作者/姚悅?編輯/高巖?來源/獨(dú)角金融

A股“監(jiān)管風(fēng)暴”愈加強(qiáng)勁，“看門人”近期排隊(duì)領(lǐng)罰。

近日，華西證券公告稱，擬被暫停保薦資格6個(gè)月，原因是在一項(xiàng)目保薦執(zhí)業(yè)中涉嫌盡職調(diào)查工作未勤勉盡責(zé)、不實(shí)記載上市保薦書、持續(xù)督導(dǎo)執(zhí)行不到位等行為。

圖源：華西證券公告

雖還有申辯時(shí)間，但華西證券已經(jīng)表明“立正挨打”態(tài)度。“面對(duì)監(jiān)管處罰，我們認(rèn)真整改，爭(zhēng)取恢復(fù)資格以后，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。”有華西證券人士對(duì)投資者表示。

針對(duì)此次被罰對(duì)公司的影響，上述華西證券人士在肯定影響存在的同時(shí)，也表示，2023年這塊業(yè)務(wù)（保薦資格相關(guān)業(yè)務(wù)）收入大概有3500萬(wàn)元。“說實(shí)話，（收入）不是特別高。”

相關(guān)收入規(guī)模不高，乍一看取消保薦資格對(duì)公司整體業(yè)績(jī)或許影響不大。但這背后，實(shí)則是伴隨各項(xiàng)監(jiān)管處罰，華西證券的投行業(yè)務(wù)近年來已經(jīng)在整體走弱，尤其在2022年更遭遇“腰斬”。

同時(shí)，從整體業(yè)績(jī)來看，華西證券歸母凈利潤(rùn)也在2021、2022連續(xù)兩年同比下滑。

新“國(guó)九條”下，券商馬太效應(yīng)或進(jìn)一步加劇，作為中小券商的華西證券又該如何突圍？

“雇主”連續(xù)6年財(cái)務(wù)造假

4月12日，華西證券公告稱，于11日收到江蘇證監(jiān)局告知書，擬被采取暫停保薦業(yè)務(wù)資格6個(gè)月的監(jiān)管措施。原因則是涉嫌在金通靈2019年定增保薦項(xiàng)目的執(zhí)業(yè)過程中存在違規(guī)行為。

圖源：罐頭圖庫(kù)

金通靈正是2023年底被曝出“上市13年，財(cái)務(wù)造假6年”而惹市場(chǎng)共憤的企業(yè)。該公司成立于1993年，2010年6月在深交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼鐵冶煉、有色冶煉、火力發(fā)電、新型干法水泥、石油化工等。

華西證券被罰所涉是金通靈2019年定增項(xiàng)目。2019年12月，金通靈披露定增預(yù)案，募集不超過8億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行借款，該定增最終于2021年2月落地。據(jù)金通靈公告，華西證券為該次定增的保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商。

圖源：金通靈公告

2023年，華西證券的“雇主”東窗事發(fā)。當(dāng)年在編制2022年財(cái)報(bào)時(shí)，金通靈發(fā)現(xiàn)虧損太大，結(jié)果發(fā)現(xiàn)前期重大業(yè)績(jī)差錯(cuò)。追溯調(diào)整后，2021年的盈利變成巨虧。該事也隨即被監(jiān)管關(guān)注，當(dāng)年6月金通靈被立案，同年11月一則行政處罰揭開金通靈造假真相。

經(jīng)調(diào)查，2017年到2022年間，金通靈連續(xù)6年虛增或虛減利潤(rùn)，總額分別占公司各年度披露利潤(rùn)總額（絕對(duì)值）的103.06%、133.10%、31.35%、101.55%、5774.38%、11.83%。6年中，有4年的利潤(rùn)都是造假一半以上。

值得注意的是，金通靈定增保薦書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，為2017年到2020年三季度，正處于上述財(cái)務(wù)造假期間。

