原創首發 |?金角財經（ID:?F-Jinjiao)??作者 | 林石

自發布第一季度財報后，理想美股當天收盤隨即大跌12.78%，市值縮水將近33億美元（約合239億人民幣）；港股更是在第二天收盤大跌19.27%，市值蒸發近340億港幣（約合315億人民幣）；今天仍未止住頹勢，港股再次下跌近3%。

這難免讓人想起就在3個月前，理想發布2023年財報時市場的歡呼雀躍，當時理想的市值一度逼近3600億港幣，再到如今的1400億港幣，在短短三個月的時間，已經腰斬過半。

股價的反向“狂飆”，與理想的財報表現不無關系。

財報顯示，理想汽車一季度營收256億元，同比增長36.4%，環比跌了38.6%；凈利潤為5.91億元，同比下滑36.7%，環比甚至跌了89.7%。

更要命的是兩個數據：

一是經營利潤虧損達5.8億元，去年同期經營利潤為4.1億元，2023年第四季度更是高達30億元；

二是自由現金流由正轉負，一季度自由現金流為-51億元，去年同期為67億元，2023年第四季度則高達146億元。

兩者都是“扭盈為虧”，連向來嘴硬的李想都不得不承認，“今年以來，我們也確實遇到了來自內部經營和外部環境變化的多重挑戰。本季度的業績未達到我們年初的預期”。

財報電話會上，李想還宣布，理想汽車今年不會發布純電SUV產品，新的純電動產品延遲到2025年上半年發布，理由是超級充電樁和店鋪展位不足。

一邊是財務不善，一邊是撤出純電，作為最先上岸的造車新勢力，理想似乎又站到了懸崖邊上。

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慘淡開局

如果說理想的2023年是所向披靡，那么理想的2024就是開局慘淡。

理想首款純電產品MEGA，承載了理想試圖從增程轉向純電實現降維打擊的厚望。3月1日的產品發布會當天，理想CEO李想信心滿滿地表示，“MEGA將是理想汽車的下一個爆品，成為50萬以上銷量第一的產品。”

按照李想微博的說法，MEGA 5000元小訂的用戶數量，遠超2022年理想L9的同期表現。甚至公開呼吁，合作伙伴和供應商保證產能供應。

結果恰恰相反，理想MEGA的“公路高鐵”造型飽受質疑，甚至成為流傳網絡的互聯網名梗，銷量也遠低于理想的期待。

上市首月，MEGA狹義批發銷量為3229輛，首個完整的4月，銷售數據大跌至1145輛。

寄予厚望的MEGA折戟，理想長期霸榜的30萬元以上增程SUV市場，也遭遇了后來者的強勁挑戰。

年初，問界和理想先后公布了1月份的交付數據，問界以32973輛的銷量，一舉超越理想的31165輛，登頂新勢力交付第一的寶座。整個一季度，理想一直沒能實現反超，實際交付量為8.04萬輛，問界一季度則以85842輛的成績，從理想手中搶走了新勢力季度銷售冠軍的位置。

理想也不得不接受現實，將原本80萬輛的銷量目標下調至56萬-64萬輛。

所謂墻倒眾人推，無法重現2023年高增速的理想，也開始麻煩事纏身。

五一假期后，市場傳出消息，理想正在展開新一輪的人員優化，裁員比例高達18%，其中銷售服務運營部門裁員超過400人，招聘部門從原來的200多人縮減到40-50人，智駕團隊縮減到1000人以內。

以此前財報顯示的約3.16萬員工計算，此次裁員人數預計高達5600人。

與此同時的大洋彼岸，一群理想投資者決定將理想告上法庭，理由是公司及部分高管進行虛假或誤導性陳述，導致投資者受損。

據公開信息，該訴訟主要針對的是理想在推出MEGA時，夸大了市場需求和運營策略有效性，公司也不太可能達到2024年一季度的車輛交付預期。由于該事項一經披露很可能對公司財務狀況產生重大影響，因此前述的公開聲明存在重打虛假和誤導性。

理想隨后通過回應確認了該訴訟的存在，不過表示“該指控毫無依據，會全力保護公司和股東利益”。

激進擴張

理想今天炸開的雷，早在去年末已經埋下。

理想一季度“增收不增利”的局面，與理想在2023年超過173%的高增長下的激進擴張策略有關。

年初，李想曾經提及幾個數字：800000、100000、30000、2000。這些數字分別代表全年銷量目標是80萬輛，月銷量挑戰10萬輛，單車月銷量沖擊3萬輛，超充站布局2000座。

80萬輛的目標并非小數字。2023年長期霸榜的理想，在182.2%高增速的加持下，交付量也只是來到37.6萬輛。要達到80萬輛的目標銷量，意味著每月超過6.5萬輛的交付，全年增速更是高達212.8%。

