提到足球比賽，其中的排兵布陣很有意思，值得研究。而投資與足球看似相去甚遠，其實二者戰略布局的邏輯有異曲同工之處。

足球對決里，由于每場比賽面臨的對手不同、自身球員稟賦各異，因此球隊需采用各類戰術來實現攻防目標，只備一招不足以制敵，做好十足準備才行。投資也有類似邏輯。比如面對復雜的市場局勢、多變的市場情緒，只瞄準一種資產對大多數人而言并非良策。

形容關注不止一種資產而不感到疲倦

1981年，諾貝爾經濟學家得主詹姆斯·托賓提出“雞蛋與籃子”理論——不要把雞蛋放在同一個籃子里，這在金融市場中意味著資產配置的分散化，即通過資產配置將資金分配到不同類型的資產中，以更好實現資產組合保值增值。

但為什么有些投資者進行了分散化，還是虧錢？雞蛋放在不同籃子里，還是賠了？

這與以下兩大誤區有關。

1

資產配置VS資產選擇

所有投資都面臨著資產配置和資產選擇兩個步驟，正如足球的排兵布陣不等于簡單地給球員更換位置，投資中的資產配置和資產選擇也是截然不同的兩個概念。

·資產配置指的是投資者的資金如何在大類資產中配置，比如多少比例存銀行、多少比例投債券、多少比例買股票等。

·資產選擇則是對某類資產的具體選擇，例如買哪些具體的股票。

我們經常耗費大量精力在資產選擇方面，認為挑選不同行業的股票就已經把分散化做到極致，殊不知樓外有樓——資產選擇之外還有更重要的資產配置。1991年，有“全球資產配置之父”之稱的加里·布林森在一個著名的合作研究中指出：資產配置對資產總收益的影響超過90%。因此，將大量精力集中于資產選擇或許是徒勞之舉。

“雞蛋放在不同籃子里還是賠了”，可能是籃子定位錯誤問題。倘若找錯籃子，誤以為資產選擇就是資產配置，就如同足球比賽中進錯球門——“自擺烏龍”；倘若找對籃子，甚至可能打破“富不過三代”的魔咒。

美國首屈一指的財富家族洛克菲勒家族已經富過六代，資產配置多元化即為其重要的財富密碼。19世紀中期，洛克菲勒家族從石油業起家，到19世紀末時就已經開始進行家族資產配置，主要分為三個方向：洛克菲勒捐贈基金、洛克菲勒大學、洛克菲勒家族基金。

形容洛克菲勒家族因找對“籃子”——即正確進行資產配置，而延續財富成果

美國經濟學家馬科維茨曾說：“資產配置多元化是投資的唯一免費午餐。”不過，即使是免費午餐，背后也是粒粒皆辛苦的付出。1952年，馬科維茨首次提出投資組合理論 (Portfolio Theory) ，利用均值方差模型，通過計算投資組合中各種資產之間的相關性，試圖達到風險和收益的最佳平衡。憑借該理論，馬科維茨獲得了諾貝爾經濟學獎。前人栽樹，后人也在此基礎上，研究出單因素模型、資本資產定價模型、APT模型等成果，感興趣的朋友們可自行了解。

2

1/n法則：buff or nerf ①

混淆資產配置和資產選擇是有關金融概念的客觀錯誤，而人的主觀心理也會影響投資結果，第二層原因便與心理學有關，屬于行為金融學的范疇。

探討之前，我們先進行三輪有趣的測試。在每一輪測試中，假設你有一筆資金，共三種投資方案可選。

Round 1:

【方案一】全部投資于一只貨幣市場基金（低風險）；

【方案二】全部投資于一只債券型基金（中等風險）；

【方案三】各投一半。

Round 2:

【方案一】全部投資于一只債券型基金（風險中等）；

【方案二】全部投資于一只股票型基金（風險高）；

【方案三】各投一半。

Round 3:

【方案一】全部投資于一只貨幣市場基金（低風險）；

【方案二】全部投資于一只股票型基金（高風險）；

【方案三】各投一半。

你的選擇是？

測試結果：投資沒有正確答案，但根據研究結果，大多數人傾向于選擇方案三，即不管資產風險如何，在分配資金時都按照1/n（在上述案例中為1/2）來出牌，試圖平衡風險，此種規律被叫做1/n法則。

若按照1/n法則，每輪所得投資組合體現的風險偏好會大相徑庭，因此該資產配置方式并不理性，只能稱其為“簡單分散化”，不能用作buff。對于理性人，無論面對何種投資選擇，風險偏好不變，經過精準計算使得投資于某種風險資產的比例在三種情況下保持一致，方可符合“理性分散化”思維。

足球比賽中也有類似案例。有種戰術叫做“防守逼搶”，指的是防守方球員采取一致行動，對有球一側實施全線緊逼。過程中易發生逼搶步調不統一和防線脫節，成功逼搶則需要把握好時機、關注每個隊員的能力和狀態，采取一致行動。

此時若只是簡單分配每人的任務而非根據球員稟賦詳細制定戰術，就容易導致某些球員脫離整體步伐，配合失調，逼搶失敗。

因此，“雞蛋放在不同籃子里還是賠了”，也可能是因為籃子大小不一，對可承載雞蛋數量不能一概而論。

若將個人偏好的籃子（資產類別）視作“大籃子”，反之為“小籃子”，在小籃子里放置雞蛋數量過多，有時甚至只多一個，雞蛋就可能難逃破碎的厄運，因此需要精準計算雞蛋的分布而非簡單地平均分散。

具體如何計算？理性分散化或最優資本配置的比例需要全局考量，對自身風險偏好、資產的風險、資產的收益進行精確計量，以求達到個人投資目標。

多出來一個雞蛋都可能會導致籃子里的雞蛋有破碎，形容對雞蛋的分布要精準計算

現實生活中，我們或許無法實現經濟學中理想的“最優配置”，資產配置也并非金融市場中的唯一戰術，但正如索羅斯在《索羅斯談索羅斯》一書中所說：“犯錯并不可怕，可怕的是不去改正錯誤。”

認識自己在進行資產配置時的誤區、學習理性分散化思維是投資路上的居家旅行必備良藥，不一定什么時候用到，但能讓你安心，帶上準沒錯。

形容學會理性分散化思維后，在投資過程中更加心安的狀態

相信讀完這篇文章，大家在今后投資中會更加注意“找錯籃子”、“忽略籃子大小”問題，慎用1/n法則，讓雞蛋穩穩地待在不同籃子里，在投資賽場上秀出自我風采！

注：①“buff”指的是游戲中給角色實施的增益系魔法，“nerf”則是減益系魔法。

參考資料：

《陸蓉行為金融學講義》.2019.陸蓉

從世界杯看資產配置的“排兵布陣”.2022.網站“新浪財經”

「干貨」高位逼搶的原則與技巧 (足球教練大師課).2021.知乎“漲球”

家族基金發展趨勢與全球10大家族資產配置解析.2018.網站“新浪財經”

注: 本信息僅用于投資者教育宣傳。本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策。我們力求本材料信息準確可靠，但對這些信息的準確性或完整性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發的損失承擔任何責任。基金有風險，投資需謹慎。