪吒汽車選擇遞表，是市場逐漸明朗亦或是新興市場開拓更需要大量資金呢？

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先看哪吒汽車過去3年的財務表現，招股書顯示，2021年至2023年（報告期內），哪吒汽車分別實現營收50.87億、130.496億、135.55億；凈虧損分別為48.40億、66.66億、68.67億元，三年累計虧損183.73億；毛利率分別為-34.4％、-22.5％和-14.9％。

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2023年最讓哪吒汽車引以為豪的，莫過于實現出口1.70萬（17019）輛新能源電動車，占公司同年新能源電動車總銷量的13.7％，貢獻了12.0％的收益。根據灼識咨詢報告，以上險量計，哪吒汽車是2023年東南亞新能源乘用車排名前三的品牌。

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報告期內，來自中國的收入占比分別為100.0％、98.2％、88.0％；來自海外的收入占比分別為0、1.8％、12.0％。

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隨著海外收入占比的不斷提升，哪吒汽車的野心不止于此，此次IPO的募資用途之一便是要加強海外布局。根據灼識咨詢報告，海外新能源車市場擁有顯著增長潛力，其中中國企業新能源車海外銷量預計將從2023年的60萬輛增長至2028年的450萬輛，自2023年起的年復合增長率達48.9％。

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據悉，哪吒汽車自2022年起以泰國為首個目的地開始海外擴張，并于2023年在23個國家及地區與約80名海外經銷商達成合作。公開資料顯示，哪吒汽車 2024年1-6月出海銷量共計1.77萬（17687）臺，同比增長154％，蟬聯新勢力車企第一。相比于今年前5個月，哪吒汽車新能源汽車出口1.65萬（16458）輛，也就是說，今年6月份，海外銷售1229臺。

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作為參考對比，根據吉利汽車集團披露，2024年1-6月出口累計銷量達19.74萬（ 197428）輛，同比增長超 67％。

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也就是說，海外布局成為業內大勢所趨。今年7月，比亞迪和廣汽埃安在泰國建設的工廠相繼迎來竣工，比亞迪還計劃將在柬埔寨建第二座電動汽車工廠。由此看來，東南亞市場將是中國新能源汽車未來重點搶占的市場之一。

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根據中國汽車流通協會乘用車市場信息聯席分會秘書長崔東樹公布的數據顯示，我國今年1-6月新能源汽車出口總量的前五國家分別為：巴西13.32萬（133185）輛、比利時12.98萬（129832）輛、英國7.60萬（76036）輛、泰國6.20萬（62043）輛、菲律賓5.15萬（51549）輛。

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從后兩名的東南亞國家的出口數量和前三名的南美洲和歐洲國家的數量相比，仍有一定的差距。而今年7 月 20 日，哪吒汽車今日宣布，首個南美子公司于 7 月 16 日正式入駐巴西圣保羅 Paulista 大道，首批三款車型將于三季度登陸巴西。這標志著哪吒汽車正式進軍巴西市場。

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在今年出口新能源汽車數量最多的巴西，哪吒汽車于7月份才有所布局，似乎顯得后知后覺。

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此外，公開資料顯示，蔚來、小鵬汽車、長城汽車等計劃未來幾年在泰國及其他東南亞國家建設更多充電設施和服務網絡。其中，長城汽車超級App接入5家運營商超1000座充電站，覆蓋泰國超過85％的公共充電網絡。廣汽埃安旗下品牌昊鉑計劃在泰國今年建成15座充電站，至2028年規劃建成100座快充站。

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新能源汽車對配套體系的依賴性眾所周知，相比于上述的3家新能源車企對充電基礎設施的重視，哪吒汽車在招股書中對此方面鮮有提及，目前來說，哪吒汽車的海外布局更專注于市場開拓和門店建設等方面。

眾所周知，2023 年，哪吒汽車全年交付量達 12.75 萬輛，其中海外市場超 2 萬輛，同比增長 567％。哪吒汽車 2024 年銷量目標為 30 萬輛，其中國內 20 萬輛、海外 10 萬輛。截至5月末，哪吒汽車對外銷售的數量僅占預期的16.5％，對公司而言，想要達到預期銷量，仍是任重而道遠。哪吒汽車是否可以在新能源汽車出口這條賽道殺出一條生機，仍需觀望。

