來源|雷達財經(jīng)出品 文|莫恩盟?編|深海

同花順iFind統(tǒng)計顯示，年初至7月26日，藥明康德股價累計下跌44.29%，跌額31.44元，市值蒸發(fā)達915.51億元。

同期，藥明生物股價累計下跌64.32%，跌額19.04港元，市值蒸發(fā)達790.76億港元，折合人民幣734.47億元。

藥明巨諾年內股價累計下跌20.35%，跌額0.46港元，市值蒸發(fā)1.91億港元，折合人民幣1.77億元。

作為藥明系旗下最新的上市公司，藥明合聯(lián)年內股價跌幅達54.63%，跌額17.48港元，市值蒸發(fā)209.45億港元，折合人民幣194.54億元。

據(jù)此計算，藥明系年內股價累計下跌達1846.29億元。

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，藥明系對美國市場非常依賴。而其年內股價大幅下跌，主要是受業(yè)績放緩以及美國《生物安全法案》風波影響。

值得關注的是，作為藥明系掌舵人，李革在《2024胡潤全球富豪榜》中的排名，相較2023年有所下滑。

營收增速明顯放緩，藥明生物上市以來純利首度下滑

天眼查資料顯示，藥明康德(曾用名：無錫藥明康德新藥開發(fā)有限公司) ，成立于2000年，藥明康德成員，位于江蘇省無錫市，是一家以從事研究和試驗發(fā)展為主的企業(yè)。企業(yè)注冊資本295272.65萬人民幣，超過了99%的江蘇省同行，實繳資本64611.78萬人民幣，并已于2019年完成了定向增發(fā)。

從財務數(shù)據(jù)來看，身為CXO賽道龍頭企業(yè)的藥明生物遭遇業(yè)績瓶頸。

今年3月26日，藥明生物曬出了2023年的財務答卷。財報顯示，2023年藥明生物共錄得營收170.34億元，相較2022年152.69億元的營收實現(xiàn)11.56%的增長。

若將時間線進一步拉長可以發(fā)現(xiàn)，藥明生物的年營收增速其實是有所放緩的。2015年至2022年期間，藥明生物的營收增速均在40%以上。以離2023年較近的幾年為例，2020年至2022年，藥明生物營收同比分別實現(xiàn)40.88%、83.35%、48.38%的增長。

在財報發(fā)布后的業(yè)績交流會上，藥明生物CEO陳智勝透露，公司2023年遇到的最大挑戰(zhàn)，不是地緣政治影響、也不是全球生物技術投融資放緩，而是新冠項目收入下降。

不過，藥明生物在財報中強調，去年下半年公司的業(yè)務出現(xiàn)了顯著的反彈。集團綜合項目數(shù)從去年同期的588個增加至截至698個，其中包括132個新綜合項目并創(chuàng)下年度新增非新冠項目數(shù)的歷史記錄。

藥明生物去年170.34億元的營收中，非新冠收益同比大增37.7%，且非新冠后期及商業(yè)化生產(chǎn)項目收益的同比增速達到了101.7%。

即便如此，藥明生物的營收增速在接下來仍將經(jīng)受考驗。藥明生物在財報發(fā)布后的業(yè)績說明會上透露，基于外部環(huán)境的不確定性，預計2024年公司將實現(xiàn)5%至10%的收入增長。而此前公司在進行2024年業(yè)績展望時，給出的指引是實現(xiàn)中雙位數(shù)（約13%至17%）增長。

2023年，藥明生物的毛利從2022年的67.24億元上漲到了68.28億元，但同期藥明生物的毛利率卻走上了下坡路。財報顯示，2022年藥明生物的毛利率為44%，但去年藥明生物的毛利率下降到了40.1%，同比下降了3.9個百分點。

與毛利率指標一樣，藥明生物的純利也在去年出現(xiàn)了下滑。財報顯示，2023年藥明生物的純利為35.71億元，但相比上年45.5億元的規(guī)?？s水了兩成以上。

