來源/市值觀察

作為中國最早一批成立的“老十家”之一的鵬華基金，最近幾年管理規模實現了大躍升，從2015年的1700億膨脹至2023年的8089億。

從體量看，鵬華一直在壯大，但其近年來在偏股型基金上的持續巨額虧損，確實傷害了一大批基民投資者。

業績大跌眼鏡

最近3年，鵬華偏股型基金整體收益率為-28.03%，遠差于同類公司的-22.66%，在135家基金公司中排名第86位。若統計2021年2月18日高點至今，收益率更是虧損超40%，高于同期滬深300的38%。

▲鵬華基金偏股型VS滬深300表現??來源：iFinD

看一些具體產品，其表現更是慘不忍睹。鵬華創新未來混合（LOF）自從2021年1月9日成立以來，凈值累計下跌64%，期間最大跌幅超過80%，其表現位列同類產品墊底水平（排名2033/2180），在黑貓平臺上相關投訴高達50多條。

▲來源：黑貓投訴

此外，鵬華還有13只偏股型基金產品跌幅超過40%，其排名大多位列同類倒數。比如高松掌舵的鵬華創新成長混合C成立以來下跌49%，排名1675/1765。還有，頂流基金經理梁浩掌舵的鵬華新興成長混合C成立以來下跌46.94%。

主動權益類基金業績表現糟糕，以致于該類型基金規模增加不多。其中，混合型基金規模從2019年一季度的304億元大增至2021年四季度的1608億元，后持續回落至2023年四季度的861億元。股票型基金則保持小幅增長態勢，但2023年僅有732.9億元。

值得注意的是，鵬華基金整體管理規模仍在上漲。據同花順統計，在2019-2023年，總規模從3807億元增長至8088.7億元，排名第11位。貢獻增量比較大的有債券基金與貨幣基金，分別增加1877億元、1338億元。

債券基金規模膨脹與近年來國內債券市場整體走牛密切相關。鵬華追隨大市，整體為債基基民錄得不錯回報，但QDII相關債券基金卻踩了不少地雷，讓部分基民損失慘重。

鵬華全球中短債（008321）成立于2020年1月8日，業績比較基準是彭博巴克萊短期美元綜合債券指數，屬于一只較低風險的美元債券基金。然而該基金成立以來大幅下跌50.14%，而同期QDII債券基金下跌7.14%。

再比如鵬華全球高收益債（000290）在2021年二季度開始一路暴跌，最近3年收益率錄得-52.3%。以上兩只債基重倉了包括融創、禹州地產、佳兆業地產在內的地產龍頭債券，導致其凈值出現崩潰式下跌。

▲鵬華全球高收益債VSQDII債基VS滬深300??來源：iFinD

“造星”失利

面對跌跌不休的基金，一批基民在黑貓投訴平臺上宣泄著強烈不滿，尤其是鵬華“造星”拉規模，矛頭直指頭牌頂流王宗合。

王宗合2009年加入鵬華，隔年12月出任基金經理。他涉獵的板塊眾多，包括消費、醫療、金融、房地產、化工、鋼鐵等。他的重倉股不斷在這些領域橫跳，抓住過一些行情，取得過一些成績，但也只算是萬千基金經理中的蕓蕓眾生。

轉機發生在2019年。王宗合掌舵的鵬華消費優選抓住了2019年的一波白酒大行情，并在當年摘得雙料金牛獎。自此，王宗合一炮而紅。

蹊蹺的是，王宗合在2019年卸任了此前收益率偏低的一些基金產品。比如鵬華金城混合，管理1114天年化回報率僅2.21%。還有，鵬華金鼎混合，管理1256天年化收益率僅4.51%。

2020年，伴隨著王宗合名聲大噪以及牛市行情延續，鵬華大張旗鼓宣發“鵬華匠心精選”，在當年7月一日吸金1371億元，刷新中國公募基金發行認購紀錄，遠超募集額的300億元。加上鵬華營銷、包裝與宣傳，“國民基金經理”殊榮落在了王宗合肩上。

成為頂流后，王宗合旗下基金管理規模一路飛漲。2019年末僅僅43.6億元，2020年三季度末已經飆升至554億元。

▲王宗合管理規模走勢圖??來源：iFinD

沒過多久，行情風云突變。鵬華匠心精選凈值在2021年2月達到1.326元之后一路暴跌，到王宗合2023年4月離任的時候，總回報率為-22.9%。此后，該明星基金相繼由郎超、陳璇淼接任基金經理，但凈值一蹶不振，到今年2月初，最低來到0.649，較最高峰下跌超50%。