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國際智能運載科技協會秘書長張翔指出，“在出海這條賽道上，哪吒汽車的確起步比較晚，但它的成績后發制人，蟬聯新勢力車企第一。哪吒汽車出口的重點和‘蔚小理’等品牌不太一樣，后者把歐洲市場作為出海的第一站，但是目前歐洲正計劃提高相關產品的關稅，而哪吒汽車把東南亞和南美洲作為首發地。雖然起步略晚，但是其優勢在于避開了政策的風險。”

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而對于出口銷售10萬臺車的目標，張翔認為，“想要實現這一目標還是比較困難的，對于車企而言，提出較高的銷售目標是慣例，這通常可以起到廣告宣傳的作用，讓消費者認為哪吒汽車國際化的能力很強。此外，還可以激勵內部員工。”

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“雖然海外市場的前景比較大，不可忽視的是其競爭也十分激烈。哪吒汽車在國內的銷量并不理想，出海即尋求商業機會。其他類似的在國內銷量一般的車企，也會選擇出海這一方式。還有一點，哪吒汽車也較適合海外市場，因其價格偏低，車型較小。”

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上半年完成目標17.92％，營銷費用狂增現金流為負

值得關注的是，出口現狀及今年前景并不樂觀，哪吒汽車當前在國內的銷量也不盡人意。

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今年 1 月，哪吒汽車全系交付1.00萬（10032）臺；2 月，銷量為 6085 輛，環比下降了 39％；3 月銷量為 8317 輛。整個一季度，哪吒汽車表現持續低迷，累計銷量2.44（24434）萬輛，同比下滑6.9％，且只完成了年度30萬銷售任務的8.14％。

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今年4月，整車交付9017臺；5月，整車交付1.01（10113）萬輛，同比大幅下滑22.38％；6月，整車交付1.02萬（10206）臺。也就是說，今年上半年，哪吒汽車共交付5.38萬（53770）臺，僅達成總目標銷量的17.92％。

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而哪吒汽車的銷量在4月至6月間有所提升，得益于哪吒L純電版已于今年6月28日正式上市。該車型屬于中型SUV，售價在12.99萬至16.29萬之間。同一時期內，哪吒L的全國銷量分別為1768臺、3732臺、5283臺；在此車型的銷量排名中分別為34名、21名、20名。

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據了解，哪吒L純電版基于哪吒汽車的山海2.0平臺打造而來，首次搭配了寧德時代神行L系列長壽命電池，電芯類型磷酸鐵鋰。

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不難看出，新車型對銷量的刺激具有現實意義，而哪吒汽車也的確不斷增加在研發上的投入。

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截至2023年，哪吒汽車的研發人員占雇員總數的26.9％。報告期內，研發開支（包括費用化及資本化部分）由2021年的7.76億增加122.1％至2022年的17.23億，并進一步增加31.3％至2023年的22.63億。

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同樣快速增長的還有哪吒汽車的銷售及分銷開支，報告期內，其分別為6.95億、10.42億、19.23億，同比增長分別為49.93％、84.55％。其中，廣告及宣傳開支分別為3.33億、3.33億、9.17億，2023年同比增長175.38％。

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哪吒汽車在廣告及宣傳開支的快速增長，并不出人意料。今年1月2日，張勇在微博中直指品牌營銷策略老套。他指出，2023年哪吒汽車在宣傳方面的問題是傳播方式老舊有好的東西說不出去，并宣稱將全面改進營銷傳播以及用戶溝通方式。

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結合張勇的話以及2023年的廣告及宣傳開支來看，雖然該項費用增長迅速，但其轉換效率并不高，由此，如何將銷售及分銷開支轉換成實際的收益，也是哪吒汽車需要解決的重要課題之一。

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目前，哪吒汽車的現金流情況也承載著不少壓力。報告期內，經營活動現金流量凈額持續為負，分別為-29.91億、-54.08億、-43.54億。

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2021年至2023年以及2024年4月30日，哪吒汽車的借款分別為14.99億、49.66億、57.57億。截至2024年4月30日，未動用銀行融資約為20.68億。

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此外，報告期內，哪吒汽車的貿易應付款項及應付票據分別為29.96億、67.46億、62.26億；貿易應付款項及應付票據的周轉天數分別為108天、110天、150天，主要是由于2023年加大管理營運資金的力度。截至2024年4月30日，截至2023年末的貿易應付款項及應付票據結余中，約51.8％已結清。

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也就是說，提高銷量才是解決現存問題的關鍵。（港灣財經出品）