作者/李非林 張凱旌??來源/債市觀察

恒大地產(chǎn)（3333.HK）5641億元財(cái)務(wù)造假案曝光后，便引發(fā)市場(chǎng)熱議。

5月31日，證監(jiān)會(huì)正式官宣了對(duì)恒大的處罰決定并對(duì)相關(guān)處罰金額作出解釋。

證監(jiān)會(huì)稱，此前對(duì)恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行的罰款是按照其募集資金的20%進(jìn)行處罰，對(duì)恒大地產(chǎn)信披違規(guī)的罰單，和恒大地產(chǎn)時(shí)任董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人許家印的4700萬元罰款是頂格罰款，而相關(guān)處罰也是開展債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法以來的最嚴(yán)尺度。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還強(qiáng)調(diào)，正在推進(jìn)對(duì)恒大地產(chǎn)案中涉及的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的調(diào)查。

圖源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

而面對(duì)證監(jiān)會(huì)的處罰決定，恒大地產(chǎn)集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人則對(duì)“21財(cái)經(jīng)”表示，公司目前仍全力推進(jìn)保交樓等重點(diǎn)工作，目前全國范圍內(nèi)保交樓項(xiàng)目已經(jīng)完成超過80%，公司將全力配合證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門做好后續(xù)工作，有關(guān)情況請(qǐng)以公司公告為準(zhǔn)。

01

恒大、許家印遭頂格處罰！

論財(cái)務(wù)造假的力度和資金的體量，恒大在歷史上只怕是無出其右。

此前，5月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布針對(duì)恒大地產(chǎn)及相關(guān)責(zé)任人的《行政處罰決定書》，恒大及許家印被罰相關(guān)細(xì)節(jié)也相應(yīng)曝光。

經(jīng)查，恒大地產(chǎn)通過提前確認(rèn)收入方式財(cái)務(wù)造假，導(dǎo)致2019年、2020年恒大地產(chǎn)分別虛增收入2139.89億元、3501.57億元，分別占當(dāng)期營收的50.14%、78.54%。另外，兩年分別虛增利潤407.22億元、512.89億元，分別占當(dāng)期利潤總額的63.31%、86.88%?？傆?jì)虛增收入達(dá)5641.46億元，虛增利潤達(dá)920.11億元。

針對(duì)恒大地產(chǎn)以上虛假記載的違法行為,證監(jiān)會(huì)對(duì)恒大地產(chǎn)處以1000萬元罰款，并對(duì)恒大地產(chǎn)實(shí)控人許家印及相關(guān)責(zé)任人罰款2150萬元。

此外，恒大地產(chǎn)在5期、共208億元債券發(fā)行文件中，分別引用了以上2019年、2020年年報(bào)中虛假記載的相關(guān)數(shù)據(jù)。也導(dǎo)致該5筆債券存在欺詐發(fā)行行為，因此，證監(jiān)會(huì)對(duì)恒大地產(chǎn)處以41.6億元的罰款，對(duì)許家印及相關(guān)責(zé)任人處以4400萬元罰款。

圖源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

再者，對(duì)于恒大地產(chǎn)的信披違規(guī)違法行為，恒大地產(chǎn)被罰500萬元，許家印被罰200萬元。

綜合起來，恒大地產(chǎn)被處以41.75億元罰款，許家印被處以4700萬元罰款，并被終身市場(chǎng)禁入；其他責(zé)任人被罰款20萬元-900萬元不等。

但此前不少投資者對(duì)許家印被罰4700萬的結(jié)果頗有微詞。如果和虛增收入相關(guān)聯(lián)的話，相當(dāng)于每造假1億元，只被罰不到1萬元。

來源：股吧

更不用說，造假在掩蓋公司的真實(shí)情況后，對(duì)廣大投資者和公眾造成的誤導(dǎo)。隨著債務(wù)危機(jī)不斷發(fā)酵，中國恒大股價(jià)目前僅有0.163港元/股，市值22億港元，還沒有證監(jiān)會(huì)的罰款多。

今年1月，證監(jiān)會(huì)曾披露近三年共辦理財(cái)務(wù)造假案件200多件。但在此之前，市場(chǎng)熟知的“A股造假王”都有自己主攻的不同“賽道”。