這是藥明生物自2017年上市以來首度出現(xiàn)年度純利下滑的窘?jīng)r，藥明生物的純利率借此從2022年的29.8%下降到了2023年的21%。

對此，藥明生物解釋稱，這主要是由于產(chǎn)能爬坡影響導致的毛利率減少；資本市場低迷導致的投資損益減少；外匯收益減少；銷售及營銷開支、行政開支及研發(fā)開支增加；及與藥明合聯(lián)獨立上市相關的上市費用。

光大證券在研報中指出，公司是大分子CDMO龍頭，考慮到全球生物技術投融資恢復及美國生物法案仍有不確定性，下調24-25年歸母凈利潤預測為40.40/47.42億元（分別下調1.9%/15.4%）。

對美國市場頗為依賴，卷入《生物安全法案》風波

事實上，此番交出這份營收放緩、純利下降的成績單的同時，藥明生物當前還被地緣政治風險的陰云所籠罩。時間回撥至年初，1月26日，藥明康德與藥明生物的港股股價遭遇重挫。

外界普遍認為，前述兩家公司股價受到影響的原因，或與業(yè)內流傳的美國擬出臺《生物安全法案》的消息有關。據(jù)悉，該法案的出臺是為了確保外國生物技術公司無法獲得美國納稅人的資金，其中提及的公司便包括藥明康德。

彼時，針對此事以及文件中提及“藥明生物首席執(zhí)行官陳智勝曾任中國人民解放軍軍事醫(yī)學科學院兼職教授”的信息，藥明生物首席執(zhí)行官陳智勝回應稱，“這只是個別議員的提議，我個人認為到變成法律是極小概率，因為我們的商業(yè)模式是賦能美國公司讓美國病人受益?！标愔莿龠€表示，其個人沒有在軍方任何機構任職過。

后續(xù)，藥明康德發(fā)布多則公告，對此事進行回應。藥明康德表示，公司堅信藥明康德的業(yè)務不會對任何國家的國家安全構成風險；公司并未贊助過以軍民融合為主題的會議或者其他活動；公司從未收到過任何軍民融合基金的直接投資。

然而，藥明康德卷入的這起風波，卻愈演愈烈。北京時間3月7日，美國參議院聽證會上，美國國土安全與政府事務委員會以“11:1”的壓倒優(yōu)勢通過美國《生物安全法案》。隨著這一消息的公布，藥明康德股價應聲下跌。

據(jù)悉，美國參議院聽證通過《法案》還只是初步的結果，此后要經(jīng)過眾議院聽證，還要由總統(tǒng)簽字，即便最后能通過，到真正到落地，甚至對企業(yè)造成影響也還需要很長時間。

藥明生物也受到此次風波的牽連。為了打消外界的疑慮，藥明生物曾多次發(fā)布澄清公告。在2月14日發(fā)布的公告中，藥明生物表示，公司完全支持監(jiān)管機構對其所在行業(yè)的監(jiān)管，但強烈反對任何在未經(jīng)正當考慮事實的情況下針對公司的不正確的陳述和缺乏根據(jù)的指控。公司謹此重申，過去沒有、現(xiàn)在或未來也不會對美國或其他國家的國家安全構成風險。

3月7日，藥明生物再次發(fā)布一則澄清公告。在這則公告中，藥明生物稱，其注意到美國參議院于3月6日就一項修訂法案草案等問題舉行了程序聽證會。由于修訂法案草案仍有待美國立法機構進一步審議變更，且尚未頒布生效，公司將繼續(xù)與其顧問一起密切關注修訂法案草案立法程序的進展。

藥明生物還重申，其并不是無錫藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司的子公司，公司獨立運營其業(yè)務。作為全球生物藥CRDMO平臺，公司既沒有人類基因組學業(yè)務，亦未在其各類業(yè)務中收集人類基因組數(shù)據(jù)。此外，公司并未對美國或其他國家的國家安全構成風險。

