來源|不二研究

近日，貨運巨頭貨拉拉第三次闖關IPO。雖然其實現首次年度盈利，但光鮮數據背后的盈利模式卻頻遭詬病。

貨拉拉的創始人周勝馥從美國高校畢業后，曾供職于貝恩咨詢公司，并在期間對創業產生了濃厚興趣。拋開履歷中的高學歷好工作的部分，最為人津津樂道的是，周勝馥曾是一名職業德州撲克手，據說他曾在8年內賺取了3000多萬港元。

2013年，周勝馥在香港創辦了貨拉拉，并于2014年進軍中國內地及東南亞市場。貨拉拉通過共享模式整合社會運力資源，如今已成為全球最大的物流交易平臺。

據貨拉拉招股書，截至2023年12月31日，貨拉拉業務范圍覆蓋全球11個市場，總計超過400個城市，除中國內地外，還包含有中國香港、泰國、菲律賓、新加坡、印度尼西亞、越南、馬來西亞、墨西哥、巴西及孟加拉等多個國家。

更新后的招股書顯示，截至2023年12月，貨拉拉平臺促成的已完成訂單超過5.88億筆，全球貨運GTV達到87.36億美元，平均月活商戶約1340萬個，平均月活司機約120萬名。

此前，貨拉拉創始人、董事長兼CEO周勝馥曾稱希望十年之內不上市，然而僅僅兩年后，貨拉拉于2023年3月開啟首次IPO，向港交所遞交了招股書。

首次沖刺IPO失敗后，貨拉拉于當年9月28日再次遞交上市申請，再次以失敗告終；今年4月2日，貨拉拉再度更新招股書三闖IPO。

值得關注的是，IPO之前，周勝馥在2021-2022年期間，先后三次將手中的原始股份轉讓給、騰訊在內的投資者，合計轉讓普通股共317.77萬股；套現金額共1.65億美元，約合人民幣11億元。

根據最新招股書，貨拉拉2023年經調整凈利潤首度扭虧為盈；2023年上半年，貨拉拉以44.0%的市場份額位居全球物流交易平臺之首，中國物流市場的市占率為61.0%。

硬幣的另一面，貨拉拉收入的半壁江山，倚賴于司機會員費和傭金抽成；貨拉拉的傭金收入占總收入的比例逐年上升，三年內從5.7%增長至33.3%，三年迅速上漲27.6個百分點。這也是周勝馥難以回避的貨拉拉商業模式爭議。

有業內人士分析稱，貨拉拉依靠薅司機“羊毛”扭虧，其變現模式從以會員費為主，轉變為如今的“會員費+傭金”，即：傭金抽成高低與司機的會員資格掛鉤，會員等級越高、傭金越低。

目前，貨拉拉的收入增長還是主要依賴于司機會員費、傭金費，通過提高會員費和傭金比例來擴大營收，可能會影響司機對平臺的忠誠度，激化與用戶的矛盾。

據不完全統計，2021-2023年三年間，貨拉拉遭遇交通運輸部約談12次，約談聚焦于會員費過高、抽成等問題。在地方監管層面，由于多起司機群體性維權事件，貨拉拉也引發地方監管層面的多次約談。

周勝馥曾在創業初期親自約見3000個貨拉拉用戶，以了解用戶痛點，再反思產品設計，以滿足一站式送貨需求。在“香港創新領軍人物大獎”頒獎典禮上，周勝馥也公開表示，貨拉拉的初心“只是為了幫助司機”。

第三次沖刺IPO之際，盡管貨拉拉在財務數據上扭虧，但依然面臨商業模式爭議、監管約談、市場競爭等多重挑戰。

作者 | 牧牧

排版 | Cathy

監制 | Yoda

出品 | 不二研究