5月15日，興齊眼藥在投資者問答表中披露，低濃度硫酸阿托品滴眼液獲批后，生產線就開始24小時不間斷生產，產品上市時是一條生產線，現在已經新增三條，目前總計四條。

低濃度硫酸阿托品滴眼液一度被傳為“青少年近視控制神藥”。今年3月，興齊眼藥的0.01%硫酸阿托品滴眼液獲批上市，用于延緩近視度數100度-400度符合相關條件的6至12歲兒童近視進展，這是國內首個獲批上市的阿托品滴眼液。

產品的上市，也拉動興齊眼藥股價飆升。今年3月初至5月末，興齊眼藥股價漲幅已超過90%。

從興齊眼藥最新發布的財報來看，2023年，其營收規模14.68億元，歸母凈利潤2.4億元，營收增速已連續兩年放緩。

低濃度硫酸阿托品滴眼液市場需求規模有多大，產品獲批上市后，帶動股價飆升的同時，能否帶領興齊眼藥業績起飛？

賺2.4億元，分紅3.7億元

興齊眼藥是一家從事眼科藥物研發、生產、銷售的企業，主要產品是眼科處方藥物。

縱觀近七年發展，公司營收保持了持續增長的態勢，從2017年的3.6億元增長至2023年的14.7億元，年復合增長率約為22%。

不過，最近兩年公司營收增速開始明顯放緩。2023年，興齊眼藥營收14.68億元，同比增長17%，增速持續兩年下滑，較2021年的49%下降了32個百分點。

凈利潤的表現則波動較大。2017年、2018年，興齊眼藥歸母凈利潤連續兩年下滑，直到2019年才實現正向增長，較前一年大漲163%至3589萬元。

2020年和2021年，興齊眼藥的歸母凈利潤仍保持每年翻倍增長，不過到了2022年、2023年，增幅回落至9%、13%，增速也明顯放緩。

在業績增速放緩下，興齊眼藥的分紅數額卻高于歸母凈利潤。

根據2023年度利潤分配方案，公司向全體股東每10股派發現金紅利30元，共分配現金紅利3.74億元，占當期歸母凈利潤的比例高達156%。此外，興齊眼藥還將向全體股東每10股以資本公積金轉增4股，不送紅股。

大額分紅之下，興齊眼藥董事長劉繼東將是最大受益者。目前，劉繼東持有公司3563.77萬股，持股比例為28.6%，依此計算，他將獲得1.07億元分紅。

對于本次高比例分紅及轉股，興齊眼藥稱，在保證公司正常經營和長遠發展的前提下充分考慮了廣大投資者的合理利益，符合公司利潤分配政策、戰略規劃和發展預期，具備合法性、合規性、合理性。

從財務數據來看，截至2023年末，興齊眼藥的未分配利潤為6.14億元，貨幣資金4.8億元，短期借款為7006萬元，一年內到期的非流動負債686.5萬元。

目前，貨幣資金可以覆蓋短期借款、一年內到期的非流動負債以及3.74億元的分紅。但公司高額分紅后，公司仍需要大量的流動資金開拓公司業務。

低濃度硫酸阿托品滴眼液獲批，或許是興齊眼藥高額分紅的底氣所在。

“近視神藥”獲批，

業績起飛在即？

3月11日，興齊眼藥披露，公司旗下針對6-12歲青少年近視的低濃度硫酸阿托品滴眼液獲得藥品注冊證書。這意味著“近視神藥”成為處方藥正式上市。

雖然低濃度硫酸阿托品滴眼液剛剛獲批，但其并不是一種全新的藥。

國際市場，新加坡國立眼科中心（SNEC）在2004年推出了0.01%含量的低濃度阿托品制劑“Myopine”，并已經在亞洲、歐洲等多個國家得到過應用，至今已經有近20年的時間。

2016年6月，興齊眼藥與新加坡國立眼科醫院簽署了《協議書》，新加坡國立眼科醫院許可興齊眼藥在中國境內使用其技術并以自身的名義注冊、生產和銷售相關治療近視的眼科產品，以及在相關產品上使用其中國商標，許可費用為30萬新加坡元。興齊眼藥在產品上市20年內每年需要付給對方該等產品銷售利潤5%的分成。