事實上，海外市場是藥明生物商業(yè)版圖中的重要組成部分。若按市場劃分，藥明生物當前的營收來源主要可以劃分為北美、歐洲、中國及世界其他區(qū)域。其中，北美地區(qū)是藥明生物去年營收最大的來源地，該市場在2023年為藥明生物貢獻80.73億元的營收，占比高達47.4%。

緊隨其后的是歐洲和中國，前述地區(qū)去年對公司總營收的貢獻度分別為30.2%、18.3%。此外，主要包括新加坡、日本、韓國及澳大利亞在內的世界其他區(qū)域，去年為藥明生物貢獻4.1%的營收。

營收占比各有不同的背后，藥明生物來自不同地區(qū)的營收變化情況也不盡相同。其中，歐洲地區(qū)是藥明生物去年收入增長最快的市場，增速達到了101.9%，世界其他區(qū)域的增速相對弱些，但也達到了37.75%。而藥明生物營收占比最高的美國市場，去年的營收同比卻出現(xiàn)了5%的下滑，中國市場營收同比下滑的幅度更是達到16.1%。

而藥明康德對美國市場的依賴程度，比藥明康德更高。2023年，藥明康德403.41億元的營收中有64.78%來自美國。

有分析人士指出，海外是藥明系公司的重要市場，其業(yè)績較為依賴海外市場。如果《生物安全法案》正式落地，藥明康德和藥明生物很難不受到影響。

值得關注的是，身為《生物安全法案》發(fā)起人之一的邁克·加拉格爾在近期宣布，其將于4月19日辭去眾議院議員職務，這一消息又給此次事件帶來了一些轉機。

在2023年財報發(fā)布后的業(yè)績說明會上，“藥明生物的業(yè)務是否受到了美國《生物安全法案》的影響”、“公司海外客戶，尤其是北美市場客戶的穩(wěn)定性以及新增訂單情況如何”等問題，成為了諸多媒體關注的熱點話題。

對于外界所提出的疑問，藥明生物CEO陳智勝表示，目前公司業(yè)務正常。陳智勝還在接受媒體采訪時透露，目前公司在愛爾蘭、德國也有運營，這也是公司在全球布局希望能夠為客戶打造更可靠供應鏈的戰(zhàn)略舉措。

陳智勝還表示，“至于北美市場，不少人認為地緣政治風險會給公司簽新客戶帶來一定的難度，但事實上，我們在2024年第一季度就新簽了不少客戶”。據(jù)悉，截至2024年3月22日，公司今年已新增25個新項目，而在2023年一季度僅新增8個項目。

“沒有和我們合作過的企業(yè)，可能會因為一些大環(huán)境的不確定性有所擔憂。但是和我們合作過的企業(yè)，都非常了解我們的服務能力和質量”，陳智勝如是說道。

雷達財經(jīng)注意到，關于前述法案，藥明康德在5月16日發(fā)布關于澄清事項的進一步公告。

公司了解到，美國眾議院監(jiān)督與問責委員會于2024年5月15日投票通過向眾議院報告一項編號為H.R.8333的立法草案，該草案為此前編號為H.R.7085的擬議《生物安全法》草案的修訂版本。H.R.8333草案的修訂內容包括但不限于移除此前針對藥明康德的各種指稱；以及增加一項不溯及既往條款，即豁免在擬議限制性條款生效前簽訂的現(xiàn)有合同。然而，盡管美國政府機構已有針對國家安全問題的評估程序，H.R.8333草案仍將藥明康德的公司名稱保留在“予以關注的生物技術公司”的定義中，公司強烈反對這種未經(jīng)正當程序的預設性且不合理的定義。

