作者/李非林?來源/ 債市觀察

繼5月密集籌了超300億元貸款后，萬科（000002.SZ/2202.HK）開始拆除“債券風險”。

6月5日，萬科公告稱，已將一筆于2024年6月7日到期的中期票據，本金及利息合計6.13億美元（約44.41億元）全數匯款至萬科地產的境外銀行賬戶。

這筆中期票據(ISIN: XS1958532829)是萬科地產于2019 年 3 月 7 日發行，發行規模6億美元，票面利率4.2%。

圖源：萬科公告

而償還完這筆美元債，萬科今年到期的美元債將全部還清。值得注意的是，該筆美元債為萬科年內到期的最大一筆債券，不過，萬科今年剩余應還的債券余額仍有105.57億元。

圖源：wind

此前，萬科已通過銀行貸款、資產處置、發行REITs（不動產投資信托基金）等多項措施籌集資金，并在5月23日獲得200億元銀團貸款，這也是房企自2020年以來獲得單筆金額最大的一筆貸款。那么接下來萬科在資金準備方面還有哪些措施，還款是否能順利進行？萬科方表示以公告為準。

對于萬科償還這筆6億美元債的消息，不少網友在股吧留言，稱“看多”萬科，不過也有網友稱，萬科此番動作“感覺就是強撐”。

圖源：股吧

A股市場上，萬科A近兩日股市回溫并不明顯，6月5日報收8.11元/股，跌幅2.99%，6月6日報收8.02元/股，跌幅1.11%，最新市值957億元。

港股市場上，萬科企業6月5日報收5.69港元/股，跌幅1.9%，6月6日報收5.58港元/股，跌幅1.93%，總市值666億港元。

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此前陷入流動性危機

事實上，萬科3、4月份剛剛經歷一場危機。

3月1日市場傳出消息稱，萬科高層與深圳國資委領導拜訪新華資產管理有限公司（簡稱“新華資管”），商談100億債券展期，但遭到拒絕。消息一出，即引發行業地震，外界紛紛猜測，地產“行業一哥”也要爆雷了？

3月3日，周日這天，新華資管緊急作出回應，稱傳聞不實，還給外界擲出一顆定心丸，稱萬科企業系中國房地產行業龍頭企業，一直與我公司保持正常的業務合作。

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然而坊間傳言顯然已經彌漫開來，由此引發了行業震蕩以及投資者恐慌情緒。當時，萬科有一筆3月11日即將到期的，余額為6.3億美元的債券VNKRLE5.35 （5476.HK），是否能如期償付就格外受到關注。后續萬科回應，美元債所有資金已經到位，償債工作在有序鋪排中。市場緊張情緒才稍顯緩解。

但到了4月中旬，萬科管理層在投資者交流會上首次公開承認，當前的確遇到了階段性經營困難，流動性短期承壓。這也一度讓外界對萬科償債能力和未來風險繃緊了一根弦。

不過萬科表示已制定一攬子穩定經營和降低負債的方案，能夠妥善化解階段性壓力。

但國際評級機構穆迪卻并不買帳，自3月下調萬科信用評級之后，4月26日，穆迪再次下調了萬科評級，由“Ba1”連續下調兩級至“Ba3”。

圖源：罐頭圖庫

市場對此消息也是密切關注，萬科在第一時間作出回應，稱對于穆迪所做出的決定，表示堅決反對，希望穆迪能夠準確評估和反映公司情況，維護市場穩定。

02

半個月籌了298.39億元

面對階段性經營困難，萬科也是想盡了招數應對。今年以來，萬科為償還有息債務已做了多番準備。

5月23日，萬科融資端傳來了利好消息。據多家媒體報道，萬科已與招商銀行等頭部金融機構簽訂協議，獲得200億元銀團貸款，抵押物為萬科旗下萬緯物流股，并到賬100億元。

對于獲得招商銀行等金融機構貸款的消息，萬科方面曾回應，此次200億元銀團貸款有助于公司進一步提升流動性，體現了招商銀行等金融機構對公司的大力支持。公司將繼續堅定行動，有信心、有能力在妥善處理到期債務的同時，積極主動、全面系統完成融資模式轉型。

