作者/謝美浴?編輯/付影?來源/獨角金融

多則1億，少則5000萬。本著“維護廣大股東利益，增強投資者信心”的目的，劉益謙建議天茂集團（000627.SZ）回購股份。

圖源：天茂集團公告

然而股市卻并未買賬。天茂集團股價自業績說明會后首個交易日（5月20日）起至回購計劃披露日（6月3日），股價持續下跌。股價低迷之外，天茂集團還出現近十年首次虧損。

作為天茂集團實際控制人，“資本獵豹”劉益謙將如何穿越風浪，解決盈利難題？

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今年股價下跌38%，

劉益謙提議回購股份

6月3日晚間，天茂集團公告稱，收到公司實際控制人、董事長劉益謙提議，擬通過集中競價交易方式回購部分公司A股股份，回購的股份將用于減少注冊資本。

作為天茂集團實際控制人，劉益謙持有天茂集團股份比例為10.47%，一致行動人新理益集團持股比例44.56%，其妻子王薇持股11.25%。

根據劉益謙的提議，天茂集團回購股份的資金總額為5000萬元-1億元。回購股份的價格上限不高于公司董事會審議通過回購股份方案決議前30個交易日公司股票交易均價的150%。

公告顯示，回購計劃是基于對公司未來發展前景的信心及對公司長期價值的認可，為維護廣大股東利益，增強投資者信心。

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，這是天茂集團上市以來首次披露有關回購股份的計劃，且半個月前，天茂集團在2023年年報及2024年一季度業績說明會上，對外聲稱并無回購計劃。

公告顯示，劉益謙在本次提議前六個月內不存在買賣公司股份的情況，在回購期間暫無增減持公司股份的計劃。

中國企業資本聯盟理事長柏文喜認為，回購股份可以減少市場上流通的股票數量，有助于提升每股收益，從而提高公司的市值和股票價格。而減少注冊資本是公司資本結構調整的一部分，以優化財務狀況和提高資本效率。

但資本市場并不買賬。6月6日，天茂集團股價已跌破2元/股；6月7日，天茂集團股價略微他的郭富城上漲1.03%，報收1.97元/股。

截至6月11日，天茂集團收報1.92元/股，較2024年1月26日股價高點3.08元/股，已跌去約38%，且創下2009年4月30日以來新低，目前總市值已不足95億元。

2023年，天茂集團還出現近十年首次虧損。數據顯示，2023年和2024年第一季度，天茂集團歸母凈利潤分別虧損6.52億元和8987.66萬元，同比分別下降337.82%、298.82%。

圖源：天茂集團2023年年報

天茂集團公告顯示，2023年天茂集團針對可供出售金融資產、貸款及應收賬款資產，合計計提減值準備26.78億元；今年一季度，由于新保單收入減少，公司營業收入從上年同期的219.3億元降至174.9億元。

天茂集團還因業績虧損而取消了2023年的分紅。6月4日，天茂集團在投資者問及為何2024年未準時派發2023年度紅利時回答道，“鑒于公司2023年度出現虧損，為保障公司持續、穩定、健康發展，更好地維護全體股東的長遠利益，公司2023年度利潤分配方案為：本年度不派發現金紅利、不送紅股、不以資本公積金轉增股本。”

圖源：罐頭圖庫

天茂集團主要通過控股子公司國華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“國華人壽”）和華瑞保險銷售有限公司（簡稱“華瑞保險”）從事保險業務，主要經營人壽保險、健康保險、意外傷害保險等各類人身保險業務，以及保險銷售、基金銷售業務。

2023年，天茂集團斥資1.52億元購買子公司國華人壽持有的華瑞保險60%股權，購買完成后，公司的主要經營模式未發生重大變化。

據了解，華瑞保險銷售擁有共計30余家省級分公司牌照，是國內分支機構最多的全國性保險中介公司之一，也是行業首家保險、基金同步銷售的中介平臺。

2023年，華瑞保險實現總規模保費11.57億元，同比下滑7.54%；虧損1098.88萬元。華瑞保險2023年新單規模保費6.25億元，同比增長11.64%，續期規模保費5.32億元，同比下滑23.07%。