為了達成銷售目標，理想在人員上進行了大量擴招。截至2023年底，理想汽車員工合計31591人，同比擴招高達63%。

對比同為新勢力的蔚來和小鵬，前者去年同比擴招23%達32820人，小鵬則是同比減少了14%至13550人。

激進的擴招帶來了運營成本的上升。財報顯示，第一季度，相較于同比增加64.6%至30億元的研發費用，理想的銷售、一般及管理費用為30億元，同比增加高達81.0%。理想的解釋稱，費用同比增加的原因之一，是雇員數量增加導致的雇員薪酬增加。

除此之外，理想對超充站的投資也頗為激進。

截至2023年底，理想已建成300座超充站，覆蓋京津冀、長三角、大灣區和川渝四大城市圈。MEGA發售當天，李想還透露，計劃投資60億元，建設超過5000座自營充電站，覆蓋全國95%的高速和重要國道。

理想商業副總裁劉杰則在發布會后補充稱，對于上述5000座自營超充站，理想汽車的計劃是到2024年底先建成2000座自營超充站，其余3000座會陸續建成，目前還沒有明確時間表。

擴張的另一面，是理想為了保證銷量，不惜主動打起了自己的臉。

4月22日，理想汽車宣布，2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA將采用全新的價格體系。其中，理想MEGA降價3萬元，目前售價52.98萬元；2024款理想L9及L8/L7部分車型將降價1.8萬元至2萬元。

恰好就在一年前的2023年3月，時值新能源車首次價格內卷，一位網友在李想的微博下留言稱“理想會降價嗎？”，李想當時的回復是“不會”。

但以價換量的打法，能否贏得資本市場的信心，仍然需要打上問號。

一季度，理想的汽車銷售收入為 243 億元，近四個季度最低，甚至產生了 5.8 億元的經營虧損。作為對比，理想去年同期盈利 4.1 億元，上季度則盈利 30.4 億元。

與此同時，理想的毛利率降至20.6%，盡管繼續領跑新勢力車企，但相比上個季度23.5%的數據已經有所下滑，市場仍在擔心二季度的毛利率會持續下滑。

重頭開始

隨著純電計劃的暫緩，理想L6可能會成為理想最后的希望。

今年4月18日，搭載磷酸鐵鋰電池的理想L6上市，價格下探到30萬元以內。

盡管五年前的李想，曾公開表示“磷酸鐵鋰電池對增程是個災難”，但面對下調之后依舊遙遠的年度銷量目標，回旋鏢也算合理。

這一次理想L6選擇搭載磷酸鐵鋰，理想汽車動力電池高級總監柳志民的解釋是，“理想L6需要面向20萬-30萬元以內預算的市場，覆蓋更廣泛的家庭用戶，滿足超過200公里的純電續航、中大型SUV動力性等需求，綜合考慮后我們選擇了磷酸鐵鋰。”

短時間來看，理想L6并未辜負理想的期待。作為理想汽車首款全系售價跌破30萬的車型，理想L6首銷期內累計訂單已超過4.1萬臺，算是交出了一份不錯的答卷。

但放到2024年的維度，理想L6想要成為理想的翻盤點，仍然需要時間的考驗。

一方面，是理想L6的銷量可能帶來此漲彼消的效果。汽車之家研究院數據顯示，2022年9月理想L8上市，理想L9月銷量環比下滑9.3%。2023年2月理想L7上市，理想L8和L9的月銷量分別環比下滑24.0%和20.1%。2024年4月理想L6上市，理想L8和L9再次環比下滑超過20%。

唯一頂住兄弟車型壓力只有理想L7，環比下滑僅0.9%。

另一方面，理想L6不再是沒有對手的存在。

不同于此前問界M7與理想L7，從定價到定位，L6將會完全直面問界M7的競爭。

理想唯一的好消息是，4月份的汽車交付數據顯示，理想汽車交付新車2.58萬輛，超過AITO問界的2.51萬輛銷量，已經重奪第一寶座。

就算L6足夠堅挺，理想最好的結果可能也只是增收不增利，更為現實的問題是，L6的大賣可能將拉低理想的產品定位，從高處下來容易，但從低處上去卻很難。

某種意義上來說，“冰箱彩電大沙發”對于理想計既是蜜糖也是砒霜，一方面迎合了國人需求解決了里程焦慮，但另一方面也意味著理想從未在純電賽道建立起品牌認知。

都說新能源上半場是電動化下半場是智能化，當其他造車新勢力都在布局下半場的時候，理想還要重頭開始打上半場的仗，這才是最讓人不寒而栗的危險。