如今看來，籌集到200億元銀團貸款之后，萬科的流動性壓力已然加速消減。

其實，在200億貸款獲批前，萬科已經和多家銀行取得擔保授信。5月10日，萬科公告稱，萬科作為借款人向中國郵政儲蓄銀行深圳支行申請銀行貸款，合計13億元，期限3年。5月13日，萬科再次公告，向中國銀行深圳分行、農業銀行深圳分行、北京銀行申請了總計73.39億元的銀行貸款，據悉，萬科分別向該三家銀行質押了萬科控股子公司持有的房地產項目股權。

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到了5月20日，萬科再次獲得中國銀行12億元貸款。加上5月23日公布的200億元，萬科5月內合計獲得298.39億元銀團貸款支持。

而此前3月份，據《每日經濟新聞》援引YY評級消息，有12家商業銀行正在籌集高達800億元（約115億美元）的貸款，以幫助萬科償還到期債券。萬科正在為符合條件的銀團貸款準備擔保，根據萬科公共債券到期情況，銀團貸款余額不超過500億元。

消息一出，即引發市場高度關注和熱議，現在看來，銀行為萬科籌集的貸款已然逐步落地。

其實融資端，萬科不止獲得銀行貸款，還成功發行了一筆CMBS（商業房地產抵押貸款支持證券）。5月16日，萬科在深交所成功發行CMBS，發行規模14.35億元，票面利率為3.6%，期限不超過18年。

據“每日經濟新聞”援引業內人士觀點，CMBS的成功發行，將有助于萬科拓寬中長期融資渠道，進一步降低融資成本。

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此外，萬科還通過資產處置、發行REITs等方式來緩解現金流緊張的情況，5月27日，將最優質的地塊深圳灣超總地塊轉讓給大股東深鐵集團，獲得22.35億元資金。一季度通過中金印力消費REIT（中金印力消費基礎設施封閉式基礎設施證券投資基金）募資32.6億元，并于4月30日在深交所掛牌上市。

在金融機構、大股東和萬科自救動作的多重舉措之下，萬科也逐步恢復元氣，也讓市場懸著的一顆心落了地。

03

萬科前途幾何？

萬科，一度被稱為地產行業“龍頭老大”，長期被視為行業楷模、翹楚，是地產行業遭遇史無前例困境后的最后信仰。而萬科此前承認遭遇流動性緊張，也著實讓市場為其捏了一把汗。

據萬科財報數據，截止到2023年12月底，總資產為1.5萬億元，總負債為1.1萬億元，一年內到期的有息負債為624億元，占全部有息負債的19.5%，剔除合同負債后，萬科的凈負債率為54.66%。此外，在手貨幣資金998.14億元，尚無法覆蓋全部有息負債。

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那么萬科未來的信用風險如何呢？

據服務于第三方投資者的評級機構邦得數字（北京）科技有限公司（簡稱“BonD邦得”）分析稱，此前萬科內部治理方面風險事件頻發是行業下行期委托人和代理人的利益博弈。考慮到目前的國際國內環境，當下是穩經濟和穩信心的關鍵階段，萬科風險防范與化解有一定的特殊性。

此外，BonD邦得還稱，目前公司正在不斷積極向外融資及獲取未來外部政策與股東等的支持，公司土地儲備較充足，在拿地方面亦有一定的進退空間，預計公司年內信用風險可控， 后續可能會重點關注公司的融資情況和銷售回暖情況。

此外，東方證券研報分析，萬科擁有較大體量的經營性資產，可通過資產處置、發行REITs、經營性物業貸款緩解現金流緊張。2024年1月央行等印發通知，表示經營性物業貸款可用于償還房企的公開債。對于萬科等持有較大體量非房開資產的房企來說，該政策有利于優化債務結構、有效降低公開債違約風險。

圖源：罐頭圖庫

據《證券時報》援引易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進觀點，當前房企償債高峰期和銷售低谷期同時存在，客觀上存在一定償債壓力，但目前低門檻、低房價、低首付、低利率的情況在很大程度上吸引了購房者，提振了房地產市場信心，客觀上對于房企去庫存、增加現金流具有積極作用。

方正證券則分析稱，萬科在積極作為下，融資端獲得重大進展，信用加速修復同時公司銷售穩居第一梯隊，積極去化、加速回款，疊加融資側的多方支持，流動性有望持續提升。

你如何看待萬科如期償還6億美元債的消息呢？你認為萬科是否已經度過流動性危機？歡迎留言區留言討論。