來源|《港灣商業觀察》作者|廖紫雯

深交所問詢函要求黑芝麻說明2023年凈利潤同比大幅增長的原因及合理性，以及營業收入與凈利潤變動趨勢不一致的原因及合理性。5月25日，黑芝麻對深交所2023年年報問詢函給出回復。

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事實上，在此之前，黑芝麻凈利潤自2018年便開始持續承壓。業績波動的另一面，公司2023年披露的擬斥資35億的鋰電池項目建設被暫緩。

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一季度營收凈利潤大降，遭深交所問詢

2024年一季度，南方黑芝麻集團股份有限公司（以下簡稱：黑芝麻，000716.SZ）實現營收為4.59億，同比下降25.70%；實現歸母凈利潤319.79萬，同比下降69.12%。

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2023年，黑芝麻實現營收為26.77億，同比下降11.25%；實現歸母凈利潤為4307.82萬，同比增長130.70%。

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深交所要求公司結合行業情況、業務模式、成本費用、同行業其他可比上市公司的經營狀況等因素，說明凈利潤同比大幅增長的原因及合理性，以及營業收入與凈利潤變動趨勢不一致的原因及合理性。

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黑芝麻表示，報告期公司的業務模式未發生重大變化，仍以自有品牌食品的研發、生產、銷售一體化經營和電商業務的第三方品牌產品線上經銷、代運營服務等為主。報告期公司所處行業市場競爭激烈，無論是與公司業務相同（相近）的食品企業，或是從事傳統電商業務的公司，總體經營業績大多處于微幅增長或略有下滑。

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黑芝麻指出，本期公司實現的營業收入26.77億元，同比減少3.39億元，其中電商業務營收同比減少3.40億元，是由于公司執行“效益優先”的經營導向，進一步優化調整電商業務結構，主動壓減了生鮮肉、京東渠道牛奶等經營虧損或盈利空間低、資金占用大的業務造成；而公司的食品業務營收同比則實現微幅增長。

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黑芝麻詳細指出，報告期凈利潤同比實現較大增長的主要原因有三方面：（1）計提減值準備同比減少：本期計提的減值準備合計7271.38萬元，同比減少1.32元，這是公司本期凈利潤實現較大增長的主要原因。（2）經營毛利率同比提高：雖然本期公司實現的營業收入同比減少，但毛利率整體提升，其中食品業、電商業的毛利率同比分別增長2.02%、2.82%。由于毛利率較高的食品業務收入未減少，而電商業減少了生鮮肉、京東渠道牛奶等毛利率低的業務，因此本期公司主要業務的毛利率得到提升；（3）期間費用同比減少：公司“效益優先”的經營策略本期得到進一步落實，“節、增、堵、控”等費用管控措施取得成效，期間費用同比減少3500多萬元。

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黑芝麻表示，報告期雖因公司主動對電商業務結構進行優化調整導致營收下降，但在本期計提的減值準備大幅減少、經營毛利率整體提升和期間費用節約等因素共同影響下，實現凈利潤同比較大增長是合理的，符合公司的實際情況。

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2018年至今，業績持續承壓

2023年6月，黑芝麻就曾收到深交所2022年年報問詢函。

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彼時，深交所要求公司分別列示近三年食品業、電商業、其他業務的收入前五大客戶名稱、收入金額、收入確認依據、應收賬款及壞賬準備情況、關聯關系，說明近三年各業務主要客戶是否發生較大變化及原因，在此基礎上分析電商業及其他業務的收入大幅下降的原因，相關因素是否具有持續性影響，公司業績是否存在持續下滑的可能。

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對此，黑芝麻表示，根據公司的發展戰略、核心業務和近年經營情況，結合公司2023年度的經營發展規劃，經充分分析，預判公司不存在業績持續下滑的可能。

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當時，黑芝麻具體提及，從分業務板塊看，2022年公司虧損業務主要為電商板塊和即食飲品板塊。2022年起公司根據外部經營形勢，對電商相關業務進行優化整合，主動縮減低毛利、結算周期長資金占用量大的部分品牌代運營業務；同時努力提升直播等新媒體電商的運營能力，以實現電商業務轉型升級，目前正按相關部署實施且取得了初步成效，預計2023年電商業務經營業績下滑的趨勢將得到較明顯的改善；即食類飲料2023年隨著外部經營環境的好轉以及飲料新產品的投放市場，目前業務發展良好，預計上半年飲料產品實現的營收比上年同期增長約90%，該業務板塊將可實現較大幅度減虧；而公司長期盈利的糊類業務在2023年仍然保持較好的競爭力。

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而2023年，黑芝麻業績面出現增利不增收情形。另一方面，時間線拉長來看，2018年至2022年的五年時間內，公司利潤出現持續下滑的情況。

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數據端具體來看，據雪球數據，2018年-2022年，公司實現歸母凈利潤為5991.30萬、3384.65萬、911.08萬、-1.09億、-1.40億，分別同比下降46.06%、43.51%、73.08%、1296.92%、28.68%。

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同一時間，黑芝麻在營收上也出現不同程度的波動。2018年-2022年，公司實現營收分別為39.64億、44.76億、38.41億、40.25億、30.16億，分別同比增長43.03%、增長12.90%、下降14.18%、增長4.79%、下降25.07%。