除此之外，天茂集團最為核心的子公司國華人壽也在經歷虧損。

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一年虧掉11.55億元，

一季度保險業務收入縮水152億

回顧以往業績，2014年-2019年，國華人壽凈利潤分別為14.26億元、16.48億元、16.53億元、27.33億元、20.55億元、22.16億元。

轉折點發生在2020年，國華人壽凈利潤降至11.1億元；2021年、2022年國華人壽凈利潤持續下滑，分別為8.49億元、4.84億元。直到2023年，國華人壽凈虧損11.55億元，同比下降338.6%。

圖源：國華人壽2023年年報

對于2023年虧損的原因，國華人壽在年報中歸咎于"750日移動平均國債收益率曲線下行"導致增加計提準備金，以及"當年投資收益減少"。

國華人壽2023年報顯示，其歸入貸款及應收賬款的信托計劃、其他債權投資為802.84億元，其中信托計劃占據了485.84億元。

值得一提的是，5月31日，天宸股份（600620.SH）公布了2023年年度股東大會決議公告，其中《關于提請上海市天宸股份有限公司在二級市場回購股份的議案》被否決，來自持股5%以上股東的反對票為3.7億股，至少公司前三大股東仲盛虹橋、國華人壽－萬能三號、國華人壽－自有二號都投了反對票。

圖源：罐頭圖庫

目前，國華人壽對天宸股份的投資處于浮虧狀態，國華人壽于2015年7月15日首次舉牌天宸股份，買入2288.93萬股；到2016年10月10日，國華人壽已合計持有天宸股份股票1.37億股，持股比例增至20%。

根據《證券時報》旗下“e公司“報道，國華人壽披露了第一次、第三次和第四次舉牌的大致均價，粗略估算這三次舉牌合計耗資在11.4億元以上。而以天宸股份區間加權均價算來，國華人壽第二次舉牌耗資也在3億元以上。

而這只是國華人壽投資虧損的冰山一角。2023年，國華人壽的投資收益及公允價值變動損益合計為75.66億元，同比下降了24.30%；全年綜合收益總額為-3.19億元的成績，較2022年的-22.42億元已有所回升。

圖源：國華人壽2023年年報

Wind數據顯示，國華人壽目前持有13家上市公司股票，而其中10家的股價近兩個月都處于下跌狀態，其中ST龍宇（603003.SH）跌幅58.83%，國華人壽是其第三大股東；廣匯汽車（600297.SH）、中順潔柔（002511.SZ）、王力安防（605268.SH）跌幅均超過10%，截至2024年一季度，國華人壽位列該等公司前十大股東之列。

圖源：Wind數據

柏文喜認為，國華人壽可以通過“多元化投資組合，即通過增加不同類別資產的投資，如固定收益、權益類資產、不動產等，分散風險，提高整體投資回報；聘請或培養專業的投資管理團隊，以更專業的方式進行資產配置和風險管理。”

國華人壽則表示，在投資規劃方面，公司將深入貫徹新發展理念，優化配置結構，增強投資收益。 面對低利率環境，公司將加強資產負債管理，通過資產端和負債端的高效互動，提升三差。堅持保險投資謹慎原則，以固收類資產為主，加強資產負債匹配。

圖源：罐頭圖庫

除此之外，2020年至2022年，國華人壽的退保率處于較高水平，分別為8.59%、13.81%、13.29%；同期國華人壽退保金額分別為21.14億元、303.59億元、303.37億元。截至2023年第四季度，國華人壽退保率為8.44%，退保金額206.01億元。

值得關注的是，“國華鑫意寶年金保險A款”產品2023年年度退保率超90%。對此，國華人壽表示，該產品為公司2017年銷售的一款年金保險，該產品為3年交、保險期限10年，產品隨著保單現金價值的提升，有資金使用需求的客戶會選擇中途退保，公司已提前預留足夠資金以應對該產品的退保業務申請。

進入2024年，國華人壽一季度保險業務收入縮水152.9億元，同比下降20.5%；凈利潤-2.2億元，仍未扭轉虧損局面。

2024年一季度末，國華人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為78.69%和129.73%，較上季度分別下降5.19個百分點和1.83個百分點。國華人壽預計，2024年第二季度起償付能力還將繼續下滑。