江蘇證監(jiān)局在告知書中表示，在金通靈定增過程的盡職調(diào)查工作中，華西證券涉嫌未勤勉盡責(zé)，向特定對(duì)象發(fā)行股票上市保薦書存在不實(shí)記載；持續(xù)督導(dǎo)階段出具的相關(guān)報(bào)告涉嫌存在不實(shí)記載；持續(xù)督導(dǎo)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作涉嫌執(zhí)行不到位。

同時(shí)，江蘇證監(jiān)局?jǐn)M對(duì)上述保薦項(xiàng)目保薦代表人劉靜芳、張然采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選的監(jiān)管措施，自監(jiān)管措施決定作出之日起兩年內(nèi)不得擔(dān)任證券公司證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)相關(guān)職務(wù)或者實(shí)際履行上述職務(wù)；此外，相關(guān)保薦項(xiàng)目持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人鄭義、陳慶齡也被監(jiān)管出具警示函。

在向華西證券下發(fā)告知書之前，江蘇證監(jiān)局對(duì)金通靈已經(jīng)做出了責(zé)令改正，給予警告，并處以150萬(wàn)元罰款的行政處罰。

監(jiān)管趨嚴(yán)，投行業(yè)務(wù)整體下滑

華西證券公告顯示，初步統(tǒng)計(jì)，公司2023年與保薦業(yè)務(wù)資格相關(guān)的業(yè)務(wù)收入約為0.35億元。即便以華西證券2023年前三季度25.89億元的營(yíng)收作參考，相關(guān)收入的營(yíng)收占比也不算大。

但這并不代表，監(jiān)管處罰對(duì)于華西證券投行業(yè)務(wù)的影響不大。相反，正是在監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的背景下，華西證券的投行業(yè)務(wù)近年來整體呈現(xiàn)下滑，收入規(guī)模急劇收縮。

華西證券營(yíng)收結(jié)構(gòu)與大部分券商一樣，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收占據(jù)半壁江山，但投行業(yè)務(wù)也是主要業(yè)務(wù)之一。且早在2010年左右，華西證券就提出要打造一流投行。

圖源：新聞報(bào)道

從投行業(yè)務(wù)收入來看，2012至2019年確實(shí)有實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，從2011年0.16億元，到2019年達(dá)到峰值5.2億元。但之后便整體呈回落態(tài)勢(shì)，尤其是2022年直接遭遇“腰斬”。

具體2020-2022年，以及2023年上半年，投行業(yè)務(wù)收入分別為4.46億元、4.57億元、2.18億元，以及0.83億元；對(duì)應(yīng)增速分別為-14.24%、2.35%、-52.18%，以及-25.13%；投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為1.8億元、1.38億元、0.03億元，以及-0.23億元，分別同比增加-2.02%、-22.40%、-98.07%、以及-2551.73%。

圖源：Wind金融終端

伴隨業(yè)績(jī)整體回落的，就是投行業(yè)務(wù)被監(jiān)管多次“點(diǎn)名”。

2024年就已不止一次被監(jiān)管關(guān)注。1月17日，華西證券就因投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制方面存在問題，收到上交所書面警示。據(jù)公告，華西證券存在未制定及時(shí)掌握公司債券項(xiàng)目情況和業(yè)務(wù)人員執(zhí)業(yè)活動(dòng)的項(xiàng)目管理制度；立項(xiàng)管理方面，個(gè)別不符合公司制度規(guī)定立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目通過立項(xiàng)等問題。

華西證券投行業(yè)務(wù)被監(jiān)管“重點(diǎn)關(guān)注”的一個(gè)大背景，是近年來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)強(qiáng)調(diào)壓實(shí)“看門人”責(zé)任，尤其在2021年出臺(tái)新規(guī)督促投行歸位盡責(zé)，強(qiáng)調(diào)杜絕IPO項(xiàng)目“帶病闖關(guān)”，打擊“一查就撤”。