比如康美藥業(yè)（600518.SH），主要的造假科目是貨幣資金，3年虛增近900億元；而康得新（已退市）則是利潤造假的“天花板”，4年虛增利潤115.3億元。2022年，凱樂科技（已退市）被查出在五年時(shí)間里虛增營收512.25億元時(shí)，外界也有喊出“A股最大造假案”的聲音。

而恒大無論是哪一項(xiàng)造假指標(biāo)，都遠(yuǎn)超此前其他造假企業(yè)的數(shù)量級(jí)。

來源：罐頭圖庫

恒大財(cái)務(wù)造假的違法成本是否過低，會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)的財(cái)務(wù)造假氣焰？北京威諾律師事務(wù)所律師楊兆全表示，我國證券法對(duì)虛假陳述行為的處罰，不直接和造假金額掛鉤，并且每次造假的處罰，均有絕對(duì)金額的上限。因此，即使造假金額幾百億，處罰金額不會(huì)超過一個(gè)億。從這個(gè)意義上說，確實(shí)感覺有些偏低。

不過，證監(jiān)會(huì)此次發(fā)聲，也明確解釋了處罰依據(jù)和力度，并表示將依法從嚴(yán)打擊證券市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假行為，堅(jiān)決做到監(jiān)管執(zhí)法“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角，強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)誠信基礎(chǔ)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。監(jiān)管嚴(yán)懲證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的態(tài)度也非常明朗。

02

中介機(jī)構(gòu)瑟瑟發(fā)抖

此外，為恒大地產(chǎn)成功發(fā)債保駕護(hù)航的中介機(jī)構(gòu)們?nèi)兆涌峙乱搽y捱。對(duì)恒大的處罰落地后，證監(jiān)會(huì)對(duì)中介機(jī)構(gòu)也展開調(diào)查。

恒大地產(chǎn)欺詐發(fā)行的5期債券，分別是20恒大02、20恒大03、20恒大04、20恒大05、21恒大01。

5期債券中有4期主承銷商為中信建投，20恒大04的承銷商除中信建投以外，還有海通證券和中山證券，而5期債券的受托管理人均為中信建投。

另外，中誠信國際作為受托資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)5期債券及發(fā)行主體都給出了最高的AAA評(píng)級(jí)；普華永道則對(duì)恒大地產(chǎn)2019、2020年年報(bào)出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告；發(fā)行人律所則為北京市金杜律師事務(wù)所。

此前連續(xù)和恒大合作14年的普華永道今年以來一直風(fēng)波不斷，最近更是身處客戶解約漩渦中。

來源：罐頭圖庫

此前已爆出中國恒大的清算人正在準(zhǔn)備起訴普華永道。

根據(jù)香港高等法院頒布的清盤令，1月末，全球知名的重組咨詢第三方機(jī)構(gòu)安邁顧問有限公司杜艾迪（Edward Simon Middleton）先生和黃詠詩女士被委任為中國恒大集團(tuán)（"恒大"或"公司"）的"清盤人"。而起訴普華永道，也是“清盤人”上任以來，做的最震動(dòng)市場(chǎng)的舉措。

恒大自2009在香港上市以來，一直由普華永道負(fù)責(zé)審計(jì)工作。恒大每年發(fā)財(cái)報(bào)均需取得普華永道的審計(jì)意見，而在恒大財(cái)務(wù)造假丑聞曝光前，普華永道每年給恒大出具的都是無保留意見書，認(rèn)為恒大的財(cái)務(wù)報(bào)表是真實(shí)、可信。

外界普遍認(rèn)為，普華永道在對(duì)恒大進(jìn)行審計(jì)時(shí)存在失職行為，導(dǎo)致恒大的債務(wù)危機(jī)長(zhǎng)期被掩蓋，誤導(dǎo)了眾多投資者。

4月中旬，一則題為《是誰把普華永道帶入恒大這個(gè)火坑的？》的舉報(bào)信在市場(chǎng)炸開了鍋，香港會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)匯報(bào)局（簡(jiǎn)稱“香港會(huì)財(cái)局”）也因此對(duì)普華永道展開調(diào)查。