此外，王宗合還在2021年1月擔任鵬華創新未來的基金經理。該產品可謂是鵬華偏股型基金中最大敗筆之一。

從2021年開始至2021年三季度，王宗合配置重倉股包括茅臺、平安、美團、騰訊、美的、長春高新等，然而這類賽道龍頭在同期大幅暴跌。從2021年四季度開始，王宗合大幅調倉，10大重倉股換掉了6席，高位買入寧德時代、比亞迪、長城汽車等新能源產業鏈，再次踩雷。到他2023年3月卸任時，該基金總回報率為-48.17%。

此外，鵬華還大力打造梁浩、伍旋、陳璇淼等明星基金經理，但從最終業績表現看，均不盡如人意。鵬華“造星”可謂失利，權益類基金規模增長并不順利。

業務短板

鵬華基金作為基金行業“老十家”之一，雖然總規模常能排進TOP10，但與大頭部的易方達、華夏、廣發基金差距甚遠。目前，鵬華業務上還面臨著不少短板與挑戰。

過去十多年，鵬華基金管理規模與賺錢能力不太匹配，前者排名位于8-19名之間，后者則位于18-178名之間。比如，2022年利潤虧損246億元，排名第178名，而管理規模卻位列第8名。再比如2018年利潤排名第33名，管理規模排名第13名。

這源于鵬華基金在頭部基金公司中權益類基金占比過低。2010年，鵬華權益類基金規模占比83%，到2017年下滑至22.5%，到2023年進一步下滑至不足20%。而貨幣型基金規模從2017年開始呈現跨越式發展，當年增長887億元至1677億元，到2023年已經高達3824億元，占到總規模的47.3%。

總規模雖然上去了，但因為權益類占比低，以致于鵬華基金這些年業績規模較小，且增速較慢。2015-2022年，營收從22.32億元增長至43.64億元，凈利潤從6.78億元增長至10億元（行業排名第20位）。

對比總管理規模很相近的匯添富基金，2015-2022年，營收從31.7億元增長至67.87億元，凈利潤從9.4億元增長至20.94億元（行業排名第5）。這家基金權益類基金占比就超過30%。

鵬華權益類基金規模沒有太多起色，或許跟實打實創造的價值有關。從2013年至2023年上半年，鵬華基金權益類基金整體為基民賺取不足21億元，占同期總利潤的3%，而利潤大頭來源于債券、貨幣等固收類產品。

這一切，又跟鵬華的投研、風控管理缺失存在不小關聯。

比如，明星基金鵬華創新未來投資風格飄逸，調倉太過頻繁。在2021-2023年，重倉股基本年年都不一樣。2021年十大重倉股，2022年只剩下三席。2022年十大重倉股，2023年全部消失。

并且，有些季度調倉頻率之大，令人咋舌。比如2023年一季度，前十大重倉股分別為寧波銀行、愛爾眼科、山西汾酒、博雅生物、萬華化學、招商銀行、貴州茅臺、騰訊控股、福斯特、赤峰黃金。到了第二季度，基本全部調倉換成了AI概念：

▲鵬華未來創新2023Q2十大重倉股??來源：iFinD

對于其調倉邏輯，明眼人都能看出來：什么熱，買什么。

投資風格飄逸遠非一只主力基金。比如鵬華消費領先，按照契約規則，主要投資對象應為消費服務業，但實際上卻在大規模重倉光伏、新能源電池等。比如在2022年三季報中，10大重倉股中有4只光伏龍頭，2只新能源車龍頭，1只光通信龍頭。

鵬華總裁鄧召明曾經說過，投資研究能力始終是資管行業最核心的競爭力。針對這一方面，鵬華在2018年對投研團隊進行了一次重大改革。

一般的基金公司，不管是權益，還是固收，針對不同行業不同資產，按照行業劃分研究組，再將其研究結果給予投資部門重要支持。

鵬華基金另辟蹊徑，將其分散在各大權益部，比如一部、二部、三部，各大部門相互PK，相互賽馬，看誰能夠為公司做出更大貢獻。這在互聯網業務的大廠中比較常見，但在基金公司中這樣做，目的或許是讓投研團隊圍繞著流量、產品規模服務，而不是以真正的投研為核心。

長此以往，鵬華核心投研團隊成員不斷流失，包括余斌、黃鑫、劉建巖、張清華等老兵都離開了。

此外，為了產品規模，明星基金經理將業績表現差的產品讓他人來接盤，也一定程度上加劇了基金經理的離職率。要知道，2018年以來，鵬華一共有46名基金經理離職，不乏有任職超10年的老兵，包括劉寧、王茜。

鵬華基金作為基金行業老兵，未來想要更進一步，或許唯有不斷審視、改善自身業務短板，更加重視投資者利益，才能行穩致遠。