在新加坡國立眼科醫院的助推下，2018年11月，興齊眼藥成為該產品第一個獲得臨床批準的中國藥企。

2019年之前，興齊眼科營收規模較小，還不到5億元。2019年，興齊眼藥旗下的沈陽興齊眼科醫院拿到遼寧省藥監局頒發的《醫療機構制劑注冊批件》，開始以院內制劑的形式，在旗下醫院銷售低濃度硫酸阿托品滴眼液。

醫療機構制劑是醫療機構根據本單位臨床需要經批準而配制、自用的固定處方制劑。

該類藥物尚未在國內通過嚴格的臨床試驗獲批上市，要擴大銷售，區域限制成了最大的阻礙之一。在此背景下，2019年12月，沈陽興齊眼科醫院又開通了互聯網醫院資質。

開通互聯網醫院資質后，患者可以通過線上上傳病例、檢查單和處方，經沈陽興齊眼科醫院醫生審核后，進行遠程購買低濃度硫酸阿托品滴眼液。這助推了公司業績的增長。

根據興齊眼藥此前披露的業績，沈陽興齊眼科醫院藥品收入的主要構成為醫療機構制劑產品硫酸阿托品滴眼液，2020年-2021年，沈陽興齊眼科醫院分別實現營收1.38億、3.17億，占興齊眼藥全年營收的比重為20%、31%。

但是，好景不長。2022年6月，低濃度硫酸阿托品滴眼液受到互聯網禁售監管，互聯網醫院暫停處方院內制劑的銷售。有需要的患者只能到公司旗下沈陽興齊眼科醫院實體醫院開具處方。

2023年，興齊眼科醫院營收3.53億元，較2022年沒有很大起色。可以預見的是，此次阿托品滴眼液以處方藥正式獲批上市后，對公司的業績將有很大的提升。

那么，現階段低濃度硫酸阿托品滴眼液銷量如何？消費者能通過哪些方式購買？公司的銷售策略是怎樣的？「界面新聞·子彈財經」向興齊眼藥發送了采訪函，但截至發稿尚未得到回復。

「界面新聞·子彈財經」記者以消費者名義咨詢了興齊眼藥客服，客服表示，目前，阿托品滴眼液可以通過沈陽興齊眼科醫院互聯網醫院小程序進行購買，患者需要在小程序內“在線問診”板塊，上傳三個月內的處方或者診斷以及眼壓單和驗光單，由醫生審核后，方可開藥。

對于北京的醫院是否可以買到低濃度硫酸阿托品滴眼液，客服表示，并不清楚。北京通州區一家三甲醫院工作人員向記者表示，目前，醫院還沒有低濃度硫酸阿托品滴眼液出售。

一位消費者告訴「界面新聞·子彈財經」，一個多月前她就是通過沈陽興齊眼科醫院互聯網醫院小程序成功購買了一盒低濃度硫酸阿托品滴眼液。

“當時在線問詢醫生的人數較多，排隊幾天經醫生問診后，才買到該產品。不過，目前小程序上面在線醫生較多，不需要排隊了。”她說。

「界面新聞·子彈財經」記者通過該醫院小程序在線問診頁面可以看到，就診人需要詳細填寫就診人信息、線下確診疾病、線下就診醫院、線下就診醫生、病情描述等信息，此外，還需要上傳醫院診斷證明等病情圖片。

圖 / 沈陽興齊眼科醫院互聯網醫院小程序

在投資者關系活動記錄表中，興齊眼藥表示，公司阿托品滴眼液的購買渠道包括公立醫院、民營醫院和互聯網平臺等，興齊有自有銷售團隊，目前正按計劃招聘新的銷售人員，當前到崗進度可以滿足目前的市場需求。

