記者丨寧曉敏? 見(jiàn)習(xí)生丨屠玲??出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）?

曾經(jīng)備受資本追捧“在家吃飯第一股”的鍋圈（02517.HK）正在被投資者拋棄。

5月6日，鍋圈收盤(pán)價(jià)5.60港元/股，跌破發(fā)行價(jià)5.98港元/股，較今年1月29日的階段性高點(diǎn)下跌約52%。

2023年，鍋圈在連續(xù)兩年高速增長(zhǎng)后，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）雖然有所增長(zhǎng)，但增加額僅有972.90萬(wàn)元。

鍋圈在求變，從火鍋食材，到燒烤，再到如今發(fā)力“社區(qū)央廚“，試圖出圈。

營(yíng)收首降凈利失速

上市后的首份財(cái)報(bào)，鍋圈的表現(xiàn)不佳。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年，鍋圈實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61億元，較上年同期減少10.82億元，跌幅為15.07%。

這是鍋圈營(yíng)業(yè)收入自公開(kāi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以來(lái)首年度出現(xiàn)下降。2020年，鍋圈的營(yíng)業(yè)收入為29.72億元，2021年、2022年分別為39.60億元、71.82億元，同比增長(zhǎng)33.27%、81.34%。

公司凈利潤(rùn)增速嚴(yán)重放緩。

2023年，鍋圈實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為2.40億元，同比增加僅972.90萬(wàn)元，增幅為4.23%。2020年、2021年，鍋圈實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為虧損0.43億元、4.62億元。?????

2022年，鍋圈首次實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)2.30億元，同比增長(zhǎng)149.76%。

正是憑借2022年的亮麗業(yè)績(jī)，鍋圈成功登陸港股市場(chǎng)。

然而，上市第一年，鍋圈就顯示出疲態(tài)。

鍋圈的營(yíng)業(yè)收入，按收入類(lèi)別劃分，可分為銷(xiāo)售在家吃飯食材及相關(guān)產(chǎn)品收入、服務(wù)收入。2023年，在家吃飯食材及相關(guān)產(chǎn)品的收入59.41億元，同比下降15.8%，鍋圈將其歸因于消費(fèi)者外出就餐階段性增加。公司服務(wù)收入為1.15億元，同比增長(zhǎng)33.9%，主要是加盟店數(shù)量增長(zhǎng)。

在家吃飯食材及相關(guān)產(chǎn)品收入是鍋圈的主要收入來(lái)源，這一業(yè)務(wù)收入下降，直接導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下滑。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，鍋圈營(yíng)收下降，凈利潤(rùn)反而小幅增長(zhǎng)，更多依靠的是降本增效。

2023年，鍋圈的營(yíng)業(yè)成本47.43億元，同比下降19.94%，高于營(yíng)業(yè)收入15.07%的降幅。公司銷(xiāo)售費(fèi)用5.79億元，較上年減少0.46億元。

鍋圈稱，由于收入減少，部分被收購(gòu)工廠銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支增加所抵銷(xiāo)。

年報(bào)中，鍋圈未披露廣告及推廣開(kāi)支的具體費(fèi)用。

“社區(qū)央廚”戰(zhàn)略難救股價(jià)

經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，鍋圈主動(dòng)升級(jí)求變，但效果不明顯。

鍋圈以銷(xiāo)售火鍋食材起家，最初，外界對(duì)其印象為“一家可以一站式采購(gòu)火鍋食材的食材超市”，鍋圈也正是靠這一食品品類(lèi)迅速打開(kāi)了全國(guó)市場(chǎng)。

2020年起，火鍋食材等預(yù)制菜需求高漲，鍋圈迅速壯大。

2021年，鍋圈開(kāi)始豐富產(chǎn)品線，門(mén)店上架了燒烤產(chǎn)品，廣告語(yǔ)變?yōu)椤盎丶一疱仧揪驼义伻Α薄５珡?023年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，擴(kuò)充的燒烤品類(lèi)，對(duì)鍋圈業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。

鍋圈重新審視自己，進(jìn)行新的戰(zhàn)略定位。今年4月9日，鍋圈“2024夏季新品發(fā)布會(huì)”在河南鄭州舉行。在發(fā)布會(huì)上，鍋圈對(duì)外發(fā)布了“社區(qū)央廚”的全新戰(zhàn)略定位。圍繞這一定位，鍋圈推出了包含西餐、冰品、精釀啤酒在內(nèi)的一系列夏季新品，全方位滿足居家一日三餐不同場(chǎng)景的消費(fèi)需求。

鍋圈董事長(zhǎng)楊明超曾在一次演講中就“社區(qū)央廚”做了說(shuō)明。他認(rèn)為，目前，中式的家庭餐飲有四大特點(diǎn)，即食材無(wú)比豐富、口味復(fù)雜（區(qū)域化口味多）、外賣(mài)人工成本上升、家庭結(jié)構(gòu)在變小。基于此，鍋圈通過(guò)上游工廠將復(fù)雜的食材進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，免除家庭廚房中最麻煩的洗切配等流程，成為中央配菜間，再由社區(qū)門(mén)店進(jìn)行食材搭配組合，提供消費(fèi)者一日三餐，最終成為社區(qū)中央廚房。

