記者丨王杰仁? ?見習生丨卓西峰??出品丨鰲頭財經（theSankei）?

凈利潤增長靠原料成本下降，兩年減員1630人，銷量持續下降……上市成了慕思股份（001323.SZ）的業績“分水嶺”。

2022年6月，慕思股份成功登陸深交所主板，公司被譽為“床墊第一股”。

4月26日晚間，慕思股份發布2023年年度報告顯示，公司實現營業收入55.79億元，同比下降4.03%，公司營收已連續兩年下滑。

2022年和2023年，慕思股份軟床（含床墊、床架）銷售分別為212.06萬張和191.58萬張，同比分別下降2.65%和9.66%。

上市時，慕思股份擬投入募集資金12.27億元用于“華東健康寢具生產線建設項目”，這也是公司最大的募資項目，預計2023年5月31日建成。

然而，2023年8月，慕思股份公告稱，將“華東健康寢具生產線建設項目”達到預定可使用狀態日期延期至2024年12月31日。

市場擔心，在銷量持續下滑的前提下，慕思股份新建產能或成為“過剩產能”。

營收連續兩年下滑

凈利增長靠原料降價

慕思股份業績的“分水嶺”是什么時候？答案是：上市。

2019年至2021年，慕思股份營業收入分別為38.62億元、44.52億元和64.81億元，同比分別增長21.16%、15.29%和45.56%；凈利潤分別為3.33億元、5.36億元和6.86億元，同比分別增長53.91%、61.06%和27.99%。

2022年6月23日，慕思股份登陸深交所主板，公司被譽為“床墊第一股”。

然而，慕思股份上市后，營收立刻“翻臉”。

2022年，慕思股份實現營業收入58.13億元，同比下降10.31%；凈利潤7.08億元，同比增長3.20%。

4月26日晚間，慕思股份發布2023年年度報告顯示，公司實現營業收入55.79億元，同比下降4.03%，連續兩年下滑；凈利潤8.02億元，同比增長13.25%。

營收下滑之下，慕思股份為何出現凈利潤上漲？

鰲頭財經發現，慕思股份99%的收入來自家具制造行業，該行業成本包括直接材料、直接人工、制造費用、直接外購成本和運輸費用等五大部分組成。

2022年，慕思股份的家具制造行業中，直接材料金額為17.63億元，同比下降14.99%；直接人工為3.01億元，同比下降15.5%；制造費用為1.83億元，同比下降1.98%；直接外購成本為7.41億元，同比下降10.63%；運輸費用為1.16億元，同比下降1.66%。

2023年，慕思股份的家具制造行業中，直接材料金額為14.73億元，同比下降16.43%；直接人工為2.36億元，同比下降21.47%；制造費用為1.85億元，同比增長1.26%；直接外購成本為7.4億元，同比下降0.07%；運輸費用為1.33億元，同比增長13.91%。

換句話說，慕思股份能實現凈利潤增長，主要原因是材料費用下降和節省人工成本。

兩年減員1630人

雙十一訂單年末仍未發貨

鰲頭財經發現，慕思股份主要靠減員來節省人工成本。

數據顯示，2021年末至2023年末，慕思股份的員工數量分別為7358人、6041人和5728人，兩年凈減少1630人，降幅約22%。其中，公司生產人員從3365人降至2620人，銷售人員從2536人降至1870人。

慕思股份生產人員和銷售人員大幅減少，或許與公司銷量下降有關。

2022年，慕思股份軟床（含床墊、床架）銷售達212.06萬張，同比下降2.65%；生產量達212.97萬張，同比下降3.87%；庫存量達8.25萬張，同比增長12.39%。

2023年，慕思股份軟床（含床墊、床架）銷售達191.58萬張，同比下降9.66%；生產量達194.42萬張，同比下降8.84%；庫存量達8.25萬張，同比增長31.23%。

有意思的是，慕思股份表示，公司2023年庫存量同比增長31.23%，主要受電商雙十一、雙十二活動訂單尚未完全發貨完畢所致，庫存量總體占比較小。

值得一提的是，2023年11月，慕思股份與頭部直播帶貨主播辛巴的合作小插曲引起了廣泛關注。

有傳聞稱，由于辛巴在直播中把慕思床墊賣得太便宜，引起慕思經銷商不滿，慕思“拒絕”發貨。

針對此次傳聞，慕思股份11月2日表示：“慕思在雙十一讓利消費者，首次嘗試由頭部主播線上帶貨，目前與辛巴團隊仍在合作中，會根據現有的訂單，合理安排咨詢、排產和發貨。”

從2023年年報的表述可以看出，慕思股份在電商雙十一期間的訂單，直到2023年底還有部分沒有發貨。

此外，需要注意的是，截至2023年末，慕思股份合同負債達1.54億元，同比下降7.85%，說明公司業績有進一步下降的可能。

最大募資項目延期建成

新增產能或成“擺設”

軟床銷售量下滑，慕思股份的產能利用情況如何？

招股書顯示，2021年，慕思股份床墊產能達155萬張，產量達153.92萬張，外采量達6.98萬張，銷量達157.64萬張，產能利用率達99.3%，產銷率達97.97%。

2021年，慕思股份床架產能達60萬張，產量達59.37萬張，外采量達1.29萬張，銷量達60.2萬張，產能利用率達98.95%，產銷率達99.29%。

綜合來看，慕思股份2021年軟床（含床墊、床架）產能達215萬張，產量達213.29萬張，外采量達9.18萬張，銷量達217.84萬張。

2022年和2023年年報中，慕思股份并未介紹公司產能具體情況。

不過，即便是這兩年產能沒有增長，慕思股份在銷量持續下滑之下，也已出現產能過剩。

上市時，慕思股份預計募資14.77億元，實際募資15.58億元。其中，公司擬投入募集資金12.27億元用于“華東健康寢具生產線建設項目”，1.5億元用于“數字化營銷項目”，1億元用于“健康睡眠技術研究中心建設項目”。

其中，“華東健康寢具生產線建設項目”預計總投資15.03億元，建設地點位于嘉興市南湖區余新鎮嘉南公路以西、余云公路以南，項目建設期24個月。

招股書中，慕思股份表示，公司業務規模不斷擴大，主要產品的產能利用率已經趨向飽和。本項目實施后，有利于擴大產品的生產規模，緩解公司產能瓶頸，提高市場占有率。

鰲頭財經發現，“華東健康寢具生產線建設項目”原本預計建成投產時間為2023年5月31日。

2023年8月，慕思股份發布公告稱，“華東健康寢具生產線建設項目”在實施過程中因受外部環境影響，導致整個項目推進進度較預計有所延遲，公司決定將該項目達到預定可使用狀態日期延期至2024年12月31日。

公告顯示，截至2023年6月底，“華東健康寢具生產線建設項目”投資進度達42.9%。而2023年年底，該項目投資進度僅50.23%。

然而，隨著銷量持續下滑，慕思股份新建產能或將成為“擺設”。