最新消息顯示，5月28日，興齊眼藥旗下低濃度硫酸阿托品滴眼液（商標：興齊美歐品）正式在阿里健康大藥房首發上線。

銷售放量如何，還需要時間的印證，但可以預見的是，產品不需要受到醫療機構院內制劑流通限制，會給公司帶來新的增長點。

西南證券研報對于阿托品市場規模做出預測，預計至2026年中國4-18歲青少年約有近視人群1.3億，由于阿托品年均用藥費用僅為角膜塑形鏡（OK鏡）的30%，該產品在院內制劑銷售模式下已經有一定的市場認知，還可與OK鏡、離焦鏡等連用，預計到2026年阿托品市場規模約在52.9億至203.9億元之間。

這也給興齊眼藥未來業績增長，提供了想象空間。

業績待考，股價已起飛

不過，值得注意的是，盡管興齊眼藥先發制人，成為國內首家上市低濃度阿托品滴眼液的企業，但在緩解近視藥物研發這個黃金賽道上，多家企業的在研產品也在快馬加鞭。

據民生證券研報，截至2023年底，國內還有包括歐康維視、愛爾眼科、兆科眼科、恒瑞醫藥、齊魯制藥、參天制藥在內的多個廠商的硫酸阿托品產品正處于三期臨床進程中，其中，恒瑞醫藥的相關產品或將于今年年內完成三期臨床。

此外，有業內專家指出，硫酸阿托品滴眼液的技術門檻并不高，一些公立眼科醫院也有低濃度阿托品院內制劑作為處方藥在本院銷售，比如山東省眼科醫院、上海市兒童醫院、復旦大學附屬眼耳鼻喉科醫院等，且價格要低于興齊眼藥的這款滴眼液價格。

目前，興齊眼藥硫酸阿托品滴眼液為不含防腐劑、次拋式單劑量滴眼液，限單次使用，30天用量（0.4ml*30支）售價為298元，以此計算，年使用費用超過3000元。

可見，興齊眼藥即便擁有我國首個“國藥準字”硫酸阿托品滴眼液產品，但長期來看，公司仍要面臨激烈的市場競爭。

業績走勢仍有待時間驗證，但興齊眼藥股價已然起飛。

實際上，近幾年興齊眼藥的股價走勢，都與低濃度硫酸阿托品滴眼液業務進展緊緊捆綁在一起。

2019年，低濃度硫酸阿托品滴眼液獲得醫療機構制劑注冊批件后，興齊眼藥的股價從2019年4月中旬開始一路飆升，從20元左右/股漲至2020年內最高價110元左右/股。

在股價大幅變動之際，不乏有原始股東提前套現離場。

興齊眼藥上市之初，桐實投資持有公司1507.5萬股，自2019年起，桐實投資陸續減持公司股份。

據「界面新聞·子彈財經」不完全統計，2019年4月至2022年2月，桐實投資共減持套現超11億元。2022年6月至2022年12月，桐實投資清倉剩余的50.15萬股，不再持有公司股份。

第三大股東LAV也是如此。上市之初，LAV（外資股）持有興齊眼藥540萬股，自2019年起，LAV陸續減持公司股份。

據「界面新聞·子彈財經」不完全統計，2019年4月至2020年3月，LAV減持套現3.7億元，減持完成后，LAV持有公司股份僅剩下0.99%。

2020年5月，興齊眼藥發布公告稱，LAV繼續減持剩下股份，不再持有興齊眼藥股份。

此外，2020年6月至2020年7月，興齊眼藥董事長劉繼東也減持了30.85萬股，套現4835萬元。公司董監高程亞男、高峨等多人也進行了減持。

綜上來看，股東已經累計減持套現超過15億元，其中，原始股東LAV、桐實投資已經合計套現超14億元離場。

然而，興齊眼藥的股價飆升歷程，還遠沒有結束。

2024年3月，硫酸阿托品滴眼液獲批注冊證后，公司股價再次飆升，從3月初的106元/股上漲至5月29日的203元/股，近3個月股價漲幅超90%，總市值達354億元。

截至5月29日，興齊眼藥的動態市盈率高達255倍，靜態市盈率147倍，遠高于中證指數有限公司發布的滬深市場平均靜態市盈率15.41倍。

隨著公司股價再次進入飆升期，興齊眼藥是否會像之前一樣，迎來新一輪減持高峰？未來，公司業績又能否與市場預期相匹配？「界面新聞·子彈財經」將長期關注。