來源|鉛筆道 作者丨直八

非常震驚。據外媒報道，中國第四大獨角獸的希音，要去英國上市了。

自去年12月以來，關于希音赴倫交所上市的消息不絕于耳。

最早信源來自Sky News，文章稱希音主席唐偉會面倫交所高管（2023年12月），交流的重點就是“希音在英國上市的可能性”。

這就奇怪了。

估值4500億元（胡潤），被稱為中國第四大獨角獸的希音，怎么放著中國、美國這些主流上市地點不去，反而對英國這個冷門地點情有獨鐘，背后有何難言之隱？

通常來說，一個公司考慮去哪里上市，底層邏輯包含幾種：1、融資能力；2、市場估值水平；3、所在地客戶對企業的認可度；4、上市難易程度；5、法律和政策環境等。

從1、2點來看，倫交所不是最具吸引力的。

從公司總市值看，紐交所總市值約24.87萬億美元（2024.2），上交所可達7.2萬億美元，倫交所可達2.5萬億美元（2024.1）。

從公司平均市值看，紐交所約為198億美元，上交所約為31.8億美元，倫交所約為13.6億美元。

以上雖是階段性數據，但也一定程度說明：從整體實力上看，倫交所并非最佳選擇。

縱觀過去10年，去倫交所上市的中國公司不是沒有，但屈指可數。

2011年，倫敦交易所累計上市公司約2000多家，中國公司僅占62家，占比約3.1%，其中主板不到25家。

2011-2024年，新增的知名中國企業不到20家，比如中國太保、國投電力、華泰證券、亞洲果業等。

而希音此舉，直接打破倫交所記錄：市值超4600億元，成為倫交所歷史上規模第二大IPO，僅次于2011年的礦業巨頭嘉能可。

希音這么做，背后其實存在多個合理性。

首先，歐洲是希音的主攻市場之一，客戶認可度較高。

根據歐睿數據，截至2021年，希音有33%的銷售額來自美國，30%來自歐洲，17%來自中東，8%來自東南亞。

從市場份額看，希音赴美上市最為理想。2021年之后，希音在美國快時尚份額占比很大，超過30%，但由于政策等不可抗因素，英國成為退而求其次的最優選。

希音開拓歐洲市場，最早追溯于2010年：上線西班牙站點；2012年，它上線法國站點；2013-2014年，德國站點上線。2017年，希音業務覆蓋224個國家，包括很多歐洲國家。

從商業化進程看，2020年，希音在美國市場的交易額突破100億美元。

而2022年，據一份向英國公司注冊局提交的文件顯示，在截至2022年年底的16個月內，希音銷售額約12.7億美元。

整個2023年，希音銷售額大約450億美元。

那么有人會問：行，不去美國上市，那么為什么不在國內上市？

從目前的現實看，國內的發行資源（上市名額）非常有限，會優先向硬科技公司“開綠燈”，而像希音這類電商公司，吃不到多少紅利。

此外，希音的主要收入來自海外。從2021年的老數據看，歐美市場份額占比超63%，東南亞僅占8%。而從過去3年的策略看，希音重點攻堅的市場還是美國、歐洲、中東、拉丁等。

綜合多方因素，希音做出赴英國上市的決定，既在意料之外，又在情理之中。