來源|不二研究

“打敗你的，往往不是你的競爭對手”。

“耳朵經濟”賽道的優等生喜馬拉雅，近日再次向港交所發起IPO沖刺。這已經是其“三年四戰”IPO。

喜馬拉雅由互聯網老兵、連續創業者余建軍創立；其援引灼識咨詢數據，就2023年的移動端總收聽時長和在線音頻總收入而言，其是中國最大的在線音頻平臺。

據招股書披露，喜馬拉雅在IPO前共完成12輪融資，明星投資者包括騰訊、閱文、小米、好未來、索尼音樂等頭部公司，以及美高盛、摯信資本、春華資本等投資機構。

此前的2021年4月，喜馬拉雅向美股市場遞表，后轉戰港交所，分別于2021年9月、2022年3月，向港交所兩次提交上市申請。

密集IPO沖刺背后，是喜馬拉雅的“聲”意難做。

據招股書顯示， 2021-2023年，喜馬拉雅的營收增速分別為43.7%、3.49%、1.69%，近三年營收增速明顯放緩，從超40%的增長大幅跌至低于2%。

此外，喜馬拉雅的平均月活躍用戶在2023年也遭遇增長“瓶頸“。

2021-2023年，喜馬拉雅月活用戶數分別為2.68億、2.91億、3.03億，對應同比增長率7.2%、8.6%、4.1%。2023年的月活用戶同比增長率明顯下降。

在盈利方面，2021-2022年，喜馬拉雅分別虧損7.18億元、2.96億元；2023年扭虧為盈，凈利2.24億元。

喜馬拉雅對此表示，主要是用戶群體擴大、變現能力增強以及成本結構優化帶來的毛利率改善和經營效率提升。

某種程度而言，喜馬拉雅在2023年實現經營性盈利更多依賴于“節源”。

去年，喜馬拉雅傳出大規模裁員。據招股書顯示：2021年末-2023年末，喜馬拉雅擁有的全職員工數分別為4342名、2883名及2637名。兩年間全職人員縮減約40%。

同期，雇員福利開支分別為1.92億元、1.77億元及1.15億元，兩年間雇員福利支出約降四成。

不僅員工數量減少帶來薪資支出縮減，喜馬拉雅的高管層也在降薪。

招股書顯示，喜馬拉雅創始人兼CEO余建軍的收入（薪金、工資及花紅），在2022年為375.9萬元，在2023年折半至179.8萬元；喜馬拉雅執行董事兼副總裁李興仁的收入，也從2022年的208萬元，折半至2023年的106.6萬元。

盡管喜馬拉雅暫時扭虧，但其盈利可持續尚待觀察；且喜馬拉雅面臨的競爭困局也焦灼難解。

拆解2023的營收結構：來自訂閱服務的營收為31.89億元，來自廣告服務的營收為14.23億元，來自直播的收入為11.3億元，來自其他創新產品及服務的營收為4.18億元。

其中，喜馬拉雅的訂閱收入撐起營收半壁江山，近三年的當期營收占比均超過50%。

一方面，傳統在線音頻行業瀕臨“天花板”，紅海競爭越來越卷；與此同時，抖音、快手短視頻平臺及小紅書、小宇宙等新社交平臺，“跨界”競爭者或卷入音頻賽道、或搶占用戶APP的使用時間，喜馬拉雅的競爭形勢愈發嚴峻。

更為焦灼的信號是，AI浪潮來了，AIGC正在潛移默化沖擊與改造“耳朵經濟“。

有媒體稱把喜馬拉雅四闖IPO稱為“最后一搏“，源于投資人失去耐心。余建軍必須“最后一搏。

拋開盈利數據不談，此前的獨立音頻平臺在新競爭形勢之下，如何向資本市場講述”耳朵經濟“的新故事，已成為余建軍和喜馬拉雅當前的必修課。

本文部分參考資料：

1.《三年四沖IPO，喜馬拉雅還在攀高山 》，價值星球Planet

2.《帶著扭虧業績四闖IPO 喜馬拉雅的音頻生意還好做嗎？》，每日經濟新聞

3.《喜馬拉雅的“最后一搏”》，鈦媒體

作者 | 牧牧

排版 | Cathy

監制 | Yoda

出品 | 不二研究