但調(diào)查結(jié)果還沒出爐，又有普華永道中國業(yè)務(wù)將被暫停的消息在坊間瘋傳。消息稱，因涉恒大造假案被查，普華永道將面臨罰款10億-20億不等的巨額罰款，并退出所有國企項(xiàng)目，退滬上所暫停半年，南方所關(guān)停，部分成員勸退或者調(diào)動(dòng)。

來源：罐頭圖庫

對(duì)此，普華永道在5月10日深夜緊急發(fā)布聲明稱，社交平臺(tái)傳播的關(guān)于普華永道的消息均為虛假信息，并非來自內(nèi)部官方渠道，而普華永道的商標(biāo)是被未經(jīng)授權(quán)盜用。

但是今年以來，已經(jīng)相繼有17家上市公司取消了與普華永道的合作。5月30日，中國石油公告稱，決定取消提交此前續(xù)聘普華永道的議案。此前普華永道已經(jīng)丟了中國人保、中國人壽、中國中鐵、招商銀行等多家客戶千萬級(jí)訂單，今年累計(jì)丟的單子費(fèi)用已超2.5億元。

03

6家中介機(jī)構(gòu)將擔(dān)什么責(zé)？

那么，不只是普華永道，其他諸如恒大案中的的債券承銷商中信建投、海通證券、中山證券，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠信國際及律所北京市金杜律師事務(wù)所一共6家中介機(jī)構(gòu)，恐怕也如履薄冰。

針對(duì)中介機(jī)構(gòu)在恒大地產(chǎn)欺詐發(fā)行案中的責(zé)任問題，多名律師和財(cái)會(huì)審計(jì)專家表示，鑒于該案所涉財(cái)務(wù)造假金額巨大，證監(jiān)會(huì)應(yīng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，若中介機(jī)構(gòu)存在未能“勤勉盡責(zé)”情形，可能要被證監(jiān)會(huì)處罰并承擔(dān)連帶民事賠償責(zé)任。

來源：罐頭圖庫

香頌資本董事沈萌則稱，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)盡到勤勉盡責(zé)的義務(wù)，對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息進(jìn)行專業(yè)審查，保護(hù)投資者的利益、以及市場(chǎng)的公平秩序。

此外，北京時(shí)擇律師事務(wù)所臧小麗律師指出，證監(jiān)會(huì)有權(quán)對(duì)違反規(guī)定的中介機(jī)構(gòu)責(zé)令改正，沒收業(yè)務(wù)收入，并處以業(yè)務(wù)收入1倍以上10倍以下的罰款，情節(jié)嚴(yán)重的，并處暫停或者禁止從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)。

另外，臧小麗還表示，中介機(jī)構(gòu)出具的文件有虛假記載等內(nèi)容，給他人造成損失的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人一起承擔(dān)連帶民事賠償責(zé)任，能夠證明自己沒有過錯(cuò)的除外。因此，這些中介機(jī)構(gòu)還存在被證券投資者巨額索賠的風(fēng)險(xiǎn)。

來源：罐頭圖庫

從2020年開始，包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)就對(duì)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任就越來越重視了。

上海漢聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師曾分析到，2020年的《刑法修正案》對(duì)證券犯罪的刑事制裁的步伐邁得很大。歸納起來有四大亮點(diǎn)：一是拓寬范圍，即將存托憑證和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券納入規(guī)制范圍，也規(guī)定了操縱市場(chǎng)的新情形；二是提升力度，從刑期到罰款，都大幅提高欺詐發(fā)行、信息披露造假等犯罪的刑罰力度；三是突出對(duì)象，即強(qiáng)化對(duì)控股股東、實(shí)際控制人等的刑事責(zé)任追究；四是追責(zé)中介，壓實(shí)保薦人等中介機(jī)構(gòu)的不勤勉盡勉的刑事后果。

未來，監(jiān)管層、法律對(duì)中介機(jī)構(gòu)的追責(zé)和處罰將成常態(tài)，這也對(duì)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平提出了更高的要求，如此，中介機(jī)構(gòu)才能成為證券市場(chǎng)的“看門人”而不是與個(gè)別上市公司管理層“同流合污”。

你認(rèn)為恒大地產(chǎn)208億債券欺詐發(fā)行案中，牽涉其中的6家中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該承擔(dān)怎樣的責(zé)任呢？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。