藥明康德表示，在未來數(shù)月中，H.R.8333草案將繼續(xù)經(jīng)歷在眾議院的立法過程。公司將與咨詢顧問協(xié)力，繼續(xù)與參與進行中的H.R.8333草案以及經(jīng)美國參議院國土安全和政府事務委員會于2024年3月6日投票通過的編號為S.3558的立法草案立法過程的相關方進行溝通和對話。H.R.8333草案及S.3558草案的內容需要達成一致且仍有待進一步審議并可能變更。

四家上市公司股價全線下跌，市值合計蒸發(fā)近兩千億

盡管藥明生物多次強調自己并非是無錫藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司的子公司，但雙方關系密切。身為藥明生物創(chuàng)始人、董事長的李革，同時也是藥明康德的創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官。

雷達財經(jīng)了解到，李革畢業(yè)于北京大學化學系，并擁有美國哥倫比亞大學有機化學博士學位。1999年，回國來到母校北大演講的李革發(fā)現(xiàn)，國內的醫(yī)藥研究機構已經(jīng)具備了一定的研發(fā)能力，但是先進的生產(chǎn)技術依然掌握在海外企業(yè)手中，而且從技術到生產(chǎn)普遍存在脫節(jié)的現(xiàn)象。

看到中國醫(yī)藥行業(yè)巨大的市場前景之后，李革最終決定下海創(chuàng)業(yè)。于是在千禧年之際，李革拉著幾位好友一起在無錫創(chuàng)辦了藥明康德，借此開始了自己在醫(yī)藥賽道的創(chuàng)業(yè)之旅?！白屘煜聸]有難做的藥，難治的病”，這是李革致力一生想要實現(xiàn)的目標。

在李革的帶領下，藥明康德于2007年登陸美國資本市場。彼時，年僅七歲的藥明康德在紐交所圓了自己的上市夢，并將中國內地藥品研發(fā)服務外包赴美上市第一股的榮譽收入囊中。

不過，由于在美股的表現(xiàn)不佳，在美上市的藥明康德最終決定于2015年完成私有化從美股退市。之后，藥明康德于2018年5月回歸A股。同年12月，藥明康德又順利登陸港股。

李革打造的藥明系上市公司，不止于此。

由藥明康德和JUNO于2016年共同組建的藥明巨諾，于2020年11月在港交所掛牌上市。分拆自藥明生物的子公司藥明合聯(lián)在去年11月成功登陸港股。

至此，溫州富商李革所搭建的藥明系商業(yè)版圖下，已擁有四家上市公司。

據(jù)各家官網(wǎng)顯示，藥明康德為全球生物醫(yī)藥行業(yè)提供一體化、端到端的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務。藥明生物介紹自己是一家全球領先的合同研究、開發(fā)和生產(chǎn)（CRDMO）公司。

藥明巨諾稱其是一家獨立的、創(chuàng)新型的生物科技公司，專注于開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化細胞免疫治療產(chǎn)品，并致力于以創(chuàng)新為先導，成為細胞免疫治療引領者。藥明合聯(lián)則是一家全球領先的開放式、一體化生物偶聯(lián)制藥能力和技術賦能平臺。

不過，年初至今，李革耗時多年精心打造的藥明系商業(yè)帝國，在資本市場上的表現(xiàn)并不是十分理想。從年初到7月26日收盤，藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、藥明合聯(lián)港股股價分別下跌44.29%、64.32%、20.35%、54.63%。

若轉化成市值，前述時間段內，藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、藥明合聯(lián)的市值分別蒸發(fā)915.51億元、734.47億元、1.77億元、194.54億元，合計蒸發(fā)1846.29港元。

多重影響下，李革的身家也出現(xiàn)影響。

在今年3月25日胡潤研究院發(fā)布的《2024胡潤全球富豪榜》中，57歲的李革以415億人民幣的財富位列榜單536位。不過，與上年525億元的財富相比，李革不僅財富規(guī)模有所縮水，其在榜單上的排名也下降了222名。

李革掌舵下的藥明系帝國，接下來將迎來怎樣的發(fā)展？雷達財經(jīng)將持續(xù)關注。