記者丨寧曉敏? 見習生丨屠玲??出品丨鰲頭財經（theSankei）?

曾經備受資本追捧“在家吃飯第一股”的鍋圈（02517.HK）正在被投資者拋棄。

5月6日，鍋圈收盤價5.60港元/股，跌破發行價5.98港元/股，較今年1月29日的階段性高點下跌約52%。

2023年，鍋圈在連續兩年高速增長后，營業收入出現下滑，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）雖然有所增長，但增加額僅有972.90萬元。

鍋圈在求變，從火鍋食材，到燒烤，再到如今發力“社區央廚“，試圖出圈。

營收首降凈利失速

上市后的首份財報，鍋圈的表現不佳。

根據財報，2023年，鍋圈實現營業收入61億元，較上年同期減少10.82億元，跌幅為15.07%。

這是鍋圈營業收入自公開經營業績數據以來首年度出現下降。2020年，鍋圈的營業收入為29.72億元，2021年、2022年分別為39.60億元、71.82億元，同比增長33.27%、81.34%。

公司凈利潤增速嚴重放緩。

2023年，鍋圈實現的凈利潤為2.40億元，同比增加僅972.90萬元，增幅為4.23%。2020年、2021年，鍋圈實現的凈利潤分別為虧損0.43億元、4.62億元。?????

2022年，鍋圈首次實現盈利，凈利潤2.30億元，同比增長149.76%。

正是憑借2022年的亮麗業績，鍋圈成功登陸港股市場。

然而，上市第一年，鍋圈就顯示出疲態。

鍋圈的營業收入，按收入類別劃分，可分為銷售在家吃飯食材及相關產品收入、服務收入。2023年，在家吃飯食材及相關產品的收入59.41億元，同比下降15.8%，鍋圈將其歸因于消費者外出就餐階段性增加。公司服務收入為1.15億元，同比增長33.9%，主要是加盟店數量增長。

在家吃飯食材及相關產品收入是鍋圈的主要收入來源，這一業務收入下降，直接導致營業收入下滑。

從財務數據來看，鍋圈營收下降，凈利潤反而小幅增長，更多依靠的是降本增效。

2023年，鍋圈的營業成本47.43億元，同比下降19.94%，高于營業收入15.07%的降幅。公司銷售費用5.79億元，較上年減少0.46億元。

鍋圈稱，由于收入減少，部分被收購工廠銷售及分銷開支增加所抵銷。

年報中，鍋圈未披露廣告及推廣開支的具體費用。

“社區央廚”戰略難救股價

經營面臨嚴峻挑戰，鍋圈主動升級求變，但效果不明顯。

鍋圈以銷售火鍋食材起家，最初，外界對其印象為“一家可以一站式采購火鍋食材的食材超市”，鍋圈也正是靠這一食品品類迅速打開了全國市場。

2020年起，火鍋食材等預制菜需求高漲，鍋圈迅速壯大。

2021年，鍋圈開始豐富產品線，門店上架了燒烤產品，廣告語變為“回家火鍋燒烤就找鍋圈”。但從2023年的經營業績來看，擴充的燒烤品類，對鍋圈業績貢獻有限。

鍋圈重新審視自己，進行新的戰略定位。今年4月9日，鍋圈“2024夏季新品發布會”在河南鄭州舉行。在發布會上，鍋圈對外發布了“社區央廚”的全新戰略定位。圍繞這一定位，鍋圈推出了包含西餐、冰品、精釀啤酒在內的一系列夏季新品，全方位滿足居家一日三餐不同場景的消費需求。

鍋圈董事長楊明超曾在一次演講中就“社區央廚”做了說明。他認為，目前，中式的家庭餐飲有四大特點，即食材無比豐富、口味復雜（區域化口味多）、外賣人工成本上升、家庭結構在變小。基于此，鍋圈通過上游工廠將復雜的食材進行標準化處理，免除家庭廚房中最麻煩的洗切配等流程，成為中央配菜間，再由社區門店進行食材搭配組合，提供消費者一日三餐，最終成為社區中央廚房。

楊明超的設想，“社區央廚”戰略徹底消除鍋圈門店銷售的淡旺季，更高頻次覆蓋一日三餐，增加消費者黏性，助推門店銷售收入穩步增長。

西餐、冰品、啤酒......多而雜的鍋圈，產品確實越來越豐富，但對供應鏈的考驗也開始了。鍋圈是否具備足夠的供應鏈能力，在供應鏈中是否具備話語權，都是問題。

從二級市場表現來看，“社區央廚”戰略并未能挽救鍋圈“跌跌不休”的股價。

2023年11月2日，鍋圈在港股掛牌上市，發行價5.98港元/股，首日以平盤報收。今年1月15日至29日，可能受惡劣天氣影響，市場預期鍋圈產品需求激增，這期間，鍋圈股價大漲，至最高12.34港元/股。隨后，股價回落，3月12日跌破發行價。

值得一提的是，4月9日，鍋圈發布“社區央廚”全新戰略定位的當天，股價跌幅4.50%，收報5.30港元/股。

依賴加盟及預制菜的弊端

鍋圈高度依賴加盟模式，且為消費者提供的主要為預制菜，這是其快速崛起的依托，也是目前突圍發展的掣肘。

鍋圈于2015年創立，旗下品牌為“鍋圈食匯”，主要通過線下加盟店以及線上渠道銷售食材，目前，產品涵蓋火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食八大類別。

在上市之前，鍋圈進行了5輪融資，獲得包括IDG資本、招銀國際旗下的CMBI、三全食品、天圖投資、物美投資、分眾傳媒、光源資本、茅臺基金等投資。

借助資本力量，鍋圈高速擴張。2020年初，鍋圈擁有1441家加盟門店，2020年至2022年，每年門店凈增加數量分別為2855家、2568家、2352家 ，到2023年底，門店數量達到10307家，覆蓋全國。但是，2023年，門店凈增數1086家，與前三年年均增加超2500家的速度相比，大幅放緩。

依靠加盟模式，鍋圈快速占領市場。2023年底，公司10307家線下門店中，加盟店10300家，占門店總數的99.9%。自營門店僅7家，占比0.1%。

過度依賴加盟模式的風險顯而易見。伴隨著加盟商隊伍擴大，對加盟商管控難度也將加大。此外，加盟商之間存在競爭，如何在保障加盟商利益與擴大加盟商隊伍之間平衡，成為一大考驗。

鍋圈銷售的食材主要是預制菜，時下，消費者對預制菜存在較大爭議。

預制菜，由于冷凍期較長，且部分有添加劑，無論是營養，還是口感等，都為消費者所關注。

預制菜的安全問題，讓消費者擔憂。黑貓投訴平臺上，針對鍋圈食匯的投訴199條，大多涉及產品質量問題。有網友稱，從鍋圈魚丸中兩次吃出塑料片，第一次退了79元，第二次拒賠。還有網友投訴稱，購買了一盒鍋圈食匯源香厚切雪花肥牛，涮肉時發現為合成肉且已變質。

從公開信息看，鍋圈在推進“社區央廚”戰略的同時，沒有更好的措施來解決依賴加盟模式和預制菜兩大弊端。

鍋圈能借“社區央廚”戰略突圍出圈嗎？