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中國食品產業分析師朱丹蓬對《港灣商業觀察》指出，黑芝麻業績不振與公司產品和品牌老化有關，黑芝麻糊產品特征決定了其目標消費人群為中老年人，不具備競爭力，難以進入年輕市場，營收“天花板”顯而易見。主業不強、副業太多、戰線太長，是黑芝麻糊逐漸沒落的核心原因。

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暫緩鋰電池項目建設，投資者質疑是否蹭熱度

2023年4月，黑芝麻發布公告披露，公司將全資子公司江西小黑小蜜食品有限責任公司的主營業務轉型為新能源產業生產經營，并擬斥資35億在江西省南昌市新建區建設磷酸鐵鋰儲能鋰電池生產基地。

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黑芝麻早前披露的項目建設進度安排及預計達產時間為，一期工程建設期為2023年5月-2024年3月，預計達產時間為2025年1月；二期工程建設期為2024年3月-2024年12月，預計達產時間為2025年10月。

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今年4月，曾有投資者于交流平臺指出，“公司的儲能鋰電項目已經遠超預計建成時間！希望公司給廣大投資者一個明確的回復！該項目是已經取消了還是說已經開工建設？”

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黑芝麻表示，鑒于2023年下半年起新能源電池市場形勢發生重大變化，與公司進行項目可行性研究的假設條件產生了重大差異，據此公司密切觀察外部條件變化冷靜面對市場重大變局，不冒進推進，暫緩項目建設，等待最佳實施機會，避免增加投資成本和造成相關損失；公司正密切觀察和研判市場形勢變化，并根據變化情況進行相關研究分析和修正實施方案，若有重大進展將履行相關的進展披露。

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深交所要求公司說明江西小黑小蜜業務范圍、業務轉型進度、主要財務數據、主要客戶及供應商情況等，結合生產基地建設進度說明公司截至目前已投入資金以及后續擬投入資金情況，結合外部市場環境變化說明公司對江西小黑小蜜的后續規劃。

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黑芝麻表示，江西小黑小蜜原為本公司的食品生產基地，隨著公司廣西智能化生產工廠建成和安徽飲料生產基地的完善，公司進一步優化生產布局，將該公司原來的粉體類產品、飲料類產品分別安排在廣西智能化工廠、安徽生產基地生產，生產布局優化后其僅從事少量食品生產經營業務。公司于2023年5月5日召開臨時股東大會，審議通過了《關于全資子公司主營業務轉型及投資建設儲能鋰電池生產基地的議案》，按照股東大會決議，該公司將轉型為鋰電池生產基地，由于項目在報告期尚在籌建不具備生產經營條件，因此本期暫無經營業務，亦尚無供應商和銷售客戶。

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2023年，江西小黑小蜜期末總資產為6.67億，總負債5328.63萬元，未分配利潤-1.47億，所有者權益6.13億，營業收入159.60萬元，凈利潤-1805.09萬元。虧損原因是固定資產折舊攤銷及貸款利息支出形成。?

黑芝麻表示，項目建設暫緩主要原因有，1、該項目屬于重資產項目，投資金額大投資周期長，從風險防控出發公司采取審慎原則執行具體投資實施，報告期主要是進一步研究和細化項目的整體規劃、分項目設計論證、生產廠房改造設計、生產設備考察選型、核心團隊搭建等工作。2、報告期新能源市場經營環境發生了重大變化，市場競爭日益激烈盈利空間被壓縮，同時生產設備價格也發生較大跌幅，行業發展進入了深度調整期。3、因報告期整體經濟形勢不樂觀，在公司決策時作為投資條件的政府給予項目補貼的承諾尚未兌現，期間公司積極與政府磋商爭取落實。

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公司指出，今年以來，公司認真關注和研究新能源行業的外部政策和經營環境的變化，積極了解同行業公司的經營情況，并將根據項目原設定的建設條件和市場環境發生的重大變化，重新評估論證項目在當下外部條件情況下的建設可行性，目前相關工作正在積極推進當中。截至目前為止公司對該項目投入的資金為300多萬元。

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據GGII（高工產業研究院）數據，2023年中國鋰電上市公司營收總額約1.64萬億元（數據剔除企業中的大額非鋰電業務），同比下降5.1%。

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據GGII不完全統計，2023年中國鋰電上市企業凈利潤總額約1060億元，同比下降38.9%，行業利潤大幅縮水。具體到環節，鋰電池仍然是2023年鋰電行業最盈利的環節，在鋰鹽大幅降價的情況下分走產業鏈六成的利潤，2023年凈利潤總額超637億元；磷酸鐵鋰正極、鋁塑膜環節2023年凈利潤為虧損，其中磷酸鐵鋰主要受鋰鹽降價影響，鋁塑膜主要因軟包電池需求不足（軟包電池出貨量連續兩年同比下滑），量價齊跌。

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在今年5月10日披露的投資者活動關系記錄表中，有投資者直言“請正面回復當年黑芝麻高調宣布進軍鋰電池儲能行業，當時股價翻倍，現在又宣布暫停儲能項目，是否是蹭鋰電池熱度。公司對現在股價持續下跌是否有回購計劃？”

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黑芝麻表示，第一，公司不存在蹭熱度的情形，為避免項目投資造成重大損失，公司正進一步論證該項目在外部環境和實施發生重大變化的情況下項目的可行性；第二，公司目前暫無回購計劃。

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事實上，在資本市場表現層面，2023年6月至今，一年的時間黑芝麻股價跌幅超過四成。（港灣財經出品）