2022年，華西證券審結(jié)完成（已發(fā)行、已終止）的IPO項(xiàng)目有6家，只有1家成功上市，4家撤回，1家被否，保薦失敗率高達(dá)83%。當(dāng)年投行業(yè)績(jī)也即遭“腰斬”。

高度關(guān)注撤否率，證監(jiān)會(huì)開展多次投行大檢查。華西證券就曾被監(jiān)管針對(duì)投行業(yè)務(wù)內(nèi)控制度啟動(dòng)專項(xiàng)檢查。

2023年，華西證券被證監(jiān)會(huì)采取責(zé)令改正的行政監(jiān)督管理措施。經(jīng)檢查，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)華西證券存在內(nèi)控獨(dú)立性不足，質(zhì)控部門分管高管擔(dān)任IPO項(xiàng)目保薦代表人并參與質(zhì)控審批，內(nèi)控部分意見未回復(fù)、未落實(shí)或修改后未經(jīng)內(nèi)核即對(duì)外報(bào)送，質(zhì)控現(xiàn)場(chǎng)檢查力度不足，且部分投行項(xiàng)目聘請(qǐng)第三方未嚴(yán)格履行合規(guī)審查。

歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)兩年下滑

華西證券是一家區(qū)域性中小券商，其股東背景較為特殊，大股東中匯集了多家四川知名酒企。截至2023年前三季度末，華西證券第一大股東是瀘州老窖集團(tuán)，第三大股東是上市公司瀘州老窖，第四大股東和第七大股東分別是劍南春集團(tuán)和五糧液集團(tuán)。

與其他區(qū)域性中小券商一樣，華西證券存在著業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重的問題。2023年半年報(bào)顯示，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等依賴行情的業(yè)務(wù)收入占比在五成以上。依賴“靠行情吃飯”的弊端之一是業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。

圖源：華西證券2023半年報(bào)

2023年報(bào)尚未發(fā)布，以2023年前三季度來看，華西證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.89億元，同比增長(zhǎng)2.07%；歸母凈利潤(rùn)3.73億元，同比增長(zhǎng)3.79%。從三季度單季看，營(yíng)業(yè)收入為5.67億元，同比減少27.84%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.51億元。

拉長(zhǎng)時(shí)間來看，華西證券2018年、2019年歸母凈利潤(rùn)分別為8.45億元、14.32億元，在2020年達(dá)到19億元后，華西證券歸母凈利潤(rùn)開始逐年下滑，2021年、2022年分別為16.32億元、4.22億元。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，占比最大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2020至2022年以及2023年上半年，收入分別為21.98億元、27.74億元、22.48億元，以及10.65億元；同比增長(zhǎng)分別為58.81%、26.2%、-18.94%、-10.21%。

“這兩年市場(chǎng)不太好，自營(yíng)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)受到影響。”華西證券人士對(duì)投資者表示，同時(shí)債券也有的“暴雷”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2023年以來，IPO節(jié)奏逐步放緩，相關(guān)監(jiān)管逐步收緊，券商保薦項(xiàng)目的集中度出現(xiàn)進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯，大型券商繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，中型券商竭盡全力發(fā)力投行等差異化業(yè)務(wù)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，某腰部券商的保薦人表示，“券商整體收入下滑，降薪裁員，由于風(fēng)險(xiǎn)比較大，有些甚至可能都暫時(shí)不發(fā)展投行業(yè)務(wù)了。”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度業(yè)績(jī)來看，A股48家上市銀行中，華西證券資產(chǎn)總計(jì)892.16億元，排名29位；營(yíng)收總收入25.89億元，排名31；凈利潤(rùn)3.7億元，排名38。

2023年底，華西證券也迎來了新的董事長(zhǎng)，以及高管團(tuán)隊(duì)。新官上任，華西證券能否實(shí)現(xiàn)突圍，可以拭目以待。

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