楊明超的設(shè)想，“社區(qū)央廚”戰(zhàn)略徹底消除鍋圈門(mén)店銷(xiāo)售的淡旺季，更高頻次覆蓋一日三餐，增加消費(fèi)者黏性，助推門(mén)店銷(xiāo)售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。

西餐、冰品、啤酒......多而雜的鍋圈，產(chǎn)品確實(shí)越來(lái)越豐富，但對(duì)供應(yīng)鏈的考驗(yàn)也開(kāi)始了。鍋圈是否具備足夠的供應(yīng)鏈能力，在供應(yīng)鏈中是否具備話語(yǔ)權(quán)，都是問(wèn)題。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，“社區(qū)央廚”戰(zhàn)略并未能挽救鍋圈“跌跌不休”的股價(jià)。

2023年11月2日，鍋圈在港股掛牌上市，發(fā)行價(jià)5.98港元/股，首日以平盤(pán)報(bào)收。今年1月15日至29日，可能受惡劣天氣影響，市場(chǎng)預(yù)期鍋圈產(chǎn)品需求激增，這期間，鍋圈股價(jià)大漲，至最高12.34港元/股。隨后，股價(jià)回落，3月12日跌破發(fā)行價(jià)。

值得一提的是，4月9日，鍋圈發(fā)布“社區(qū)央廚”全新戰(zhàn)略定位的當(dāng)天，股價(jià)跌幅4.50%，收?qǐng)?bào)5.30港元/股。

依賴加盟及預(yù)制菜的弊端

鍋圈高度依賴加盟模式，且為消費(fèi)者提供的主要為預(yù)制菜，這是其快速崛起的依托，也是目前突圍發(fā)展的掣肘。

鍋圈于2015年創(chuàng)立，旗下品牌為“鍋圈食匯”，主要通過(guò)線下加盟店以及線上渠道銷(xiāo)售食材，目前，產(chǎn)品涵蓋火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食八大類(lèi)別。

在上市之前，鍋圈進(jìn)行了5輪融資，獲得包括IDG資本、招銀國(guó)際旗下的CMBI、三全食品、天圖投資、物美投資、分眾傳媒、光源資本、茅臺(tái)基金等投資。

借助資本力量，鍋圈高速擴(kuò)張。2020年初，鍋圈擁有1441家加盟門(mén)店，2020年至2022年，每年門(mén)店凈增加數(shù)量分別為2855家、2568家、2352家 ，到2023年底，門(mén)店數(shù)量達(dá)到10307家，覆蓋全國(guó)。但是，2023年，門(mén)店凈增數(shù)1086家，與前三年年均增加超2500家的速度相比，大幅放緩。

依靠加盟模式，鍋圈快速占領(lǐng)市場(chǎng)。2023年底，公司10307家線下門(mén)店中，加盟店10300家，占門(mén)店總數(shù)的99.9%。自營(yíng)門(mén)店僅7家，占比0.1%。

過(guò)度依賴加盟模式的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)。伴隨著加盟商隊(duì)伍擴(kuò)大，對(duì)加盟商管控難度也將加大。此外，加盟商之間存在競(jìng)爭(zhēng)，如何在保障加盟商利益與擴(kuò)大加盟商隊(duì)伍之間平衡，成為一大考驗(yàn)。

鍋圈銷(xiāo)售的食材主要是預(yù)制菜，時(shí)下，消費(fèi)者對(duì)預(yù)制菜存在較大爭(zhēng)議。

預(yù)制菜，由于冷凍期較長(zhǎng)，且部分有添加劑，無(wú)論是營(yíng)養(yǎng)，還是口感等，都為消費(fèi)者所關(guān)注。

預(yù)制菜的安全問(wèn)題，讓消費(fèi)者擔(dān)憂。黑貓投訴平臺(tái)上，針對(duì)鍋圈食匯的投訴199條，大多涉及產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。有網(wǎng)友稱，從鍋圈魚(yú)丸中兩次吃出塑料片，第一次退了79元，第二次拒賠。還有網(wǎng)友投訴稱，購(gòu)買(mǎi)了一盒鍋圈食匯源香厚切雪花肥牛，涮肉時(shí)發(fā)現(xiàn)為合成肉且已變質(zhì)。

從公開(kāi)信息看，鍋圈在推進(jìn)“社區(qū)央廚”戰(zhàn)略的同時(shí)，沒(méi)有更好的措施來(lái)解決依賴加盟模式和預(yù)制菜兩大弊端。

鍋圈能借“社區(qū)央廚”戰(zhàn)略突圍出圈嗎？