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劉益謙如何續寫“造富”故事？

不論是天茂集團，還是國華人壽，背后的靈魂人物都是劉益謙。2014年，劉益謙在香港蘇富比拍賣會上以2.8億港元的天價拍下明成化斗彩雞缸杯，一時間名聲大噪。

而這位資本大佬真正的發跡還要往前追溯。2004年，新理益集團收購了天茂集團的前身百科藥業20%股份，成為第一大股東，劉益謙首次成為上市公司董事長。

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，為了擴張金融版圖，劉益謙在2015年斥資100億元受讓長江證券原第一大股東青島海爾投資發展有限公司持有的14.72%股權，成為長江證券第一大股東。

2020年7月，新理益集團又增持5563.28萬股長江證券股份，增持比例1.01%，耗資保守估計近4億元。而時至今日，劉益謙控股的“新理益系”在長江證券的話語權已被削弱，當初上百億的投入也已浮虧過半。

據不完全統計，2009年-2015年間，劉益謙還曾參與包括東方電氣、保利地產、金地集團、浦發銀行、首開股份、京東方A、五礦稀土、天齊鋰業等20余家上市公司的定增，涉及總資金約160億元。

然而，一度”買買買“的劉益謙，自2023年開始高調拍賣套現，甚至割愛古畫藏品。

2023年8月31日，在香港蘇富比2023年秋拍呈現 “龍途：劉益謙與王薇伉儷收藏精選”專場，有《寶麗特·茹丹肖像》《獅子的圖像》《裸女與貓》等39件世界級收藏品以7.45億至10.46億港元的估價上拍，10月5日，這起拍賣實際總成交額5.44億港元。

2023年11月，在北京的一個拍賣場內，劉益謙與妻子王薇拿出珍藏的古代書畫《春日山水》參與競拍。經過激烈競價，這幅畫總落槌價8220萬元，總成交價9453萬元。

圖源：罐頭圖庫

與此同時，劉益謙在資本市場也有減持動作。

2018年，劉益謙以個人投資者身份，向云從科技（688327.SH ）投資5000萬元，并在2019年繼續追投5000萬元。截至2023年一季度時，劉益謙還持有該公司2427.84萬股股份，持股比例為3.28%。

到2023年6月末，劉益謙持有云從科技股份縮減為1024.42萬股，占公司總股本的0.99%。悄然減持過半股份，按2023年5月16日的股價低點8.01元/股計算，劉益謙至少套現1億元。

不過，劉益謙也有新布局。國華人壽走下坡路的同一時期，宸嘉發展集團有限公司（以下簡稱“宸嘉發展”）于2020年11月在香港成立。據《中國房地產報》報道，宸嘉發展背后“金主”為劉益謙。

宸嘉發展以不動產投資開發為主業，支撐業還務包括全過程代建管理、商業運營及物業管理等，截至2022年10月，公司在售值超千億。

6月4日，“宸嘉100 上海”公眾號發布的文章顯示，“宸嘉嘉佰道上海首開日光，成為非傳統豪宅地段、非純粹頂豪盤的4000萬級大宅首開即罄的現象級網紅樓盤。 ”

具體來看，長風嘉佰道項目開盤推出422套房源，建面約102-637㎡，項目均價約10.4萬元/㎡，最終認購1000組，僅2小時就全部售罄，總銷售額達61.78億元。

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，同在劉益謙旗下，國華人壽與宸嘉發展關系緊密。2017年，國華人壽聯手中國金茂以41.24億元買下上海北外灘地塊，2020年，國華人壽又以11.91億元全盤接手了金茂持有的項目股份，歷時五年項目終于落成啟用。這也是宸嘉發展的第一個商辦代建項目。

此外，國華人壽作為投資方之一的成都阿瑪尼藝術公寓、2017年拿下的武漢濱江地塊、曾參與的南京泰禾“禾悅廣場”項目……都被宸嘉發展一一接手。

實際上，近三年國華人壽“投資性房地產”規模都在百億以上，2023年國華人壽投資性房地產總額194.8億元，較2022年增長73.96%。

圖源：國華人壽2023年年報

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